После отыгрыша бычьих новостей по PPI быки массово фиксируют прибыль; прочная поддержка на 420 000 тестируется [Утренний обзор рынка олова от SMM]

Рынок фьючерсов
LME: трехмесячные контракты на олово на LME закрылись 18 августа около отметки $55 800/т, снижение на 0,40%, внутридневной максимум — $56 100, минимум — $55 500. После того как на азиатской сессии 17 августа рынок полностью отыграл мягкие данные по CPI и PPI, в ходе ночных торгов быки перегруппировали позиции на высоких уровнях, и цены на олово откатили часть роста, но остались в высоком и устойчивом диапазоне среди базовых металлов LME. Запасы олова на LME 18 августа сократились еще на 20 т, оставаясь на исторически низком уровне 5 485 т.
Китай (дневная сессия 18 августа → ночная сессия до 01:02 19 августа): наиболее торгуемый контракт SHFE на олово 2609 завершил дневную сессию с расчетной ценой 424 760 юаней/т, снижение на 6 660 юаней (1,54%); расчетная цена наиболее торгуемого контракта за весь день составила 424 800, снижение 1,53%. На ночной сессии (по состоянию на 01:02 19 августа) контракт 2609 закрылся на отметке 420 150 юаней/т, падение на 5 140 юаней (1,21%), открытие на 425 560, максимум 425 560, минимум 418 200 — ночная сессия принесла еще одно дневное снижение на 5 140 юаней, превратив круглый уровень 420 000 из «дальней поддержки» в «непосредственное поле битвы».
Ориентир открытия утренней сессии 19 августа: ожидается, что контракт 2609 откроется в диапазоне 418 200–421 000 юаней/т (с уровнем закрытия ночной сессии 420 150 в качестве точки опоры). Уровень 420 000 выступает сильной краткосрочной поддержкой (выше минимума ночной сессии 418 200), а 425 560 (область открытия ночной сессии и максимумов дневной) служит первым сопротивлением. Если утренняя сессия сможет вернуть уровень 421 000, возможно повторное тестирование зоны 424 000–425 000 (средняя ценовая зона предыдущей дневной сессии); в противном случае вероятна вялая консолидация в течение дня в пределах 418 200–422 000.
Запасы:
•
Запасы олова на LME составляли около 5 485 т (по состоянию на 14 августа), затем 18 августа снизились еще на 20 т. Зарегистрированные варранты примерно 4 680 т, аннулированные варранты около 805 т, доля аннулированных варрантов около 14,68% — «напряженность», вызванная низкими запасами и высокой долей аннуляций, сохранилась;
•
Запасы олова на SHFE 14 августа выросли до 5 452 т, увеличившись за день на 324 т (Шанхай 1 907 без изменений, Гуандун 3 487 +324, Цзянсу 58 без изменений). Совокупные биржевые запасы олова (LME+SHFE) составили примерно 10 940 т;

Макроэкономика: вероятность повышения ставки в сентябре низкая — 33,1%, а публикация сегодня вечером/завтра утром протоколов июльского заседания FOMC станет новым фактором.
(1) Поскольку инфляция CPI и PPI остается умеренной, вероятность повышения ставки в сентябре стабилизировалась на уровне около 33,1%. Индекс потребительских цен (CPI) в США в июле вырос на 3,4% г/г (предыдущее значение — 3,5%), а базовый CPI — на 2,5% г/г (четырехлетний минимум, предыдущее значение — 2,6%). Индекс цен производителей (PPI) в июле вырос на 4,7% г/г (предыдущее значение — 5,5%) и не изменился м/м (прогноз был +0,2%). Согласно CME FedWatch, вероятность повышения ставки на 25 б.п. в сентябре снизилась до 33,1% (против 44,4% неделей ранее, 7 августа), а шансы как минимум одного повышения в этом году упали до 67,7% — «ставки на смягчение» стали ключевым фоном резкого роста цен на олово 17 августа, однако позитивные новости уже полностью заложены в котировки.
(2) Сегодня (19 августа) в 14:00 ET (2:00 по пекинскому времени 20 августа) будут опубликованы протоколы июльского заседания FOMC. Это материалы заседания 29 июля, на котором комитет проголосовал 9:3 за сохранение ставок без изменений. Трое глав региональных ФРБ (Хэммек, Кашкари, Логан) выступали за повышение, но остались в меньшинстве, что свидетельствует о растущих внутренних разногласиях. Иэн Линген из BMO отметил, что «в комитете есть ярые ястребы, но большинство склоняется к позиции Уорша, выступающего за паузу как минимум до сентября»; протоколы «дают аналитическую основу, а не инструмент для прогнозов», однако подробное описание «особых мнений 9:3» может повлиять на рыночное ценообразование перед заседанием FOMC 16 сентября и послужить важным макроориентиром для сегодняшней вечерней и завтрашней утренней сессий.
(3) Симпозиум в Джексон-Хоуле 2026 года пройдет с 27 по 29 августа, а Уорш выступит с программной речью утром в пятницу, 28 августа. Это первое появление Уорша на конференции с момента его вступления в должность главы ФРС 22 мая; тема выступления — «Финансовые инновации: платежи и последствия для экономической политики». Мнение ряда аналитиков (Regards of Wall Street, WealthFargo, Taishin Securities) сходится: Уорш уже в июне дал понять, что не будет раскрывать «точечный график» прогнозов (dot plot), сократит практику прогнозных заявлений (forward guidance) и предпочтет «дать рынку строить догадки»; недавно он заявил, что внимание в Джексон-Хоуле будет сосредоточено на «долгосрочных структурных проблемах, а не на текущих данных». Ожидается, что в этот раз он не даст четкого сигнала по ставкам, однако само предположение о «незаурядности» выступления сомнительно: число рабочих мест вне сельского хозяйства в июле упало на 23 000, инфляция остается на уровне 3,4%, и 20-минутная речь становится «заключительным аргументом» перед сентябрем. По-настоящему существенными для заседания FOMC 16 сентября остаются данные по PCE за июль 26 августа, выступление Уорша 28 августа, данные по занятости за август 4 сентября и CPI за август 11 сентября.
(4) Геополитика и цепочка поставок ИИ: Ситуация в Ормузском проливе остается нестабильной (Иран опроверг полное возобновление, а отношения США и Ирана остаются переменным фактором для цен на нефть); чистая прибыль Foxconn Industrial Internet в первом полугодии выросла на 96%, капитальные затраты на серверы ИИ остаются высокими, а «альфа-припой» олова продолжает оказывать среднесрочную и долгосрочную поддержку.
Фундаментальные показатели: полная остановка рудника Иньмань и ограничение добычи в штате Ва на уровне 50%, жесткие ограничения предложения не ослабли.
(1) Все работы по добыче, переработке и хвостохранилищам Иньманьского рудника полностью остановлены, продолжительность приостановки не определена. Компания Xingye Silver & Tin 31 июля сообщила: в результате несчастного случая 26 июля погиб один человек; подземная добыча была приостановлена 28 июля, а системы переработки и хвостохранилищ — 30 июля. На дату объявления как система добычи, так и система переработки/хвостохранилищ остановлены, причина аварии и смертельный случай расследуются, продолжительность остановки не может быть определена, влияние на текущие и годовые результаты пока невозможно точно оценить. Это ключевое олово-серебряное месторождение с мощностью добычи и переработки 1,65 млн тонн в год; кратковременная остановка на 1–2 месяца, по оценкам, затронет примерно 1 000 тонн металлического олова (что составляет 3–4% производства оловянных концентратов в Китае). Если расследование/устранение недостатков затянется до четвертого квартала, дефицит внутреннего предложения руды еще больше увеличится.
(2) Предельный уровень «50%» в штате Ва без изменений: годовой потолок возобновления добычи зафиксирован на уровне 40–50% от объема руды до запрета, полное возобновление перенесено на 2027 год; в феврале перераспределение сбора за водозабор (5% сбор с экспорта + первоначальный 30%-ный натуральный налог = совокупные 35%) повысило затраты на добычу; взрыв на фабрике взрывчатых веществ в Бангканге в апреле нарушил цепочку поставок взрывчатки; ежемесячный экспорт оловянной руды из Мьянмы в Китай в июле вернулся к уровню выше 6 000 тонн.
18 августа, спот: Фьючерсы упали на 1,54% в дневную сессию; поставщики снижали котировки, а потребители оставались в стороне на фоне падения цен.
Премии: Премии на бренд Yunnan Tin удерживались на уровне от +900 до +1 500 юаней за тонну; базовая напряженность доступных поставок от крупных производителей не исчезла, но усилия трейдеров по удержанию цен заметно ослабли под давлением высоких цен.
Сделки: «Сильный страх падения, осторожная спотовая торговля». После того как дневные фьючерсы отступили с уровня выше 430 000 до 424 760, а ночная сессия дополнительно опустилась до 418 200, переработчики и конечные потребители проявили больше желания запрашивать и фиксировать цены в диапазоне 418 000–422 000, при этом некоторые заводы по производству припоя и электронные компании утром совершили сделки небольших объемов; однако заводы по производству припоя в основном воздерживались от сделок при ценах выше 425 000, интерес к наращиванию закупок был слабым. Весь день отражал «жесткое высвобождение спроса после отката от максимумов, а не начало активного пополнения запасов» – обычная бытовая электроника и стандартные припои оставались в режиме выжидания из-за межсезонья; спрос на высококачественный припой для ИИ-серверов и корпусов с высокой степенью интеграции демонстрировал устойчивость, но был недостаточен для увеличения спотовых объемов в краткосрочной перспективе.

[Источник данных: Все данные, кроме публичной информации, основаны на публичной информации, рыночных коммуникациях и внутренних моделях баз данных SMM, обработаны SMM и носят исключительно справочный характер, не являясь рекомендацией к принятию решений. Предоставленная информация предназначена только для ознакомления. Данная статья не является прямым инвестиционным исследованием и рекомендацией к действию. Клиенты должны принимать решения осмотрительно и не использовать ее как замену независимому суждению. Любые решения, принятые клиентами, не связаны с SMM.]