Penarikan dari Gudang Menurun Sementara Pengurangan Stok Meningkat, Apakah Logika Pengurangan Stok Ingot Aluminium Tiongkok Berubah?

1. Kondisi Pasar: Tiga Sinyal Muncul Bersamaan, Menandakan Pergeseran Logika

Pada pekan terakhir Juli, pasar ingot aluminium Tiongkok menunjukkan serangkaian sinyal yang saling bertentangan namun sekaligus saling mengonfirmasi:

① Destocking dipercepat: Persediaan di wilayah konsumsi utama sebesar 953.000 mt, turun 53.000 mt dalam sepekan, menembus di bawah ambang kunci 1 juta mt;

② Penarikan gudang turun nyata: Penarikan gudang mingguan sebesar 127.700 mt, turun 9.700 mt dari pekan sebelumnya, sehingga kehilangan keunggulan karena tidak lagi berada di level tinggi dibanding periode yang sama dalam empat tahun terakhir;

③ Tiongkok Selatan berlawanan arah: Premi Foshan terhadap kontrak 2608 berada di 115 yuan/mt, melebar 50 yuan/mt WoW, menjadikannya wilayah dengan destocking terbesar pekan ini;

Penilaian SMM: Persediaan yang turun di tengah melemahnya indikator permintaan—arus keluar menurun dan transaksi lesu di Tiongkok timur dan tengah—mengindikasikan putaran destocking ini tidak lagi didorong permintaan. Pendorong utama percepatan destocking pekan ini berasal dari sisi pasokan: laju pengiriman yang melambat, khususnya penurunan tajam WoW pada kedatangan di Tiongkok selatan. Jenis “destocking akibat kontraksi pasokan” ini pada dasarnya berbeda dari “destocking yang didorong arus keluar” yang terlihat pada Juni: begitu pengiriman pulih, kemiringan destocking dapat cepat melandai; sementara pendorong yang terakhir berasal dari penyerapan pengguna akhir, sehingga lebih berkelanjutan.

2. Gambaran Persediaan: Di Bawah 1 Juta mt, dengan Destocking 512.000 mt Tertinggi dalam Beberapa Tahun Terakhir

1. Volume Absolut dan Laju Destocking
Menurut statistik SMM, per 30 Juli, persediaan ingot aluminium Tiongkok di wilayah konsumsi utama tercatat 953.000 mt, turun 26.000 mt dibanding Senin (27 Juli), dan turun 53.000 mt WoW dibanding Kamis lalu. Dari puncak YTD 1,465 juta mt pada awal Mei, putaran destocking ini secara kumulatif telah berkurang 512.000 mt, dengan besaran destocking 35%, menjadi yang tertinggi baik dari sisi volume absolut maupun besaran dalam tiga tahun terakhir.

Dibandingkan periode yang sama dalam tiga tahun sebelumnya, level persediaan absolut pada akhir Juli 2026 masih sekitar 300.000–350.000 mt lebih tinggi dibanding periode yang sama pada 2024 dan 2025, namun kemiringan destocking kumulatif jauh lebih curam—besaran destocking pada periode yang sama di 2024 dan 2025 masing-masing hanya 26% dan 30%, sedangkan 2026 telah mencapai 35%, menunjukkan tren unik “basis awal tinggi, destocking dipercepat.” Level persediaan absolut diperkirakan akan semakin mendekati rata-rata historis pada Agustus.

2. Tren Penarikan Gudang: Dari “Lonjakan ke Level Tinggi” menjadi “Koreksi dari Level Tinggi”
Penarikan gudang mencapai puncak pada Juni ke level tertinggi hampir empat tahun (170.000 mt dalam satu minggu), tetapi terus menurun sejak memasuki Juli. Pekan ini, penarikan gudang ingot aluminium di Tiongkok turun menjadi 127.700 mt, turun 9.700 mt dari pekan sebelumnya, sehingga sementara kehilangan keunggulan dibanding periode yang sama dalam empat tahun terakhir. Pergeseran penarikan dari “pelepasan seperti lonjakan” menjadi “penurunan berbasis tren” adalah tolok ukur inti untuk menilai perubahan kualitas dalam putaran pengurangan persediaan ini.

Tiga hambatan di balik melemahnya penarikan:

Pemulihan pusat harga aluminium menahan pembelian hilir: Aluminium SHFE bergerak naik sejak Juli, melemahkan kemauan beli hilir dan mendinginkan sentimen pengadaan;
Penurunan biaya pengolahan billet aluminium melemahkan efek substitusi: Logika sebelumnya tentang substitusi timbal balik antara ingot dan billet aluminium melemah nyata, menyebabkan surutnya permintaan ingot yang bersifat “substitutif”;
Musim sepi tradisional berlanjut di terminal: Sektor hilir seperti properti, konstruksi, dan otomotif umumnya berada di bawah tekanan, dengan pembelian terutama didorong oleh pengisian ulang kebutuhan minimum, serta minimnya kemauan untuk menimbun stok secara aktif.
Tolok ukur kunci: “Pengurangan persediaan yang didorong arus keluar” yang terlihat pada Juni memiliki keberlanjutan kuat karena pendorongnya berasal dari penyerapan terminal; kombinasi saat ini berupa “arus keluar melemah + penurunan persediaan makin cepat” mencerminkan “pengurangan persediaan pasif” yang didorong kontraksi sisi pasokan sementara. Begitu laju pengiriman hulu pulih atau terjadi kedatangan terkonsentrasi dalam satu minggu di Tiongkok selatan, kemiringan pengurangan persediaan dapat melambat sementara, atau bahkan terjadi penambahan persediaan mingguan.

3. Pasar Spot Tiongkok Selatan: Penurunan Tajam Kedatangan adalah Pendorong Inti Kenaikan Premi
Premi Foshan melebar 50 yuan/mt WoW menjadi 115 yuan/mt pekan ini, menjadikannya pasar terkuat di antara tiga wilayah. Kenaikan premi ditopang tiga lapis:

① Penurunan tajam kedatangan—variabel inti: Proporsi aluminium cair yang terus tinggi di hulu barat daya secara signifikan menekan volume ingot cor, membentuk nada kedatangan yang ketat; ditambah berangsur habisnya sebagian persediaan tak terlihat serta fase aluminium impor, kedatangan menyusut ke kondisi ketat. Ini adalah alasan utama kenaikan premi Foshan, sementara faktor lainnya berperan sebagai “penguat.”

② Kenaikan harga oleh pelaku besar—katalis jangka pendek: Pertengahan pekan, pelaku besar agresif menaikkan harga untuk membeli dan membentuk pasar. Pemasok yang tetap sangat bullish terhadap prospek menahan harga dan enggan menjual, semakin memperkuat sinyal spot tentang ketatnya kedatangan.

③ Ketahanan permintaan kaku—penarikan naik alih-alih turun: Penarikan gudang mingguan Foshan tercatat 30.400 mt, berlawanan dengan tren penurunan. Permintaan kaku hilir menunjukkan ketahanan kuat, dengan penerimaan harga lebih tinggi dibanding Tiongkok timur dan tengah, memberikan dukungan dasar dari sisi permintaan bagi premi.

Analisis SMM: Esensi kenaikan premi Foshan adalah “premi yang didorong kontraksi pasokan,” bukan “premi yang didorong ekspansi permintaan.” Pada Agustus, proporsi aluminium cair di barat daya diperkirakan meningkat stabil. Keunggulan harga Foshan yang terlihat dapat menarik sebagian tambahan kargo, tetapi pemulihan kedatangan tetap membutuhkan waktu. Dalam jangka pendek, Tiongkok selatan akan mempertahankan pola pengurangan persediaan + premi tinggi.

3. Prospek Agustus: Tren Pengurangan Persediaan Tetap Utuh, tetapi Efisiensi “Pengurangan Persediaan yang Didorong Pasokan” Akan Diuji

Menurut statistik SMM, produksi aluminium Tiongkok pada Juli 2026 (31 hari) naik 1,6% YoY dan 3,5% MoM. Meski produksi pulih secara MoM, proporsi output aluminium cair domestik meningkat lebih lanjut: proporsi bulanan aluminium cair naik 1,1 poin persentase MoM menjadi 78,3%, sedikit melampaui ekspektasi awal bulan secara keseluruhan. Dikombinasikan dengan perhitungan proporsi aluminium cair SMM, volume ingot cor aluminium domestik Juli turun 15,1% YoY dan 1,4% MoM. Produksi masih tumbuh YoY, tetapi pasokan fisik di ujung ingot cor menyusut signifikan—ini adalah faktor paling mendasar yang mendukung berlanjutnya pengurangan persediaan, serta dasar bahwa tren pengurangan persediaan tetap tidak berubah pada Agustus.

SMM menilai bahwa memasuki Agustus, dengan latar pasokan dan permintaan yang lemah, logika pengurangan persediaan ingot aluminium Tiongkok secara keseluruhan tetap tidak berubah, tetapi pendorong inti telah bergeser dari “penarikan gudang yang didorong permintaan” menjadi “kontraksi pasokan + laju pengiriman”:

Sisi pasokan terus menyusut: Proporsi aluminium cair pada Agustus diperkirakan naik ke 78,5%, semakin menekan volume ingot cor. Seiring standardisasi kapasitas aluminium domestik berlanjut, ruang untuk tambahan pasokan ingot aluminium terbatas;
Kedatangan di Tiongkok Selatan tetap ketat: Dengan proporsi aluminium cair dari barat daya yang tinggi dan laju pengiriman dari barat daya ke Tiongkok Selatan yang kecil kemungkinan membaik signifikan dalam jangka pendek, pola kedatangan yang ketat di Foshan berlanjut;
Elastisitas sisi permintaan terbatas: Agustus masih berada dalam musim sepi tradisional, dengan pembelian hilir terutama didorong oleh restok kebutuhan pokok, sehingga sulit bagi penarikan dari gudang untuk kembali menembus dan melampaui puncak sebelumnya.
Perbedaan utama: Destok pada Juni didorong oleh lonjakan arus keluar—penarikan mencapai 170.000 mt, tertinggi dalam hampir empat tahun, ditopang oleh penyerapan nyata oleh pengguna akhir, menunjukkan keberlanjutan yang kuat; destok saat ini didorong oleh laju pengiriman yang lebih lambat—penarikan turun menjadi 127.700 mt. Begitu kontraksi sisi pasokan mereda, kemiringan destok akan cepat melandai. Perbedaan esensialnya adalah: destok tipe permintaan adalah “pembelian hilir”; destok tipe pasokan adalah “hulu kekurangan volume.” Yang pertama adalah destok aktif; yang kedua destok pasif. Karena itu, dukungan dari sisi pasokan menentukan keberlanjutan arah destok, tetapi kinerja sisi permintaan akan menentukan kecepatan destok berikutnya.