트럼프 대통령이 전 미 연준 이사인 케빈 워시를 차기 연준 의장으로 지명하면서 이후 통화정책 경로가 약간 매파적으로 변할 수 있다는 시장의 추측을 불러일으켰다. 최근 글로벌 금융시장의 혼란, 특히 귀금속 부문의 과도한 누적 이익으로 인한 강세장에서의 가격 붕괴는 매도 심리 속에 비철금속의 상당한 조정으로 이어졌다. 그러나 위험 선호 심리 회복과 함께 구리 가격은 빠르게 1월 거래 범위 근처로 복귀했다. 최근 거시 심리는 어떻게 변했는가? 구리 가격에 대한 지지 요인은 무엇인가?
달러 인덱스 하락 멈추고 안정, 연준 정책 경로는 명확성 기다려
1월 말, 달러 인덱스는 급격히 약세를 보이며 1월 27일 95.36까지 하락, 2022년 2월 이후 최저치를 기록했다. 달러 표시 상품들이 전반적으로 탄력을 받았고 구리 가격도 상승 지지를 받았다. 앞서 달러의 지속적인 약세는 여러 요인에 의해 촉발되었다: 인플레이션 압력이 상대적으로 작았고, 이전에 발표된 비농업 실업률이 상승하면서 시장은 연준이 올해 두 차례 금리 인하를 단행할 가능성에 베팅했으며, 연방기금금리는 여전히 인하될 것으로 예상되었다. 한편, 트럼프는 경제 성장 촉진과 중간선거 압력 대응을 위해 추가 금리 인하를 희망하며 연준에 지속적으로 압력을 가했다. 게다가, 미국의 재정 및 부채 상황의 지속 가능성에 대한 우려와 트럼프의 최근 무역 조치가 맞물리면서, 최대 채권자인 유럽 기관들은 미국 국채 자산의 안전자산 속성을 재평가하고 있으며, 일부 매도 움직임이 관찰되는 등 탈달러화 신호를 지속적으로 내보내고 있다.
그러나 새로운 연준 의장 지명은 달러의 향후 방향성에 불확실성을 드리우며, 최근 금융시장의 급격한 변동성의 방아쇠 역할을 했다. 이전에 유력했던 후보들은 상대적으로 비둘기파적 정책 스탠스를 취하며 트럼프의 정치적 요구에 부합하는 보다 공격적인 금리 인하를 주장했다. 그러나 지명된 워시는 과도한 양적 완화에 반대해 왔으며 연준의 대규모 대차대조표 축소를 오랫동안 주장해 왔다. 이에 따라 이후 통화정책 기대가 약간 매파적으로 변할 수 있다는 시장 우려가 촉발되었다. 달러 인덱스는 저점에서 반등하여 글로벌 금융시장에 혼란을 초래했고, 상품들은 매도세에 직면했다. 워시의 핵심 제안은 “금리 인하 및 대차대조표 축소”라는 정책 패키지를 시행하는 것이었습니다. 올해 추가적인 미국 연준 금리 인하에 대한 기대감은 여전히 존재하지만, 시장 분석에 따르면 이미 취약한 해외 미국 국채 수요를 배경으로 이 정책 패키지가 시장 변동성을 촉발할 수 있다고 합니다. 따라서 투자자들은 현재 많은 의구심을 품고 있으며, 미국 연준 지도부 교체 이후 워시의 관련 정책 제안이 시장의 주목을 받을 것입니다.
광석 공급 타이트한 상황 해소 어려워, 주요국 간 자원 확보 경쟁 심화
First Quantum의 코브레 파나마(Cobre Panama) 구리 광산 폐쇄 이후, 중국 내 동 정광 현물 제련비(TC)는 지속적으로 약세를 보이고 있습니다. 지난해 아이반호 마인즈의 카쿨라, 코델코의 엘 테니엔테, 프리포트 인도네시아의 그라스버그 등 세계적 수준의 구리 광산에서 생산 차질이 발생하면서, 글로벌 구리 광산 공급의 취약성이 반복적으로 드러났습니다. 글로벌 구리 광산 생산량 증가는 탄력을 받지 못해 해외 광산업체들의 협상력이 커졌습니다. 국내 제련소와 합의된 연중 장기계약 및 2026년 연간 장기계약의 TC가 모두 0으로 떨어졌으며, 이는 국내 제련소들의 운영 여건을 의심할 여지없이 악화시켰습니다. 올해 들어서도 해외 구리 광산의 차질이 지속되고 있습니다. 규모의 영향은 제한적이었지만, 중국 내 동 정광 현물 TC는 다시 하락세를 재개하여 현재 50달러/dmt 선을 하회했습니다. 공급 측면의 사소한 변화도 시장 변동을 쉽게 촉발할 수 있습니다. 앞서 주요 글로벌 구리 광산들의 연간 생산량 및 향후 생산 전망이 잇따라 발표되었습니다. 그중 서던 코퍼(Southern Copper)의 생산량이 기대에 미치지 못했으며, 회사는 생산 중점을 은으로 전환할 계획입니다. 이 소식과 귀금속 및 관련 비철금속의 상승세가 더해져, 1월 29일 상하이선물거래소(SHFE) 구리 가격이 이전 고점을 돌파하게 했으며, 이는 공급 측면의 차질에 대한 시장의 민감도를 더욱 부각시켰습니다.
앞서 주요 자원 부국들은 일련의 자원 보호 정책을 도입했습니다. 작년 미국의 대규모 수입 관세 인상과 올해 베네수엘라와 그린란드의 최근 변화가 더해지면서, 시장은 주요국 간 전략 자원 통제권을 둘러싼 경쟁 심화를 점점 더 인식하게 되었습니다. 미국의 무역확장법 232조 조사 결과가 한때 핵심 광물에 대한 관세 일시적 유예로 이어졌지만, 미국은 최근 120억 달러 규모의 전략금속 확보 및 비축 계획을 발표했습니다. 이 계획은 자동차·기술·제조 기업 등에 필요한 광물 자원을 조달·비축하기 위한 것으로, 희토류, 구리, 리튬 등 핵심 광물과 가격 변동성이 큰 전략 원소가 비축 대상에 포함될 전망입니다. 동시에, 중국비철금속공업협회(CNIA)는 최근 기자회견에서 관련 부처와 협력하여 신규 구리 제련 사업을 엄격히 통제하고 국가 구리 전략비축 규모를 확대할 것이라고 밝혔습니다. 또한, 상업적 비축 메커니즘 구축을 모색하여 재정 이자 보조금을 통해 선정된 국영 핵심 기업이 상업적 비축을 시범 운영하고, 거래량이 많아 환금성이 높은 구리 정광을 비축 대상에 포함하는 방안도 검토할 것입니다. 이러한 움직임은 구리를 포함한 핵심 광물 자원에 대한 세계 주요 경제권의 전략적 중요성을 잘 보여줍니다. 비축 활동은 구리의 실물 수요를 직접적으로 증가시키며, 주요국 간 자원 경쟁이 심화될수록 자산으로서 구리의 가치는 계속 부각될 것입니다.
전반적으로, 최근 미국 연방준비제도의 향후 정책 방향에 대한 추측이 금융 시장에 상당한 혼란을 초래하면서 구리 가격 역시 변동성을 겪었습니다. 하지만 앞서 귀금속 가격 상승이 가속화되어 타 금속들이 주기적 혹은 사상 최고치를 반복 경신했던 반면, 구리 가격은 글로벌 가시 재고량 반등에 제약을 받으며 신중한 움직임을 보였습니다. 선물 가격은 10만 위안 선 부근에서 보름 이상 등락을 거듭했고, 점차 이 가격대에 대한 하류 산업의 수용도가 개선되면서 지난달 말에 이르러서야 상승 돌파에 성공했습니다. 이에 따라 이 기간 동안 구리 선물은 다른 품목 대비 심리적 영향이 상대적으로 적었습니다. 추가적인 부정적 요인이 없는 상황에서 하방 조정 여지는 제한적입니다. 비관적 심리 해소 후, 구리 가격은 주요국 간 전략 비축 경쟁에 힘입어 이전의 고점 등락 범위로 빠르게 회귀했습니다. 현재 국내에서 춘절이 다가오면서 재고 누적이 지속될 것으로 예상됩니다. 펀더멘털이 약한 상황에서 추가 지원이 없으면 선물 가격은 고공 행진을 계속할 수 있습니다. 향후 투자자들은 주요 글로벌 경제국의 핵심 광물 자원 통제와 새 연준 의장의 정책 기조 변화에 집중할 것입니다.
(Wenhua Composite)
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