[SMM Analysis] Indonésia emite novas regras OJK para BMKS, estabelecendo base legal para a formação de preços domésticos de commodities

BMKS, ou Bursa Mineral dan Komoditas Strategis, é o termo jurídico formal utilizado nos regulamentos recém-emitidos pela OJK da Indonésia para a planejada Bolsa de Minerais e Commodities Estratégicas do país. Na discussão pública, a mesma iniciativa de bolsa também é comumente chamada de Icomex, ou Bolsa de Commodities da Indonésia. Portanto, este artigo utiliza BMKS/Icomex para se referir ao mesmo quadro de bolsa planejado, observando que BMKS é o termo regulatório oficial utilizado no POJK nº 15/2026 e no POJK nº 16/2026. O próprio regulamento e o comunicado de imprensa da OJK usam o termo BMKS, enquanto a mídia indonésia e as discussões de mercado frequentemente descrevem a BMKS como Bolsa de Commodities da Indonésia, ou Icomex.

POJK refere-se a Peraturan Otoritas Jasa Keuangan, ou um Regulamento da OJK emitido pela Autoridade de Serviços Financeiros da Indonésia. A OJK é o regulador do setor financeiro da Indonésia, amplamente comparável a uma autoridade de supervisão do mercado financeiro. Neste caso, os POJKs são regulamentos formais que criam a base jurídica e operacional para a BMKS/Icomex.

A BMKS/Icomex pode ser entendida como o mercado regulamentado planejado da Indonésia para minerais e commodities estratégicas. Diferentemente do comércio físico bilateral comum, ela foi projetada para integrar negociação, compensação, liquidação, prova eletrônica de propriedade, verificação de qualidade, gestão de riscos e formação de preços em um único ecossistema supervisionado. É por isso que os dois POJKs são importantes: o POJK nº 15/2026 define a transferência da autoridade de supervisão da Bappebti para a OJK, enquanto o POJK nº 16/2026 estabelece as regras de funcionamento da BMKS/Icomex.

Isso também deve ser distinguido do sistema de digitalização de exportações DSI discutido anteriormente. O DSI está mais relacionado à administração de exportações e ao monitoramento governamental, abrangendo itens como documentos de exportação, dados de embarque, informações contratuais, preços, classificações, destino e receitas de exportação. A BMKS/Icomex tem uma função diferente: não é apenas um sistema de relatórios ou monitoramento, mas uma infraestrutura de bolsa regulamentada onde commodities elegíveis podem ser negociadas, precificadas, compensadas, liquidadas e potencialmente utilizadas para formar um Preço de Referência da Indonésia oficial.

Em termos simples, o DSI concentra-se na supervisão do fluxo de exportação, enquanto o BMKS/Icomex concentra-se na infraestrutura de transações e na descoberta de preços. O DSI ajuda o governo a monitorar o que é exportado e sob quais termos comerciais; o BMKS/Icomex foi concebido para criar um mecanismo de mercado mais formal para commodities estratégicas, apoiado por verificações de qualidade, registros eletrônicos de propriedade, compensação, liquidação e vigilância de mercado.

A Autoridade de Serviços Financeiros da Indonésia emitiu dois novos regulamentos sobre o BMKS/Icomex, marcando um passo fundamental para o lançamento do quadro da bolsa de minerais e commodities estratégicas da Indonésia. Os dois regulamentos são POJK nº 15 de 2026, que regula a transferência gradual da supervisão do BMKS da Bappebti para a OJK, e POJK nº 16 de 2026, que regula a operação e a governança do próprio BMKS. O comunicado de imprensa da OJK confirmou que ambos os regulamentos foram emitidos como parte do mandato previsto na Lei alterada de Desenvolvimento e Fortalecimento do Setor Financeiro, ou UU P2SK, que confere à OJK autoridade para regular e supervisionar as transações do BMKS.

Na perspetiva da SMM, a emissão destes dois POJK mostra que a Indonésia está a passar do planeamento de políticas para a implementação institucional no seu quadro de governança de commodities estratégicas. O BMKS/Icomex não é apenas uma nova plataforma de bolsa, mas também um mecanismo potencial para melhorar a transparência das transações, fortalecer a descoberta de preços domésticos, criar um preço de referência baseado na Indonésia e aumentar a supervisão estatal sobre os fluxos de minerais e commodities estratégicas.
 

Cronograma Regulatório
 

17 de setembro de 2026 — POJK nº 15/2026 entra em vigor

O POJK nº 15/2026 foi estabelecido em 17 de setembro de 2026 e regula a transferência gradual da autoridade regulatória e de supervisão sobre as transações do BMKS da Bappebti para a OJK. O regulamento estabelece que a OJK exercerá as funções regulatórias e de supervisão do BMKS a partir de 1º de janeiro de 2027, enquanto o próprio POJK nº 15/2026 entrou em vigor em 17 de setembro de 2026.

18 de setembro de 2026 — OJK anuncia dois POJK do BMKS

A OJK anunciou a emissão dos dois POJK relacionados ao BMKS em 18 de setembro de 2026 por meio do comunicado de imprensa SP 171/DKPU/OJK/IX/2026. O comunicado de imprensa afirmou que o POJK nº 15/2026 trata da transferência gradual da supervisão do BMKS da Bappebti para a OJK, enquanto o POJK nº 16/2026 trata da organização e funcionamento do BMKS.

1º de janeiro de 2027 — Início da supervisão pela OJK e entrada em vigor do POJK nº 16/2026

A transferência da autoridade regulatória e de supervisão do BMKS da Bappebti para a OJK terá início quando o BMKS entrar em operação, em 1º de janeiro de 2027. O comunicado de imprensa da OJK também afirma que o POJK nº 16/2026 entrará em vigor em 1º de janeiro de 2027.

O que é o BMKS/Icomex?

Nos termos do POJK nº 16/2026, o BMKS é definido como um sistema de mercado organizado e integrado para a negociação de minerais estratégicos e commodities estratégicas, incluindo seus derivados. É apoiado por um ecossistema de financiamento, instrumentos financeiros digitais, mecanismos de preços, mecanismos de qualidade, liquidação de transações e gestão de riscos.

O regulamento define Mineral Strategis como minerais com alto valor econômico e/ou importância estratégica para a indústria de defesa e o interesse nacional, incluindo fontes primárias, secundárias e terciárias controladas pelo Estado para a prosperidade do povo. Komoditas Strategis refere-se a commodities com alto valor econômico e/ou importância estratégica para o interesse nacional.

Em suma, o BMKS/Icomex foi concebido como um ecossistema de bolsa regulamentado para commodities estratégicas, mas os POJKs ainda não especificam quais commodities serão incluídas primeiro. Este continua sendo um dos detalhes de implementação mais importantes a serem monitorados.

• Ponto-chave 1: O POJK nº 15/2026 transfere a supervisão do BMKS da Bappebti para a OJK

O POJK nº 15/2026 trata principalmente da transição de autoridade. Ele confere à OJK a base legal para regular e supervisionar as transações do BMKS e estabelece que a autoridade da OJK sobre o BMKS terá início em 1º de janeiro de 2027.

A transição foi concebida para evitar lacunas regulatórias. O regulamento permite que a OJK coordene com a Bappebti durante o período de preparação, incluindo a identificação de dados de transações, mecanismos de transação, participantes do mercado, atividades e infraestrutura; o mapeamento e a revisão de licenças e regulamentos relacionados ao BMKS; a avaliação da prontidão dos agentes econômicos; a preparação de recursos; e o recebimento de documentos e dados relevantes.

O regulamento também estabelece que os processos de licenciamento, aprovação e registro relacionados ao BMKS que ainda estejam em tramitação na Bappebti serão continuados pela OJK após a transferência da autoridade de supervisão. As licenças existentes relacionadas ao BMKS emitidas sob as regulamentações de futuros de commodities até 31 de dezembro de 2026 permanecerão válidas, exceto para certas instituições centrais do BMKS, como a operadora da bolsa, a instituição de compensação e garantia, a instituição de custódia eletrônica e a instituição de avaliação de conformidade.

Para os participantes do mercado, a mensagem principal é que o BMKS/Icomex será transferido para um quadro supervisionado pela OJK, mais próximo da regulamentação do mercado financeiro e dos padrões de gestão de risco.

• Ponto-chave 2: O POJK nº 16/2026 cria o quadro operacional completo para o BMKS

O POJK nº 16/2026 é o regulamento operacional mais detalhado. Ele abrange a estrutura do BMKS, os participantes do mercado, os procedimentos de negociação, a liquidação de transações, a gestão de risco, a proteção do usuário, a integridade do mercado, o desenvolvimento de produtos, os instrumentos financeiros digitais, os derivativos e a supervisão da OJK.

O ecossistema do BMKS consiste em várias entidades: a Bursa, a instituição de compensação (LK), a instituição de custódia eletrônica (LKE), os membros da bolsa, os gestores de armazéns, as instituições de avaliação de conformidade (LPK) e as profissões de apoio. A OJK supervisiona diretamente a Bursa, a LK, a LKE e os intermediários de negociação, enquanto a Bursa supervisiona os usuários de serviços, os gestores de armazéns, a LPK e outras partes aprovadas.

O BMKS integra múltiplas funções, incluindo negociação, compensação, garantia de liquidação, liquidação de transações, gestão eletrônica de comprovantes de propriedade, gestão de risco, mecanismo de preços, mecanismo de qualidade, instrumentos financeiros de base digital, ecossistema de financiamento e outras infraestruturas de apoio.

Isso significa que o BMKS/Icomex foi concebido como uma infraestrutura completa do mercado de commodities, e não apenas uma tela de negociação.

Infraestrutura de mercado: Bursa, LK, LKE, Armazém e LPK

O regulamento estabelece requisitos institucionais rigorosos para o ecossistema do BMKS.

A Bursa deve obter uma licença da OJK e é responsável por organizar a negociação do BMKS, operar o sistema de negociação, definir as regras da bolsa, supervisionar os participantes da negociação, garantir a disponibilidade de dados físicos e de armazéns e desempenhar outras funções determinadas pela OJK. A Bursa também deve ter pelo menos Rp1 trilhão em capital integralizado.

A LK, ou instituição de compensação, cuida da compensação, garantia de liquidação e liquidação de transações. Ela deve obter licença da OJK e ter pelo menos Rp500 bilhões em capital integralizado.

A LKE, ou instituição de custódia eletrônica, cuida do registro eletrônico, armazenamento, segurança e administração das transações BMKS. Ela também deve obter licença da OJK e ter pelo menos Rp500 bilhões em capital integralizado.

O gestor de armazém deve obter aprovação da Bursa e é responsável por verificar, armazenar e entregar fisicamente os minerais estratégicos e commodities sob seu controle. O regulamento deixa claro que a responsabilidade do gestor de armazém não é transferida para a Bursa ou para a OJK.

A LPK, ou instituição de avaliação de conformidade, é responsável por verificar a qualidade e a quantidade dos minerais estratégicos e commodities negociados por meio da BMKS. Ela deve obter aprovação da Bursa e é responsável pelas verificações de conformidade de qualidade e quantidade de acordo com as normas aplicáveis e as regras da bolsa.

Como as Transações BMKS Funcionarão

O POJK nº 16/2026 divide as transações BMKS em três etapas: pré-negociação, execução da negociação e pós-negociação. Todas as transações devem ser realizadas por meio do sistema de negociação da Bursa integrado à infraestrutura da BMKS e devem atender aos princípios de ordem, justiça, transparência, eficiência, certeza de liquidação, integridade do mercado e gestão de riscos.

Na etapa de pré-negociação, os minerais estratégicos e commodities só podem ser negociados após obterem o status negociável da LPK. Esse status é baseado na inspeção de qualidade, verificação de quantidade, armazenamento em armazém aprovado pela Bursa, conformidade administrativa e outros requisitos das regras da bolsa.

Após a commodity atender aos requisitos, a LKE emite o Bukti Kepemilikan Elektronik, ou comprovante eletrônico de propriedade.

Na etapa de execução de negociação, as transações são realizadas por meio da inserção de ordens no sistema de negociação da Bursa, diretamente pelos usuários do serviço ou por intermediários de negociação. Os preços são formados por mecanismos de mercado de maneira ordenada, justa, transparente e eficiente.

Na etapa de pós-negociação, a liquidação é realizada por meio da LK sob princípios de segurança jurídica, segurança e eficiência. A LK também deve dispor de mecanismos para lidar com falhas de liquidação.

Formação de Preços: BMKS Pode Criar um Preço de Referência da Indonésia

Um dos pontos mais importantes para os mercados de commodities é que os preços de transação da BMKS podem ser usados como Harga Acuan Indonesia, ou Preço de Referência da Indonésia. A Bursa deve preparar a metodologia para formar esse preço de referência com base em transações justas, transparentes e de alta integridade, e a metodologia deve obter aprovação da OJK.

A seção explicativa esclarece que a metodologia do preço de referência pode abranger fontes de dados, critérios de transação, métodos de coleta e validação de dados, métodos de cálculo, período de observação, tratamento de dados indisponíveis ou inutilizáveis e mecanismos de revisão da metodologia. Também afirma que a metodologia visa garantir que o preço resultante reflita as condições relevantes do mercado, seja confiável e não seja influenciado por interesses específicos.

Para a SMM, este é um dos sinais políticos mais importantes. Se a BMKS/Icomex obtiver liquidez suficiente, a bolsa poderá eventualmente se tornar uma referência formal de preços domésticos para minerais e commodities estratégicos. Para níquel, carvão, bauxita, estanho ou outras commodities estratégicas, isso poderá afetar gradualmente a forma como os preços domésticos, os relatórios e os referenciais de transação são formados.

Integridade do Mercado e Supervisão

O POJK nº 16/2026 atribui peso significativo à integridade do mercado. A Bursa é obrigada a supervisionar continuamente todas as transações da BMKS. Se forem encontrados indícios de violação, a Bursa deve agir de acordo com as regras da bolsa e informar a OJK. O regulamento proíbe ações que criem condições artificiais, enganosas ou não refletivas do mercado, preços ou volumes de transação. A Bursa também deve dispor de mecanismos para detectar, prevenir e lidar com manipulação de mercado e práticas irregulares de negociação.

A OJK pode ordenar que a Bursa suspenda a negociação, restrinja a negociação, ajuste os parâmetros de negociação ou tome outras medidas necessárias sob certas condições.

A explicação afirma ainda que condições irregulares de mercado podem incluir perturbações no mercado físico subjacente, como escassez ou interrupção de fornecimento, capacidade limitada de armazenamento, interrupção no local de entrega ou mudanças materiais na qualidade e disponibilidade da commodity que possam afetar a entrega física.

Isso é importante porque a BMKS/Icomex não é puramente financeira. Está intimamente ligada à disponibilidade física de commodities, armazenamento, logística, qualidade e entrega.

Desenvolvimento de Produtos: Derivativos e Instrumentos Digitais Estão Incluídos

A BMKS também foi projetada para apoiar o desenvolvimento futuro de produtos. A Bursa pode desenvolver produtos, serviços e mecanismos de negociação com aprovação da OJK, com o objetivo de melhorar a eficiência, a liquidez, a integridade do mercado e a competitividade.

O regulamento também permite que a Bursa negocie instrumentos financeiros digitais que representem direitos sobre minerais e commodities estratégicos, desde que os instrumentos sejam respaldados por ativos subjacentes verificáveis registrados no sistema da Bursa.

Além disso, a BMKS pode apoiar a negociação de derivativos sobre minerais e commodities estratégicos, sujeita a gestão de riscos, compensação, liquidação, supervisão de transações e regulação de contratos.

Isso sugere que a BMKS/Icomex pode começar com transações físicas ou vinculadas ao mercado à vista, mas pode eventualmente evoluir para um ecossistema mais amplo de finanças de commodities.

Conformidade, Gestão de Riscos e Proteção ao Usuário

O regulamento exige que os operadores da BMKS apliquem uma gestão de riscos eficaz, integrada, contínua, sólida e baseada em integridade. A Bursa, a LK, a LKE, os gestores de armazéns e a LPK também devem aplicar gestão de riscos de TI, planos de continuidade de negócios, centros de recuperação de desastres e testes periódicos de resiliência do sistema.

Os operadores da BMKS também devem priorizar a proteção ao usuário e a integridade do mercado. A proteção ao usuário inclui informações claras e não enganosas, tratamento justo, proteção de dados e informações do usuário, tratamento de reclamações e resolução de disputas.

A OJK também possui amplos poderes de supervisão, incluindo solicitar dados, documentos, explicações, acesso ao sistema e outras ações conforme as leis aplicáveis. A Bursa, a LK e a LKE devem fornecer à OJK acesso aos dados de acordo com a autoridade da OJK.

Implicações para o Mercado

Para os mercados de minerais e commodities da Indonésia, a BMKS/Icomex pode se tornar um grande passo em direção a uma governança de transações mais transparente e supervisionada. Se implementada com sucesso, pode ajudar a reduzir a assimetria de informações, melhorar os registros de transações, apoiar a formação de preços de referência e fortalecer o monitoramento dos fluxos de commodities estratégicas.

Para o mercado de níquel, a principal questão é se o minério de níquel, NPI, ferroníquel, MHP ou outros produtos relacionados ao níquel serão incluídos na BMKS/Icomex na fase inicial. Os POJKs atuais fornecem a infraestrutura de mercado, mas ainda não especificam o primeiro lote de commodities. Se os produtos de níquel forem eventualmente incluídos, os participantes do mercado poderão enfrentar verificação de qualidade mais rigorosa, requisitos de armazenamento, documentação eletrônica de propriedade, relatórios do sistema de negociação e metodologia de preço de referência.

Para o mercado de carvão, a BMKS/Icomex pode se tornar relevante se o carvão for incluído como commodity estratégica. A Indonésia já possui vários referenciais de preços de carvão, incluindo HBA e referências de mercado relacionadas ao ICI. A BMKS/Icomex pode adicionar outra camada regulamentada de formação de preços baseada em transações, dependendo da inclusão da commodity e da liquidez.

Para bauxita, estanho e outros minerais estratégicos, a BMKS/Icomex pode apoiar uma governança de transações mais forte e reduzir riscos como subfaturamento, precificação bilateral opaca e rastreabilidade fraca. No entanto, a implementação bem-sucedida dependerá da prontidão do mercado físico, da infraestrutura de armazenamento, da capacidade da LPK, da aprovação de armazéns, da integração de participantes e de que transações reais suficientes migrem para a bolsa.

O Que Ainda Precisa de Esclarecimento

Vários pontos-chave ainda precisam ser esclarecidos antes que o mercado possa avaliar o impacto total:

• Quais commodities serão incluídas primeiro. Os POJKs estabelecem a estrutura, mas não especificam o primeiro lote de minerais ou commodities.
• Se os produtos de níquel serão incluídos. O mercado precisa de clareza sobre se o minério de níquel, NPI, ferroníquel, MHP ou produtos relacionados entrarão na BMKS/Icomex.
• Como os contratos físicos existentes serão tratados. Muitas transações de commodities na Indonésia ainda são bilaterais ou baseadas em acordos de fornecimento de longo prazo.
• Como os sistemas de armazenamento e verificação de qualidade serão implementados. O status negociável depende da verificação da LPK e de armazéns aprovados pela Bursa.
• Se os preços da BMKS se tornarão referências obrigatórias ou suplementares. O regulamento permite que os preços de transação da BMKS se tornem Harga Acuan Indonesia, mas a implementação real dependerá da metodologia, da liquidez e da aprovação da OJK.
• Com que rapidez os participantes do mercado podem se adaptar. Mineradoras, processadoras, traders, fundições e compradores industriais podem precisar ajustar sistemas internos, documentação, processos de conformidade e fluxos de trabalho de negociação.

Visão da SMM

A SMM acredita que a emissão do POJK nº 15/2026 e do POJK nº 16/2026 marca um passo estrutural na governança de commodities estratégicas da Indonésia. O principal significado não é apenas a criação de uma nova bolsa, mas a construção de um ecossistema regulamentado para transações de minerais estratégicos, formação de preços, verificação de qualidade, registro de propriedade, liquidação e gestão de riscos.

No curto prazo, é improvável que a BMKS/Icomex substitua imediatamente os canais de negociação física existentes. O foco mais importante do mercado deve ser a primeira lista de commodities, as regras de participação, os padrões de qualidade, as especificações de contratos, os arranjos de armazenamento e se as práticas bilaterais de negociação existentes precisarão ser ajustadas.

No médio a longo prazo, a BMKS/Icomex pode se tornar uma plataforma importante para a Indonésia fortalecer a descoberta de preços domésticos, reduzir a opacidade de preços, melhorar a rastreabilidade das transações e capturar maior valor dos recursos. Para o níquel e outros minerais estratégicos, a BMKS/Icomex pode eventualmente remodelar a forma como os preços domésticos e os relatórios de transações são conduzidos, especialmente se a bolsa obtiver liquidez suficiente e reconhecimento oficial de preço de referência.

No geral, a BMKS/Icomex representa a mudança da Indonésia em direção a um mercado de commodities estratégicas mais estruturado, supervisionado e baseado em bolsa. A estrutura agora está mais clara, mas o impacto real no mercado dependerá da execução: quais commodities entrarão primeiro, com que rapidez a infraestrutura será preparada e se os participantes do mercado estarão dispostos e aptos a negociar por meio do novo sistema.