[ SMM 분석 ] 19개 구리 제련소의 2026년 반기 보고서 한눈에 보기

2026년 9월 2일 뉴스:

      2026년 8월 31일 기준, 모든 기업의 2026년 반기 보고서가 전면 공시되었다. SMM 통계에 따르면 총 19개 상장 기업이 구리 제련소를 보유하고 있다. 이들 19개 상장 기업은 다음과 같다: 퉁링비철금속(000630), 장시구리(600362), 진촨국제(02362.hk), 다예비철금속(00661.hk), 윈난구리(000878), 쯔진광업(601899), 위광금납(600531), 서부광업(601168), 주석업(000960), 산둥헝방제련(002237), 중진금(600489), 바이인비철금속(601212), 진톈구리(601609), 아연업(000751), 북방구리(000737), 저푸홀딩(002266), 페이난자원(301500), 가오넝환경(603588), 중진링난(000060).

각 제련소의 영업수익, 순이익, 비경상적 순이익은 다음과 같다:

2026년 상반기 구리 가격은 고점에서 변동하며 중심이 전년 동기 대비 크게 상승했고(SHFE 구리 평균 가격은 전년 동기 대비 약 25% 상승, 1월에는 일시적으로 톤당 105,000위안을 돌파), 금, 은, 황산 등 부산물 가격도 고점에서 변동하며 역사적 고수준을 유지하여 제련소의 수익과 이익이 급증했다. 통계에 따르면,재무 데이터를 공시한 18개 상장 구리 제련소(광산 중심인 진촨국제 제외)의 2026년 상반기 합산 영업수익은 1조 2,186억 4,300만 위안으로 전년 동기 대비 28.56% 증가했고, 합산 순이익은 705억 3,300만 위안으로 전년 동기 대비 78.30% 급증했다.

개별적으로 보면, 18개 기업 모두 영업수익이 전년 동기 대비 증가했고, 순이익 기준으로는 17개 기업이 전년 동기 대비 증가했으며, 다예비철금속(00661.HK)은 적자에서 흑자로 전환했다(지난해 같은 기간 1,000만 위안 적자에서 4억 4,200만 위안 흑자로 전환),적자를 기록한 기업은 없었고 감소한 기업도 없었다. 비경상적 손익을 제외한 순이익(이하 비경상적 순이익) 기준으로, 이 항목을 공시한 17개 기업은모두 흑자를 기록했으며(다예비철금속은 별도로 공시하지 않음), 수익 품질이 지속적으로 개선되었다. 지난해 같은 기간 비경상적 순이익이 여전히 적자였던 바이인비철금속은 올해 상반기 5,800만 위안으로 흑자 전환하며 전년 동기 대비 615.6% 증가했다.

순이익 규모 기준으로 쯔진광업은391억 7천만 위안으로 계속해서 "가장 수익성 높은 구리 기업" 자리를 지켰고, 그 뒤를 이어 장시구리(86억 3천2백만 위안, +106.8%)가 2위를 차지했으며, 중진골드(43억 5천7백만 위안), 서부광업(41억 6천9백만 위안, +123.0%), 퉁링비철금속(29억 9천3백만 위안, +107.9%)이 3위부터 5위를 기록했다. 성장률 측면에서는 페이난자원(+307.3%), 노스커퍼(+186.6%), 저푸홀딩(+139.5%), 바이인비철그룹(+136.9%)이 선두를 차지했다. 비일반회계기준 순이익 대비 순이익 비율은 대체로 0.85 이상으로 양호한 수익 품질을 나타냈으며, 진톈구리(0.50)와 산둥헝방제련(0.56)은 비경상적 손익 비중이 높아 낮은 비율을 기록했다.

각 제련소 주요 제품의 매출총이익률은 다음과 같다:

제품별로 보면, 2026년 상반기 업계 이익 구조는 "제련·가공 약세, 부산물 강세" 패턴이 지속되었다. 표본 통계에 따르면 전기동(전해구리)의 평균 이익률은 2025년 상반기 2.01%에서 1.81%로 소폭 하락했는데, 이는 주로 구리 정광 제련수수료(TC)가 계속해서 사상 최저 수준으로 급락했기 때문이다. 6월 말 현물 TC는 일시적으로 톤당 약 -125달러까지 떨어져 제련 측 TC 수익이 0에 가까워지거나 심지어 마이너스로 전환되었다. 황산의 평균 이익률은 47.94%에서 80.48%로 급등했으며, 98% 황산의 전국 평균 시장 가격은 2025년 12월 말 톤당 약 1,056위안에서 2026년 6월 말 톤당 약 2,075위안으로 상승해 거의 두 배가 되었다. 높은 황산 가격은 마이너스 TC 상황에서 제련소가 가동을 유지하는 핵심 지지 요인이 되었다. 또한 금·은 가격이 고점에서 하락하고 정광의 귀금속 평가 비용이 상승한 영향으로, 제련 측 금 사업의 평균 이익률은 8.24%에서 5.67%로 하락했다.

기업별로 보면: 장시구리의 전기동 매출총이익률은 3.44%에서 5.46%로 상승했고, 구리 정광, 희소·분산 금속 및 기타 비철금속 부문의 매출총이익률은 3.44%에서 11.45%로 급등했다. 노스커퍼의 전기동 매출총이익률은 8.22%에서 12.05%로 상승했다. 황산 가격 급등의 수혜로 윈난구리, 위광금납그룹, 산둥헝방제련의 황산 부문 매출총이익률은 각각 84.85%, 83.75%, 81.57%로 상승했으며, 전년 동기 대비 각각 18.2%p, 31.8%p, 34.5%p 상승했다. 반면, 광석 자급률이 낮은 순수 제련소(예: 동정극 총마진 -3.38%의 아연업주식유한공사, 동정극 -1.90%의 바이인비철금속그룹유한공사)는 마진이 뚜렷하게 압박을 받았다.

각 제련소의 2025년 및 2026년 생산 계획 중 정련동 생산량

생산 측면에서, 기업들의 반기 보고서 공시와 SMM의 파악에 따르면, 2026년 상반기 동정극 생산량을 공시한 15개 기업의 합산 생산량은 416만 6,600톤으로 전년 동기 대비 11만 1,700톤, 즉 2.75% 증가했다 (지난해 같은 기간 405만 4,900톤). 같은 기간 국가통계국 데이터에 따르면 전국 동정극 생산량은 760만 8,000톤으로 전년 동기 대비 5.2% 증가했다. 표본의 성장률이 전국 수준보다 낮았던 주된 이유는 표본에 퉁링비철금속(절대 수치를 공시하지 않음, 동정극 생산량 전년 동기 대비 16.96% 증가) 및 기타 비공시 기업이 포함되지 않았고, 쯔진광업의 제련동 생산량 감소에도 영향을 받았기 때문이다. 실제 업계 생산량은 계속 증가했으며, 동 제련 산업의 집중도는 여전히 높은 수준을 유지했다.

기업별로 보면, 상반기 동정극 생산량 증가는 주로 장시동업(119만 5,300톤에서 126만 400톤으로 +6만 5,100톤), 윈난동업(77만 9,400톤에서 83만 6,500톤으로 +5만 7,100톤, 시난동업 이전 사업의 전면 재개와 추슝뎬중의 생산능력 확대에 힘입음), 노스커퍼(13만 7,000톤에서 15만 9,800톤으로 +2만 2,800톤), 중진링난(+1만 2,000톤)에서 비롯되었다. 생산량 감소는 주로 쯔진광업(제련동 생산량 38만 600톤에서 34만 4,800톤으로 -9.4%), 시부광업(-10.0%), 아연업주식유한공사(-14.2%)에서 나타났으며, 대부분 원자재 공급 부족, 정기 보수 또는 구조적 조정에 기인했다.

동정광(정광 기준 광산 생산 동)의 경우, 이 지표를 공시한 8개 기업의 2026년 상반기 합산 생산량은 89만 9,800톤으로 전년 동기 대비 2.69% 증가했다 (지난해 같은 기간 87만 6,200톤). 성장은 주로 장시구리(99,300톤→136,400톤, +37.4%, 퍼스트퀀텀의 귀속 생산량 증가에 힘입음), 바이인비철금속(37,300톤→53,200톤, +42.5%, 브라질 인수 합병 효과), 윈난구리(+20.7%)가 견인했다. 쯔진광업의 광산 구리 생산량은 534,400톤으로 전년 동기 대비 5.7% 감소했는데, 주로 카모아-카쿨라의 감산 영향이며 이를 제외하면 여전히 성장세를 유지했다.

생산 계획 측면에서 2026년 연간 생산 가이던스를 공개한 15개 기업의 구리 음극 합산 계획 생산량은 831만 7,400톤이며, 상반기 완성량은 416만 6,600톤으로 완성률 50.1%를 기록해 대체로 예상에 부합했다. 연간 계획 생산량 기준으로는 장시구리(239만 톤)와 윈난구리(177만 500톤)가 여전히 1, 2위를 차지했다.

하반기 전망: 광산 공급 부족 해소가 어려워 생산 증가세는 더욱 둔화될 전망이다.

전반적으로 2026년 상반기 구리 정광 현물 TC는 사상 최저치를 기록했지만, 황산 및 귀금속 부산물 수익의 뒷받침으로 구리 제련소의 증설 속도가 완전히 멈추지는 않았다. 상장 18개 기업 모두 이익이 증가했고 적자 기업이 한 곳도 없다는 점이 이를 분명히 보여준다. 다만 냉정하게 볼 필요가 있는 것은 1~6월 비철금속 제련 및 압연 가공업의 총이익은 3,109억 1,000만 위안으로 전년 동기 대비 99.4% 증가했으며(국가통계국), 이익 증가분의 대부분은 채굴 부문과 부산물에서 발생했다는 점이다. 구리 제련 마진은 TC가 큰 폭의 마이너스를 기록하면서 손익분기점에 근접했다.

하반기를 전망하면 광산 공급 부족이 단기간에 완화되기 어려워 현물 TC는 낮은 수준을 유지할 것으로 예상된다. 지정학적 긴장 완화와 황 공급 회복으로 황산 가격이 고점에서 하락할 경우 제련 수익의 지지 요인이 약화되어 일부 고비용 설비는 정기보수 연장이나 가동률 하향으로 대응할 가능성이 있다. 높은 기저 효과까지 더해져 중국의 하반기 구리 음극 생산 증가세는 더욱 둔화될 것으로 예상되며, 상장 기업의 연간 합산 생산량은 가이던스인 831만 7,400톤을 소폭 상회할 가능성이 있으나 증가 폭은 2025년 대비 크게 축소될 전망이다. 업계 차원에서 신규 생산능력의 가동과 낙후된 생산능력의 퇴출이 동시에 진행되고 있으며, 구리 제련 산업의 집중도는 계속 높아질 것으로 예상됩니다.