[SMM 분석] 높은 정제 구리 현물 프리미엄이 가격 여지를 창출: 일부 스크랩 트레이더들이 입찰가를 올리는 이유는?

SMM 시장 조사에 따르면, 최근 글로벌 밀베리(Millberry) 호가가 엇갈리고 있다. 같은 기간 시장에서는 약 98.5%, 99.5%, 심지어 액면가에 가까운 입찰가까지 나타났다. 이처럼 넓은 호가 범위가 반드시 재료 품질이나 수급 여건의 실질적 차이를 반영하는 것은 아니다. 오히려 이는 주로 구매자 유형, 가격 산정 기준 및 거래 전략의 차이에서 비롯된다.

트레이더와 최종 수요자의 가격 산정 논리가 다르다

글로벌 동 스크랩 주류 지급률(payability)은 대체로 트레이더의 입찰가를 반영한다. 일반 트레이더는 금융, 운송, 헤지, 품질 및 재판매 리스크를 감안해야 하므로 마진이 제한적이다. 따라서 대부분의 트레이더는 99%를 초과하는 지급률에 대한 수용도가 상대적으로 낮고, 입찰가도 신중한 경향을 보인다.

하류 소비자의 직접 구매 가격은 상당히 높게 형성될 수 있다. SMM 시장 조사에 따르면, 일부 동봉 및 동 반제품 생산업체는 원료 확보와 정련동 의존도 축소를 위해 약 99.5%의 밀베리 지급률을 수용할 수 있다. 제품 마진이 더 높고 품질 요구가 더 엄격한 소수의 동박 생산업체는 액면가에 가까운 입찰가를 제시하기도 한다.

제품 마진 외에도, 소비자 가전 브랜드의 친환경 제조, 재활용 소재 사용 및 공급망 탈탄소화 요구가 일부 동박 생산업체의 고품질 재생동 수요를 강화하고 있다. 예를 들어 애플은 직접 공급업체에 2030년까지 애플 관련 생산의 탄소 중립 달성을 요구하고 있다. 일부 신제품은 특정 인쇄회로기판과 동선·동박 부품에 100% 재활용 동을 사용하기도 한다. 이러한 요구는 점차 상류로 전달되면서 품질이 안정적이고 원산지 추적이 가능하며 탄소 발자국이 낮은 재생동에 추가적인 가치를 부여하고 있다.

이들 최종 수요자는 동 스크랩을 직접 가공할 수 있어 재판매를 위한 마진을 확보할 필요가 없다. 또한 고객의 재활용 소재 함량, 탄소 발자국 및 추적 가능성 요구를 충족하기 위해 재생 원료가 필요할 수 있다. 따라서 이들의 수용 가능한 구매 가격은 일반적으로 일반 트레이더보다 높다. 다만 이러한 높은 입찰가는 통상 특정 품질, 인증, 물량 및 인도 조건에 적용되며 글로벌 밀베리의 일반적인 거래 수준을 대표할 수는 없다.

높은 국내 현물 프리미엄과 LME 3M 가격 산정이 일부 트레이더에게 여지를 제공

중국의 정련동 공급 부족으로 국내 현물 프리미엄이 높은 수준을 유지하면서 현지 동 스크랩 판매 가격을 끌어올렸다. 따라서 실물 재고를 보유한 트레이더는 기존 재고를 상대적으로 높은 국내 가격에 판매한 후, 나중에 도착하는 수입 화물을 구매하여 재고를 보충할 수 있다.

핵심적인 차이는 가격 산정 기준에 있다. 국내 밀베리 가격은 주로 중국 정련동 현물 가격, 현물 프리미엄 또는 할인, 그리고 정련동-스크랩 스프레드를 기준으로 한다. 반면 수입 동 스크랩은 일반적으로 LME 3M 가격에 합의된 지급률을 곱하여 가격이 산정된다.

LME 동 선물 곡선이 백워데이션(backwardation) 상태일 때, 3M 가격은 근월물 현금 가격보다 낮다. 따라서 트레이더는 국내 현물 시장에서 더 높은 가격에 실물 스크랩을 판매하는 동시에, 상대적으로 낮은 LME 3M 기준으로 가격이 산정된 대체 화물을 구매할 수 있다. LME 가격을 고정하거나 노출을 헤지함으로써 트레이더는 구매 원가를 고정하고 재고 교체 전략을 완성할 수 있다. 즉, 실물 재고를 높은 가격에 판매하고 LME 3M 기준으로 가격이 산정된 후속 도착 화물로 보충하는 것이다.

9월 1일 LME 동 현금 가격은 톤당 14,395.5달러였고, 3M 가격은 톤당 14,215달러였다. 따라서 현금 가격은 3M 대비 톤당 180.5달러 프리미엄으로 거래되었으며, 이는 3M 가격의 약 1.27%에 해당한다. LME 가격 구조만을 기준으로 보면:

• 14,215달러/톤 × 99.5% ÷ 14,395.5달러/톤 ≈ 98.25%

즉, LME 3M 기준 99.5% 지급률이 높아 보이지만, 그 결과 구매 가격은 당일 LME 현금 가격의 약 98.25%에 불과했다. 지급률을 98.5%에서 99.5%로 높이면 구매 원가는 톤당 약 142.15달러 증가하지만, 이는 여전히 현금-3M 스프레드인 톤당 180.5달러보다 낮다. 이론적으로 백워데이션은 지급률을 1%포인트 높임으로써 발생하는 추가 비용의 상당 부분을 흡수할 수 있다.

실제 세금 포함 국내 가격과의 비교는 또 다른 관점을 제공한다. LME 3M 기준 99.5% 지급률, USD/CNY 환율 6.7809, 수입 부가가치세 13%를 적용하면 수입 밀베리의 이론 가격은 다음과 같다:

• 14,215달러/톤 × 99.5% × 6.7809 × 1.13 ≈ 톤당 108,377위안

같은 기간 SMM이 평가한 저장성 세금 포함 밀베리 평균 가격은 톤당 109,100위안으로, 이론 가격 차이는 약 톤당 723위안이다. 지급률 98.5% 기준으로는 비교 가격이 약 톤당 107,287위안이 되어 이론 차이는 약 톤당 1,813위안이 된다.

그러나 이것이 트레이더가 톤당 723위안 또는 1,813위안을 직접 벌 수 있다는 의미는 아니다. 이 계산에는 통관, 항만 처리, 국내 운송, 금융, 헤지, 베이시스 및 품질 손실 비용이 제외되어 있다. 이러한 비용을 차감하면 일반 트레이더가 실제로 확보할 수 있는 마진은 98.5% 지급률에서도 이미 제한적일 수 있다. 99.5%에서는 저장성 평균 가격 기준으로 비용이 잠재 마진을 초과할 수도 있다.

따라서 높은 현물 프리미엄과 LME 백워데이션은 일부 트레이더가 지급률을 높일 수 있는 여건을 조성할 뿐이며, 99.5% 입찰가가 수익성을 보장하는 것은 아니다. 이러한 가격을 제시할 수 있는 트레이더는 일반적으로 즉시 높은 가격에 판매할 수 있는 실물 재고, 시장 평균 이상으로 확보된 판매 채널, 그리고 강력한 금융 및 헤지 능력을 갖추어야 한다. 이들의 목적은 일반적으로 이미 판매된 재고를 교체하고 향후 공급을 확보하는 것이지, 단순히 도착 즉시 재판매할 화물을 구매하는 것이 아니다.

실물 재고나 확정 판매 가격이 없는 일반 트레이더의 경우, 수입 화물이 도착할 때쯤이면 국내 현물 프리미엄과 LME 백워데이션이 축소되었을 수 있다. 따라서 높은 지급률 구매는 상당한 가격 및 베이시스 리스크를 수반한다. 99.5%에 가까운 지급률은 따라서 특정 조건 하에 제한된 수의 트레이더가 이용할 수 있는 재고 교체 가격으로 보아야 하며, 밀베리의 일반적인 시장 수준으로 보아서는 안 된다.

높은 입찰가가 98.5% 거래를 대체하지 못한 이유는?

98.5%, 99.5% 및 액면가에 가까운 입찰가의 공존은 서로 다른 구매자와 거래 조건을 반영한다.

약 98.5%의 지급률은 주로 일반 트레이딩 입찰가를 나타낸다. 99.5%에 가까운 입찰가는 직접 구매하는 동봉 또는 동 반제품 생산업체나, 백워데이션 시장 구조 하에서 재고 교체를 수행할 수 있는 트레이더로부터 나올 수 있다. 액면가에 가까운 가격은 주로 특정 고품질 재료를 구매하는 일부 동박 생산업체와 관련된다.

호가는 또한 가격 결정 옵션을 구매자 또는 판매자 중 누가 보유하는지, 거래가 FOB 또는 CIF 기준인지, 그리고 적용 가능한 지급 조건, 인도 일정 및 품질 규격에 따라 달라질 수 있다. 동일한 지급률에서도 최종 거래 가치는 상당히 다를 수 있다. 따라서 호가된 지급률만으로 시장 가격을 평가하는 것은 오해를 불러일으킬 수 있다.

높은 지급률이 지속될 수 있는가?

백워데이션 구조를 활용하여 구매 가격을 높이는 트레이더의 경우, 높은 입찰가의 지속 가능성은 주로 현금-3M 스프레드와 국내 정련동 현물 프리미엄에 달려 있다. 백워데이션이 계속 축소되고 국내 현물 프리미엄이 하락하면, 더 높은 지급률을 뒷받침할 수 있는 가격 여지가 줄어들어 트레이더의 입찰가가 낮아질 수 있다.

그러나 고품질 밀베리의 공급은 여전히 타이트하고, 주요 시장의 재고는 낮은 수준을 유지하고 있으며, 일부 동봉, 동 반제품 및 동박 생산업체는 계속 직접 구매하고 있다. 따라서 고품질 동 스크랩 가격은 견조함을 유지할 것으로 예상된다. 시장은 모든 구매자가 일률적으로 99.5% 또는 액면가에 가까운 지급률을 수용하기보다는 계층화된 가격 구조를 유지할 가능성이 더 높다.

SMM은 글로벌 밀베리 호가의 엇갈림이 시장의 무질서를 나타내는 것은 아니라고 본다. 오히려 일반 트레이더, 재고 교체가 가능한 트레이더, 그리고 하류 최종 수요자가 뚜렷한 가격 계층을 형성하고 있다. 99.5% 또는 액면가에 가까운 입찰가가 일반적인 시장을 대표하지는 않지만, 이는 고품질 동 스크랩의 타이트한 공급과 일부 최종 수요자 간 프리미엄 재생 원료를 둘러싼 경쟁 심화를 부각시킨다.