[SMM 분석] 원가 강세가 밸류에이션을 재편, 정책 시행 상승 마감 [SMM 스테인리스 선물 주간 리뷰]

SMM 데이터에 따르면, 2025년 마지막 3거래일(12월 29일~31일) 동안 스테인리스강 최대 거래 종목(SS2602)이 강세로 한 해를 마감했다. 12월 31일 오전 10시 30분 기준, 계약 가격은 톤당 1만 3,105위안으로, 전주 금요일 종가 1만 2,935위안 대비 주간 170위안(+1.31%) 상승했다. 이번 주 시장의 메인 테마는 연말 비수기의 '약한 현실'에서 인도네시아 니켈 광석 관련 소식이 촉발한 '기대 거래'로 빠르게 전환되었다. 원자재 비용의 큰 폭 상승과 거시 정책 시행의 이중 동력 아래, 강세 자금이 적극적으로 가격을 밀어 올려 선물 중심선을 1만 3,100선 위로 끌어올리며 한 해를 긍정적으로 마무리했다.

거시적 관점에서 2026년 '국가 보조금' 정책이 확정되었으며, 그 영향은 엇갈린다. 국가발전개혁위원회(NDRC)와 재정부가 공식적으로 '2026년 대규모 설비 갱신 및 소비재 교체 정책 시행에 관한 통지'를 발표하여 1차로 625억 위안을 배정했다. 주목할 점은 정책 세부 내용에서 '보호와 압박'이라는 특징이 드러난다는 것이다. 스마트 안경과 같은 제품에 대한 새로운 보조금이 추가되었지만, 가전제품 보조금의 범위는 축소되었고 보조금 비율도 20%에서 15%로 낮아졌으며, 단일 품목 상한선도 인하되었다. 해외에서는 미국 경기 침체 신호와 정책적 논쟁이 격화되고 있다. 12월 미국 소비자 복합 지수는 89.1로 하락했으며, 이는 2008년 금융위기 이후 가장 긴 연속 하락 기록과 동일하다. 취업 증가세 둔화와 실업률 상승이 시장 신뢰를 잠식하고 있으며, 해고와 앞선 정부 셧다운으로 인해 4분기 GDP가 크게 둔화될 것이라는 전망이 지배적이다. 한편, 백악관은 '인플레이션 목표 범위 확대(1%~3%)' 신호를 보냈는데, 이는 금리 인하의 유연성을 높여 단기적인 낙관론을 가져왔지만, 장기적인 고인플레이션과 미국 국채 수익률 곡선의 '베어 스티프닝'에 대한 우려도 불러일으켰다. 장기 금리가 반등하면 원자재 가치 평가를 압박할 수 있으므로, 채권 시장 이상 현상이 원자재의 금융 속성에 미칠 수 있는 충격에 세심한 주의가 필요하다.

근본적으로, 현물 시장은 연휴 직전 오랫동안 기다려온 '반등'을 보였다. 주 초반에는 비수기 탓에 거래가 부진했으나, 선물 가격이 상승하자 시장은 빠르게 '가격 상승 시 추격 매수 및 하락 시 관망' 모드로 전환되었다. 상류 제철소와 대리점은 가격을 단단히 유지하려는 강한 의지를 보였으며, 일부 대리점은 판매를 보류하기 위해 시세 제시를 중단하기도 했다. 대만 제철소들이 2026년 1월 가격을 대폭 인상하는 데 앞장서면서 강세 심리를 더욱 부추겼다. 트레이더들은 이 기회에 소폭 할인을 제공하며 판매를 촉진하여 차익을 실현했다. 하류 최종 수요자들은 신중한 태도를 유지했지만, 일부는 상승세에 놀란 패닉 매수에 나서면서 304계열 거래 회복으로 이어졌다.

원가 측면의 '급등'이 이번 주 시장 흐름의 가장 핵심적인 동력이었다. SMM 데이터에 따르면, 12월 31일 기준 고품위 니켈 선철 가격은 920 위안/mtu을 강하게 돌파하며 922.5 위안/mtu까지 급등, 주간 대비 큰 폭으로 상승했다. 고탄소 페로크롬은 8,100 위안/mt에서 보합세를 유지했다. 원가 측면의 급격한 상승은 스테인리스강의 비용 지지선을 직접적으로 재편했으며, 이번 선물 가격 상승을 원가에 기반한 가치 평가 조정으로 인식하게 만들었다.

종합 평가에 따르면, 이번 주 시장은 '강한 원가 상승 동력과 현물 시장의 수동적 추종 인상'이라는 연말 특성을 보였다. 인도네시아산 광석 공급 차질과 니켈 선철 가격의 큰 폭 상승이 결합하여 선물 시장의 하방 방어선을 효과적으로 구축, 연말 가치 평가 조정 흐름을 지배했다. 연휴 이후 시장 전망으로는, 13,000 위안/mt 이상의 비용 지지선이 효과적으로 확립됨에 따라 시장의 초점이 '원가 푸시'에서 '수요 검증'으로 점차 전환될 것이다. 연휴 후 하류 최종 수요자들의 고가 자원 수용 의사와 사회 재고 축적 속도를 면밀히 관찰하는 것이 권장된다. 연휴 후 초기 선물 시장은 원자재 비용 상승분을 반영하며 견조한 흐름으로 시작할 것으로 예상된다.