[Bajista para los Metales Preciosos]
Las actas de la reunión de julio de la Fed de EE. UU. emitieron señales hawkish; las opciones de subida de tipos permanecen en el kit de herramientas de política.
Las actas de la reunión de política monetaria de julio de la Fed de EE. UU., publicadas en la madrugada del 20 de agosto (hora de Pekín), mostraron que, aunque la Fed finalmente mantuvo los tipos sin cambios por una votación de 9 a 3, las fuerzas hawkish internas fueron más fuertes de lo que esperaba el mercado. Varios participantes consideraron que, si la inflación no lograba seguir retrocediendo, un mayor endurecimiento monetario sería una opción necesaria; algunos responsables de formular políticas incluso señalaron que el grado actual de endurecimiento financiero podría no ser suficiente para devolver la inflación al objetivo del 2%. Las actas también revelaron que, además de los tres presidentes de la Fed regional que votaron en contra de la decisión, dos funcionarios sin derecho a voto también se pronunciaron a favor de las subidas de tipos, lo que indica una postura hawkish más amplia en la práctica.
Además, la reunión discutió específicamente el riesgo de que la inversión en la industria de la IA pudiera elevar la demanda agregada e intensificar las presiones inflacionarias, así como el riesgo extremo de que los conflictos en Oriente Medio pudieran desencadenar un repunte de los precios de la energía y prolongar el período de alta inflación. El presidente de la Fed, Walsh, propuso en la reunión reducir el número de reuniones anuales del FOMC de ocho a seis, pero dejó claro que no se implementaría ningún ajuste este año, lo que no afectó el ritmo de la política a corto plazo. En general, la Fed de EE. UU. no ha cerrado la puerta a las subidas de tipos, el período de tipos altos se ha extendido aún más y la lógica de supresión de valoración para los metales preciosos que no generan rendimientos no se ha eliminado fundamentalmente.
Los rendimientos de los bonos del Tesoro de EE. UU. alcanzaron máximos de varios años; una venta masiva de bonos a nivel mundial pesó sobre las valoraciones de los metales preciosos.
Esta semana, los mercados mundiales de bonos enfrentaron una venta masiva sistémica, con los rendimientos a largo plazo aumentando bruscamente. El rendimiento del bono del Tesoro de EE. UU. a 10 años subió brevemente al 4,75% intradía, un máximo en 19 meses desde enero de 2025; el rendimiento del bono del Tesoro de EE. UU. a 30 años superó el 5,3%, alcanzando su nivel más alto en casi 19 años desde junio de 2007. Mientras tanto, los rendimientos soberanos en las principales economías, incluyendo Francia, Alemania, Reino Unido y Japón, también subieron al unísono: el rendimiento de emisión del Bund alemán a 30 años alcanzó un máximo de 15 años, el rendimiento a 10 años de Francia superó el 4,1% y el centro de la tasa libre de riesgo mundial se desplazó al alza en general.
Aunque el jueves la noticia de que el Tesoro de EE. UU. ampliaría la escala de sus recompras provocó un retroceso a corto plazo en los rendimientos de los bonos a largo plazo, no cambió el patrón general de rendimientos fluctuando en máximos. Como activos que no generan rendimiento, los metales preciosos han visto sus costos de oportunidad continuar aumentando a medida que las tasas reales subían, lo que pesó sobre su atractivo de capital. Junto con las presiones del lado de la oferta, como la escasa liquidez del mercado en agosto y la emisión concentrada de bonos corporativos, los rendimientos de los bonos del Tesoro de EE. UU. a largo plazo tenían más probabilidades de subir que de bajar, creando una presión de valoración sostenida sobre los metales preciosos.
La ventana de negociación entre EE. UU. e Irán expiró oficialmente, y las tensiones geopolíticas reforzaron repetidamente la cadena de inflación y subida de tipos.
Esta semana, la situación entre EE. UU. e Irán alcanzó un período crítico: el memorando de entendimiento de alto el fuego de 60 días firmado en junio expiró oficialmente el 17 de agosto. Las dos partes tenían diferencias severas en temas centrales y no lograron alcanzar ningún acuerdo de paz permanente. El presidente de EE. UU., Trump, declaró claramente el día 18 que EE. UU. no mantendría ninguna conversación con Irán ahora ni en el futuro, y había instruido al equipo negociador para cesar el contacto, cambiando la estrategia de «incapacitar rápidamente» a «estrangular gradualmente»; Irán, por su parte, reiteró que el Estrecho de Ormuz permanecería cerrado hasta que EE. UU. levantara el bloqueo y las sanciones y liberara los activos congelados.
Mientras tanto, los EAU e Irán se acusaron mutuamente de lanzar operaciones militares, y el conflicto regional enfrentaba el riesgo de desbordarse y propagarse. Las renovadas tensiones geopolíticas impulsaron a los precios internacionales del petróleo a estabilizarse y repuntar. El crudo Brent repuntó después de encontrar soporte cerca de los $80. El aumento de los precios de la energía intensificó las preocupaciones sobre una inflación secundaria, reforzando a su vez la lógica subyacente de que la Fed de EE. UU. mantuviera los tipos de interés altos e incluso los subiera más, formando una cadena de transmisión negativa de «conflicto geopolítico → precios del petróleo más altos → inflación persistente → tipos de interés altos prolongados», lo que indirectamente pesó sobre los metales preciosos.
[Positivo para los Metales Preciosos]
El Tesoro duplicó la escala de las recompras de bonos a largo plazo; los rendimientos de los bonos del Tesoro de EE. UU. retrocedieron, impulsando al dólar a la baja.
El 19 de agosto, el Tesoro de EE. UU. anunció que al menos duplicaría el tamaño de sus operaciones de recompra de apoyo a la liquidez para los bonos del Tesoro nominales a largo plazo en los tramos de 10 a 20 años y de 20 a 30 años. El límite por operación se elevó de un máximo de $2 mil millones a al menos $4 mil millones. Las nuevas reglas entrarían en vigor el 9 de septiembre y se extenderían hasta el final de la ventana de refinanciamiento trimestral el 4 de noviembre. Esta fue la segunda vez en dos semanas que el Tesoro aumentaba su apoyo al mercado de bonos a largo plazo, y fue interpretado por el mercado como una señal de que se estaba moviendo proactivamente para frenar un aumento demasiado rápido de los rendimientos a largo plazo.
Tras el anuncio, el rendimiento del bono del Tesoro de EE. UU a 30 años se desplomó 8 puntos básicos intradía hasta alrededor del 5,19%, dando al mercado de bonos a largo plazo un período de respiro. El índice del dólar estadounidense cayó hasta un 0,85% durante la sesión, registrando la mayor caída diaria en tres semanas y tocando su nivel más bajo desde mediados de mayo. Un dólar más débil elevó directamente la valoración de los metales preciosos denominados en dólares; junto con un retroceso marginal en las tasas reales, esto impulsó un rápido repunte de los futuros de metales preciosos. La intervención también fue vista por el mercado como una señal de que las autoridades fiscales de EE. UU habían comenzado a reconocer las presiones de sostenibilidad de la deuda, un factor positivo a largo plazo para la tesis de cobertura crediticia del oro.
Bessent lideró una intervención coordinada entre EE. UU y Japón; las preocupaciones por el riesgo de deuda apuntalaron la tesis del oro a mediano y largo plazo.
A principios de agosto, el secretario del Tesoro de EE. UU., Bessent, lideró la primera intervención cambiaria coordinada entre EE. UU. y Japón en casi 30 años para comprar conjuntamente el yen. EE. UU. desplegó alrededor de $5–10 mil millones, mientras que el monto combinado con Japón superó los 13 billones de yenes. La razón fundamental no era simplemente apoyar al yen, sino evitar que Japón vendiera bonos del Tesoro de EE. UU. a gran escala para estabilizar su tipo de cambio—desactivando la «bomba de venta de bonos del Tesoro de EE. UU.» fuera de China en su origen. En esencia, fue una respuesta pasiva a la fragilidad del sistema de deuda de EE. UU.
Desde «compra coordinada de yenes para estabilizar el tipo de cambio» hasta «duplicar las recompras para apoyar los bonos a largo plazo», Bessent intervino tanto en los mercados de divisas como en los de bonos en rápida sucesión en solo un mes, lo que confirmó indirectamente que las presiones de deuda fiscal de EE. UU. habían alcanzado un punto de inflexión que requería una gestión proactiva. La deuda del gobierno federal de EE. UU. ya ha superado los $40 billones, los costos del servicio de la deuda continuaron aumentando y los riesgos para la sostenibilidad fiscal siguieron acumulándose. Los mercados esperaban en general que en el segundo semestre, a medida que surgieran presiones económicas, la dirección del ciclo de tipos de la Fed de EE. UU. cambiara; las expectativas de un dólar más débil a largo plazo y de monetización de la deuda seguirán apoyando el valor de asignación a mediano y largo plazo de los metales preciosos.
Récord de compras de oro por parte de los bancos centrales; la demanda física reforzó el soporte de los precios.
Los últimos datos del Consejo Mundial del Oro mostraron que en el segundo trimestre de 2026, las compras netas de oro de los bancos centrales mundiales alcanzaron las 289 toneladas métricas, un aumento del 62% interanual y el récord más alto para el mismo período en la historia. El Banco Popular de China ha aumentado sus tenencias de oro durante 21 meses consecutivos; solo en julio agregó alrededor de 20 toneladas métricas, el mayor aumento mensual desde octubre de 2023, lo que eleva el aumento acumulado en lo que va del año a 60 toneladas métricas. El banco central de Polonia compró 51 toneladas métricas en el segundo trimestre, continuando avanzando hacia su objetivo de reserva de 700 toneladas métricas. El banco central de Corea del Sur, por su parte, anunció en agosto—después de una pausa de 13 años—que reanudaría las compras físicas de oro, posicionando la diversificación de activos como una dirección estratégica a largo plazo.
Una encuesta mostró que el 89% de los bancos centrales encuestados esperaban que las reservas mundiales de oro continuaran aumentando en los próximos 12 meses, el nivel más alto desde que comenzó la encuesta. Las compras de oro de los bancos centrales mostraron un patrón claramente contracíclico: durante el segundo trimestre, cuando los precios del oro experimentaron un fuerte retroceso, las compras del sector oficial se intensificaron, lo que subraya un atributo de asignación estratégica a largo plazo en lugar de especulación a corto plazo. La acumulación continua de los bancos centrales, junto con la resiliencia de la demanda física de oro, impuso una restricción tangible a la baja de los metales preciosos, convirtiéndose en una fuerza clave que apuntala el piso de precios.
[Resumen Macroeconómico]
Esta semana, los factores macroeconómicos fueron mixtos entre alcistas y bajistas, y las señales permanecieron poco claras. Al principio de la semana, los rendimientos de los bonos del Tesoro de EE. UU. alcanzaron repetidamente nuevos máximos, junto con el aumento de las expectativas hawkish, lo que presionó a los metales preciosos y provocó un movimiento correctivo; a mediados de semana, el Departamento del Tesoro amplió la escala de las recompras, lo que impulsó un retroceso de los rendimientos a largo plazo, y el oro y la plata se recuperaron rápidamente. A corto plazo, los rendimientos de los bonos del Tesoro de EE. UU. se mantuvieron elevados y la postura hawkish de la Fed de EE. UU. no cambió, lo que dejó a los metales preciosos aún expuestos a un riesgo a la baja; sin embargo, la creciente visibilidad de los riesgos de deuda y las compras de oro de los bancos centrales proporcionaron un soporte a mediano y largo plazo, limitando el margen a la baja. Se vigila el simposio anual de Jackson Hole de bancos centrales y los cambios marginales en la situación entre EE. UU. e Irán.
