No primeiro semestre de 2026, o mercado chinês de alumina foi amplamente caracterizado por oscilações bruscas de preços, pressão persistente de oferta, suporte de custos em fortalecimento e acúmulo de estoques em níveis elevados. Em termos de preços, a alumina spot alternou repetidamente entre cenários de excesso de oferta e interrupções intermitentes, com uma mínima próxima a 2.610 yuan/tonelada em meados de fevereiro e máximas em torno de 2.790 yuan/tonelada no final de março e meados de junho, representando uma faixa de negociação de aproximadamente 180 yuan/tonelada. Do lado da oferta, apesar das interrupções por manutenção, medidas de proteção ambiental, cortes de produção por conformidade e problemas de equipamentos, novas capacidades foram sendo liberadas de forma constante. Até o final de junho, a capacidade existente de alumina na China havia subido para aproximadamente 118,42 milhões de toneladas/ano, um aumento de cerca de 8,1 milhões de toneladas em relação ao início do ano. Enquanto isso, volumes substanciais de alumina ingressaram de fora da China, com o país registrando importações líquidas acumuladas de 484 mil toneladas de alumina de janeiro a maio. Combinado com o acúmulo de altos estoques domésticos, a pressão de um equilíbrio frouxo entre oferta e demanda permaneceu proeminente.
1. Preços: Oscilações Bruscas Amplificadas por Interrupções Intermitentes
No primeiro semestre de 2026, os preços da alumina não estabeleceram uma tendência unidirecional, mas alternaram repetidamente entre condições de excesso de oferta e interrupções repentinas. No início do ano, o mercado viu um aumento nas expectativas por políticas "anti-involução" no setor de alumina, o que fez os contratos futuros se manterem firmes e deu algum suporte aos preços spot. No entanto, a partir de janeiro, com o reaparecimento da pressão do excesso de oferta e da acumulação de estoques, o sentimento do mercado enfraqueceu e os preços da alumina caíram.
Em meados de fevereiro, os preços da alumina recuaram para cerca de 2.610 yuan/tonelada, com o centro de preços caindo para perto de 2.620 yuan/tonelada. Com base nos níveis de custo da época, a maioria das empresas de alumina operava com prejuízo, e o pessimismo do mercado era forte. Posteriormente, no final de fevereiro, conflitos geopolíticos impulsionaram o sentimento em todo o setor de metais não ferrosos. Isso se somou ao fechamento de quase 3 milhões de toneladas de capacidade operacional em uma grande refinaria de alumina do norte devido a problemas de conformidade, o que causou um aperto temporário na oferta do mercado local e desencadeou uma rápida recuperação dos preços.
Em março, a interrupção no fornecimento no norte permaneceu sem solução no curto prazo, e os estoques entraram em fase de redução. Além disso, algumas empresas de alumina em Guizhou paralisaram a produção devido à pressão operacional, fortalecendo ainda mais as expectativas de contração da oferta. Como resultado, os preços da alumina continuaram a subir, atingindo cerca de 2.790 yuan/tonelada no final de março. A partir de abril, a nova capacidade recém-comissionada em Guangxi começou a ser liberada, e algumas empresas que haviam reduzido ou interrompido a produção gradualmente retomaram as operações. O mercado, então, voltou a uma lógica de oferta abundante, e os preços recuaram.
Do final de maio a junho, os preços voltaram a subir. Por um lado, uma grande refinaria de alumina em Guangxi paralisou temporariamente a produção devido a problemas nos equipamentos, causando uma interrupção de curto prazo na oferta. Por outro lado, a controvérsia em torno da política de cotas de bauxita da Guiné continuou, elevando as preocupações com o minério e melhorando o sentimento do mercado. Aliado ao forte interesse de capital nos futuros, os preços à vista acompanharam a alta e subiram novamente para cerca de 2.790 yuan/tonelada em meados de junho.
2. Produção: paralisações frequentes por manutenção, nova capacidade continua como tema principal
No primeiro semestre de 2026, a produção de alumina de grau metalúrgico na China apresentou uma tendência geral de queda seguida de estabilização, com paralisações para manutenção e liberação de nova capacidade coexistindo. No início do ano, a produção foi pressionada de forma significativa por manutenções escalonadas, controles ambientais e o ritmo produtivo durante o Ano Novo Chinês. Entrando no segundo trimestre, a nova capacidade em Guangxi e outras regiões foi gradualmente liberada, permitindo uma certa recuperação da produção no sul. No entanto, manutenções, atualizações de linhas de produção e fatores ambientais no norte ainda causaram interrupções de oferta intermitentes, e o padrão geral de excesso de oferta não se alterou.
Em termos de mudanças de capacidade, a capacidade existente de alumina na China continuou a crescer no primeiro semestre, passando de cerca de 110,32 milhões de toneladas/ano no final de janeiro para aproximadamente 118,42 milhões de toneladas/ano no final de junho, com a nova capacidade concentrada principalmente em Guangxi e outras áreas. No entanto, como alguns projetos recém-comissionados ainda estavam em fase de produção experimental ou de aumento gradual, e somados a manutenções, cortes de produção e atualizações de linhas em várias regiões, a capacidade operacional não aumentou significativamente no mesmo ritmo, permanecendo em uma faixa de 85 a 88 milhões de toneladas/ano.
Em base mensal, a produção de alumina da China em janeiro caiu tanto em relação ao mês anterior quanto ao ano anterior, devido principalmente à manutenção de rotina no norte da China, controles ambientais em Henan e manutenção anual em Guizhou e Guangxi. A produção de fevereiro recuou ainda mais, com as empresas realizando manutenções concentradas e cortes, por um lado, e menos dias corridos, por outro. Em março, a produção total se recuperou em relação a fevereiro, mas a produção média diária ainda caiu, indicando que a nova capacidade ainda não havia gerado produção efetiva, enquanto as manutenções e ajustes de linhas em Guizhou, Guangxi e Shanxi continuaram pesando sobre as taxas de operação.
Entrando no segundo trimestre, a produção de abril voltou a cair em relação a março. As cargas aumentaram em Shandong, mas a produção permaneceu baixa em Shanxi e Henan devido a atualizações de linhas de produção e problemas de qualidade do minério. Em maio, a produção total se recuperou em relação a abril, impulsionada pela liberação de nova capacidade no sul da China e pela retomada da produção em algumas empresas em Guizhou, enquanto a manutenção concentrada no norte prejudicou o desempenho médio diário. Em junho, a nova capacidade continuou a ser liberada. A segunda linha de produção do projeto recém-comissionado em Guangxi impulsionou a produção no sul da China, mas fatores de proteção ambiental em Shanxi levaram a reduções temporárias de alguma capacidade, compensando os ganhos, e, como resultado, a produção mensal recuou ligeiramente em relação a maio, com um leve aumento em relação ao ano anterior.
De modo geral, embora o lado da oferta de alumina tenha sido frequentemente interrompido por manutenções, medidas de proteção ambiental e problemas de fornecimento de minério no primeiro semestre, as expectativas de liberação de nova capacidade continuaram a pressionar o mercado. Particularmente a partir do segundo trimestre, à medida que a nova capacidade comissionada em Guangxi aumentava gradualmente e a capacidade anteriormente parada para manutenção era retomada, as preocupações do mercado com novos aumentos na oferta se intensificaram.
3. Custos: Caindo Primeiro e Depois Subindo, com Suporte Gradualmente Fortalecido do Lado do Minério
No primeiro semestre de 2026, os custos da alumina, no geral, caíram inicialmente antes de subir. No início do ano, os preços da bauxita e da soda cáustica caíram juntos, aliviando significativamente a pressão de custos para as empresas de alumina. No entanto, a partir de março, os preços do minério importado começaram a subir persistentemente e, combinados com um fortalecimento temporário dos preços da soda cáustica, o centro de custo da alumina voltou a subir.
No início do primeiro trimestre, a queda nos custos veio principalmente da queda dos preços das matérias-primas. No caso da bauxita, o fornecimento doméstico de minério não havia se recuperado totalmente, mas as refinarias de alumina mantinham estoques de matérias-primas relativamente amplos. Com os preços spot da alumina enfraquecidos, os preços do minério caíram sob pressão. No minério importado, os mercados fora da China registraram negociações lentas e fraca disposição de compra, e os preços do minério da Guiné chegaram a recuar para cerca de US$ 61–62/t. Ao mesmo tempo, a valorização do câmbio do RMB reduziu ainda mais os custos de importação. No mercado de soda cáustica, o mercado chinês foi afetado pelo excesso de capacidade e pelo enfraquecimento dos preços da alumina, levando a cortes generalizados nos preços de contratos de longo prazo, o que pressionou ainda mais os custos de produção da alumina.
De março a abril, o lado dos custos começou a se recuperar de forma significativa. Os preços da bauxita passaram de fracos para firmes. O minério importado foi afetado pelo aumento das tarifas de frete marítimo, pela oferta restrita de combustível na Guiné, controles de embarque pelas minas e expectativas de políticas de cotas, resultando em alta persistente dos preços CIF. Em comparação com a mínima de cerca de US$ 61–62/t no início do ano, o centro dos preços do minério importado se deslocou visivelmente para cima entre março e abril e passou a oscilar em patamares elevados. Enquanto isso, os preços da soda cáustica se fortaleceram temporariamente, tornando-se outro fator relevante de pressão nos custos. Afetados pelos conflitos geopolíticos no Oriente Médio, a demanda de exportação de soda cáustica aumentou. Os preços subiram primeiro em Shandong e outras regiões, depois se espalharam para o interior e o sul da China, elevando significativamente os custos de aquisição de soda cáustica líquida pelas empresas de alumina.
Após maio, os preços da soda cáustica recuaram das máximas, aliviando parcialmente a pressão de custos para as empresas de alumina. Como os preços da soda cáustica haviam subido expressivamente antes, as empresas de alumina reforçaram o controle de custos, e os preços dos contratos de longo prazo foram sucessivamente reduzidos em todas as regiões, com as principais áreas produtoras, como Shanxi, Henan e Guangxi, registrando recuos em graus variados. No entanto, a soda cáustica responde por uma parcela relativamente limitada dos custos totais da alumina, de modo que a queda de seu preço não foi suficiente para aliviar os custos gerais.
Em contraste, a bauxita ofereceu um suporte de custos ainda mais forte no final do segundo trimestre. Durante maio e junho, os preços CIF da bauxita da Guiné já haviam subido para cerca de US$ 70/t, um aumento de aproximadamente US$ 8–9/t em relação à mínima do início do ano, uma alta de cerca de 13%–15%. No minério doméstico, um acidente de mineração em Shanxi, em junho, restringiu a extração em algumas minas, tornando a oferta regional mais apertada e elevando ligeiramente os preços do minério doméstico em cerca de 10–30 yuans/t; no minério importado, a Guiné entrou gradualmente na entressafra de embarques, e as partidas de minério do exterior nos portos diminuíram. Combinado com as taxas de frete marítimo anteriormente elevadas e as perturbações das políticas de quotas, os preços do minério importado ainda enfrentavam pressão de alta.
Da perspetiva dos custos, o custo total médio ponderado da alumina no primeiro semestre passou gradualmente de cerca de 2.510–2.620 yuan/t para acima de 2.700 yuan/t, com o centro de custo a aumentar aproximadamente 150–200 yuan/t.
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IV. Inventário: Estoque Total Sobe a Partir de Níveis Elevados, Pressão Portuária é a Mais Acentuada
No primeiro semestre de 2026, o estoque de alumina da China apresentou, de forma geral, um padrão de pequenas flutuações iniciais, seguido de uma acumulação sustentada. No início do ano, afetado pelo aumento da manutenção nas refinarias de alumina e pela queda da taxa de operação do setor, o lado da oferta contraiu-se um pouco, e o ritmo de acumulação de estoques diminuiu temporariamente. Após o Ano Novo Chinês, a manutenção e os cortes de produção em algumas empresas do norte continuaram a pesar sobre a produção. Em combinação com o consumo sazonal das fundições de alumínio, o mercado passou brevemente por uma redução de estoques. O estoque interno das refinarias de alumina e o estoque de matérias-primas das fundições de alumínio diminuíram, e o sentimento do mercado melhorou ligeiramente em relação ao início do ano.
No entanto, esta redução de estoques não durou. A partir de março, com a entrada gradual em operação de novos projetos de alumina em Guangxi e a chegada de alumina importada aos portos, o estoque doméstico voltou a uma trajetória de acumulação. Do lado da oferta, embora algumas interrupções de manutenção permanecessem, a liberação de nova capacidade e os influxos de suprimentos do exterior elevaram juntos a pressão sobre a oferta no mercado. O âmbito da acumulação de estoques expandiu-se gradualmente dos armazéns das refinarias para os portos, warrants de futuros e fases em trânsito. Em especial, o aumento do estoque portuário foi relativamente acentuado, tornando-se uma das principais fontes de crescimento de estoques no primeiro semestre. A pressão sobre os estoques tornou-se mais evidente no segundo trimestre. Em abril, o estoque total nacional de alumina subiu para 6,497 milhões de toneladas. Embora o estoque interno das fundições de alumínio e das refinarias de alumina tenha diminuído em etapas, os aumentos nos warrants da SHFE e no estoque em trânsito compensaram parte do efeito de redução. Após maio, as chegadas concentradas de alumina do exterior aos portos, juntamente com o início dos embarques da nova capacidade em Guangxi, fizeram o estoque total nacional subir rapidamente para 6,887 milhões de toneladas. Os estoques portuários dispararam de forma expressiva, indicando que o impacto dos recursos importados sobre o mercado doméstico se fortaleceu significativamente.
No início de julho, o estoque total nacional de alumina subiu ainda mais, para 7,015 milhões de toneladas métricas. Embora o aumento mensal tenha desacelerado consideravelmente, o nível absoluto de estoque permaneceu elevado. Do ponto de vista estrutural, as fundições de alumínio, diante dos altos preços da alumina, reduziram proativamente seus estoques de matéria-prima. As variações nos estoques internos das refinarias de alumina foram limitadas no geral, uma vez que as paradas para manutenção e os cortes de produção em Shanxi foram compensados pelo aumento da produção no sul da China. Os estoques portuários continuaram subindo, para 891 mil toneladas métricas, indicando que os suprimentos do exterior ainda estavam fluindo para o mercado chinês.
No geral, o estoque de alumina no primeiro semestre não experimentou uma redução efetiva; pelo contrário, continuou subindo sob o impacto da entrada em operação de novas capacidades e dos suprimentos importados. O cerne da pressão sobre os estoques não derivava mais simplesmente do acúmulo de estoque nas fábricas de alumina, mas refletia-se mais no aumento dos estoques em circulação, como os estoques portuários, os estoques em trânsito e os warrants de futuros.
V. Importações e Exportações: as importações líquidas se intensificam, os recursos do exterior aumentam a pressão sobre a oferta interna
No primeiro semestre de 2026, o padrão de importação e exportação de alumina da China mudou acentuadamente para importações líquidas. De janeiro a maio, a China importou um total acumulado de 1,828 milhão de toneladas métricas de alumina, um aumento de 995,1% em relação ao ano anterior; exportou 1,344 milhão de toneladas métricas, um aumento de 14,7% em relação ao ano anterior; resultando em importações líquidas de 484 mil toneladas métricas. Em comparação com as aproximadamente 970 mil toneladas métricas importadas em todo o ano de 2025, o volume importado nos primeiros cinco meses deste ano já superou significativamente o total do ano passado inteiro.
As fontes de importação concentraram-se principalmente na Austrália e na Indonésia. No período de janeiro a maio, a China importou 1,231 milhão de toneladas métricas da Austrália, representando 67,3% do total das importações, e 398 mil toneladas métricas da Indonésia, representando 21,8%; juntos, os dois países responderam por quase 90%. O forte aumento das importações foi impulsionado, por um lado, pelo alargamento do diferencial de preços entre os mercados chinês e externo, mantendo a janela de importação continuamente aberta e, por outro, por conflitos geopolíticos no Oriente Médio que alteraram o fluxo de alguns suprimentos do exterior, com parte da alumina redirecionada para o mercado chinês.
Do lado das exportações, a Rússia permaneceu como o maior destino de exportação de alumina da China. Enquanto isso, o aumento das exportações para Omã, Emirados Árabes Unidos, Arábia Saudita e outras regiões refletiu mais o comércio ativo de reexportação nos portos chineses. No futuro, se as rotas comerciais no Oriente Médio se recuperarem gradualmente, a demanda por reexportação pode recuar um pouco, mas o impacto dos recursos estrangeiros no mercado chinês ainda requer atenção contínua.
Perspectivas para o 2º semestre: pressão de oferta persiste, preços tendem a se mover lateralmente
Olhando para o 2º semestre, espera-se que o mercado de alumina continue girando em torno da “pressão de oferta” e do “suporte de custos”. Por um lado, a nova capacidade em Guangxi e outras regiões deve continuar sendo liberada, a capacidade que passou por manutenção anterior também pode ser retomada e, juntamente com o possível influxo de alumina estrangeira, é improvável que o cenário de oferta folgada seja significativamente revertido no curto prazo. Por outro lado, os preços relativamente firmes da bauxita, a oferta limitada de minério doméstico e as perturbações políticas nas minas da Guiné podem continuar a sustentar os custos da alumina, limitando o espaço de queda dos preços.
Em relação aos preços, no 2º semestre, os preços da alumina devem se mover principalmente de lado. Se a liberação da nova capacidade ocorrer sem problemas e a janela de importação permanecer aberta, o potencial de alta dos preços continuará limitado pelos estoques e pela pressão de oferta. Mas, se a oferta de minério doméstico se apertar, os preços do minério importado continuarem subindo ou as empresas aumentarem a manutenção voluntária após sustentarem perdas, os preços também podem registrar recuperações periódicas.
Do ponto de vista da oferta, a liberação de nova capacidade continua sendo a principal fonte de pressão no 2º semestre. Se a capacidade recém-comissionada em Guangxi e outras regiões continuar aumentando, isso adicionará mais oferta ao mercado. No entanto, em meio à redução dos lucros, interrupções no fornecimento de minério e fatores de proteção ambiental, algumas empresas também podem ajustar a produção por meio de manutenção ou redução das taxas de operação. Portanto, embora o lado da oferta esteja geralmente folgado no 2º semestre, interrupções periódicas ainda afetarão frequentemente o sentimento do mercado.
Do lado dos custos, a bauxita continua sendo a variável mais crítica. Atualmente, os preços do minério guineense já estão em níveis elevados, e ainda é preciso prestar atenção à entressafra de embarques, às políticas de cotas, às mudanças nas taxas de frete marítimo e à oferta de minério doméstico. Se os preços do minério continuarem subindo, o centro dos custos da alumina pode aumentar ainda mais, fornecendo suporte de fundo para os preços. Para a soda cáustica, se a oferta permanecer frouxa, espera-se que os preços tenham um impacto relativamente limitado no lado dos custos.
No lado de estoques e comércio, os estoques elevados ainda pesarão sobre o mercado. Os estoques portuários no primeiro semestre (H1) aumentaram significativamente, indicando que as cargas provenientes de fora da China tiveram um forte impacto no mercado chinês. Se a janela de importação permanecer aberta no segundo semestre (H2), os estoques portuários e em trânsito podem continuar elevados. No entanto, à medida que as rotas comerciais do Oriente Médio se recuperem gradualmente, a demanda de reexportação causada anteriormente por conflitos geopolíticos pode diminuir, e o crescimento das exportações pode desacelerar.
No geral, é improvável que o mercado de alumina se livre do padrão de frouxidão no segundo semestre. No lado positivo, os preços são pressionados pela nova capacidade, recursos importados e estoques elevados; no lado negativo, são sustentados pelos custos da bauxita e pelas expectativas de cortes de produção das empresas. Espera-se que os preços da alumina mantenham um padrão de consolidação. Daqui em diante, o foco estará no ritmo de liberação da nova capacidade, nas mudanças nos preços da bauxita, nas situações de manutenção das empresas e no fluxo de cargas vindas de fora da China.
(As informações acima baseiam-se na coleta de dados de mercado e na avaliação abrangente da equipe de pesquisa da SMM e são fornecidas apenas para referência. Isto não constitui aconselhamento direto para decisões de pesquisa de investimento. Os clientes devem tomar decisões prudentes e não utilizar estas informações como substituto de seu próprio julgamento independente. Quaisquer decisões tomadas pelos clientes não estão relacionadas à SMM.)
Fonte de dados: SMM
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