[Analisis SMM] Gangguan Makro dan Tambang Disertai Penurunan Inventaris yang Lebih Baik dari Perkiraan, Berjangka Berbalik Naik Signifikan [Ulasan Mingguan Berjangka Baja Tahan Karat SMM]

Data SMM menunjukkan bahwa minggu ini (15-19 Desember 2025), kontrak baja tahan karat yang paling banyak diperdagangkan (SS2602) menunjukkan tren "pembalikan dari dasar" yang signifikan. Per 10:30 tanggal 19 Desember, kontrak tersebut dikutip pada 12.680 yuan/ton, naik 115 yuan/ton (+0,92%) dari 12.565 yuan/ton pada 10:30 Jumat lalu. Di awal minggu, bertekanan dan turun lancar ke posisi terendah mingguan di 12.290 yuan/ton, terdorong oleh sentimen penghindaran risiko makro dan "pengurangan stok pada harga rendah" di pasar spot. Di pertengahan minggu, logika pasar mengalami pergeseran kritis. Pembahasan mengenai potensi pengetatan kuota bijih (RKAB) Indonesia untuk tahun 2026 atau target produksi yang lebih rendah menyebabkan ekspektasi kontraksi pasokan meningkat pesat. Ditambah dengan data inventaris SMM yang menunjukkan pengurangan stok di luar perkiraan, ini memicu keluarnya secara terkonsentrasi dana bearish jangka pendek, dengan "penutupan posisi short" skala besar mendorong futures untuk cepat mempersempit selisih harga spot-futures. Sesi malam mencapai tertinggi di 12.820 yuan/ton, dengan kandil mingguan mencatat kandil bullish berbayang bawah panjang, mengindikasikan pergeseran signifikan ke atas pada pusat harga.

Dari perspektif makro, pelonggaran data inflasi AS memberikan lingkungan eksternal yang sedikit membaik untuk sektor logam non-ferrous. Data CPI AS bulan November menunjukkan tren meredanya tekanan inflasi: inti CPI naik 2,6% tahun-ke-tahun, turun ke level terendah sejak Maret 2021; CPI keseluruhan tercatat 2,7% tahun-ke-tahun, menyamai angka dari Juli tahun ini. Meskipun komponen energi sedikit pulih karena gangguan geopolitik jangka pendek, perlambatan pertumbuhan komponen inti seperti makanan menunjukkan bahwa tren penurunan pusat inflasi belum berubah. Rilis data ini sampai batas tertentu mengoreksi kekhawatiran berlebihan pasar sebelumnya mengenai kebijakan ketat, membantu meredakan tekanan atribut keuangan pada komoditas. Namun, perlu dicatat bahwa pengumpulan data terdampak penghentian operasi, menimbulkan risiko distorsi tertentu, dan pasar tetap berhati-hati dalam menafsirkan data satu bulan.

Dari perspektif fundamental, pendorong utama pasar minggu ini berasal dari resonansi "kesenjangan ekspektasi sisi pasokan" dan "pengurangan stok yang substansial." Perdagangan lesu di awal minggu, dengan pedagang sebagian besar mengadopsi strategi diskon volume untuk mengembalikan dana. Namun, berita tentang pemotongan kuota bijih nikel Indonesia menjadi variabel kunci yang mengubah ekspektasi pasokan dan permintaan, menarik perhatian pada potensi kontraksi pasokan bahan baku di masa depan. Sementara itu, data SMM terbaru menunjukkan bahwa inventaris sosial turun signifikan menjadi 927.000 ton (dari 948.000 ton minggu lalu), dengan pengurangan stok satu minggu lebih dari 20.000 ton. Pengurangan stok ini melampaui ekspektasi pasar, mengonfirmasi bahwa permintaan kaku hilir masih ada pada level harga rendah, dan terbentuknya titik balik inventaris memberikan dasar spot yang solid untuk pemulihan harga.

Di sisi biaya, harga bahan baku langsung menunjukkan ketahanan yang kuat. Data SMM menunjukkan bahwa per 19 Desember, penawaran NPI berkualitas tinggi sedikit disesuaikan menjadi 884 yuan/mtu (dari 888,5 yuan/mtu minggu lalu), sementara penawaran ferrochrome berkarbon tinggi dinaikkan menjadi 8.150 yuan/mt (kandungan logam 50%). Pola "penyesuaian kecil pada nikel-besi dan kekokohan pada ferrochrome" di sisi bahan baku umumnya telah memantapkan garis pertahanan biaya untuk peleburan. Ditambah dengan ketidakpastian seputar kebijakan kuota bijih nikel Indonesia, pasar mulai menilai kembali ekspektasi biaya masa depan. Jika logika pengetatan pasokan bijih terwujud, dukungan dari sisi biaya akan semakin menguat, membatasi ruang penurunan harga.

Penilaian keseluruhan: kinerja pasar minggu ini mencerminkan koreksi valuasi terhadap ekspektasi pesimis sebelumnya, yang tercermin dalam aliran modal sebagai penutupan posisi short dan pengambilan keuntungan yang signifikan. Gangguan kebijakan di sektor bijih Indonesia menjadi pendorong utama pemulihan, sementara penurunan stok yang tak terduga mengonfirmasi ketahanan konsumsi di level bawah. Menjelang minggu depan, pasar akan memasuki fase verifikasi arus berita, memerlukan perhatian ketat terhadap implementasi kebijakan kuota Indonesia dan keberlanjutan transaksi spot berharga tinggi. Dalam latar belakang tekanan persediaan yang jauh mereda, pasar berjangka telah menemukan dukungan di level dasar. Namun, mengingat momentum naik terutama berasal dari penutupan posisi short daripada peningkatan posisi long, diperkirakan akan mempertahankan pola konsolidasi yang relatif kuat dalam jangka pendek, mencerna resistensi teknis di atas.