[Baixa para metais preciosos]
Fed aumenta juros pela primeira vez em três anos, gráfico de pontos fortemente revisado para cima reforçando persistência de juros altos
Na madrugada de 17 de setembro, horário de Pequim, a reunião do FOMC do Fed votou unanimemente por aumentar os juros em 25 pontos-base, elevando a faixa-alvo da taxa dos fundos federais para 3,75%-4,00%, o primeiro aumento desde julho de 2023. Mais hawkish do que o próprio aumento foi o mais recente gráfico de pontos de juros: dos 18 dirigentes que apresentaram projeções, 16 esperavam pelo menos mais um aumento de juros até 2026, e a projeção mediana da taxa no fim do ano foi fortemente revisada para cima, de 3,8% em junho para 4,1%; enquanto isso, a taxa mediana de 2027 também foi elevada para 4,1%, revertendo completamente a precificação anterior do mercado de cortes de juros a partir do próximo ano e enviando um sinal claro de "juros mais altos por mais tempo" em vez de um ajuste temporário e pontual, informou o Sina Finance.
O presidente do Fed, Warsh, reiterou na entrevista coletiva que a inflação dos EUA continua alta demais e persistiu por tempo demais, enfatizou que esta ação levará a inflação de volta à meta de 2% de forma mais oportuna e não descartou a possibilidade de novas medidas de aperto. O deslocamento para cima do centro da taxa de política e o ciclo prolongado elevam diretamente o custo de oportunidade de manter metais preciosos como ativos que não rendem juros, exercendo pressão sustentada sobre as avaliações.
Rendimentos dos títulos do Tesouro dos EUA permanecem em máximas históricas, centro global da taxa livre de risco se desloca para cima
Nesta semana, o mercado de títulos do Tesouro dos EUA continuou disparando em meio às expectativas de aumento de juros, com o rendimento do título de 10 anos se aproximando da marca de 5% e o rendimento de 30 anos se mantendo acima de 5,2%, em máxima de quase 19 anos; os rendimentos dos títulos soberanos de economias europeias como França e Alemanha também subiram em conjunto, mantendo o centro global da taxa livre de risco em uma faixa de máximas de vários anos no geral. Embora os rendimentos de prazos mais longos tenham recuado levemente após a concretização do aumento de juros, a pressão de oferta decorrente da emissão de dívida em larga escala do Tesouro no terceiro trimestre permanece, e a postura de aperto do Fed não mudou fundamentalmente, deixando intacto o padrão de rendimentos com maior probabilidade de subir do que de cair.
Os juros reais continuam oscilando em patamares elevados, enfraquecendo persistentemente o apelo dos metais preciosos para fundos institucionais, com as avaliações claramente sob pressão. Combinado com as disrupções no mercado de financiamento no início do trimestre e a emissão concentrada de títulos corporativos, a volatilidade amplificada no mercado de títulos também intensificou a faixa de consolidação dos futuros de metais preciosos.
Rigidez inflacionária persiste, com preços de energia sustentando a lógica de aperto
Os dados do CPI dos EUA de agosto mostraram que o CPI cheio subiu 3,4% na comparação anual, inalterado em relação à leitura anterior, enquanto o núcleo do CPI subiu 2,4% na comparação anual, mantendo sua trajetória de queda, mas o núcleo do CPI subiu 0,3% na comparação mensal, superando as expectativas do mercado. Enquanto isso, o PPI de agosto rebateu para 5,4% na comparação anual, e as expectativas de inflação do consumidor em setembro subiram levemente, indicando um ritmo mais lento de queda da inflação e persistente rigidez de preços, informou o Sina Finance.
Ao mesmo tempo, os conflitos geopolíticos no Oriente Médio mantiveram os preços internacionais do petróleo elevados, com o Brent sendo negociado acima de US$ 90 por barril. A alta dos preços de energia elevou o risco de inflação secundária, fornecendo suporte fundamental para o Fed dos EUA manter sua postura de aperto ou até mesmo aumentar os juros novamente no futuro. A incerteza sobre o ritmo de queda da inflação restringiu tanto o escopo quanto o ritmo da recuperação das avaliações dos metais preciosos.
[Alta para metais preciosos]
O aumento de juros se concretizou, as más notícias estão totalmente precificadas e o sentimento do mercado encena uma recuperação gradual
Este aumento de juros do Fed já havia sido totalmente precificado pelo mercado com quase um mês de antecedência. Antes da concretização do aumento, os metais preciosos já haviam se ajustado para baixo para liberar risco, com o ouro à vista recuando mais de US$ 150 por onça cumulativamente, e as expectativas baixistas do aumento de juros já estavam totalmente refletidas nos preços. Após o anúncio da decisão, a lógica de "comprar no boato, vender no fato" do mercado entrou em ação, com os futuros de metais preciosos interrompendo a queda e se recuperando. Combinado com a cobertura concentrada de posições vendidas por parte dos baixistas anteriores, os preços se recuperaram rapidamente.
Após a liberação concentrada do sentimento baixista de curto prazo, a disposição do capital em comprar nas quedas claramente se recuperou. O interesse aberto nos futuros de metais preciosos da China se recuperou, os ETFs continuaram registrando entradas líquidas e o sentimento altista encenou uma recuperação gradual em meio à conexão entre os mercados doméstico e externo, tornando-se o motor altista mais direto para o mercado futuro nesta semana.
A tendência mais ampla da inflação permanece em direção à moderação, e a fase mais acentuada do aperto está passando
Embora o núcleo do CPI de agosto tenha subido um pouco mais do que o esperado na comparação mensal, a inflação geral permanece em trajetória de queda: o núcleo do CPI subiu 2,4% na comparação anual, continuando a cair em relação à leitura anterior e situando-se em seu nível mais baixo desde 2024. Após excluir as flutuações dos preços de energia, a tendência mais ampla de queda na inflação de bens e serviços do núcleo permanece inalterada. O mercado acredita amplamente que este aumento de juros é provavelmente o movimento final deste ciclo de aperto e, à medida que a inflação se aproxima gradualmente da meta de 2%, a fase mais acentuada do aperto de política está passando. O espaço para novas altas acentuadas nas taxas de juros é limitado. O foco do mercado mudará gradualmente de "quanto mais aumentar" para "por quanto tempo as taxas permanecerão altas". O ritmo do aperto de política está enfraquecendo na margem, deixando espaço para a reparação das avaliações dos metais preciosos.
Bancos centrais globais continuam comprando ouro como piso, e a lógica de alocação de médio e longo prazo segue se fortalecendo
As compras sustentadas de ouro pelo setor oficial fornecem suporte sólido de piso para os preços dos metais preciosos: o Banco Popular da China aumentou suas reservas de ouro por 22 meses consecutivos, adicionando cerca de 20 toneladas métricas somente em agosto e mais de 80 toneladas métricas cumulativamente neste ano. As compras líquidas de ouro dos bancos centrais globais no segundo trimestre atingiram um recorde histórico para o mesmo período, e a tendência de longo prazo de diversificação de reservas e desdolarização permanece inalterada, informou o Securities Daily.
Enquanto isso, a dívida federal dos EUA ultrapassou US$ 40 trilhões, a pressão dos juros fiscais continua subindo e as preocupações com o crédito do dólar persistem no longo prazo. O valor de alocação do ouro como proteção contra crédito não soberano continua se destacando. A demanda física e a demanda de alocação estratégica juntas consolidam o piso de preços e limitam o espaço de queda dos metais preciosos.
[Resumo macro]
Nesta semana, o mercado de metais preciosos centrou-se na reunião do FOMC de setembro do Fed, mostrando um padrão geral de fraqueza inicial seguida de força. No início da semana, os metais preciosos continuaram corrigindo sob pressão das expectativas crescentes de aumento de juros e da disparada dos rendimentos dos títulos do Tesouro dos EUA. Após a concretização do aumento, o sentimento se recuperou à medida que as más notícias se esgotaram, e os futuros rebateram.
No curto prazo, o sinal de "juros mais altos por mais tempo" transmitido pelo gráfico de pontos do Fed ainda limita o potencial de alta, enquanto a inflação rígida e as flutuações dos preços de energia também trazem incerteza. Por outro lado, o aumento de juros já ter ficado para trás, a direção mais ampla de desaceleração da inflação e as compras de ouro pelos bancos centrais juntos formam suporte de piso. Daqui em diante, o foco deve estar nas mudanças marginais das expectativas restantes de aumento de juros para o ano, na direção dos dados de inflação e no ritmo dos rendimentos dos títulos do Tesouro dos EUA.
