[SMM Analysis] Harga berjangka baja nirkarat Tiongkok ditutup lebih tinggi pada minggu menjelang liburan karena penurunan harga bahan baku akhirnya terhenti

Harga berjangka baja nirkarat Tiongkok melanjutkan pemulihannya hingga libur panjang, dan untuk pertama kalinya dalam siklus ini kenaikan tidak didasarkan pada jatuhnya biaya input. Kontrak acuan SHFE ditutup pada RMB 13.760/mt (sekitar $2.049/mt) pada hari Kamis, naik RMB 85/mt (sekitar $13/mt), atau 0,62%, dari Jumat sebelumnya — kenaikan mingguan kedua berturut-turut, dan lebih lebar dari 0,04% minggu lalu. Lebih signifikan lagi, Nickel Pig Iron (NPI) berhenti turun. Dasar biaya yang telah merosot selama enam minggu bertahan pada posisinya.

Pekan empat sesi yang merebut kembali level yang sempat ditembus

Pasar Tiongkok tutup mulai Jumat untuk libur panjang, sehingga pekan ini berlangsung Senin hingga Kamis. Kontrak dibuka pada RMB 13.745/mt (sekitar $2.047/mt) pada hari Senin, langsung merebut kembali level RMB 13.700/mt yang hilang pada 11 September. Kontrak melemah ke RMB 13.730/mt (sekitar $2.045/mt) pada hari Selasa, naik ke level tertinggi mingguan RMB 13.855/mt (sekitar $2.063/mt) pada hari Rabu, kemudian mengembalikan sebagian kenaikan itu hingga penutupan pra-libur Kamis. Dari titik terendah siklus 16 September di RMB 13.410/mt (sekitar $1.997/mt), kontrak kini telah pulih RMB 350/mt (sekitar $52/mt).

Dialog perdagangan Tiongkok–AS menopang sentimen domestik

Dukungan makro dominan bagi aset berisiko Tiongkok pekan ini datang dari jalur bilateral. Konsultasi perdagangan Tiongkok–AS dibuka di New York, dan kementerian luar negeri Tiongkok mengonfirmasi kedua belah pihak tetap menjalin kontak untuk pertemuan tingkat tinggi tahun ini. Pelonggaran taktis dalam hubungan ini berdampak langsung pada valuasi komoditas Tiongkok secara keseluruhan, dan menjadi alasan besar mengapa pelaku pasar bersedia membawa posisi hingga libur panjang.

Dua hal kebijakan domestik patut dicermati. Administrasi Negara untuk Regulasi Pasar mengumumkan dorongan terkoordinasi melawan persaingan “involusioner”, yang secara khusus menargetkan penetapan harga di bawah biaya secara jahat. Baja nirkarat adalah produk yang kelebihan pasokan secara kronis di mana perang harga bersifat struktural, jadi jika penegakan benar-benar efektif, implikasi jangka menengah bagi disiplin penetapan harga akan material. Secara terpisah, Politbiro menetapkan Pleno Kelima Komite Sentral ke-20 pada 26–29 Oktober, di mana rekomendasi untuk Rencana Lima Tahun ke-15 akan ditinjau — menjadikan ekspektasi kebijakan pasca-libur sebagai tema perdagangan berikutnya. Di tempat lain, konsumsi listrik Agustus kembali melampaui satu triliun kWh dengan beban pada rekor tertinggi, dan kementerian perumahan menyatakan dengan gamblang bahwa properti Tiongkok telah memasuki era pasar saham.

The Fed tetap hawkish; Timur Tengah membuka peluang

Komentar The Fed mengarah ke satu arah. Presiden Fed Minneapolis Neel Kashkari mengatakan inflasi masih terlalu tinggi dan bukan sekadar fenomena harga minyak. Austan Goolsbee dari Chicago mengatakan tindakan kenaikan yang jelas akan diperlukan jika inflasi gagal mundur. Presiden Fed St. Louis Alberto Musalem paling langsung, mengatakan kenaikan lebih lanjut mungkin diperlukan dan bergerak sekarang lebih baik daripada terlambat. Tekanan valuasi pada logam dasar berdenominasi dolar tetap ada, tetapi tidak mengganggu perbaikan pekan ini.

Timur Tengah, sebaliknya, menghasilkan sinyal de-eskalasi paling substantif sejak konflik dimulai. Pejabat AS mengadakan pertemuan tiga jam dengan perwakilan Iran, yang digambarkan Trump sebagai produktif, dengan pembicaraan lanjutan dijadwalkan dan kesepakatan yang ia yakini dapat dicapai setelah pemilu paruh waktu. Iran mengonfirmasi pertemuan itu dan — untuk pertama kalinya — menetapkan syarat eksplisit untuk membuka kembali Selat Hormuz: mencabut blokade laut, mencairkan aset Iran, dan mengakhiri permusuhan di semua front. Perdana menteri Qatar menghadiri sebagian besar sesi. Trump secara terpisah mengatakan pasukan Houthi Yaman telah setuju untuk tidak menyerang pasukan AS, dan media AS melaporkan militer tidak akan melakukan serangan ofensif terhadap mereka.

Pembalikan masih berlanjut — sebuah kapal tanker yang memasuki Selat terkena tembakan artileri, melukai dua awak, dan kelompok bersenjata menutup katup No. 7 pada pipa minyak mentah Sharara Libya, memangkas tajam produksi lapangan. Namun jika transit benar-benar normal, premi risiko yang tertanam dalam biaya energi dan pengiriman seharusnya terurai secara sistematis. Itu bearish jangka menengah bagi harga nikel dan karenanya bagi basis biaya baja nirkarat — hal terpenting untuk dipantau selama liburan.

Masalah energi Eropa semakin buruk, bukan membaik

Ini perlu dipisahkan, karena berdampak langsung pada kapasitas baja nirkarat luar negeri, bukan melalui sentimen. Presiden Eurogroup sedang mempertimbangkan pertemuan darurat tentang lonjakan biaya energi. Presiden Prancis Macron akan mengadakan pertemuan energi G7 dan sedang mempertimbangkan pelepasan cadangan energi strategis. Arab Saudi telah memberi tahu penyuling Eropa bahwa tidak ada minyak mentah yang tersedia bulan depan. Trump secara bersamaan mendorong larangan ekspor diesel. Tekanan biaya listrik dan gas pada produsen baja nirkarat Eropa tidak mereda dalam waktu dekat, dan dampaknya terhadap tingkat operasi dan harga penawaran Eropa patut dipantau dengan cermat.

Fundamental: pembelian pra-libur yang rasional, tanpa restocking musim puncak

Data inventaris mingguan SMM untuk periode ini belum diterbitkan pada saat penulisan. Pembacaan terbaru tetap 578.000 mt inventaris sosial seri 300 pada 17 September, turun 7.000 mt, atau 1,20%, dari minggu sebelumnya — kembali ke dalam kisaran Agustus dan hanya 1.000 mt di atas titik terendah Agustus.

Penurunan minggu lalu berasal dari pemangkasan produksi pabrik yang terjadi bersamaan dengan membaiknya transaksi pada harga absolut rendah, bukan dari restocking musim puncak yang terkonsentrasi, yang masih belum muncul. Menjelang libur pekan ini, pembeli hilir sebagian besar membeli untuk menutupi kebutuhan produksi selama libur, sementara pedagang menjaga eksposur inventaris pra-libur tetap terkendali. Perdagangan berlangsung rasional, bukan agresif — belum cukup untuk menyebut pemulihan tren permintaan.

Bahan baku berhenti turun — perubahan terpenting pekan ini

NPI membuka pekan di RMB 1.049/poin nikel (sekitar $156) dan diperdagangkan dalam kisaran sempit RMB 1.047,5–1.049, ditutup Kamis di RMB 1.048/poin nikel (sekitar $156). Itu penurunan hanya RMB 3, atau 0,29%, minggu-ke-minggu, dibandingkan RMB 34 dan 3,13% minggu sebelumnya. Rata-rata mingguan ferokrom karbon tinggi, yang terakhir diterbitkan untuk minggu 18 September, bertahan datar di RMB 7.850 per ton basis 50mt (sekitar $1.169), mengakhiri rangkaian pemotongan berturut-turutnya.

Stabilnya input nikel dan krom berarti garis dukungan biaya yang telah menurun sejak Agustus, setidaknya untuk sementara, bertahan pada levelnya — persis risiko yang ditandai dalam dua tinjauan terakhir.

Margin terus membaik, dan pendorongnya berubah

Produk jadi naik 0,62% sementara input turun 0,29%, selisih 0,91 poin persentase. Itu jauh lebih sempit dari 3,17 poin minggu lalu, tetapi masih menguntungkan pabrik. Komposisinya lebih penting daripada besarnya: perbaikan margin selama tiga minggu sebelumnya didorong oleh jatuhnya input, sedangkan pekan ini berasal dari pulihnya harga produk jadi — mekanisme yang jauh lebih tahan lama.

Diindeks ke 28 Agustus, ketika industri secara resmi memasuki inversi biaya, produk jadi kini berada di 98,4 dan input di 93,1, selisih 5,3 poin persentase, naik dari 4,4 minggu lalu. Ruang margin jelas telah terbuka kembali menjelang libur.

Prospek

Struktur pasar menjelang libur secara material lebih baik daripada pertengahan September. Tiga perubahan patut dicatat: kontrak mencatat dua kenaikan mingguan berturut-turut dan merebut kembali RMB 13.700/mt, sehingga pusat harga mulai stabil; input nikel dan krom stabil bersamaan, menghentikan penurunan dasar biaya dan menghilangkan — untuk saat ini — risiko bahwa dukungan terus turun seiring harga; dan pendorong perbaikan margin bergeser dari input yang jatuh ke harga produk jadi yang naik, meningkatkan kualitasnya.

Pembacaan yang jujur adalah bahwa pemulihan ini bertumpu pada pantulan jenuh jual, repricing biaya, dan sentimen membaik dari pelonggaran hubungan perdagangan Tiongkok–AS. Permintaan sama sekali tidak memberikan bukti tren. Restocking musim puncak tidak pernah terwujud, dan transaksi pekan ini sebagian besar merupakan penutupan kebutuhan pra-libur.

Pasar luar negeri tetap berdagang selama libur, sehingga pergerakan nikel LME, minyak mentah, dan indeks dolar akan diserap ke sesi pertama pasca-libur sekaligus. Jika pembicaraan AS–Iran maju dan premi risiko Timur Tengah terurai, nikel menghadapi tekanan turun, yang akan menarik basis biaya baja nirkarat turun bersamanya. Patut dipantau saat kembali: perkembangan pasar luar negeri dan negosiasi Iran selama libur; apakah permintaan Oktober melanjutkan tongkat estafet, yang merupakan satu-satunya ujian keras apakah perbaikan ini berlanjut; jadwal produksi pabrik setelah libur, karena margin yang pulih dapat mengembalikan output yang dipangkas; sinyal Pleno Kelima tentang permintaan jangka menengah; dan bagaimana kampanye penegakan anti-involusi mendarat di sektor baja.