Насыщенные макрособытия, неизменная поддержка низких запасов [Утренний обзор рынка олова SMM]

Утренние новости SMM по олову за 27 июля 2026 г.:

В предыдущий торговый день (24 июля) самый ликвидный контракт на олово на Шанхайской фьючерсной бирже (SHFE) закрылся на уровне 414 190 юаней/т, снизившись на 0,84% по сравнению с предыдущим торговым днем; в ходе ночной сессии самый ликвидный контракт на олово на SHFE однажды вырос более чем на 1%, двигаясь синхронно с оловом на LME. Цена олова на LME последний раз торговалась на уровне $53 990/т, показав недельный рост на 1,43%, при этом тенденция к сокращению запасов за пределами Китая продолжилась, обеспечивая поддержку ценам на олово на SHFE на низких уровнях. Сегодня утром самый ликвидный контракт на олово на SHFE консолидировался в узком диапазоне выше 410 000 юаней/т, при этом и покупатели, и продавцы были осторожны в преддверии окон макроэкономических событий.

Макроэкономика:

(1) Приближается окно макроэкономических событий за рубежом, волатильность растет заранее. На предстоящей неделе произойдет целый ряд макроэкономических событий как в Китае, так и за его пределами: ключевые совещания в Китае в конце месяца, решение FOMC ФРС США и концентрированная публикация данных о капитальных затратах от крупных зарубежных вычислительных компаний. Волатильность рынка возросла, поэтому следует опасаться рисков колебаний цен. В последнее время цены на нефть резко выросли, и снова появились ожидания ястребиной позиции ФРС, что оказывает давление на рынки цветных металлов и акций в целом, при этом финансовые свойства олова подавлены.

(2) Нарратив ИИ остается ключевым фактором на стороне спроса. Данные о капзатратах крупных зарубежных вычислительных компаний скоро будут опубликованы, и рынок разделился во мнении, сохранится ли их инвестиционный бум; сильные показатели экспорта полупроводников из Южной Кореи и отскок Филадельфийского индекса полупроводников примерно на 5,74% от минимумов подтверждают устойчивость спроса на припой, связанный с ИИ, с фундаментальной точки зрения, обеспечивая среднесрочный и долгосрочный якорь спроса для цен на олово.

(3) Геополитическая премия на Ближнем Востоке снизилась. Появились признаки дипломатического урегулирования конфликта между США и Ираном, что привело к снижению международных цен на нефть и ослаблению опасений по поводу инфляции; аппетит рынка к риску несколько восстановился. Однако заявление Трампа о возобновлении военных операций против Ирана все еще свидетельствует о том, что не все геополитические риски полностью учтены, и сдерживающее влияние настроений ухода от рисков на металлы немного ослабло.

Фундаментальные показатели:

(1) Предложение: Сжатость предложения со стороны рудников сохраняется, но немного ослабла. Возобновление добычи в штате Ва, Мьянма, по-прежнему затруднено из-за тройного ограничения: сезона дождей, задержек с одобрением промышленных взрывчатых веществ и осушения шахт, в результате чего годовой объем производства ограничен лишь 40–50% от уровня до остановки. Полномасштабное возобновление, как ожидается, будет отложено до 2027 года. Тарифы на концентрат олова (TC) в течение месяца имели тенденцию к росту, что подтверждает, что дополнительное предложение руды ослабило давление на сырье для плавильных заводов, однако продолжающееся сокращение мировых запасов оловянной руды обеспечивает жесткую поддержку ценовому дну.

(2) Спрос: Углубление межсезонья, но ИИ и полупроводники создают нижний предел. В июле сварочная лента для фотоэлектрических панелей и потребительская электроника остаются в традиционном межсезонье, конечные потребители опасаются высоких цен и закупают лишь небольшие объёмы по мере необходимости; однако активные инвестиции в вычислительные мощности ИИ продолжаются: экспорт полупроводников Южной Кореи резко растёт, а Филадельфийский индекс полупроводников стабилизируется и восстанавливается, что указывает на восстановление ожиданий спроса на полупроводниковые припои. Следующий катализатор спроса будет связан с началом накопления запасов для новых телефонов Apple/Huawei в конце августа.

(3) Запасы: На обеих биржах наблюдалось синхронное сокращение запасов, которые оставались на исторически низких уровнях. Запасы олова на SHFE составили 4 322 т, что на 43 т ниже предыдущего дня; запасы олова на LME, по последним данным на 23 июля, составили 7 085 т, что на 140 т ниже предыдущего дня, при этом непрерывное снижение продолжается и остается на исторически низких уровнях. Крайне низкие биржевые запасы усиливали ценовую эластичность при перебоях в поставках, обеспечивая надёжную поддержку ценам на олово.

Спотовый рынок:

Рыночные настроения по-прежнему не демонстрировали значительного улучшения, общий объём сделок оставался посредственным. Хотя средний уровень фьючерсных цен немного снизился, он оставался в высоком диапазоне 410 000 юаней/т. Предприятия по производству припоев и электронной обработки на нижнем звене проявляли сильный страх перед высокими ценами и выжидательную позицию, что сдерживало готовность к закупкам. Только когда внутридневные цены испытывали небольшие откаты, осуществлялись небольшие объёмы жёстких закупок по фиксированным ценам и по заказам. На рынке преобладали спорадические закупки по потребности, отсутствовал интерес к крупным партиям, и наблюдалась характерная особенность «номинального ценообразования без реальных сделок».

[Заявление об источниках данных: Данные, кроме публичной информации, обработаны SMM на основе открытых источников, рыночной коммуникации и моделей внутренней базы данных SMM и предназначены исключительно для справки, не являясь рекомендацией для принятия решений. Предоставленная информация носит справочный характер. Данная статья не является прямой рекомендацией для инвестиционных и исследовательских решений. Клиенты должны принимать решения осмотрительно и не заменять это собственной независимой оценкой. Любое решение, принятое клиентами, не связано с Shanghai Metals Market (SMM).]