2026년 4월 10일 오전 5시 21분
- 모건스탠리는 금이 과거보다 안전자산답지 않게 움직이고 있다고 밝혔다.
- 은과 알루미늄은 현재 수급 추세상 더 강세를 보인다.
- 구리는 지속적인 강세장을 뒷받침할 여건이 부족하다.
전통적으로 포트폴리오의 방어 수단 역할을 해온 금에 대한 의구심이 커지고 있다고 모건스탠리는 지적하며, 최근 금값 움직임이 전형적인 안전자산에서 기대하는 것보다 복합적인 양상을 띠고 있다고 설명했다.
이런 견해는 지난 6주간 원자재 시장 전반의 변동성이 심화된 데 따른 것으로, 이란 분쟁 우려, 금리 전망 변화, 전반적인 시장 혼란이 원인이었다.
수요일 휴전이 합의됐지만, 금의 방어적 특성에 대한 신뢰는 완전히 회복되지 않았다.
2026년 초 사상 최고치를 경신한 이후 달러화 강세와 불확실한 금리 전망에 투자자들이 적응하면서 하락 압력을 받았다.
모건스탠리에게 이 반전이 중요한 이유는 금이 지정학적 스트레스에 대해 투자자들이 통상 예상하는 방식대로 일관되게 반응하지 못했다는 점을 부각시키기 때문이다.
안전자산으로의 지속적인 자금 유입 대신, 금은 유동성 압박, 포지셔닝, 실질금리와 달러 등 거시 요인이 우선시되면서 때때로 약세를 보였다.
그런 점에서 모건스탠리의 주장은 금의 관련성이 완전히 사라졌다기보다는, 시장이 안전자산의 가격 결정과 표현 방식을 변화시키고 있다는 데 더 가깝다.
왜 금의 역할이 의심받는가
은행의 핵심 지적은 금의 단기 성과가 단순한 위험회피 심리보다는 거시적 힘과 대규모 기관 자금 흐름에 점점 더 좌우되고 있다는 것이다.
애널리스트들은 중앙은행 수요, 상장지수펀드(ETF) 포지셔닝, 통화 및 금리 전망 변화가 방어적 자산으로의 광범위하고 본능적인 쏠림보다 가격 움직임을 형성하고 있다고 말한다.
이러한 변화는 금이 단순한 헤지 수단보다는 유동성 상황과 포트폴리오 회전에 민감한 자산처럼 행동하게 만들 수 있다는 점에서 중요하다.
모건스탠리의 더 신중해진 입장은 이러한 변화하는 역학 관계를 반영한다. 금은 여전히 장기적 분산 투자 혜택을 제공할 수 있지만, 단기적으로는 지정학적 헤지 수단으로서 예측 가능성이 낮아지고 있기 때문이다.
실질적으로, 해당 은행은 투자자들이 더 선별적이어야 한다고 주장하고 있다.
, 최근 움직임은 금이 더 이상 방어적 금속 거래의 가장 명확하거나 즉각적인 표현이 아님을 시사한다.
은이 더 매력적으로 보이는 이유
모건스탠리는 은에 대해 더 건설적인 시각을 보이며, 최근 변동성에도 불구하고 더 강력한 펀더멘털 기반을 갖추고 있다고 평가한다.
은은 2026년 초 고점에서 후퇴했지만, 은행과 업계 데이터는 근본적인 수급 역학에서 지속적인 지지를 받고 있음을 나타낸다.
주요 이유 중 하나는 수년간 공급 부족이 지속되어 가격이 변동할 때도 실물 시장이 타이트해졌다는 점이다.
동시에, 태양광 및 전자 등 산업 수요가 여전히 핵심 축으로 작용하고 있지만, 효율성 개선과 대체 추세로 인해 사용량 증가세가 둔화되고 있다.
그렇다고 해서 은이 투기적 변동에서 자유롭다는 의미는 아니다.
이전 급등은 투자자 포지셔닝에 의해 증폭되었으며, 변동성은 시장의 특성으로 남아 있다.
그럼에도 불구하고, 은은 전망이 심리뿐 아니라 구조적 수요와 제약된 공급에 의해 뒷받침되기 때문에 금보다 더 실체 있는 강세 근거를 가지고 있는 것으로 보인다.
알루미늄이 두드러지는 이유
알루미늄은 모건스탠리가 더 분명한 강세 전망을 제시하는 또 다른 금속이다.
은행의 건설적 견해는 주로 공급 측 제약과 생산의 높은 에너지 집약도에 기반하며, 이는 수요에 대한 생산량 대응 속도를 제한한다.
런던금속거래소 알루미늄 가격은 최근 몇 달간 지지를 받아왔으며, 애널리스트들은 광범위한 거시경제 불확실성이 지속되는 가운데도 공급이 타이트한 상황을 지적한다.
중국의 생산능력 통제와 제련소의 상승된 전력 비용 부담이 이 이야기의 핵심이다.
일부 지역의 생산 차질과 유휴 생산능력 재가동의 어려움이 공급 타이트함을 강화했다.
알루미늄 생산은 전력 가용성과 가격에 밀접하게 연동되기 때문에, 공급 반응은 즉각적이기보다 점진적인 경향이 있다.
그 결과, 광범위한 경제 상황이 둔화되더라도 가격은 상대적으로 견조함을 유지할 수 있다.
모건스탠리가 구리에 대해 더 균형 잡힌 시각을 취하는 이유
이와 대조적으로, 모건스탠리는 구리에 대해 더 균형 잡힌 견해를 취한다.
구리는 전기화 및 에너지 전환 트렌드에 따른 강력한 장기적 지지를 유지하고 있으나, 해당 은행은 수요 불확실성과 변화하는 시장 역학 관계로 인해 단기 전망은 다소 엇갈린다고 보고 있다.
이 점이 공급 제약이 보다 명확한 알루미늄 스토리나 구조적으로 타이트한 은 시장과 구리가 다른 이유이다.
구리는 장기적 매력을 지닌 전략적 금속으로 남아 있지만, 단기 가격 방향은 덜 직관적일 수 있다.
더 넓은 맥락에서 볼 때, 투자자들은 금속 복합군이 동일한 이유로 움직인다고 더 이상 간주할 수 없다는 점이다.
금의 단기 움직임은 거시경제 요인에 더 의존하고 있고, 은은 타이트한 펀더멘털의 지지를 받고 있으며, 알루미늄은 공급 및 전력 제약의 혜택을 받고 있고, 구리는 강력한 장기 수요와 불확실한 단기 전망 사이에 놓여 있다.
포트폴리오 매니저들에게 이는 금속 투자의 다음 국면이 일반적인 헤지 수단을 보유하는 것보다 실제 구조적 압력 지점이 어디인지 파악하는 것에 더 가까워질 수 있음을 의미한다.
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