미국 구리 관세 조사가 예정보다 앞서 시행되면, 하반기 구리 가격은 정상 수준 유지 전망 - SMM 분석

>시장 소식에 따르면 지난주 미국이 구리 관세 문제에 관한 중간 보고서를 발표할 것이라는 소문이 있었습니다. 관세 조기 해결 기대감으로 LME 선물 커브 구조가 수정되며 11월물과 12월물 간 스프레드가 평탄한 백워데이션으로 복귀했습니다. 단기적으로 시장의 하반기 수급 균형에 대한 기대가 완화되었습니다. 본 글은 미국이 7월에 관세를 확정 짓는다고 가정하고, 관세 확정 이후 2025년 하반기 전기동 수급 균형 및 구조 변화를 논의합니다.

공급 측면에서 동 정광은 단기적으로 비교적 타이트한 공급 상황을 유지할 것입니다. 카모아-카쿨라의 사고로 인한 감산 이후 광산업체들의 벤치마크에 대한 기대가 더 공격적으로 변했습니다. 현물 TC 또한 회복 기미를 보이지 않고 있습니다. 중국 제련소들이 장기 계약 광석과 원료의 뒷받침으로 비교적 높은 생산량을 유지하고 있지만, 일본, 칠레 등지의 제련소들은 잇달아 감산 또는 심지어 가동 중단에 나섰습니다. 동 정광의 타이트한 수급 균형이 하반기 전기동으로 전이될 것이라는 전망이 계속 강화되고 있으며, 신·구 설비 간 새로운 설비 교체 주기가 시작될 것으로 예상됩니다.

전기동 수급 균형 측면에서 2025년 전기동 공급은 과잉으로 보이지만, LME-COMEX 가격 차로 인해 미국으로 유출된 전기동 재고를 제외하면 미국 외 지역, 특히 아시아 태평양 지역의 수급은 실제로 타이트합니다. 현재 LME와 중국의 가시 재고는 모두 약 10만 톤 수준으로 떨어졌으며, 4분기 공급 압력이 지속적으로 증가하고 있습니다. 글로벌 무역 흐름 측면에서 아프리카는 여전히 월 평균 약 2만 톤의 신규 전기동을 미국으로 선적하고 있으며, 남미는 미국 수입 공급의 대부분을 차지하고 중국으로의 선적량은 월 2만 5,000톤 미만입니다. 유럽의 수요 또한 아프리카산 전기동 일부를 흡수하여, 2025년 1월부터 5월까지 유럽은 아프리카로부터 9만 톤의 전기동을 수입했으며 이는 전년 동기 대비 약 4만 톤 증가한 수치입니다. 가장 직접적인 영향은 2025년 1~5월 중국의 아프리카산 전기동 수입이 559,100톤으로 2024년 동기 대비 3.95% 감소했으며, 남미산 수입은 180,100톤에 불과해 2024년 동기 대비 52.81% 감소한 점입니다. 이에 따라 LME 아시아 전기동 재고는 부족분을 메우기 위해 계속 감소하고 있습니다. 한편, 일본과 한국 제련소의 지속적인 정기 보수 및 생산 감축으로 인해 동남아시아의 전기동 수요 부족이 커지면서 일부 중국 전기동의 유출을 유발하고 있습니다.

미국 관세가 7월 초 확정된다고 가정할 경우 현물 시장은 다음과 같은 점들이 변함없이 유지될 것입니다: 1. 동정광 공급 부족이 아시아·태평양 지역의 신구 설비 교체를 가속화하여 단기적으로 아시아 전기동 수급을 더욱 타이트하게 만들 것입니다. 2. LME-COMEX 간 차익거래는 6월부터 7월까지 지속될 것입니다. 운송 중이지만 아직 COMEX 창고에 인도되지 않은 전기동 선적분은 관세 시행 후 뉴올리언스의 LME 창고로 경로 변경될 수 있으며, 이로 인해 LME 원월물 계약의 백워데이션 구조가 일시적으로 완화될 것입니다. 3. 4분기에는 장기 계약 조건 악화로 중국 제련소의 손실이 심화되어 2025년 계약 협상 전에 자발적 감산에 나설 가능성이 있습니다. 만약 미국의 구리 관세 조사가 7월 초 마무리된다면 두 가지 영향이 나타날 수 있습니다: 1. LME-COMEX 가격 스프레드가 축소되고 원월물 백워데이션 구조가 단기적으로 줄어들 것입니다. 8월 이후 아프리카와 남미의 전기동 공급이 개선되어 3분기 아시아의 타이트한 수급이 다소 완화될 것입니다. 2. 이미 미국 내에 있는 전기동은 비용 및 COMEX 구조 제약으로 인해 그 자리에 머물며 기존 재고가 계속 소진될 것입니다. 이로 인해 미국 역외 시장 프리미엄이 하락하고, 미국 외 지역의 차익거래 기회가 좁아지며 현물 프리미엄이 점차 정상화될 것입니다. 전반적으로 2025년 전기동 소비는 예상치를 상회하는 성장세를 유지하여 하반기 타이트한 수급 균형을 예고할 것입니다. LME와 SHFE 간에는 지속적인 백워데이션 구조가 유지될 것입니다.