7 octobre 2026
Le Conseil mondial de l’or (CMO) a fait état , la Chine en tête avec 20 tonnes, suivie de l’Ouzbékistan et de la Pologne avec 8 tonnes chacun. Cela porte les achats officiels depuis le début de l’année jusqu’à fin août à 170 tonnes. Pour les investisseurs, ces données sont plus qu’une simple note de bas de page : elles aident à expliquer pourquoi le prix de l’or reste relativement stable malgré un dollar fort et des rendements américains élevés.
Qui a acheté en août – et combien
Les statistiques mensuelles du CMO montrent un schéma familier : la Chine arrive une nouvelle fois en tête des acheteurs, suivie de deux banques centrales d’Europe centrale et orientale et d’Asie centrale, respectivement, qui figurent depuis des années parmi les acteurs les plus actifs du secteur officiel. Avec 39 tonnes d’ en août et 170 tonnes depuis le début de l’année, la demande se situe à un niveau qui est depuis longtemps devenu un facteur clé dans les calculs du marché.
Ce qui importe ici n’est pas tant un mois en particulier, mais la régularité. Les banques centrales n’achètent pas de manière contracyclique au sens traditionnel ; elles suivent plutôt des plans de réserves pluriannuels. Pour ce groupe d’acheteurs, les baisses de prix n’entraînent donc pas automatiquement de la retenue, pas plus que les hausses de prix ne provoquent des prises de bénéfices. C’est précisément cette insensibilité aux prix qui distingue le secteur officiel des investisseurs en ETF ou des spéculateurs sur les marchés à terme.
Pourquoi l’absence de risque de contrepartie de l’or séduit les banques centrales
Le président de la Bundesbank, Joachim Nagel, a exposé ouvertement la logique lors de la conférence LBMA sur les métaux précieux à Sorrente lundi : un monde fragmenté et moins prévisible soulève des questions fondamentales sur la diversification et le rôle de l’or dans les réserves de change. Contrairement aux titres étrangers ou aux dépôts, l’or physique détenu sur le territoire national ne comporte aucun risque de contrepartie et ne peut pas être gelé.
Cet argument a gagné en poids à mesure que les risques de sanctions ont pris de l’importance dans les priorités des gestionnaires de réserves. Selon Nagel, la Bundesbank elle-même détient plus de 3 500 tonnes, ce qui en fait le deuxième détenteur officiel mondial. La part de l’or dans les réserves mondiales des banques centrales est passée d’environ 14 % en 2023 à près de 25 % – bien que Nagel ait explicitement noté qu’une part importante de cette augmentation reflète la hausse du prix du métal lui-même, plutôt que de seuls nouveaux achats.
La dernière enquête du WGC confirme ce point de vue : 45 % des autorités monétaires interrogées prévoient d’augmenter leurs réserves au cours des douze prochains mois, soit le niveau le plus élevé depuis le lancement de l’enquête. 89 % s’attendent à une hausse globale des réserves mondiales. Outre la couverture des risques géopolitiques, les personnes interrogées citent les caractéristiques de réserve de valeur à long terme comme motivation essentielle.
Des rendements élevés constituent un frein, mais moins que ne le suggèrent les manuels
L’environnement des taux d’intérêt demeure le principal obstacle. L’or ne générant aucun revenu courant, les actifs ne portant pas intérêt deviennent relativement moins attrayants lorsque les obligations d’État offrent des rendements élevés. Environ un mois après la dernière hausse de taux de la Réserve fédérale américaine, le métal a perdu 6,7 %, tandis que les rendements des bons du Trésor américain à long terme restent proches de leurs plus hauts pluriannuels.
Ce qui est toutefois notable, c’est la résilience avec laquelle l’or a réagi à ce schéma classique. Sergio Nicoletti Altimari, sous-gouverneur de la Banca d'Italia, a déclaré à Sorrente que la relation traditionnellement inverse entre l’or et les rendements réels s’est affaiblie depuis 2022. Les mutations structurelles induites par les acheteurs souverains de réserves atténuent donc au moins une partie de la pression exercée par les taux d’intérêt.
L’analyste d’UBS Giovanni Staunovo considère la demande des banques centrales comme un vent porteur structurel persistant, même si un dollar fort et des rendements élevés limitent les reprises à court terme. Pour les investisseurs, cela signifie que les taux d’intérêt et le dollar continuent d’expliquer les fluctuations à court terme, tandis que le secteur officiel explique le plancher de prix notable.
Dates clés qui façonneront les prochaines séances
L’attention se tourne désormais vers Washington. Mercredi, la Fed publiera le compte rendu de sa réunion de la mi-septembre, qui devrait fournir des indications sur la trajectoire future des taux d’intérêt. Les données sur les prix à la consommation américains de septembre suivront le 14 octobre. Une surprise sur l’inflation modifierait les anticipations de taux et aurait un impact immédiat sur le prix de l’or via le dollar et les rendements obligataires. Le dernier rapport sur le marché du travail américain a été plus faible que prévu, tempérant les attentes d’un nouveau resserrement en octobre.
La situation géopolitique est un autre facteur. De nombreux analystes considèrent les tensions au Moyen-Orient comme un moteur clé des prochaines séances : si la situation s’aggrave, la demande d’actifs refuges devrait rapidement revenir au premier plan. Pendant ce temps, les achats des banques centrales constituent la composante plus lente mais plus constante de la demande.
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