[SMM 분석] 중국 국경절 연휴 NPI 시장 회고 및 전망

중국 고품위 NPI 시장은 연휴 기간 가격 제시를 중단했고 거래는 한산했다. SMM 인도네시아 NPI FOB 지수는 $134.7/mtu로 보합세를 유지했다. 연휴 이후 NPI 가격은 반등 가능성이 낮아 보이지만 추가 하락 여지도 제한적으로 보인다.

비용 측면에서는 인도네시아의 2026년 RKAB 추가 쿼터가 연휴 기간에도 계속 승인되어 시장에 도달했다. 우기가 지연되면서 채굴 가능 기간도 연장되었다. 이 두 요인이 합쳐져 건식 제련용 광석 가격이 눈에 띄게 하락했다. 1.6% Ni 광석의 평균 CIF 가격은 9월 28일 $63.4/wmt에서 $59.0/wmt로 하락했다. 연휴 전 IWIP의 전체 비용 기준 이익률은 이미 0.01%까지 축소된 상태였다. 광석 가격 하락은 인도네시아 NPI 생산 비용을 낮춰 가격의 비용 지지력을 약화시킨다.

공급 측면에서는 차질 요인이 쌓이고 있다. 첫째, 술라웨시의 가뭄과 물 부족이 완화되지 않았다. 9월 22일 이후 IMIP의 일부 RKEF 라인은 가동률을 약 30~40% 낮췄다. 기상 기관들은 11월경 매우 강한 엘니뇨가 형성될 것으로 예상하며, 이는 물 부족을 장기화할 수 있다. 둘째, 인도네시아 바흐릴 라하달리아 조정장관은 글로벌 니켈 시장이 공급 과잉 상태를 유지할 경우 정부가 제련소 가동률 규제를 검토하고 있다고 밝혔다. 셋째, 모로왈리의 중국계 투자 NPI 제련소가 채무 지급 의무 정지 청원에 직면해 있으나 생산 중단은 확인되지 않았다. 이러한 요인들은 단기적으로 완전히 현실화되기 어렵지만, 함께 시장 기대에 일부 지지력을 제공한다.

수요 측면에서는 중국 스테인리스 사회 재고가 연휴 전 하락을 멈추고 다시 증가하기 시작했는데, 예상했던 성수기가 실현되지 않았기 때문이다. 제철소들은 연휴 전에 대부분 재고 보충을 마쳤으며 연휴 후에도 필요할 때만 구매할 것으로 예상된다. 주요 스테인리스 제철소의 연휴 전 구매 가격인 1,040위안/mtu 인도 기준이 현재 거래 수준을 사실상 고정시켰다.

전반적으로 광석 가격 하락과 하류 수요 약세가 NPI 가격 반등을 제한할 것이다. 그러나 인도네시아의 가뭄 관련 감산과 정책 기반 생산 통제 기대가 하락 폭을 제한할 것이다. 향후 주요 관전 포인트는 물 부족 관련 감산이 얼마나 지속되는지와 인도네시아가 제련소 가동률 규제에 대한 세부 사항을 제시하는지 여부다.