[Análise SMM] Indonésia emite novas regulamentações OJK sobre BMKS/Icomex: estrutura jurídica para bolsa de minerais estratégicos toma forma, acelerando o desenvolvimento do sistema de precificação da China

BMKS, ou Bursa Mineral dan Komoditas Strategis, é o nome jurídico formal utilizado nas mais recentes regulamentações da OJK da Indonésia e pode ser traduzido como Bolsa de Minerais e Commodities Estratégicas. Nas discussões públicas do mercado, o mesmo projeto de bolsa também é frequentemente chamado de Icomex, ou Bolsa de Commodities da Indonésia. Assim, este artigo utiliza BMKS/Icomex para se referir ao mesmo quadro de bolsa, mas deve-se notar que BMKS é o termo regulatório formal no POJK nº 15/2026 e no POJK nº 16/2026. Os documentos oficiais e comunicados de imprensa da OJK utilizam o nome BMKS, enquanto as discussões do mercado e da mídia indonésia frequentemente se referem a ele como Bolsa de Commodities da Indonésia ou Icomex.

POJK refere-se ao Peraturan Otoritas Jasa Keuangan, ou seja, o Regulamento da Autoridade de Serviços Financeiros da Indonésia, emitido pela Autoridade de Serviços Financeiros da Indonésia (OJK). A OJK é a agência reguladora do setor financeiro da Indonésia e pode ser entendida como o órgão oficial responsável pela regulação e supervisão do mercado financeiro. Esses dois POJK não são notícias comuns do mercado de commodities, mas regulamentações formais que estabelecem a base jurídica, o quadro regulatório e as regras operacionais para a BMKS/Icomex.

A BMKS/Icomex pode ser entendida como uma plataforma regulamentada de negociação de minerais estratégicos e commodities estratégicas que a Indonésia planeja estabelecer. Diferentemente do comércio bilateral tradicional à vista, a BMKS/Icomex visa integrar negociação, compensação, liquidação, certificados eletrônicos de propriedade, verificação de qualidade, gestão de riscos e mecanismos de formação de preços em um ecossistema de bolsa regulamentado. O significado central dos dois POJK reside no seguinte: o POJK nº 15/2026 estipula que a autoridade regulatória sobre a BMKS é transferida da Bappebti para a OJK; o POJK nº 16/2026 estipula como a própria BMKS é organizada e operada.

Esse mecanismo também precisa ser distinguido do sistema de digitalização de exportações e governança de exportações DSI, amplamente discutido no mercado. O DSI é orientado principalmente para a declaração de exportação, o monitoramento do processo de exportação e a supervisão de dados governamentais, como documentos de exportação, cronogramas de embarque, contratos, preços, classificações, destinos e receitas de exportação. A função da BMKS/Icomex é diferente, com foco não na declaração de exportação ou no monitoramento do processo de exportação, mas no estabelecimento de uma infraestrutura de mercado regulamentada capaz de negociar, precificar, compensar e liquidar, e potencialmente formar o preço de referência da Indonésia (Harga Acuan Indonesia).

Em termos simples, o DSI está mais voltado para fluxos de exportação, conformidade de exportação e supervisão cambial de exportação; o BMKS/Icomex está mais voltado para infraestrutura de negociação, descoberta de preços e regulação de mercado. O DSI ajuda o governo a obter informações sobre destinos de exportação de commodities, compradores, preços e repatriação de divisas; o BMKS/Icomex busca trazer a negociação de commodities estratégicas para um sistema de mercado mais padronizado, transparente e supervisionado por meio de mecanismos de bolsa.

A Autoridade de Serviços Financeiros da Indonésia (OJK) emitiu recentemente dois regulamentos relacionados ao BMKS/Icomex, marcando a entrada do desenvolvimento da bolsa de minerais estratégicos e commodities estratégicas da Indonésia na fase de implementação institucional. Os dois regulamentos são: POJK nº 15/2026, sobre a transferência gradual da autoridade regulatória e de supervisão da negociação do BMKS da Bappebti para a OJK; e POJK nº 16/2026, sobre a organização e operação do BMKS. De acordo com um comunicado de imprensa da OJK, esses dois POJKs fazem parte da implementação do mandato após a alteração da Lei de Desenvolvimento e Fortalecimento do Setor Financeiro (UU P2SK), que concede à OJK autoridade para regular e supervisionar a negociação do BMKS.

Da perspectiva da SMM, a emissão dos dois POJKs indica que a governança de commodities estratégicas da Indonésia está passando da concepção de políticas para o desenvolvimento institucional. O BMKS/Icomex não é apenas uma nova plataforma de negociação, mas provavelmente se tornará uma ferramenta importante para a Indonésia aumentar a transparência das negociações, fortalecer a descoberta de preços domésticos, estabelecer preços de referência locais e intensificar a supervisão dos fluxos de minerais e commodities estratégicos.

Cronograma de emissão regulatória

• 17 de setembro de 2026: O POJK nº 15/2026 entra em vigor.

O POJK nº 15/2026 foi promulgado em 17 de setembro de 2026 e estipula a transferência gradual da autoridade regulatória e de supervisão da negociação do BMKS da Bappebti para a OJK. O regulamento especifica que a OJK assumirá as funções regulatórias e de supervisão do BMKS a partir de 1º de janeiro de 2027, enquanto o próprio POJK nº 15/2026 entra em vigor em 17 de setembro de 2026.

• 18 de setembro de 2026: A OJK emite um comunicado de imprensa sobre os dois POJKs relacionados ao BMKS.

A OJK anunciou a emissão dos dois POJKs relacionados ao BMKS em 18 de setembro de 2026, por meio do comunicado de imprensa SP 171/DKPU/OJK/IX/2026. POJK nº 15/2026 trata da transferência da autoridade regulatória da BMKS da Bappebti para a OJK, enquanto a POJK nº 16/2026 trata da organização e operação da BMKS.

• 1º de janeiro de 2027: a autoridade regulatória da OJK começa oficialmente, e a POJK nº 16/2026 entra em vigor.

A transferência da autoridade regulatória e de supervisão da BMKS da Bappebti para a OJK terá início quando a BMKS começar a operar em 1º de janeiro de 2027. O comunicado de imprensa da OJK também esclarece que a POJK nº 16/2026 entrará em vigor em 1º de janeiro de 2027.

O que é BMKS/Icomex?

Nos termos da POJK nº 16/2026, a BMKS é definida como um sistema de mercado organizado e integrado para a negociação de minerais estratégicos e commodities estratégicas, incluindo seus derivados. O sistema é apoiado por elementos que incluem o ecossistema de financiamento, instrumentos financeiros digitais, mecanismos de preços, mecanismos de qualidade, liquidação de transações e gestão de riscos.

O regulamento também define dois conceitos-chave. Minerais estratégicos (Mineral Strategis) referem-se a minerais com alto valor econômico e/ou importância estratégica para a indústria de defesa e os interesses nacionais, incluindo fontes primárias, secundárias e terciárias controladas pelo Estado e a serviço do bem-estar do povo e dos interesses nacionais; commodities estratégicas (Komoditas Strategis) referem-se a commodities com alto valor econômico e/ou importância estratégica para os interesses nacionais.

Em outras palavras, a BMKS/Icomex é um ecossistema de bolsa regulamentado, estabelecido pela Indonésia para minerais estratégicos e commodities estratégicas. No entanto, os dois regulamentos da POJK ainda não especificaram a lista inicial de commodities a serem negociadas, o que continua sendo um dos detalhes de implementação mais acompanhados pelo mercado daqui em diante.

• POJK nº 15/2026: Transferência da Autoridade Regulatória da Bappebti para a OJK

A POJK nº 15/2026 trata principalmente da transição da autoridade regulatória. O regulamento fornece a base legal para a OJK regular e supervisionar a negociação da BMKS e estipula que a OJK assumirá as funções regulatórias e de supervisão relacionadas à BMKS a partir de 1º de janeiro de 2027.

O mecanismo de transição foi concebido para evitar um vácuo regulatório. O regulamento permite que a OJK coordene com a Bappebti durante a fase preparatória, incluindo a identificação de dados de transações, mecanismos de negociação, participantes do mercado, atividades e infraestrutura; a revisão e o exame de licenças e regulamentos relacionados à BMKS; a avaliação da prontidão das empresas relevantes; a preparação de recursos regulatórios; e o recebimento de documentos e dados relevantes.

O regulamento também estipula que, após a transferência das atribuições regulatórias, os procedimentos de licenciamento, aprovação e registro relacionados ao BMKS ainda em tramitação na Bappebti serão continuados pela OJK. Enquanto isso, as licenças relacionadas ao BMKS emitidas até 31 de dezembro de 2026, nos termos das regulamentações do setor de negociação de futuros de commodities, permanecerão válidas, exceto para instituições centrais, como operadores de bolsa, instituições de compensação e garantia, custodiantes eletrônicos e organismos de avaliação da conformidade.

Para os participantes do mercado, isso significa que o BMKS/Icomex será submetido ao arcabouço regulatório da OJK, alinhando-o mais estreitamente à lógica regulatória do mercado financeiro, com expectativas de requisitos mais elevados quanto à integridade das negociações, gestão de riscos, supervisão do mercado e proteção dos usuários.

• POJK nº 16/2026: Estabelecendo o Arcabouço Operacional Completo do BMKS

A POJK nº 16/2026 é uma regulamentação operacional mais detalhada que abrange a estrutura organizacional do BMKS, os participantes do mercado, os processos de negociação, a liquidação de transações, a gestão de riscos, a proteção dos usuários, a integridade do mercado, o desenvolvimento de produtos, os instrumentos financeiros digitais, a negociação de derivativos e a supervisão da OJK.

O ecossistema do BMKS compreende múltiplas entidades, incluindo a bolsa (Bursa), a instituição de compensação (LK), a instituição de depósito eletrônico (LKE), os membros da bolsa, os gestores de armazéns, os organismos de avaliação da conformidade (LPK) e as instituições profissionais de apoio. Entre elas, a OJK supervisiona diretamente a bolsa, a LK, a LKE e os intermediários de negociação; a bolsa supervisiona os usuários dos serviços, os gestores de armazéns, os LPK e outras entidades aprovadas.

O BMKS integra negociação, compensação, garantias de liquidação de transações, liquidação de transações, armazenamento e gestão de certificados eletrônicos de propriedade, gestão de riscos, mecanismos de preços, mecanismos de qualidade, instrumentos financeiros digitais, ecossistemas de financiamento e outras infraestruturas de apoio.

Isso significa que o BMKS/Icomex não é apenas uma plataforma de correspondência de negociações, mas uma infraestrutura completa do mercado de commodities que abrange admissão de commodities, confirmação de qualidade, registros de propriedade, execução de negociações, compensação e liquidação, e gestão de riscos.

Infraestrutura de Mercado: Bolsa, Instituição de Compensação, Depósito Eletrônico, Armazém e LPK

A POJK nº 16/2026 estabelece requisitos elevados de admissão e operação para as instituições centrais do ecossistema do BMKS.

A bolsa (Bursa) deve obter licença comercial da OJK e é responsável por organizar a negociação de minerais estratégicos e commodities estratégicas, fornecer e operar o sistema de negociação BMKS, formular regras da bolsa, supervisionar os participantes da negociação, garantir a disponibilidade de dados de commodities físicas e de armazenagem, e desempenhar outras funções estipuladas pela OJK. O requisito mínimo de capital integralizado para a bolsa é de IDR 1 trilhão.

A instituição de compensação (LK) é responsável pela compensação, garantias de liquidação de negociações e liquidação de negociações, deve obter licença da OJK e tem capital integralizado mínimo de IDR 500 bilhões.

A instituição depositária eletrônica (LKE) é responsável pelos registros eletrônicos, armazenamento, garantia de segurança e gestão das transações BMKS, também deve obter licença da OJK e tem o mesmo capital integralizado mínimo de IDR 500 bilhões.

Os gestores de armazéns devem obter aprovação da bolsa e são responsáveis por verificar, salvaguardar e entregar fisicamente os minerais estratégicos e commodities estratégicas entregues e armazenados. O regulamento declara explicitamente que a responsabilidade do gestor de armazém pelas commodities sob sua gestão não será transferida para a bolsa ou para a OJK.

Os LPK, ou organismos de avaliação da conformidade, são responsáveis pela inspeção de qualidade e quantidade dos minerais estratégicos e commodities estratégicas negociados na BMKS. Os LPK devem obter aprovação da bolsa e assumir a responsabilidade pela inspeção de conformidade de qualidade e quantidade de acordo com as normas pertinentes e as regras da bolsa.

Como funciona o processo de negociação da BMKS?

O POJK nº 16/2026 divide o processo de negociação da BMKS em três etapas: pré-negociação, execução da negociação e pós-negociação. Todas as transações da BMKS devem ser realizadas por meio de sistemas da bolsa conectados à infraestrutura da BMKS e satisfazer os princípios de ordem, equidade, transparência, eficiência, certeza de liquidação, integridade do mercado e gestão de riscos.

Na etapa de pré-negociação, os minerais estratégicos e as commodities estratégicas só podem ser negociados por meio da BMKS após obterem o status de "negociável" emitido pelos LPK. O status de negociável depende da inspeção de qualidade, verificação de quantidade, armazenamento em armazéns aprovados pela bolsa, conformidade administrativa e outros requisitos estipulados pelas regras da bolsa.

Após as mercadorias atenderem às condições relevantes, a LKE emitirá um certificado eletrônico de propriedade (Bukti Kepemilikan Elektronik) como base para registros de propriedade e negociação no sistema BMKS.

Na etapa de execução de negociação, as transações são concluídas inserindo ordens no sistema da bolsa, que podem ser enviadas diretamente por usuários de serviços ou por meio de intermediários de negociação. Os preços de negociação da BMKS são formados por mecanismos de mercado ordenados, justos, transparentes e eficientes.

Na etapa pós-negociação, a liquidação das negociações é concluída por meio da LK e segue os princípios de segurança jurídica, segurança e eficiência. A LK também deve ter mecanismos para lidar com falhas na liquidação de negociações.

Formação de Preços: BMKS Pode se Tornar o Mecanismo de Formação de Preços de Referência da Indonésia

Para os mercados de commodities, o ponto mais importante é que os preços de negociação da BMKS poderão, no futuro, ser usados como preço de referência da Indonésia (Harga Acuan Indonesia). A bolsa deve formular uma metodologia para a formação do preço de referência da Indonésia com base em negociações justas e transparentes com integridade de mercado, e obter aprovação da OJK.

A seção explicativa do regulamento esclarece ainda que a metodologia do preço de referência da Indonésia pode incluir fontes de dados, critérios de triagem de negociações, métodos de coleta e verificação de dados, métodos de cálculo, períodos de observação, tratamento de dados indisponíveis ou inutilizáveis, e mecanismos de avaliação e ajuste da metodologia. O objetivo da metodologia é garantir que o preço final reflita as condições relevantes do mercado, seja confiável e não seja influenciado por interesses específicos.

A SMM acredita que este é um dos sinais políticos mais dignos de nota no regulamento. Se a BMKS/Icomex puder subsequentemente desenvolver liquidez suficiente, seus preços de negociação poderão gradualmente se tornar a referência oficial de preços domésticos para os minerais estratégicos e commodities estratégicas da Indonésia. Para níquel, carvão, bauxita, estanho e outras commodities estratégicas, isso poderá afetar gradualmente a formação de preços domésticos, os relatórios de negociação e os sistemas de referência de preços.

Integridade do Mercado e Mecanismos Regulatórios

O POJK nº 16/2026 dá grande ênfase à integridade do mercado. A bolsa deve monitorar continuamente todas as transações da BMKS; se forem detectados indícios de violações, a bolsa deve agir de acordo com as regras da bolsa e reportar à OJK.

O regulamento proíbe qualquer conduta que crie condições de negociação, preços ou volumes de negociação falsos, enganosos ou que não reflitam os mecanismos normais de mercado. A bolsa também deve dispor de mecanismos para detectar, prevenir e lidar com a manipulação de mercado e comportamentos de negociação anormais.

Em circunstâncias específicas, a OJK pode ordenar que a bolsa suspenda a negociação, restrinja a negociação, ajuste os parâmetros de negociação ou tome outras medidas necessárias.

A seção explicativa do regulamento também menciona que condições anormais de mercado podem incluir perturbações no mercado físico subjacente, como déficits de oferta de minerais ou commodities estratégicas, interrupções no fornecimento, capacidade limitada de armazenagem, interrupções nos locais ou instalações de entrega e mudanças significativas na qualidade ou disponibilidade das commodities que afetem a capacidade de entrega física.

Esse ponto ilustra que a BMKS/Icomex não é uma plataforma de negociação puramente financeirizada, mas sim uma infraestrutura de mercado altamente conectada à oferta física de commodities, armazenagem, logística, qualidade e entrega.

Desenvolvimento de Produtos: Derivativos e Instrumentos Financeiros Digitais Incluídos no Quadro

A BMKS também é concebida como um sistema de negociação capaz de apoiar o desenvolvimento futuro de produtos. A bolsa pode desenvolver produtos, serviços e mecanismos de negociação após obter aprovação da OJK para aumentar a eficiência, a liquidez, a integridade do mercado e a competitividade.

O regulamento também permite que a bolsa organize a negociação de instrumentos financeiros digitais baseados em direitos sobre minerais estratégicos e commodities estratégicas, desde que tais instrumentos tenham ativos subjacentes verificáveis e sejam registrados no sistema da bolsa.

Além disso, a BMKS pode também apoiar a negociação de derivativos de minerais estratégicos e commodities estratégicas, desde que existam mecanismos de suporte, como gestão de riscos, compensação, liquidação de operações, supervisão de negociação e regras contratuais.

Isso significa que a BMKS/Icomex pode começar com negociação à vista ou relacionada à entrega física e evoluir gradualmente para um ecossistema financeiro de commodities mais amplo no futuro.

Conformidade, Gestão de Riscos e Proteção ao Usuário

O regulamento exige que as entidades operadoras da BMKS implementem uma gestão de riscos eficaz, integrada, contínua, robusta e baseada na integridade. A bolsa, LK, LKE, os gestores de armazéns e a LPK também devem implementar a gestão de riscos de tecnologia da informação, ter planos de continuidade de negócios, centros de recuperação de desastres e testar regularmente a resiliência dos sistemas.

As entidades operadoras da BMKS também devem priorizar a proteção dos usuários e a integridade do mercado. A proteção dos usuários inclui fornecer informações verdadeiras, claras e não enganosas, tratar todos os usuários de forma justa, proteger os dados e informações dos usuários, tratar reclamações e resolver disputas de acordo com os regulamentos pertinentes.

A OJK também possui amplos poderes de supervisão, incluindo exigir o fornecimento de dados, documentos, explicações, acesso a sistemas e adotar outras medidas regulatórias de acordo com a lei. A bolsa, a LK e a LKE devem fornecer acesso a dados à OJK de acordo com a autoridade da OJK.

Impacto no Mercado

Para os mercados de minerais e commodities da Indonésia, a BMKS/Icomex pode se tornar um passo importante para aumentar a transparência das negociações e a intensidade regulatória. Se implementada sem problemas, ajudará a reduzir a assimetria de informações, melhorar os registros comerciais, apoiar a formação de preços de referência e fortalecer o monitoramento governamental dos fluxos de commodities estratégicas.

Para o mercado de níquel, a questão-chave é se a BMKS/Icomex incluirá no futuro minério de níquel, NPI, ferro-gusa de níquel, MHP ou outros produtos relacionados ao níquel. Os dois regulamentos POJK atuais estabeleceram a infraestrutura de mercado, mas ainda não especificaram o primeiro lote de commodities a serem incluídas. Se produtos relacionados ao níquel forem incluídos, os participantes do mercado poderão enfrentar requisitos mais rigorosos de verificação de qualidade, armazenagem, documentos eletrônicos de propriedade, relatórios do sistema de negociação e metodologia de preços de referência.

Para o mercado de carvão, se o carvão for incluído no escopo de commodities estratégicas, a BMKS/Icomex também poderá ter impacto. A Indonésia atualmente possui sistemas de referência de preços como HBA e ICI, e a BMKS/Icomex pode adicionar uma camada adicional de referência de preços baseada em transações formada por uma bolsa regulamentada, com o impacto específico dependendo do escopo de inclusão de commodities e da liquidez das negociações.

Para bauxita, estanho e outros minerais estratégicos, a BMKS/Icomex pode ajudar a fortalecer a governança comercial e reduzir riscos como subnotificação de preços, precificação bilateral opaca e rastreabilidade insuficiente. No entanto, sua eficácia real ainda depende da prontidão do mercado físico, da infraestrutura de armazenagem, da capacidade de inspeção do LPK, da aprovação de armazéns, do acesso dos participantes do mercado e da entrada de transações reais suficientes no sistema da bolsa.

Questões a Observar no Futuro

O mercado ainda precisa aguardar mais detalhes de implementação e arranjos práticos, especialmente nas seguintes áreas:

• O primeiro lote de commodities a ser incluído na negociação. A POJK estabeleceu a estrutura, mas não especificou a lista do primeiro lote de commodities no texto regulatório.
• Se produtos relacionados ao níquel serão incluídos. O mercado precisa observar se minério de níquel, NPI, ferro-gusa de níquel, MHP e outros produtos entrarão na BMKS/Icomex.
• Como os contratos de comércio físico existentes serão tratados. Um grande volume de negociação de commodities na Indonésia ainda se baseia em contratos bilaterais ou acordos de fornecimento de longo prazo.
• Como o sistema de armazenagem e verificação de qualidade será implementado. As commodities que obtêm o status de "negociáveis" dependem da inspeção do LPK e do sistema de armazéns aprovado pela bolsa.
• Se os preços da BMKS se tornarão uma referência obrigatória ou uma referência suplementar. O regulamento permite que os preços de negociação da BMKS formem o preço de referência da Indonésia, mas a eficácia real depende da metodologia, da liquidez e da aprovação da OJK.
• A velocidade de adaptação dos participantes do mercado. Minas, empresas de processamento, traders, fundições e compradores industriais podem precisar ajustar sistemas internos, processos documentais, arranjos de conformidade e métodos de negociação.

Visão da SMM

A SMM acredita que a emissão da POJK nº 15/2026 e da POJK nº 16/2026 marca a entrada da estrutura de governança de commodities estratégicas da Indonésia em uma nova fase de desenvolvimento institucional. Seu significado central reside não apenas no estabelecimento de uma nova bolsa, mas também na construção de um ecossistema regulado e integrado para negociação de minerais estratégicos, formação de preços, verificação de qualidade, registros de propriedade, liquidação e gestão de riscos.

No curto prazo, é improvável que a BMKS/Icomex substitua imediatamente os canais de comércio físico existentes. O mercado deve se concentrar mais na lista do primeiro lote de commodities, nas regras de admissão de participantes, nos padrões de qualidade, nas especificações dos contratos, nos arranjos de armazenagem e na necessidade de os modelos bilaterais de comércio existentes se adaptarem à nova estrutura da bolsa.

No médio e longo prazo, se a BMKS/Icomex conseguir desenvolver liquidez suficiente e obter regras claras de aplicação regulatória, poderá se tornar uma plataforma importante para a Indonésia fortalecer a descoberta de preços domésticos, reduzir a opacidade na precificação, aumentar a rastreabilidade do comércio e capturar o valor dos recursos. Para o níquel e outros minerais estratégicos, se entrarem no sistema BMKS/Icomex no futuro, os métodos de precificação doméstica e de relato comercial poderão mudar gradualmente.

De modo geral, a BMKS/Icomex reflete o esforço da Indonésia para desenvolver seu mercado de commodities estratégicas em uma direção mais estruturada, transparente, com regulação mais forte e orientada a bolsas. O arcabouço regulatório atual é em grande parte claro, mas o impacto real no mercado ainda depende da implementação subsequente: quais commodities serão incluídas primeiro, a velocidade de preparação da infraestrutura e se os participantes do mercado estão dispostos e são capazes de negociar por meio do novo sistema.