[Bullish untuk logam mulia]
Pembelian emas bank sentral terus meningkat, dengan permintaan resmi membangun dasar jangka panjang
Bank sentral merilis data terbaru yang menunjukkan cadangan emas mencapai 76,73 juta ons pada akhir Agustus, naik 650.000 ons secara bulanan (sekitar 20,22 ton), menandai kenaikan bulanan ke-22 berturut-turut. Kenaikan ini semakin melebar dari Juli, mencapai level tertinggi bulanan baru sejak pembelian emas dilanjutkan pada November 2024, dengan skala pembelian bulanan terus meningkat sejak Maret. Secara global, data World Gold Council menunjukkan bank sentral melakukan pembelian emas bersih sebesar 289 ton pada kuartal kedua, naik 62% secara tahunan, volume pembelian kuartalan tertinggi dalam hampir empat tahun. Laju pembelian emas sektor resmi yang semakin cepat memperkuat logika diversifikasi cadangan dan lindung nilai kredit negara, memberikan dukungan struktural bagi harga emas dan secara nyata membatasi ruang penurunan.
Indeks dolar AS melemah minggu ini, dengan ekspektasi pengetatan mata uang non-AS memberikan dukungan tidak langsung
Indeks dolar AS melanjutkan pelemahannya minggu ini, turun sekitar 0,8% secara kumulatif selama minggu ini dan 1,02% untuk bulan ini. Dolar yang lebih lemah secara langsung meningkatkan daya tarik alokasi global logam mulia yang dihargakan dalam dolar, menarik minat beli di luar pasar. Sementara itu, ekspektasi kenaikan suku bunga Bank of Japan terus memanas, dan inflasi zona euro yang membandel mendukung sikap hawkish ECB. Ekspektasi pengetatan mata uang non-AS secara pasif menekan indeks dolar, secara tidak langsung mendukung logam mulia.
Departemen Keuangan AS berulang kali melakukan intervensi di pasar obligasi, dengan kekhawatiran keberlanjutan fiskal meningkatkan permintaan lindung nilai kredit negara
Departemen Keuangan AS mengumumkan akan memperluas skala operasi pembelian kembali obligasi jangka panjang menjadi $6 miliar, tiga kali lipat dari level normal, dan berjanji bahwa operasi rutin di masa mendatang tidak akan kurang dari $4 miliar. Ini merupakan eskalasi lanjutan setelah pengumuman 18 Agustus bahwa skala pembelian kembali setidaknya akan berlipat ganda, mencerminkan tekanan likuiditas yang terus berlanjut di pasar obligasi dan kesulitan dalam menyerap utang jangka panjang. Meskipun skala $6 miliar berada di ujung bawah ekspektasi pasar dan sempat menyebabkan imbal hasil obligasi naik alih-alih turun, dalam jangka menengah dan panjang, normalisasi intervensi fiskal dan tren monetisasi utang yang semakin intensif, ditambah dengan utang publik AS yang telah melampaui $40 triliun, terus melemahkan kredibilitas dolar karena kekhawatiran keberlanjutan fiskal. Nilai emas sebagai alokasi lindung nilai dalam aset kredit non-negara semakin diperkuat, bergema secara bullish dengan terwujudnya risiko utang.
Pernyataan dovish Gubernur Fed Waller mendinginkan ekspektasi kenaikan suku bunga September di margin
Gubernur Fed Waller mengirim sinyal dovish, mengatakan bahwa jika data inflasi mendatang mengonfirmasi tekanan inflasi mereda, ia akan condong mendukung penahanan suku bunga pada pertemuan FOMC September. Sikap ini sangat kontras dengan pidato hawkish Ketua Walsh di Jackson Hole, mendorong ekspektasi pasar untuk kenaikan suku bunga September mundur dan memberi logam mulia jendela kelegaan sementara.
[Bearish untuk logam mulia]
Data non-farm payrolls Agustus jauh melampaui ekspektasi, dengan ketahanan ekonomi mendukung narasi kenaikan suku bunga
Non-farm payrolls AS bertambah 162.000 pekerjaan pada Agustus, jauh melampaui ekspektasi pasar sebesar 55.000 dan menandai kenaikan bulanan tertinggi kedua tahun ini; data Juni-Juli direvisi naik total 55.000. Kinerja kuat pasar tenaga kerja sangat kontras dengan non-farm payrolls Juli yang mengecewakan, secara signifikan meredakan kekhawatiran pasar tentang resesi ekonomi dan memberikan dukungan fundamental bagi Fed untuk mempertahankan sikap hawkish dan menaikkan suku bunga pada September.
Imbal hasil Treasury AS terus naik melewati 4,8%, dengan suku bunga riil yang tinggi menekan valuasi dalam jangka pendek
Imbal hasil Treasury AS terus naik minggu ini, dengan imbal hasil 10 tahun menembus level kunci 4,8% dan mencapai 4,857% pada 10 September, tertinggi baru sejak November 2023; imbal hasil 30 tahun naik ke 5,307%, tertinggi sejak 2007. Lingkungan suku bunga riil yang tetap tinggi terus menekan valuasi logam mulia yang tidak memberikan imbal hasil.
Konflik AS-Iran mendorong harga energi lebih tinggi, memperkuat ekspektasi pengetatan Fed
Gesekan militer antara AS dan Iran berlanjut minggu ini, dengan pasar terus memperhitungkan risiko gangguan pelayaran di Selat Hormuz, dan minyak mentah Brent bertahan di atas $100. Logika perdagangan peristiwa geopolitik ini telah bergeser: harga minyak yang tinggi secara langsung memperkuat tekanan inflasi AS, dan pasar memperhitungkan inflasi yang didorong energi menyeret laju penurunan inflasi inti, meningkatkan probabilitas kenaikan suku bunga Fed pada September. Meningkatnya biaya peluang dari suku bunga yang lebih tinggi melebihi pembelian aset safe-haven tradisional, menciptakan tekanan turun pada logam mulia.
Dengan mendekatnya pertemuan FOMC September, meningkatnya ketidakpastian kebijakan membebani selera risiko
Menjelang pertemuan kebijakan Fed bulan September, pasar masih sangat terbelah mengenai apakah kenaikan suku bunga akan terjadi pada bulan September. Pada 28 Agustus, Ketua Fed Warsh menyampaikan pernyataan hawkish di simposium Jackson Hole, menekankan bahwa inflasi masih terlalu tinggi dan kenaikan suku bunga lebih lanjut akan berlanjut jika tidak ada keyakinan bahwa inflasi bergerak menuju target, menciptakan perbedaan internal dengan nada yang lebih dovish dari Waller. Menjelang pertemuan, sentimen menunggu dan melihat mendominasi, pelaku pasar bullish secara proaktif mengurangi posisi, volatilitas logam mulia meningkat tajam, dan aliran modal secara keseluruhan berubah menjadi hati-hati.
[Ringkasan makro]
Pasar logam mulia menunjukkan pola konsolidasi minggu ini, awalnya turun sebelum rebound. Awal pekan, harga tertekan oleh data non-farm payrolls Agustus yang lebih kuat dari perkiraan dan kenaikan imbal hasil Treasury AS, sementara kenaikan di pertengahan pekan didorong oleh dolar AS yang lebih lemah. Di sisi makro, faktor bullish dan bearish saling terkait: kekhawatiran keberlanjutan fiskal meningkatkan permintaan lindung nilai kredit sovereign dan dolar yang lebih lemah memberikan dukungan, tetapi data non-farm payrolls yang lebih kuat dari perkiraan, konflik AS-Iran yang mendorong harga minyak lebih tinggi dan memperkuat ekspektasi kenaikan suku bunga, ketidakpastian kebijakan menjelang pertemuan FOMC September, dan sentimen menunggu sebelum data inflasi semuanya memberikan tekanan turun. Kami akan fokus pada data CPI/PPI Agustus yang akan datang, keputusan pertemuan Fed AS pada 15-16 September, dan perubahan marjinal dalam situasi AS-Iran.
![Harga Perak Berayun Liar dengan Pusat Bergerak Naik; Perak Spot Beralih dari Diskon ke Premium [Tinjauan Mingguan Perak SMM]](https://imgqn.smm.cn/usercenter/tSwaX20251217171735.jpg)
