[SMM 니켈 모닝 미팅 요약] 미국 연준 워시 이사, 인플레이션 개선되지 않았다며 금리 인상 기대 고조; SHFE 최다 거래 니켈 선물, 장 초반 저점에서 횡보 지속

9월 1일 오전 회의록

시장 핫이슈:

GEM 반기 보고서에 따르면 2026년 4월부터 회사의 해외 니켈 자원 프로젝트 생산능력이 점진적으로 회복되고 있다. 2026년 7월 기준 회사의 MHP 일일 니켈 생산량은 370mt를 초과했으며, 하반기 니켈 생산량은 65,000mt로 전분기 대비 134% 증가할 계획이다. 한편, 미국-이란 전쟁 완화에 따라 유황 가격이 하락 채널에 진입하면서 니켈 자원 수익성 회복에 유리하게 작용하고 있다. 회사는 각 사업 부문의 조화로운 발전을 추진하기 위해 노력하고 있다.

거시경제:

(1) 연준 의장 워시: 인플레이션 데이터는 추세의 유의미한 개선을 보여주지 않으며, 현재 연준의 최우선 관심사는 물가여야 한다. 기저 인플레이션이 목표치를 향해 움직이고 있다는 확신이 있어야 하며, 그렇지 않으면 아직 해야 할 일이 남아 있다. 금융 여건을 제약적이라고 설명하기는 어렵다. 시장 가격에는 9월 연준 금리 인상 확률이 동결 확률보다 높게 반영되어 있다.

(2) 8월 제조업 PMI는 49.8%로 전월 대비 0.6%포인트 상승하며 경기 수준이 반등했다. 기업 규모별로 보면, 대기업 PMI는 50.6%로 전월 대비 1.1%포인트 상승하여 기준선을 상회했고, 중견기업 PMI는 49.4%로 전월 대비 0.3%포인트 하락하여 기준선을 하회했으며, 소기업 PMI는 47.9%로 전월 대비 0.5%포인트 상승했으나 기준선을 하회했다.

현물 시장:

8월 31일 SMM 1급 전해니켈 평균 가격은 톤당 127,250위안으로 전 거래일 대비 1,350위안 하락했다. 현물 프리미엄 측면에서 진촨 1급 전해니켈 평균 프리미엄은 톤당 1,500위안으로 전 거래일 대비 100위안 상승했으며, 국내 주류 전착니켈 브랜드의 프리미엄 범위는 톤당 -200~400위안이었다.

선물 시장:

상하이선물거래소 니켈 최다 거래 종목(2610)은 장 초반 저점에서 횡보를 이어갔으며, 오전 장을 톤당 126,750위안에 마감하며 1.13% 하락했다.

미국 연준의 금리 인상 기대감 상승, 달러 강세, 높은 재고, 약한 수요가 복합적인 압력으로 작용하고 있다. 단기적으로 상하이선물거래소 니켈 최다 거래 종목 가격은 톤당 126,000~131,000위안 범위에서 거래될 것으로 예상된다.

황산니켈

8월 31일, SMM 배터리급 황산니켈 평균 가격이 하락했다.

비용 측면에서는 거시 금리 인상 기대가 다시 높아지면서 니켈 가격이 급락했고, 황산니켈의 현물 생산 원가가 하락했다. 공급 측면에서는 일부 생산업체의 재고 수준이 비교적 높아 감산을 통한 재고 소진을 모색하고 있어 전체 공급이 소폭 줄었다. 수요 측면에서는 월말 구매 시기에 접어들면서 일부 기업이 문의를 시작했지만, 일부 다운스트림 기업은 여전히 장기 계약 공급에 주로 의존하고 있어 현물 주문 재고 확보 의지가 약하고 니켈염 가격에 대한 수용도가 낮은 편이다. 이날 업스트림 니켈염 제련소의 판매 의향 지수는 2.0, 다운스트림 전구체 공장의 구매 의향 지수는 2.3, 통합 기업의 의향 지수는 2.3을 기록했다(과거 데이터는 데이터베이스에서 조회 가능).

향후 단기적으로 현물 주문 거래는 약세를 유지할 것으로 예상되며, 황산니켈 가격은 전반적으로 하방 압력을 받을 가능성이 높다.

니켈선철(NPI)

8월 31일 소식: SMM 고급 니켈선철 시장 심리 지수는 1.81로 전월 대비 0.01 하락했다. 고급 니켈선철의 업스트림 심리 지수는 1.93으로 전월 대비 0.05 하락했고, 다운스트림 심리 지수는 1.70으로 전월 대비 0.03 상승했다. 고급 니켈선철 시장은 이날도 약세를 이어갔으며, 철강사들이 구매 입찰가를 추가로 낮췄다. 주요 철강사들은 낮은 매수 의사를 나타냈고, 다운스트림 구매자들은 10~11% 등급 제품에 대해 할인을 수용하기 시작했다. 실제 거래는 여전히 드물었고 소수의 산발적인 거래만 체결되었으며, 협상 중심가는 계속 하락했다. 니켈 선물 약세가 니켈선철 시장 심리를 끌어내렸고, 시장에서는 니켈선철의 상승 동력이 부족하다는 인식이 널리 퍼져 있다. 수급과 비용 요인이 현재 가격 형성에 공동으로 영향을 미쳤으며, 철강 스크랩에 대한 약세 전망도 원자재 가격에 추가 하방 압력을 가했다. 전반적으로 거래 활동은 부진했고 대부분의 시장 참여자들은 신중한 관망세를 유지했으며, 단기적으로 시장은 하방 압력을 받을 것으로 예상된다.

스테인리스강

SMM의 8월 31일 보도에 따르면, SS 선물은 앞선 약세 흐름을 이어가며 계속 하락해 톤당 13,900위안 선을 성공적으로 하향 돌파했다. 마감 기준, 가장 활발하게 거래된 SS 계약은 13,890위안/톤으로 정산되었다. 현물 시장에서는 스테인리스 제강사의 지도 가격이 안정적으로 유지되고 대부분의 트레이더가 호가를 유지했지만, SS 선물의 지속적인 하락으로 시장 신뢰는 더욱 약화되었다. 거래는 여전히 부진했으며, 성수기를 앞두고 회복 조짐은 보이지 않았다.

SS 최다 거래 선물 계약. 오전 10시 15분 기준, SS2610은 13,865위안/톤으로 호가되었으며, 이는 전 거래일 대비 120위안/톤 하락한 수치이다. 우시 지역 304/2B 현물 프리미엄은 485~885위안/톤 범위였다. 현물 시장에서 우시 냉간 압연 201/2B 코일 평균 가격은 보합세였다. 냉간 압연 무절단 304/2B 코일의 경우 우시 평균 가격은 안정적으로 유지되었고, 포산 평균 가격도 보합세를 보였다. 우시의 냉간 압연 316L/2B 코일 가격은 보합세였으며, 우시의 열간 압연 316L/NO.1 코일 호가도 보합세였다. 우시와 포산 모두 냉간 압연 430/2B 코일 가격은 보합세를 나타냈다.

이번 주 스테인리스 선물은 전반적으로 약세를 보이며 하락 추세를 나타냈고, 변동성이 심화되며 가격 중심이 지속적으로 하향 이동했다. 주중 내내 선물은 대체로 침체된 흐름을 보였다. 주 중반, 중국 동부의 NPI 제련 라인에서 예상치 못한 안전 사고가 발생하며 일시적으로 공급 우려가 제기되었고, 이에 SS 선물이 급등하며 반등했다. 그러나 긍정적 영향은 지속되지 못했고, 핵심 약세 논리는 변함없이 유지되었다. 이후 선물은 다시 약세로 돌아서며 주요 지지선인 14,000위안/톤 아래로 하락했고, 약세 심리가 계속해서 분출되며 전반적인 거래 심리는 위축된 상태를 유지했다. 현물 시장도 선물과 함께 약세를 보였으며, 성수기 전 수요는 여전히 부재했고 시장의 완만한 수급 균형은 더욱 뚜렷해졌다. 현재 8월 말로 전통적인 9~10월 성수기에 접어들고 있지만, 최종 수요자의 사전 재고 확보는 예상대로 시작되지 않았다. 하류 재고 보충 수요는 여전히 부진하고, 현물 거래는 계속해서 한산한 모습이며, 전반적인 시장 신뢰는 충분하지 않다. 수급 압력은 계속해서 쌓이고 있다. 약한 최종 수요자 구매와 시장 전반의 비교적 무거운 출하 압력이 맞물리며 제강사들은 적극적인 판매와 자체 재고 축소에 집중하고 있으며, 이는 유통 경로로의 재료 방출 증가로 이어지고 있다. 이번 주 스테인리스 사회 재고는 추가로 증가하며 재고 누적 추세가 이어졌다. 한편, 주요 제철소들은 대리점에 앞선 할당분에 대해 가격 보상을 제공하며 가격 유지 전략을 명확히 완화했고, 이는 현물 가격에 대한 지지력을 더욱 약화시켰다. 선물 시장의 지속적인 하락과 맞물려 현물 가격 중심은 계속 하락했다. 비용과 이익 요인이 하방을 지지하며 현물 가격의 급락 여지를 효과적으로 제한했다. 이번 주 스테인리스 제품 가격과 니켈 관련 원자재 가격은 동반 하락했지만, 제품 가격은 선물 시장의 압박으로 더 큰 폭으로 하락했다. 제품과 원자재 간 가격 차이는 계속 축소되었고, 제철소 제련 마진은 더욱 압박을 받아 업계 전반이 손익분기점에 근접했다. 비용 측면의 견고한 지지가 점차 뚜렷해지며 선물 및 수급 여건에서 비롯된 약세 압력을 일부 상쇄했다. 그 결과 현물 가격의 하락 폭은 상대적으로 제한적이며, 시장은 약세를 보이되 급락하지 않는 양상을 나타냈다. 전반적으로 이번 주 스테인리스 시장은 급등 후 후퇴하며 붕괴된 선물, 성수기 전 재고 보충 수요의 기대 미달, 제철소의 가격 지지 완화, 재고 누적 지속, 손실에 근접한 비용의 기저 지지가 맞물리는 양상을 보였다. 단기적으로는 취약한 최종 수요, 재고 누적, 선물 시장의 약세 우위가 핵심 부정 요인으로 작용하여 약세 시장 흐름을 반전시키기 어렵다. 그러나 손실 위험이 하방 여지를 계속 제한하고 있어 시장은 약세 속에서 횡보할 가능성이 크다. 향후 주목해야 할 핵심 요인으로는 스테인리스 선물의 지속 가능성, 하류 성수기 재고 확보의 실현 속도, 제철소 판매 및 가격 지지 정책의 변화, 원자재-제품 가격 차이의 변동, 사회 재고 누적 진행 상황 등이 있다.

니켈 광석:

필리핀 시장:

가격: 이번 주 필리핀 니켈 광석 가격은 전반적으로 안정세를 보였다. 중국 CIF 기준 주류 호가는 Ni 1.3%가 톤당 46달러, Ni 1.4%가 톤당 56.5달러, Ni 1.5%가 톤당 64.5달러로 모두 전주 대비 보합세였다. 중국 하류 제련소들은 비교적 충분한 재고를 보유하고 있어 재고 보충 수요가 제한적이다. 구매는 주로 즉각적인 생산 수요를 충족하기 위한 것이었으며, 전반적인 현물 거래는 여전히 부진했다. 고품위 광석 가격은 비교적 견조한 반면, 저품위 광석은 공급이 풍부하고 수요 회복이 제한적인 가운데 계속해서 하방 압력을 받았다.

날씨: 이번 주 필리핀 주요 니켈 광석 생산지의 날씨 리스크는 더욱 뚜렷하게 엇갈렸다. 팔라완과 호몬혼섬의 날씨는 대체로 안정적으로 유지되어 채굴, 운송, 선적에 미치는 영향은 제한적이었다. 삼발레스는 여전히 주요 날씨 리스크 지역으로, 간헐적인 폭우와 강풍으로 인해 채굴, 육상 운송, 항만 운영에 국지적인 차질이 발생할 수 있었으나 전반적인 혼란은 제한적이었다. 전반적으로 이번 주 날씨 여건은 아직 필리핀 니켈 광석 생산과 수출에 큰 영향을 미치지 않았으며, 삼발레스의 운영 리스크는 다른 주요 생산지보다 높은 수준을 유지했다.

수급 및 시장 심리 측면에서 필리핀 니켈 광석 시장은 전반적으로 공급은 풍부하고 수요는 약한 양상을 보였다. 현재 우기임에도 불구하고 광산 생산, 운송, 항만 선적은 대체로 정상적으로 이루어졌으며 현물 공급은 비교적 충분했다. 중국 하류 제련소의 재고는 비교적 충분했고 조달은 여전히 적기 구매 위주로 이루어져 전반적인 거래는 부진했다.

운임 비용과 생산 원가의 지지를 받아 필리핀 광산들은 비교적 견조한 오퍼를 유지했으며 큰 폭의 가격 인하를 꺼렸다. 그러나 공급이 풍부하고 수요 회복이 제한적인 배경 속에서 저품위 니켈 광석의 하방 압력은 점차 커졌다. 이와 대조적으로 고품위 니켈 광석 가격은 비교적 견조하게 유지되었는데, 이는 주로 NPI 제련소의 안정적인 조달 수요와 고품위 NPI 원료의 비교적 타이트한 공급에 힘입은 것이었다.

향후 전망으로, 필리핀 니켈 광석 공급과 수출은 다음 주에도 정상적인 수준을 유지할 것으로 예상되며 시장 공급은 여전히 비교적 풍부한 상태를 보일 것으로 전망된다. 중국 하류 구매자들은 적기 구매를 지속할 것으로 예상되며 전반적인 거래 개선은 제한적일 것으로 보인다. 공급이 풍부하고 수요 회복이 더딘 가운데 저품위 니켈 광석 가격은 계속해서 압력을 받을 것으로 예상되는 반면, 고품위 광석 가격은 비교적 견조하게 유지될 것으로 보인다. 전반적인 시장 심리는 신중한 상태를 유지할 것으로 예상되며, 향후 가격 추세는 주로 중국 하류 구매자들의 재고 보충 속도, 필리핀의 항만 선적 활동, 현물 공급 상황에 달려 있을 것이다.

인도네시아 시장:

가격 측면에서, 이번 주 인도네시아 니켈 광석 CIF 가격은 안정세를 유지했다. Ni 1.4%, 1.5%, 1.6% 품위는 각각 $53.3/wmt, $60.8/wmt, $65.8/wmt에 호가되었다. 현재 제련소의 원료 재고는 약 두 달 치를 유지하고 있으며, 재고 보충 의지가 약하고 현물 거래가 전반적으로 부진하여 가격 상승 동력이 제한적이다.

공급 측면에서는 엘니뇨 기후 영향으로 인도네시아가 현재 전반적으로 비교적 건조한 계절에 접어들었으며, 주요 니켈 광석 산지의 강우량이 상대적으로 제한적이다. 채굴 및 선적은 대체로 정상적으로 이루어지고 있으며, 기상 요인이 공급 측면에 미치는 영향은 상대적으로 약하다. 할마헤라와 오비 섬은 여전히 간헐적인 강우와 해상 상황 변동이 있지만, 현재까지 전체 공급에 뚜렷한 영향을 미치지는 않았다. 전반적으로 건조한 날씨는 광산 생산과 항만 선적의 안정적 유지에 유리하게 작용했다.

수요 측면에서는 시장 공급이 여전히 비교적 충분한 상황이 지속되었다. 고품위 광석(Ni 1.45% 이상)은 현지 공급이 제한적이어서 구매 경쟁이 비교적 치열하며, 가격은 상대적으로 견조하게 유지될 것으로 예상된다. Ni 1.3~1.4% 광석의 공급은 비교적 넉넉하며, 일부 수요는 필리핀산 수입 광석으로 계속 보완되고 있다.

HPM 측면에서는 리모나이트 광석의 현물 가격이 이론적 HPM 가격을 여전히 뚜렷하게 하회하고 있어 제련소의 구매 의지가 제한적이다. HPM 프리미엄은 9월에 추가로 축소될 것으로 예상되는데, 이는 주로 HPAL 원료 재고가 비교적 충분하고 재고 보충 수요가 제한적인 반면, 건기가 광산 생산과 선적에 유리하여 공급 측면의 차질을 줄이기 때문이다. 또한 일부 HPAL 기업들은 고품위 HPM 가격에 대한 수용도가 낮아 실제 시장 거래 수준에 따라 구매하는 것을 선호한다. 향후 RKAB 승인과 쿼터 발표가 공급 기대를 더욱 개선한다면, 구매자들의 협상력이 계속 강화되어 HPM 프리미엄을 더욱 압박할 수 있다.

정책 측면에서는 시장이 여전히 향후 RKAB 승인 속도와 실제 공급 발표에 주목하고 있다. APNI는 앞서 2026년 RKAB 쿼터를 2억 7천만 wmt로 제안했으며, 여기에 3천만 wmt의 전략적 완충 물량을 추가로 제안한 바 있다. 할당량이 계속해서 풀리면 공급 기대가 개선되면서 현물 가격의 상승 여력이 더욱 제한되고 리모나이트 광석 프리미엄에 압력이 가해질 수 있다.

향후 인도네시아 니켈 광석 가격은 단기적으로 안정세 내지 약세를 보일 것으로 예상된다. 고품위 광석은 공급 제약으로 지지되는 반면, 저품위 광석과 리모나이트 광석은 충분한 재고와 약한 수요로 인해 하방 압력을 받고 있다. 9월에 접어들면서 HPM 프리미엄 축소가 리모나이트 광석 시장의 주요 변동 요인이 될 전망이다. HPAL 재고 보충 수요가 크게 회복되지 않고 RKAB 공급이 추가로 풀리면, 현물 가격과 이론적 HPM 가격 간의 할인 폭이 계속 확대될 수 있다. 시장은 RKAB 승인, 제련소 재고 보충 속도, HPM 프리미엄 변동, 고품위 광석 공급에 주목할 것이다.