[SMM 분석] 성수기 전 준비 수요가 계속 기대에 못 미치며 SS 선물이 14,000선 아래로 하락; 재고 누적이 지속되는 가운데, 한계 손실이 하방을 지지

SMM 데이터에 따르면 이번 주(8월 24~28일) 거래량이 가장 많은 스테인리스강 선물 계약은 약세 속에 하락세를 보였고, 변동성이 확대되면서 중심 가격도 계속 낮아졌다. 월요일(8/24)에는 14,260위안/톤으로 제시됐고, 화요일(8/25)에는 14,145위안/톤으로 되돌림을 보였다. 수요일(8/26)에는 NPI 측 공급 차질 소식의 영향으로 공급 우려가 일시적으로 부각되며 선물이 14,270위안/톤까지 급등한 뒤 반등했다. 다만 상승 재료의 지속성이 부족했고 핵심 약세 논리는 변함이 없어, 목요일(8/27)에는 14,070위안/톤으로 다시 하락했다. 금요일(8/28)에는 추가로 소폭 하락해 13,985위안/톤에 마감하며 핵심 지지선인 14,000위안/톤을 공식적으로 하회했다. 주간 기준으로는 지난주 금요일(8/21) 종가 14,205위안/톤 대비 220위안/톤 하락해 1.55% 내렸고, 약세 심리가 계속 반영됐다.

거시 및 뉴스 측면에서는 미국 연준의 매파적 발언이 한층 강화됐다. 클리블랜드 연은 총재 해맥은 인플레이션 억제 기조를 재확인하며 현재 금리의 긴축 수준이 여전히 충분하지 않다고 말했다. 보스턴 연은 총재 콜린스는 인플레이션이 지속적으로 둔화되고 있다는 증거가 없는 상황에서 “가능한 한 빨리” 금리를 인상하는 것이 적절하다고 밝혔다. 캔자스시티 연은 총재 슈미드는 정책이 여전히 비교적 완화적이며 인플레이션이 목표치를 상회하고 있다고 봤다. 시카고 연은 총재 굴스비는 단기적으로 가장 큰 우려는 인플레이션이 통제되지 않는 점이며, 관세 및 전쟁 관련 가격 상승이 연준에 도전 과제를 제기한다고 말했다. 리치먼드 연은 총재 바킨은 부채가 계속 증가하면 투자자들이 조만간 미 국채 매입을 중단할 것이라고 경고했다. 지표 측면에서는 미국 7월 PCE 물가지수가 전년 동기 대비 3.7%로 전월과 동일했고 시장 예상치 3.6%를 상회해, 다음 달 금리 인상 기대를 소폭 끌어올렸다. 7월 신규 주택 판매는 6개월 최저치로 떨어졌고, 소비자 신뢰지수는 연중 최저 수준으로 하락했으며, 7월 상품 무역적자는 2025년 3월 이후 최고치를 기록했다. ECB 회의록도 인플레이션 전망이 크게 개선되지 않으면 추가 금리 인상이 여전히 필요할 수 있음을 시사했다.

중동에서는 단계적 완화 조짐이 나타났지만, 재악화 가능성도 여전히 남아 있었다. 트럼프는 미 해군으로부터 호르무즈 해협 국제수역에 있던 모든 기뢰가 제거되거나 폭파됐다는 통보를 받았다고 밝혔다. 이란과 오만은 해협 내 상호 합의된 안전 해상 통로를 구축하자고 제안하는 공동성명을 발표했지만, 이란은 해협이 즉시 재개방되지는 않을 것이라고 강조했으며, 금요일 기준 양측은 구체적 세부사항을 여전히 협의 중으로 합의는 아직 최종 확정되지 않았다. 이란 의회 한 위원회는 해협을 통과하는 선박에 서비스 수수료를 부과하는 방안을 승인했으며(법안은 본회의 표결 대기), 일부 이라크 유조선의 통과를 허용하기로 결정했다. 해협을 통한 쿠웨이트와 카타르의 원유 수출은 분쟁 이전 수준의 70%까지 회복됐다. 한편 미 재무부는 2차 제재 확대를 발표하며, 이란과의 상업적 관계를 여전히 유지하는 전 세계의 기관과 국가를 대상으로 기술, 금, 항공, 해운 등 분야를 포괄해 제재를 부과했고, 약 60개 기관·개인·선박을 제재했다. 이란은 이란 경제에 대한 제한에 참여하는 어떤 국가든 적으로 간주하겠다고 대응했다. 모건스탠리는 4분기 브렌트유 가격 전망치를 배럴당 최고 100달러로 상향했다. 무역 마찰도 격화됐다. 캐나다는 미국과의 무역협정 최종 타결을 거부하고 9월 8일부터 약 200억 달러 규모의 미국산 제품에 15%, 25% 또는 50%의 보복관세를 부과할 예정이다. 미국 측은 중국에 대한 추가 7.5% 관세를 검토 중이며, 중국 상무부는 미국이 ‘과잉생산능력’을 이유로 중국을 포함한 16개 경제권을 상대로 무역법 301조 조사를 개시한 것은 전형적인 일방주의와 보호주의 행위로서 중국은 단호히 반대한다고 밝혔다.

중국에서는 재정부가 내수 확대를 위한 재정·금융 협조를 추가로 개선하는 통지를 발표하고, 올해 들어 소비재 이구환신(교체) 자금 1,875억 위안을 배정해 관련 제품 판매 약 1조 3,200억 위안을 견인했으며 1억 7,800만 인(회) 혜택을 제공했다고 공개했다. 인민은행(PBOC)은 8월 25일 1년물 MLF 5,000억 위안을 실시했고, 8월 27일부터 9월 1일까지 일일 한도 6,000억 위안의 익일물 역레포를 운영했다. 국가에너지국 자료에 따르면 1~7월 총 전력 소비는 전년 동기 대비 4.7% 증가했다. 7월 말 기준 전국 누적 발전설비 용량은 40억 8,000만 kW로 전년 동기 대비 11.0% 늘었다. 특히 상하이는 구리·알루미늄 등 핵심 금속 품목의 거래 규모 확대를 명확히 제안하고, 리튬·코발트·니켈 등 신흥 금속의 선물 상품 라인업 개선을 가속화하겠다고 밝혔는데, 이는 니켈 관련 상품의 중·장기 유동성 구축에 긍정적이었다.

펀더멘털 측면에서는 성수기 진입을 앞둔 수요 부재가 지속되면서 공급·수요 완화의 모순이 더욱 두드러졌다. 이미 8월 하순으로 전통적인 ‘9~10월 성수기’에 근접했지만, 예상됐던 최종 수요의 선제적 재고 비축은 계획대로 시작되지 않았고, 하류의 경직 수요는 여전히 약했으며, 현물 시장 거래도 부진한 흐름을 이어가 전반적인 시장 신뢰가 부족했다. 수급 압박은 계속 누적됐다. 최종 수요처의 구매 부진에 더해 전반적인 출하 압력이 비교적 큰 가운데, 제강사들은 주로 적극 판매와 자체 재고 축소 전략을 채택해 유통 물량의 추가 공급 방출을 촉진했다. SMM 주간 데이터에 따르면 300계열 사회 재고는 이번 주(8월 27일) 58만 8,000톤으로, 직전 기간(8월 20일) 58만 6,000톤 대비 2,000톤 증가해 전기 대비 0.34% 상승했으며, 재고 누적 흐름이 지속됐다. 한편 주요 제강사들은 이전 대리점 배정 물량에 대해 가격 보전을 제시했고, 가격을 고수하던 전략도 뚜렷이 완화되면서 현물 가격에 대한 지지력이 추가로 약화됐다. 여기에 선물의 지속적인 붕괴와 하락이 겹치며 현물 가격 중심도 동반 하락해 계속 후퇴했다.

원가·이익 측면에서는 완제품과 니켈 관련 원재료 가격이 동반 하락했으나, 완제품은 선물의 영향으로 하락 폭이 더 컸다. 고품위 NPI는 이번 주 월요일 니켈 단위당 1,131.5위안에서 금요일 니켈 단위당 1,126위안으로 연속 하락해 주간 누적 5.5위안 하락했다. 고탄소 페로크롬의 최신 주간 평균가격(8월 21일 주)은 7,925위안/톤(금속 함량 50%)으로, 직전 기간(8월 14일 주) 7,935위안/톤(금속 함량 50%) 대비 10위안 하락했다. 원재료 측 하락은 비교적 완만한 반면 완제품은 주간 1.55% 하락했으며, 완제품과 원재료 간 가격 스프레드는 계속 축소돼 제강사의 제련 이익을 추가로 압박했고, 업계 전반은 이미 적자 전환 직전까지 몰렸다. 비용 측의 경직된 지지력이 점차 뚜렷해지면서 선물의 약세 요인과 수급 압력 일부를 효과적으로 상쇄해 현물의 하방은 비교적 통제 가능한 수준을 유지했으며, 시장 분위기는 전반적으로 침체됐지만 급락 가능성은 크지 않았다.

종합하면, 이번 주 스테인리스 시장은 급등 이후 되밀림과 선물 붕괴가 맞물린 줄다리기 양상을 보였고, 성수기 수요의 사전 예열이 기대에 못 미쳤으며, 제강사의 가격 방어 의지가 완화되고 재고는 계속 누적됐고 손실이 확대되면서 비용 지지가 강화됐다. 주중 NPI 측 차질이 일시적으로 공급 축소 기대를 불러왔지만, 수요 부진의 지속과 재고 누적이라는 펀더멘털 압력 아래에서는 단일 공급 차질만으로 시장의 핵심 논리를 뒤집기 어려웠다. 단기적으로는 최종 수요 부진, 재고 누적, 약세 주도의 선물이 핵심 하락 요인으로 작용해 약세 흐름을 되돌리기 어렵지만, 손실 리스크가 하방 여지를 계속 제약해 시장은 침체된 분위기 속에서 박스권 등락을 이어갈 가능성이 크다. 향후에는 SS 선물 붕괴 이후 하락세의 지속성, 하류 성수기 비축 집행 속도, 제강사 출하 및 가격 방어 정책 변화, 원료–완제품 가격 스프레드 변화, 사회 재고 누적 진행 상황을 중점적으로 추적하는 한편, 호르무즈 해협 안전 통로 합의가 최종적으로 이행될 수 있는지와 그 영향이 비용 측으로 어떻게 전이되는지도 주시할 필요가 있다.