[SMM 분석] 거시경제 및 광산 교란, 예상보다 양호한 재고 감소로 선물 가격 큰 폭 바닥 확인 [SMM 스테인리스 강 선물 주간 리뷰]

SMM 데이터에 따르면 이번 주(2025년 12월 15~19일)에 가장 활발하게 거래된 스테인리스 선물 계약(SS2602)은 뚜렷한 “바닥 탈출” 추세를 보였습니다。 12월 19일 10시 30분 기준 계약 가격은 톤당 12,680위안으로， 지난주 금요일 10시 30분 가격인 12,565위안 대비 115위안(+0.92%) 상승했습니다。 주 초반에는 거시적 위험 회피 심리와 현물 시장의 ‘저가 재고 소진’으로 인해 압박을 받으며 선물 가격은 주간 최저치인 12,290위안까지 순조롭게 하락했습니다。 주 중반에는 시장 논리가 결정적으로 전환되었습니다。 2026년 인도네시아 광석 쿼터(RKAB) 축소나 생산 목표 하향 가능성에 대한 논의가 공급 축소 기대를 급증시켰고， SMM 재고 데이터가 예상치 못한 재고 감소를 보이면서 단기적인 약세 자금이 집중적으로 이탈하게 되었으며， 대규모 ‘숏커버’로 선물 가격이 현물-선물 가격 차이를 빠르게 좁혔습니다。 야간 세션에서는 최고 12,820위안까지 상승했으며， 주간 캔들은 긴 아래 그림자를 가진 양봉을 기록하며 중심이 크게 상승했음을 나타냈습니다。

거시적 관점에서 보면， 미국 인플레이션 데이터 완화는 비철금속 섹터에 대해 외부 환경이 소폭 개선된 여건을 제공했습니다。 미국 11월 CPI 데이터는 인플레이션 압력이 완화되는 추세를 보여주었습니다。 근원 CPI는 전년 대비 2.6% 상승하며 2021년 3월 이후 최저치로 떨어졌고， 전체 CPI는 전년 대비 2.7%를 기록해 올해 7월 수치와 일치했습니다。 에너지 부문이 단기적 지정학적 혼란으로 소폭 반등했지만， 식품 등 근원 구성 요소의 성장 둔화는 인플레이션 중심 하락 추세가 변하지 않았음을 시사했습니다。 이 데이터 발표는 시장이 이전에 정책 긴축에 대해 과도하게 우려했던 것을 일부 바로잡아주면서 상품의 금융 속성 압력을 완화하는 데 도움이 되었습니다。 다만， 데이터 수집이 폐쇄의 영향을 받아 왜곡 위험이 어느 정도 있으며， 시장은 단일 월 데이터 해석에 여전히 신중한 태도를 유지하고 있습니다。

펀더멘털 측면에서 이번 주 시장의 주요 동력은 ‘공급 측 기대 격차’와 ‘실질적인 재고 감소’의 공명에서 비롯되었습니다。 주 초반 거래는 부진했으며， 트레이더들은 대부분 판촉 할인 전략을 통해 자금을 회수하려 했습니다。 그러나 인도네시아의 니켈 광석 쿼터 축소 소식이 수급 기대를 바꾸는 핵심 변수로 작용하면서 미래 원자재 공급 축소 가능성이 주목을 받았습니다。 한편 최신 SMM 데이터에 따르면 사회 재고가 지난주 94만8천 톤에서 92만7천 톤으로 대폭 감소하여 주간 재고 감소량이 2만 톤을 넘었습니다。 이 재고 감소는 시장 기대를 뛰어넘어 저가 수준에서도 하류 부문의 고정 수요가 존재함을 확인시켜 주었고， 재고 전환점이 확립됨으로써 가격 반등에 견고한 현물 기반을 제공했습니다。

비용 측면에서 현물 원자재 가격은 강한 하방 지지를 보였다. SMM 데이터에 따르면 12월 19일 기준 고급 니켈선철(NPI) 시세는 884위안/mtu로 소폭 하락했으며(지난주 888.5위안/mtu), 고탄소 페로크롬 시세는 8,150위안/mt(메탈 함량 50%)로 상승했다. 원자재 측면에서 "니켈-철은 소폭 조정, 페로크롬은 견조"한 패턴이 제련 비용의 방어선을 전반적으로 굳건히 했다. 여기에 인도네시아 니켈 광석 할당량 정책에 대한 불확실성까지 더해지면서 시장은 미래 비용 전망을 재평가하기 시작했다. 광석 공급 타이트 논리가 현실화된다면 비용 측면의 지지가 더욱 강화되어 가격 하단을 제한할 것이다.

종합 평가: 이번 주 시장 움직임은 이전의 비관적 전망에 대한 가치 평가 수정이었으며, 자금 흐름에서는 대규모 숏커버링과 차익 실현으로 나타났다. 인도네시아 광석 부문의 정책 혼선이 반등의 핵심 동력이었고, 예상치 못한 재고 감소는 저점에서 소비의 견조함을 확인시켰다. 다음 주를 앞두고 시장은 뉴스 흐름을 검증하는 국면에 접어들며, 인도네시아 할당량 정책의 실행 여부와 고가 현물 거래의 지속 가능성에 대한 면밀한 주시가 필요하다. 재고 압력이 현저히 완화된 배경에서 선물 시장은 바닥 지지를 찾았다. 다만 상승 모멘텀의 주된 동력이 롱포지션 증가보다는 숏커버링에서 비롯되고 있어, 단기적으로는 비교적 견조한 횡보 국면을 유지하며 위쪽의 기술적 저항을 소화할 것으로 예상된다.