LME 및 SHFE 주석 가격이 두 달 연속 하락했습니다. 거시경제 경쟁이 심화되는 가운데 주요 생산지의 생산 재개 속도가 주석 가격 동향을 좌우하는 핵심 변수로 부상했습니다 [월간 전망]

SMM 5월 30일 보고서:

4월 주석 가격이 크게 하락한 것과 달리, 5월 주석 가격은 박스권에서 등락을 거듭했습니다. 5월 말로 접어들며, 단기적인 주석 원광 공급은 여전히 타이트하지만, 미얀마 와 지역과 콩고민주공화국(DRC)의 주석 광산 생산이 점차 재개되면서 공급 회복에 대한 시장 기대가 높아졌습니다. 또한 미국 관세 정책의 불확실성으로 시장의 위험 선호 심리가 냉각되면서 주석 가격이 눈에 띄게 조정받았습니다. 5월 30일 18시 10분경, LME 주석은 1.56% 하락한 톤당 30,750달러에 거래되었으며, 5월 월간 선은 잠정 1.91% 하락했습니다. SHFE 주석은 2.87% 하락한 톤당 250,300위안에 거래되었으며, 5월 월간 선은 4.39% 하락했습니다.

현물 시장

5월 주석 현물 가격은 3.71% 하락했습니다

주석 현물 가격: SMM 시세에 따르면, 은 5월 30일 톤당 251,500위안으로, 4월 30일 평균 가격인 톤당 261,200위안 대비 9,700위안 하락해 3.71% 하락했습니다.

기초여건

5월 정련 주석 생산량은 전월 대비 2.37% 감소했습니다

►생산:

SMM이 시장 소통 및 가공을 바탕으로 집계한 데이터에 따르면, 2025년 5월 중국 정련 주석 생산량은 전월 대비 2.37% 감소했습니다. 전년 동기 대비로는 11.24% 감소했습니다. 주석 정광 및 스크랩 주석 공급망이 지속적으로 타이트해지면서 생산능력에 경직된 제약이 가해져 전반적인 가동률이 소폭 하락했습니다. 지역별: 윈난 지역: 원자재 부족과 비용 압박이 복합적으로 작용; 장시 지역: 스크랩 재활용 시스템이 압박을 받고 있으며, 생산능력 축소 위험 증가; 내몽골, 안후이 및 기타 지역: 내몽골에서는 자체 광산의 생산 문제로 5월 생산량이 소폭 반등했지만, 아직 예전 수준으로 회복되지 않았습니다. 안후이 및 기타 생산 지역에서는 스크랩 및 주석 정광 부족으로 가동률이 계속 기대치를 밑돌았습니다.

►가동률

SMM의 시장 조사 및 가공 데이터에 따르면, 이번 주 금요일 기준 주요 주석 생산 지역인 윈난과 장시의 정련 주석 제련소 가동률은 여전히 낮은 수준으로, 합산 가동률은 54.58%였습니다. 이 중 윈난 지역 제련소 가동률은 전주 대비 소폭 하락했으며, 연초 대비 약 10%포인트 낮아졌습니다. 거주 등 핵심 생산지의 일부 제련소는 원자재 부족과 비용 압박으로 인해 계절적 유지보수 또는 감산에 돌입했습니다. 현재 기업들의 원자재 재고는 대체로 30일 미만입니다. 일부 기업은 초기 고가 매입(심리적 가격대 약 27만 위안/톤)으로 인한 재고 적체와 더불어 하류 구매 의지 약화로 출하 압박이 심화되고 있습니다. 한편, 40% 품위의 주석 정광 처리 비용(TC)은 역사적 저점을 유지하며 제련소 원가선에 근접해 수익성을 심각하게 압박하고 있습니다. 같은 기간 장시 지역 제련소 가동률은 41.02%에 그쳐 윈난보다 지속적으로 낮았으며, 연초 대비 약 15%포인트 감소했습니다. 일부 기업은 스크랩 공급 부족으로 장기 감산이 불가피해졌으며, 일부 생산능력은 영구 퇴출 위험에 직면해 있습니다.

►재고:

SMM이 추적하는 3개 지역의 주석괴 사회적 재고는 감소했습니다.

국내 주석괴 사회적 재고: 이번 주 상하이선물거래소(SHFE) 주석 가격은 초반 안정세 후 하락하며 주간 중 큰 폭의 조정을 겪었습니다. 계기: 미얀마 와 지역의 첫 주석 광석 분이 수출 허가를 받았다는 시장 소문이 있었습니다(이후 대부분의 광부가 비용을 납부하지 않아 생산 재개가 기대에 미치지 못한 것으로 확인되었습니다). 주석괴 현물 시장 거래: 가격 하락이 재고 보충을 촉진했습니다. 주초 거래는 부진했으며, 제련소들은 견고한 호가를 유지했지만 실제 거래는 드물었습니다. 하류 업계의 신중함: 최종 사용자들은 적시 구매만 진행했으며, 트레이더들은 "현재 가격에 구매가 적고, 지연 결제를 기준으로 한 거래가 더 많다"고 전했습니다. "재고 보충 물량이 가격 하락 이후 방출되었다 (5월 29일). 저렴한 가격이 수요를 자극했다: 주석 가격이 26만 위안/톤 아래로 떨어진 후, 가격 하락 속에 하류 업체들의 재고 보충 의지가 높아졌다. 일부 최종 사용자 기업들은 적시 구매를 진행했고, 트레이더들은 하루 100톤 이상의 거래를 달성했다(이전 평균 하루 약 20~30톤 대비).

LME 주석 재고: 5월 30일 LME 주석 재고는 2,680톤으로, 4월 30일의 2,755톤 대비 감소했다. 5월 LME 주석 재고는 소폭 감소했으며, 감소율은 2.72%였다.

SMM 전망

거시: 향후 중국이 루자쭈이 포럼에서 발표하는 여러 주요 금융 정책이 주석 가격을 부양하는 효과와, 주석 시장의 미래 수요를 부양하기 위한 추가 경기 부양책 도입 여부에 주목해야 한다. 또한 중미 PMI, CPI, PPI, 국내 수출입 및 사회적 자금조달, 미국 비농업 고용지표, 6월 미 연준 금리 결정 회의의 시장 기대 가이던스 등에도 주의를 기울여야 한다. 더불어 미국 관세 불확실성이 주석 등 금속의 시장 성과를 반복적으로 교란시켰다는 점에 유의할 필요가 있다. 앞으로 유럽과 미국 간 관세 협상, 그리고 미국의 ASEAN 태양광 에너지에 대한 관세 부과에도 주목해야 한다.

펀더멘털: 공급 측면: SMM 추산에 따르면, 윈난과 장시의 일부 제련소의 정기 보수 계획의 영향으로 6월 정제 주석 생산량은 전월 대비 계속 감소할 것으로 예상된다. 미얀마 와 지역은 2025년 4월 말 공식적으로 생산을 재개했으나 실제 생산량 증대 속도는 더뎠다. 지진과 인프라 피해로 인해 5월 말 현재 선적량은 생산 중단 전 수준의 30%에 불과했다. 신규 광산 허가 승인이 엄격하여 실제 승인된 생산능력은 축소되었다. 수출세 제도 개혁(현금세에서 현물세로 전환)과 맞물려, 2025년 중국의 미얀마산 주석광 수입은 2019~2022년 평균 대비 크게 감소할 것으로 전망된다. 비지(Bisie) 광산이 단계적 생산 재개를 발표했지만 전력 시스템 복구에는 3개월 이상이 소요될 것이다. 인도네시아의 정제 주석 수출이 3월과 4월에 전년 동기 대비 50% 이상 증가했음에도 불구하고, 수출 허가 승인은 여전히 부패 조사의 영향을 받고 있으며, 정부의 현지 제련 정책 강화는 중장기 수출 잠재력을 위축시킬 수 있습니다. 요약하면, 2025년 주요 주석 광산 지역의 공급 회복은 시장 예상치를 크게 하회하여 공급 측면에서 주석 가격을 지지하고 있습니다. 수요 측면에서는 하류 산업의 전통적인 계절적 소비 비수기 영향으로 하류 주석 수요가 약세를 유지하여 주석 가격에 압력을 가할 것입니다.

종합하면, 해외 거시 환경의 불확실성이 주석 가격 변동성을 심화시키는 가운데, 펀더멘털 측면에서는 ‘공급 부족 고착화’와 ‘계절적 수요 약세’ 간의 줄다리기 양상이 나타나고 있습니다. 미얀마와 콩고민주공화국의 주석 광산 생산 재개 속도 지연과 주요 산지의 주석 품위 저하로 공급 부족분을 메우기 어려워 가격 지지 요인으로 작용하고 있습니다. 그러나 수요 측면의 비수기 효과가 시장 움직임을 억제하고 있어, 주석 가격 조정 이후 하류 산업의 재고 보충 수요가 지속적으로 발현될 수 있을지 주목할 필요가 있습니다. 또한, 국내외 주석 재고 소진 속도 역시 가격에 단기적인 영향을 미칠 것입니다. 향후 해외 주석 광산 생산 재개 속도, 해외 주석 광석 수입 변화, 그리고 국내 관련 정책 부양에 따른 수요의 한계적 개선 신호를 면밀히 주시해야 합니다.