19 de agosto de 2026
A focou na demanda estrutural por ouro dos bancos centrais. Hoje, na quarta parte, o destaque é um banco central específico: o dos EUA. Atualmente, ele se encontra em um dilema de política monetária do qual não há saída real, e que tem importância considerável para o ouro.
Uma reunião marcada por dissidência historicamente rara
Em 29 de julho de 2026, o Federal Open Market Committee do Fed manteve a taxa de juros de referência em 3,50% a 3,75%. Em si, essa decisão estava alinhada com as expectativas do mercado. O que foi notável, porém, foi o resultado da votação: com 9 a 3, a decisão de manter as taxas estáveis foi clara. No entanto, a presidente do Federal Reserve de Cleveland, Beth Hammack, o presidente do Federal Reserve de Minneapolis, Neel Kashkari, e a presidente do Federal Reserve de Dallas, Lorie Logan, votaram cada um a favor de um aumento imediato da taxa de juros de 25 pontos base.
Uma visão dissidente tão clara sobre a decisão da taxa de juros é geralmente bastante incomum dentro do comitê e, portanto, não ocorria no Federal Reserve desde 2016. Kevin Warsh, o novo presidente do Fed que presidiu a reunião, encontra-se assim diante de um comitê profundamente dividido sobre a questão da futura política de taxas de juros.
Essa divisão ganha peso adicional pelo fato de que, durante a reunião, o Federal Reserve elevou sua previsão de inflação de 2,7% para 3,6%. O chamado "gráfico de pontos" ('dot plot'), no qual os funcionários do banco central registram suas expectativas de taxa de juros, sinaliza assim uma possível alta de taxa em vez de um corte pela primeira vez em bastante tempo.
Duas forças opostas estão em jogo
O cerne da situação atual é este: enquanto as tendências da inflação argumentariam a favor de uma política monetária mais restritiva, os dados econômicos apontam na direção oposta. Seja o que for que os banqueiros centrais dos EUA decidam no final, eles estão assim provocando um desenvolvimento cujos efeitos colaterais negativos eles certamente não desejam.
Conforme descrito na primeira parte desta série, a economia dos EUA cresceu apenas 1,5% no segundo trimestre, em vez dos esperados 2% aproximadamente, e o relatório do mercado de trabalho de julho também veio mais fraco do que o esperado, com queda no emprego e uma taxa de desemprego que subiu para 4,1%.
Um aumento das taxas de juros para combater a inflação colocaria pressão adicional sobre essa situação econômica já frágil. Por outro lado, uma redução das taxas de juros para apoiar a economia aumentaria o risco de a inflação se enraizar. Para Kevin Warsh e os outros governadores do banco central, a decisão correta pode, portanto, parecer um pouco como escolher entre a peste e a cólera.
Em meio a essa complexa mistura de riscos geopolíticos – como aqueles relacionados ao Oriente Médio e o impacto resultante nos preços do petróleo e da energia – bem como a pressão política doméstica sobre o banco central, o Fed se vê efetivamente em um dilema. Qualquer decisão, de uma forma ou de outra, acarreta riscos significativos, e a falta de uma direção clara é interpretada pelo próprio mercado como um sinal de incerteza.
Por que um Federal Reserve indeciso beneficia o ouro
É precisamente esse dilema que é relevante para o preço do ouro. Historicamente, se beneficiou em períodos em que os bancos centrais estavam navegando entre objetivos conflitantes – como estabilidade de preços e promoção do crescimento – e, consequentemente, tendiam a agir com hesitação em vez de decisão.
Se o Federal Reserve dos EUA permanecer inativo apesar de uma previsão de inflação elevada, aumenta a probabilidade de que o poder de compra real do dólar americano sofra no médio prazo. É precisamente essa perspectiva de uma política monetária que, em caso de dúvida, é mais flexível do que restritiva que sustenta a demanda por ouro como proteção contra uma potencial perda de poder de compra.
A próxima reunião regular do Federal Reserve em setembro será, portanto, provavelmente acompanhada com atenção especial pelo mercado. Isso não se refere apenas à própria decisão sobre a taxa de juros, mas também a se o nível excepcionalmente alto de dissidência dentro do comitê continua ou até se intensifica.
A próxima edição desta série se concentrará em um fator que restringe ainda mais a margem de ação do Federal Reserve no longo prazo: o crescimento explosivo da dívida do governo dos EUA. Isso também é de importância crucial para a valorização do ouro e seu preço atual.
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