황산 부족이 잠비아 구리 성장의 제약 요인으로 부상

게시됨: Sep 25, 2026 16:43 (GMT+8)

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잠비아의 황산 부족이 구리 생산과 정제에 점점 더 큰 제약으로 작용하고 있다. 주빌리 메탈스는 2026 회계연도 4분기에 산 비용이 200% 이상 상승했다고 보고했으며, 세이블 음극 생산량은 3분기 361톤에서 250톤으로 감소했다. 정부 데이터에 따르면 2026년 상반기 소규모 구리 생산량은 전년 동기 대비 35.2% 감소하여, 황산 공급 부족과 가공 비용 상승에 대한 업계의 취약성을 보여주었다.

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SMM 분석 | 아프리카 구리

황산 부족, 잠비아 구리 성장의 제약 요인으로 부상

국내 황산 공급 부족은 이미 정책 조치, 소규모 채굴 약세, 정제소 비용 압박으로 나타나고 있으며, Jubilee Metals는 2026 회계연도 4분기 황산 비용이 200% 이상 증가했다고 보고했다.

2026년 9월 25일 | SMM 분석

>200%

2026 회계연도 4분기 황산 비용 증가

Jubilee Metals

250t

Sable 4분기 음극 생산량

3분기 361t에서 감소

-35.2%

소규모 구리 생산량

잠비아 2026년 상반기 전년 대비

약 110만t

Kansanshi 황산 생산량

2025년 생산량

잠비아 구리 부문은 투자와 가공 능력을 확대하고 있으나, 황산 가용성이 국내 가치사슬 일부에서 가시적인 제약 요인으로 부상하고 있다. 광물부 데이터에 따르면 2026년 상반기 국가 구리 생산량은 전년 대비 0.45% 증가한 447,181t에 그친 반면, 소규모 구리 생산량은 35.2% 감소했다. 광물부는 소규모 생산 감소의 원인으로 국내 황산 공급 부족과 우기 종료 지연을 부분적으로 지목했다.

최근 기업 공시는 더 즉각적인 운영 신호를 보여준다. Jubilee Metals는 2026 회계연도 4분기 동안 잠비아 국내 황산 가용성이 크게 감소했으며, 황산 비용은 200% 이상, 디젤 비용은 90% 증가했다고 보고했다. 회사는 이러한 상황이 Sable 정제소 생산에 뚜렷한 영향을 미쳤고, 운영 지역 내 일부 금속 가공업체들의 일시적 가동 중단에도 기여했다고 밝혔다.

┃ Jubilee 데이터, 정제 단계까지 압박이 도달했음을 보여줘

Sable은 2026 회계연도에 구리 음극 1,207t을 생산하여 2025 회계연도의 1,027t 대비 17.5% 증가했다. 그러나 분기별 추이는 연말로 갈수록 약화되었다. 음극 생산량은 1분기 217t에서 2분기 379t으로 증가했고, 3분기 361t으로 둔화된 후 4분기에는 250t으로 하락했다. 따라서 4분기 생산량은 3분기 대비 약 31%, 2분기 최고치 대비 34% 낮은 수준이었다.

4분기 하락을 황산만의 탓으로 돌려서는 안 된다. Jubilee는 Roan의 연장 정비와 Molefe의 사전 박토 작업 등 운영적 요인도 보고했다. 더 방어 가능한 결론은 황산 가용성과 비용 압박이 여러 운영 제약 중 하나가 되었으며, Jubilee가 이를 해당 분기 Sable 실적과 명시적으로 연관지었다는 점이다.

┃ 제약은 잠비아 구리 생산업체 간에 불균등하게 작용

황산 공급 부족의 영향은 균일하지 않다. 자체 제련 및 황산 생산 능력을 갖춘 대규모 통합 운영업체는 소규모 침출 운영업체나 독립 가공업체보다 상업 시장 노출이 적다. 이는 국가 구리 생산량이 여전히 소폭 증가한 반면 소규모 생산량이 급감한 이유를 설명하는 데 도움이 된다.

First Quantum의 공시는 그 차이를 보여준다. Kansanshi는 2025년에 약 110만t의 황산을 생산했으며, 거의 전량이 음극 생산을 위한 침출 공정에 현장에서 소비되었다. 제련소 확장 이후, Acid Plant 5는 광산 지질 및 가공 요구사항에 따라 내부 사용 또는 외부 판매용 보충 황산을 생산할 수 있다.

이는 잠비아가 상당한 황산 생산국이면서도 상업 시장에서 부족을 겪을 수 있음을 의미한다. 설치된 황산 생산 능력은 자유롭게 가용한 공급과 동일하지 않다. 내부 소비, 광석 유형, 제련소 가동률, 계약 배분, 운송 경제성, 현지 가격 모두가 제3자 수요자에게 도달하는 황산의 양에 영향을 미친다.

┃ 상류 구리 단위가 판매 가능 생산량보다 빠르게 증가

Jubilee의 생산 구성은 구리 성장이 단순한 채굴 문제가 아님을 보여준다. Roan과 Molefe의 합산 구리 단위는 2026 회계연도에 3,739t에 도달하여 전년 대비 225.0% 증가했다. Roan의 총 생산량은 145.5% 증가한 2,823t을 기록했다. 그러나 판매용 최종 구리 제품 생산량은 1.3% 증가한 2,120t에 그쳤고, Sable 음극 생산량은 17.5% 증가했다.

이 격차의 일부는 Roan의 새로 가동된 탈수 회로를 통한 처리를 기다리는 산화물 정광 미분의 축적과 Jubilee가 가치사슬의 서로 다른 단계에서 서로 다른 흐름을 보고한다는 사실을 반영한다. 그럼에도 불구하고 이러한 대조는 더 넓은 문제를 부각시킨다. 채굴 또는 선광된 구리 단위를 판매 가능한 금속으로 전환하는 것은 광석 공급뿐만 아니라 정제소 가용성, 시약, 에너지, 물류에 달려 있다는 점이다.

┃ SMM 전망

2026년 남은 기간 동안 황산 가용성은 잠비아의 산화물 및 혼합 광석 구리 생산업체들에게 중요한 변수로 남을 가능성이 높다. 3월 수출 허가 제도는 국내 수요자들을 위해 더 많은 황산을 유지하는 데 도움이 될 수 있으나, 추가 공급을 창출하지는 않는다. 단기적으로 시장 균형은 제련소 가동률, 통합 광산의 내부 황산 소비량, 생산업체들이 상업 시장에 방출할 의향과 능력이 있는 잉여 물량에 달려 있을 것이다. 소규모 침출 운영업체의 경우, 인도 기준 가용성과 가격이 잠비아의 명목상 설치 황산 생산 능력보다 더 중요하게 유지될 수 있다.

공급 측면이 개선될 수 있다는 신호가 있다. First Quantum은 Kansanshi 제련소 확장과 Acid Plant 5가 광산 지질 및 내부 가공 요구사항에 따라 보충 황산을 생산할 잠재력을 제공한다고 밝혔다. 확장된 제련소는 Acid Plant 5의 일일 약 900t을 포함하여 연간 약 150만t의 황산 생산 능력으로 구성되어 있다. 그러나 Kansanshi는 2025년에 생산한 약 110만t을 거의 전량 현장에서 소비했으며, 이는 추가 생산 능력이 상업 시장 공급의 동등한 증가로 자동 전환되지 않을 것임을 의미한다.

9월 KCM의 Nchanga 제련소 재가동 또한 잠재적 완화 요인을 제공한다. 연간 311,000t 규모의 제련소는 106일간의 보수 프로그램 이후 가동을 재개했으며, KCM은 황산을 Nchanga 단지에서 생산되는 제품 중 하나로 명시하고 있다. 제련소와 관련 황산 시스템이 일관되게 운영된다면, 추가 생산량이 국내 가용성을 개선할 수 있다. 그 혜택의 정도는 KCM의 자체 침출 요구량, 가동률, 그리고 궁극적으로 제3자 고객에게 제공되는 황산의 양에 달려 있을 것이다.

황산 수요는 동시에 증가할 수 있다. Jubilee는 Molefe가 개발되고 Project G가 2027년 2월부터 목표 개발을 향해 진행됨에 따라 Sable이 성장하는 Jubilee 통제 공급원 포트폴리오로부터 원료를 공급받을 것으로 예상한다. 산화물 및 혼합 원료 처리량이 증가하면 안정적인 시약 공급의 중요성이 커질 것이다. 이러한 가공 성장과 함께 상업용 황산 가용성이 확대되지 않는 한, 잠비아의 채굴 구리 기반이 증가하더라도 시장은 재차 가격 급등이나 일시적 처리량 제약에 취약한 상태로 남을 수 있다.

2027년을 전망하면, 황산 균형은 통합 생산업체와 상업 시장 의존 생산업체 간의 점점 더 중요한 차별화 요인이 될 수 있다. 제련소 가동률의 지속적 개선, 추가적인 제3자 황산 판매, 효과적인 국내 배분은 소규모 광산과 독립 가공업체들이 생산량을 회복하고 잠비아의 구리 성장 사이클에 더 완전히 참여할 수 있게 할 수 있다. 그러나 시장이 타이트한 상태를 유지한다면, 생산 성장은 황산을 내부적으로 확보할 수 있는 대규모 통합 운영업체에 집중될 가능성이 더 높다. 주시해야 할 핵심 지표는 상업용 황산 가격, 제련소 가동률, 수출 허가 흐름, 제3자 황산 판매, 그리고 Sable이 증가하는 상류 원료를 판매 가능한 구리 제품으로 전환할 수 있는 능력이다.

출처: Jubilee Metals Group, 2026 회계연도 생산 및 운영 업데이트, 2026년 9월 14일; 잠비아 광물부, 2026년 상반기 광업 부문 업데이트; First Quantum Minerals, 2026년 1분기 실적 및 잠비아 운영 발표; 잠비아 상공부, 황산 수출 허가 공고; Konkola Copper Mines 기업 정보 및 2026년 9월 Nchanga 제련소 재가동에 관한 ZNBC 보도; 공개 소스 데이터에 기반한 SMM 계산.

데이터 출처 설명: 공개 정보를 제외한 모든 데이터는 SMM이 공개 정보, 시장 커뮤니케이션 및 SMM 내부 데이터베이스 모델을 기반으로 가공한 것입니다. 본 자료는 참고용이며 의사결정 권고를 구성하지 않습니다.

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