(Kitco News) - Meningkatnya ekspektasi suku bunga dan melonjaknya imbal hasil obligasi berpotensi mendorong harga emas kembali menuju $4.000 per ons dalam minggu depan; namun, seorang ahli strategi memperkirakan level dasar tersebut akan bertahan, dan meskipun jalur kenaikan menjadi lebih menantang, harga masih bisa mencapai $5.000 dalam enam bulan ke depan.
Dalam wawancara dengan Kitco News, Aakash Doshi, Kepala Strategi Emas di State Street Investment Management, mengatakan emas menghadapi hambatan taktis yang signifikan karena pasar memperhitungkan Federal Reserve yang lebih agresif dan dolar AS yang menguat. Namun, terlepas dari risiko penurunan, masih ada “permintaan struktural” di pasar.
Doshi mengatakan aksi jual emas tidak mengejutkan mengingat betapa dramatisnya pergeseran ekspektasi suku bunga. Ia menjelaskan bahwa pasar telah memperhitungkan dua kenaikan suku bunga tambahan sejak pertengahan Agustus, sementara ekspektasi lebih jauh di sepanjang kurva juga bergeser secara signifikan. Ia mengatakan emas secara efektif bereaksi terhadap “puncak hawkishness pasar,” dengan imbal hasil nominal dan riil yang lebih tinggi serta dolar AS yang lebih kuat membebani logam mulia.
Namun, Doshi mengatakan koreksi saat ini tidak secara material mengubah prospek struktural jangka panjang emas.
“The Fed menaikkan suku bunga beberapa kali lagi, saya pikir itu adalah hambatan taktis bagi emas,” katanya. “Itu membuat jalur menuju lima ribu sedikit lebih menantang karena orang melihat imbal hasil riil yang tinggi.”
Ia menunjukkan bahwa suku bunga yang lebih tinggi tidak menyelesaikan masalah fiskal jangka panjang yang dihadapi Amerika Serikat dan ekonomi utama lainnya. Faktanya, biaya pinjaman yang meningkat memperburuk tantangan tersebut dengan meningkatkan biaya pembayaran utang pemerintah.
Dinamika tersebut dapat menjelaskan mengapa emas tetap sangat tangguh meskipun terjadi repricing dramatis di pasar obligasi global.
Doshi mencatat bahwa sebelum pandemi COVID-19, imbal hasil Treasury AS 10 tahun berada di sekitar 1,5%. Ia berpendapat bahwa hanya sedikit investor pada saat itu yang memperkirakan bahwa enam setengah tahun kemudian, imbal hasil 10 tahun bisa berada di sekitar 5,3% sementara emas tetap mendekati $4.000 per ons. Ia mengatakan divergensi tersebut menggambarkan pentingnya kekuatan struktural di luar hubungan tradisional emas dengan suku bunga.
Dalam laporan emas bulanan September, State Street mengatakan bahwa alasan imbal hasil naik itu penting. Premi jangka panjang di AS, Inggris, Prancis, dan Jerman telah naik ke level tertinggi sejak 2011 di tengah ketidakseimbangan fiskal, risiko inflasi yang persisten, dan ketidakpastian geopolitik. Utang publik AS melampaui $40 triliun pada Agustus, dengan tambahan triliun dolar terakhir terakumulasi dalam waktu sekitar lima bulan.
Doshi mengatakan kenaikan premi jangka panjang didorong oleh tiga faktor penting: kekhawatiran seputar kredibilitas institusi, inflasi yang persisten, dan ketidakseimbangan fiskal yang disertai peningkatan pasokan obligasi pemerintah.
Pada saat yang sama, Doshi mengatakan permintaan fisik dan investasi, khususnya dari Tiongkok, terus memberikan dukungan mendasar.
State Street mencatat bahwa impor emas nonmoneter Tiongkok mencapai rekor 1.000 ton selama tujuh bulan pertama tahun 2026, naik 78% dari periode yang sama tahun lalu, meskipun harga emas lokal rata-rata sekitar 45% lebih tinggi secara tahunan.
Doshi juga menunjukkan bahwa investor Barat terus mengalokasikan dana ke emas meskipun harga telah menurun. Ia mengatakan arus masuk ETF selama September menunjukkan bahwa investor strategis terus memandang emas sebagai lindung nilai terhadap ketidakpastian kebijakan makro dan risiko terhadap mata uang fiat.
Hal itu menyusul kebangkitan besar permintaan investasi Barat selama Agustus. ETF emas global menarik $17,1 miliar selama bulan tersebut, sementara dana yang terdaftar di AS mencatat arus masuk $7,9 miliar, bulan terkuat mereka sejak September 2025.
Ia juga mencatat bahwa posisi di pasar opsi emas mendukung prospek harga yang lebih tinggi. Doshi menunjukkan bahwa kemiringan volatilitas berjangka lebih panjang tetap relatif bullish, dengan investor terus menunjukkan permintaan yang lebih besar untuk eksposur kenaikan. State Street mengatakan dalam laporan Septembernya bahwa aliran derivatif emas telah bergeser dari bias put menjadi bias call, dengan call menjadi semakin mahal relatif terhadap put.
Sumber：
