[Analisis SMM] Biaya Kuat Bentuk Ulang Valuasi, Implementasi Kebijakan Tutup dengan Kenaikan [Ulasan Mingguan Baja Tahan Karat Berjangka SMM]

Data SMM menunjukkan bahwa selama tiga hari perdagangan terakhir tahun 2025 (29-31 Desember 2025), kontrak baja tahan karat yang paling banyak diperdagangkan (SS2602) menutup tahun dengan catatan kuat. Per pukul 10:30 pagi tanggal 31 Desember, harga kontrak berada di 13.105 yuan/ton, naik 170 yuan/ton (+1,31%) dibandingkan harga penutupan Jumat sebelumnya sebesar 12.935 yuan/ton. Tema utama pasar minggu ini dengan cepat bergeser dari "realitas lemah" akibat musim sepi akhir tahun menjadi "perdagangan ekspektasi" yang didorong oleh berita tentang bijih nikel Indonesia. Didorong oleh kenaikan biaya bahan baku yang signifikan dan implementasi kebijakan makro, dana bullish secara aktif mendorong harga lebih tinggi, mengangkat pusat futures melewati ambang 13.100, sehingga menutup tahun dengan catatan positif.

Dari perspektif makro, kebijakan "subsidi nasional" 2026 telah final, dengan dampak beragam. Komisi Pembangunan dan Reformasi Nasional (NDRC) dan Kementerian Keuangan secara resmi menerbitkan "Pemberitahuan tentang Pelaksanaan Kebijakan Pembaruan Peralatan Besar-besaran dan Tukar-Tambah Konsumen pada 2026," mengalokasikan batch pertama sebesar 62,5 miliar yuan. Patut dicatat bahwa detail kebijakan menunjukkan karakteristik "melindungi dan menekan": subsidi baru untuk produk seperti kacamata pintar ditambahkan, tetapi cakupan subsidi peralatan rumah tangga dikurangi, dan rasio subsidi diturunkan dari 20% menjadi 15%, dengan batas single-item juga diturunkan. Di luar negeri, sinyal resesi ekonomi AS dan perselisihan kebijakan semakin intensif. Pada bulan Desember, indeks komposit konsumen AS turun ke posisi terendah 89,1, menyamai penurunan beruntun terpanjang sejak krisis keuangan 2008. Pertumbuhan lapangan kerja yang lemah dan pengangguran yang meningkat mengikis kepercayaan pasar, dan secara umum diperkirakan PDB kuartal IV akan melambat secara signifikan karena PHK dan penutupan pemerintah sebelumnya. Sementara itu, Gedung Putih memberi sinyal "perluasan rentang target inflasi (menjadi 1%-3%)" yang, meskipun meningkatkan fleksibilitas untuk pemotongan suku bunga dan membawa optimisme jangka pendek, juga meningkatkan kekhawatiran tentang inflasi tinggi jangka panjang dan "bear steepener" dalam kurva imbal hasil Treasury AS. Jika suku bunga jangka panjang pulih, hal ini dapat menekan valuasi komoditas, sehingga perlu perhatian ketat terhadap potensi guncangan pada atribut keuangan komoditas dari anomali pasar obligasi.

Pada dasarnya, pasar spot mengalami "pemulihan" yang telah lama ditunggu pada saat-saat terakhir menjelang liburan. Di awal pekan, transaksi lesu karena musim sepi, namun seiring kenaikan harga berjangka, pasar dengan cepat beralih ke mode "berburu beli saat harga terus naik dan menahan saat harga turun". Pabrik baja hulu dan agen menunjukkan niat kuat untuk mempertahankan harga, dengan beberapa agen bahkan menghentikan penawaran untuk menahan penjualan. Pabrik baja Taiwan memimpin dengan menaikkan harga Januari 2026 secara signifikan, semakin memicu sentimen bullish. Trader memanfaatkan kesempatan untuk mengunci keuntungan dengan menawarkan diskon kecil untuk meningkatkan penjualan. Meskipun pengguna akhir hilir tetap hati-hati, beberapa terpaksa masuk ke pasar karena kepanikan membeli, menyebabkan pemulihan transaksi seri 304.

"Lonjakan" di sisi biaya menjadi pendorong paling kritis bagi kinerja pasar pekan ini. Menurut data SMM, per 31 Desember, harga penawaran NPI berkualitas tinggi berhasil menembus penghalang 920 dengan kuat, melonjak ke 922,5 yuan/mtu, kenaikan signifikan secara mingguan; ferokrom karbon tinggi bertahan di 8.100 yuan/ton (kandungan logam 50%). Kenaikan tajam di sisi biaya secara langsung membentuk ulang garis dukung biaya untuk baja tahan karat, membuat kenaikan harga berjangka lebih dipersepsikan sebagai koreksi valuasi yang didorong biaya.

Penilaian keseluruhan menunjukkan pasar menampilkan karakteristik akhir tahun berupa "daya dorong kuat di sisi biaya, kenaikan pasif di sisi spot". Gangguan pasokan bijih Indonesia yang dikombinasikan dengan kenaikan signifikan harga NPI secara efektif membangun garis pertahanan dasar untuk berjangka, dengan pergeseran ke atas pusat biaya mendominasi tren koreksi valuasi akhir tahun. Memandang pasar pasca-liburan, dengan dukungan biaya di atas 13.000 yuan/ton yang telah terbentuk efektif, fokus pasar akan secara bertahap beralih dari "dorongan biaya" ke "verifikasi permintaan". Disarankan untuk memantau secara ketat kesediaan pengguna akhir hilir menerima sumber daya berharga tinggi dan tingkat akumulasi inventaris sosial pasca-liburan. Pasar berjangka diperkirakan akan bertahan dengan baik awalnya setelah liburan, terutama mencerna kenaikan biaya bahan baku.