[Analyse SMM] L'Indonésie publie de nouvelles réglementations OJK sur BMKS/Icomex : le cadre juridique de la bourse des minéraux stratégiques prend forme, accélérant le développement du système de tarification de la Chine

BMKS, ou Bursa Mineral dan Komoditas Strategis, est la dénomination juridique officielle utilisée dans les dernières réglementations de l'OJK en Indonésie et peut se traduire par Bourse des minéraux et des matières premières stratégiques. Dans les discussions publiques sur le marché, ce même projet de bourse est également souvent appelé Icomex, ou Bourse indonésienne des matières premières. En conséquence, cet article utilise BMKS/Icomex pour désigner le même cadre boursier, mais il convient de noter que BMKS est le terme réglementaire officiel dans le POJK n° 15/2026 et le POJK n° 16/2026. Les documents officiels et les communiqués de presse de l'OJK utilisent le nom BMKS, tandis que les discussions sur le marché et dans les médias indonésiens le désignent souvent sous le nom de Bourse indonésienne des matières premières ou Icomex.

POJK désigne Peraturan Otoritas Jasa Keuangan, à savoir le Règlement de l'Autorité indonésienne des services financiers, publié par l'Autorité indonésienne des services financiers (OJK). L'OJK est l'agence de régulation du secteur financier indonésien et peut être comprise comme l'organisme officiel chargé de la réglementation et de la supervision des marchés financiers. Ces deux POJK ne sont pas de simples nouvelles du marché des matières premières, mais des règlements officiels qui établissent la base juridique, le cadre réglementaire et les règles opérationnelles de BMKS/Icomex.

BMKS/Icomex peut être comprise comme une plateforme réglementée de négociation de minéraux stratégiques et de matières premières stratégiques que l'Indonésie prévoit de mettre en place. Contrairement au commerce bilatéral au comptant traditionnel, BMKS/Icomex vise à intégrer la négociation, la compensation, le règlement, les certificats de propriété électroniques, la vérification de la qualité, la gestion des risques et les mécanismes de formation des prix dans un écosystème boursier réglementé. La portée essentielle des deux POJK réside dans ce qui suit : le POJK n° 15/2026 stipule que l'autorité de régulation sur BMKS est transférée de Bappebti à l'OJK ; le POJK n° 16/2026 stipule comment BMKS elle-même est organisée et exploitée.

Ce mécanisme doit également être distingué du système de numérisation des exportations et de gouvernance des exportations DSI qui a été largement discuté sur le marché. Le DSI est principalement orienté vers la déclaration d'exportation, le suivi des processus d'exportation et la supervision des données gouvernementales, telles que les documents d'exportation, les calendriers d'expédition, les contrats, les prix, les qualités, les destinations et les recettes d'exportation. La fonction de BMKS/Icomex est différente, son objectif n'étant pas la déclaration d'exportation ou le suivi des processus d'exportation, mais l'établissement d'une infrastructure de marché réglementée capable de négocier, de fixer les prix, de compenser et de régler, et susceptible de former le prix de référence de l'Indonésie (Harga Acuan Indonesia).

En termes simples, le DSI est davantage axé sur les flux d'exportation, la conformité des exportations et la surveillance des changes à l'exportation ; le BMKS/Icomex est davantage axé sur l'infrastructure de négociation, la découverte des prix et la régulation du marché. Le DSI aide le gouvernement à obtenir des informations sur les destinations des exportations de matières premières, les acheteurs, les prix et le rapatriement des devises ; le BMKS/Icomex vise à intégrer la négociation des matières premières stratégiques dans un système de marché plus standardisé, transparent et supervisé grâce à des mécanismes boursiers.

L'Autorité des services financiers indonésienne (OJK) a récemment publié deux règlements relatifs au BMKS/Icomex, marquant l'entrée du développement de la bourse indonésienne des minéraux stratégiques et des matières premières stratégiques dans la phase de mise en œuvre institutionnelle. Ces deux règlements sont : le POJK n° 15/2026, concernant le transfert progressif de l'autorité de régulation et de surveillance de la négociation du BMKS de Bappebti à l'OJK ; et le POJK n° 16/2026, concernant l'organisation et le fonctionnement du BMKS. Selon un communiqué de presse de l'OJK, ces deux POJK s'inscrivent dans la mise en œuvre du mandat découlant de la modification de la loi sur le développement et le renforcement du secteur financier (UU P2SK), qui confère à l'OJK l'autorité de réguler et de superviser la négociation du BMKS.

Du point de vue de SMM, la publication de ces deux POJK indique que la gouvernance indonésienne des matières premières stratégiques passe de la conception politique au développement institutionnel. Le BMKS/Icomex n'est pas simplement une nouvelle plateforme de négociation, mais deviendra probablement un outil important pour l'Indonésie afin d'améliorer la transparence des échanges, de renforcer la découverte des prix domestiques, d'établir des prix de référence locaux et de resserrer la surveillance des flux de minéraux et de matières premières stratégiques.

Calendrier de publication des règlements

17 septembre 2026 : le POJK n° 15/2026 entre en vigueur.

Le POJK n° 15/2026 a été promulgué le 17 septembre 2026 et stipule le transfert progressif de l'autorité de régulation et de surveillance de la négociation du BMKS de Bappebti à l'OJK. Le règlement précise que l'OJK assumera les fonctions de régulation et de surveillance du BMKS à compter du 1er janvier 2027, tandis que le POJK n° 15/2026 lui-même entre en vigueur le 17 septembre 2026.

18 septembre 2026 : l'OJK publie un communiqué de presse sur les deux POJK relatifs au BMKS.

L'OJK a annoncé la publication des deux POJK relatifs au BMKS le 18 septembre 2026, par le biais du communiqué de presse SP 171/DKPU/OJK/IX/2026. POJK n° 15/2026 concerne le transfert de l'autorité de régulation du BMKS de Bappebti à l'OJK, tandis que POJK n° 16/2026 concerne l'organisation et le fonctionnement du BMKS.

1er janvier 2027 : l'autorité de régulation de l'OJK entre officiellement en vigueur et POJK n° 16/2026 prend effet.

Le transfert de l'autorité de régulation et de supervision du BMKS de Bappebti à l'OJK commencera lorsque le BMKS entrera en activité le 1er janvier 2027. Le communiqué de presse de l'OJK précise également que POJK n° 16/2026 prendra effet le 1er janvier 2027.

Qu'est-ce que BMKS/Icomex ?

En vertu de POJK n° 16/2026, le BMKS est défini comme un système de marché organisé et intégré pour la négociation de minéraux stratégiques et de matières premières stratégiques, y compris leurs dérivés. Le système s'appuie notamment sur l'écosystème de financement, les instruments financiers numériques, les mécanismes de prix, les mécanismes de qualité, le règlement des transactions et la gestion des risques.

Le règlement définit également deux concepts clés. Les minéraux stratégiques (Mineral Strategis) désignent les minéraux à forte valeur économique et/ou à importance stratégique pour l'industrie de la défense et les intérêts nationaux, y compris les sources primaires, secondaires et tertiaires contrôlées par l'État et servant le bien-être du peuple et les intérêts nationaux ; les matières premières stratégiques (Komoditas Strategis) désignent les matières premières à forte valeur économique et/ou à importance stratégique pour les intérêts nationaux.

En d'autres termes, BMKS/Icomex est un écosystème boursier réglementé établi par l'Indonésie pour les minéraux stratégiques et les matières premières stratégiques. Cependant, les deux règlements POJK n'ont pas encore précisé la liste initiale des matières premières à négocier, ce qui reste l'un des détails de mise en œuvre les plus suivis par le marché.

POJK n° 15/2026 : transfert de l'autorité de régulation de Bappebti à l'OJK

POJK n° 15/2026 traite principalement de la transition de l'autorité de régulation. Le règlement fournit la base juridique permettant à l'OJK de réguler et de superviser la négociation du BMKS et stipule que l'OJK assumera les fonctions de régulation et de supervision liées au BMKS à compter du 1er janvier 2027.

Le mécanisme de transition est conçu pour éviter un vide réglementaire. Le règlement permet à l'OJK de se coordonner avec Bappebti pendant la phase préparatoire, notamment pour identifier les données de transaction, les mécanismes de négociation, les participants au marché, les activités et les infrastructures ; examiner et contrôler les licences et règlements liés au BMKS ; évaluer l'état de préparation des entreprises concernées ; préparer les ressources réglementaires ; et recevoir les documents et données pertinents.

Le règlement stipule également qu'après le transfert des compétences réglementaires, les procédures de licence, d'approbation et d'enregistrement liées au BMKS encore en cours de traitement à Bappebti seront poursuivies par l'OJK. Par ailleurs, les licences liées au BMKS délivrées avant le 31 décembre 2026 en vertu de la réglementation du secteur des opérations à terme sur marchandises resteront valables, à l'exception des institutions centrales telles que les opérateurs de bourse, les institutions de compensation et de garantie, les dépositaires électroniques et les organismes d'évaluation de la conformité.

Pour les acteurs du marché, cela signifie que le BMKS/Icomex sera placé sous le cadre réglementaire de l'OJK, l'alignant davantage sur la logique de régulation des marchés financiers, avec des exigences attendues plus élevées en matière d'intégrité des transactions, de gestion des risques, de surveillance du marché et de protection des utilisateurs.

POJK n° 16/2026 : établir le cadre opérationnel complet du BMKS

Le POJK n° 16/2026 est un règlement opérationnel plus détaillé couvrant la structure organisationnelle du BMKS, les acteurs du marché, les processus de négociation, le règlement des transactions, la gestion des risques, la protection des utilisateurs, l'intégrité du marché, le développement de produits, les instruments financiers numériques, les opérations sur produits dérivés et la supervision de l'OJK.

L'écosystème du BMKS comprend plusieurs entités, notamment la bourse (Bursa), l'institution de compensation (LK), l'institution de dépôt électronique (LKE), les membres de la bourse, les gestionnaires d'entrepôts, les organismes d'évaluation de la conformité (LPK) et les institutions professionnelles de soutien. Parmi celles-ci, l'OJK supervise directement la bourse, la LK, la LKE et les intermédiaires de négociation ; la bourse supervise les utilisateurs de services, les gestionnaires d'entrepôts, les LPK et les autres entités agréées.

Le BMKS intègre la négociation, la compensation, les garanties de règlement des transactions, le règlement des transactions, le stockage et la gestion électroniques des certificats de propriété, la gestion des risques, les mécanismes de prix, les mécanismes de qualité, les instruments financiers numériques, les écosystèmes de financement et d'autres infrastructures de soutien.

Cela signifie que le BMKS/Icomex n'est pas simplement une plateforme de rapprochement des ordres, mais une infrastructure complète du marché des matières premières couvrant l'admission des matières premières, la confirmation de la qualité, l'enregistrement de la propriété, l'exécution des transactions, la compensation et le règlement, ainsi que la gestion des risques.

Infrastructure de marché : bourse, institution de compensation, dépositaire électronique, entrepôt et LPK

Le POJK n° 16/2026 fixe des exigences élevées d'admission et de fonctionnement pour les institutions centrales de l'écosystème du BMKS.

La Bourse doit obtenir une licence commerciale de l'OJK et est chargée d'organiser la négociation des minéraux stratégiques et des matières premières stratégiques, de fournir et d'exploiter le système de négociation BMKS, d'établir les règles de la Bourse, de superviser les participants aux échanges, de garantir la disponibilité des données sur les matières premières physiques et l'entreposage, et d'exercer les autres fonctions prévues par l'OJK. Le capital social minimum exigé pour la Bourse est de 1 000 milliards IDR.

L'institution de compensation (LK) est responsable de la compensation, des garanties de règlement des transactions et du règlement des transactions, doit obtenir une licence de l'OJK et dispose d'un capital social minimum de 500 milliards IDR.

L'institution de dépôt électronique (LKE) est responsable des enregistrements électroniques, du stockage, de la garantie de sécurité et de la gestion des transactions BMKS, doit également obtenir une licence de l'OJK et dispose du même capital social minimum de 500 milliards IDR.

Les gestionnaires d'entrepôts doivent obtenir l'approbation de la Bourse et sont chargés de vérifier, de protéger et de livrer physiquement les minéraux stratégiques et les matières premières stratégiques livrés et stockés. Le règlement stipule explicitement que la responsabilité du gestionnaire d'entrepôt pour les matières premières sous sa gestion ne sera pas transférée à la Bourse ou à l'OJK.

Les LPK, ou organismes d'évaluation de la conformité, sont chargés du contrôle de la qualité et de la quantité des minéraux stratégiques et des matières premières stratégiques négociés sur le BMKS. Les LPK doivent obtenir l'approbation de la Bourse et assumer la responsabilité du contrôle de conformité de la qualité et de la quantité conformément aux normes pertinentes et aux règles de la Bourse.

Comment fonctionne le processus de négociation du BMKS ?

Le POJK n° 16/2026 divise le processus de négociation du BMKS en trois étapes : avant la négociation, exécution de la négociation et après la négociation. Toutes les transactions BMKS doivent être effectuées via des systèmes de Bourse connectés à l'infrastructure BMKS et satisfaire aux principes d'ordre, d'équité, de transparence, d'efficacité, de certitude du règlement, d'intégrité du marché et de gestion des risques.

Au stade préalable à la négociation, les minéraux stratégiques et les matières premières stratégiques ne peuvent être négociés via le BMKS qu'après avoir obtenu le statut « négociable » délivré par le LPK. Le statut négociable dépend du contrôle de la qualité, de la vérification de la quantité, du stockage dans des entrepôts approuvés par la Bourse, de la conformité administrative et d'autres exigences stipulées par les règles de la Bourse.

Une fois que les produits répondent aux conditions requises, LKE émettra un certificat de propriété électronique (Bukti Kepemilikan Elektronik) servant de base aux registres de propriété et aux échanges dans le système BMKS.

Lors de la phase d'exécution des transactions, celles-ci sont réalisées par la saisie d'ordres dans le système de la bourse, pouvant être soumis directement par les utilisateurs de services ou par l'intermédiaire d'intermédiaires de négociation. Les prix de négociation du BMKS se forment par des mécanismes de marché ordonnés, équitables, transparents et efficaces.

Lors de la phase post-négociation, le règlement des transactions est effectué par l'intermédiaire de LK et suit les principes de sécurité juridique, de sûreté et d'efficacité. LK doit également disposer de mécanismes pour gérer les échecs de règlement des transactions.

Formation des prix : le BMKS pourrait devenir le mécanisme de formation des prix de référence de l'Indonésie

Pour les marchés des matières premières, le point le plus important est que les prix de négociation du BMKS pourraient à l'avenir être utilisés comme prix de référence de l'Indonésie (Harga Acuan Indonesia). La bourse doit élaborer une méthodologie pour la formation du prix de référence indonésien fondée sur des échanges équitables et transparents avec intégrité du marché, et obtenir l'approbation de l'OJK.

La section explicative du règlement précise en outre que la méthodologie du prix de référence indonésien peut inclure les sources de données, les critères de sélection des transactions, les méthodes de collecte et de vérification des données, les méthodes de calcul, les périodes d'observation, le traitement des données indisponibles ou inutilisables, ainsi que les mécanismes d'évaluation et d'ajustement de la méthodologie. L'objectif de la méthodologie est de garantir que le prix final reflète les conditions de marché pertinentes, soit fiable et ne soit pas influencé par des intérêts particuliers.

SMM estime qu'il s'agit de l'un des signaux politiques les plus remarquables du règlement. Si le BMKS/Icomex parvient à développer une liquidité suffisante, ses prix de négociation pourraient progressivement devenir la référence officielle des prix intérieurs pour les minéraux stratégiques et les produits stratégiques de l'Indonésie. Pour le nickel, le charbon, la bauxite, l'étain et d'autres produits stratégiques, cela pourrait progressivement affecter la formation des prix intérieurs, les déclarations commerciales et les systèmes de référence de prix.

Intégrité du marché et mécanismes de régulation

Le POJK n° 16/2026 accorde une grande importance à l'intégrité du marché. La bourse doit surveiller en permanence toutes les transactions du BMKS ; si des signes de violation sont détectés, la bourse doit agir conformément aux règles de la bourse et en informer l'OJK.

Le règlement interdit toute conduite créant des conditions de négociation, des prix ou des volumes d’échanges faux, trompeurs ou ne reflétant pas les mécanismes normaux du marché. La bourse doit également disposer de mécanismes pour détecter, prévenir et traiter les manipulations de marché et les comportements de négociation anormaux.

Dans des circonstances spécifiques, l’OJK peut ordonner à la bourse de suspendre les négociations, de les restreindre, d’ajuster les paramètres de négociation ou de prendre d’autres mesures nécessaires.

La section explicative du règlement mentionne également que des conditions de marché anormales peuvent inclure des perturbations sur le marché physique sous-jacent, telles que des déficits d’approvisionnement en minéraux ou matières premières stratégiques, des ruptures d’approvisionnement, une capacité d’entreposage limitée, des perturbations sur les lieux ou installations de livraison, ainsi que des changements significatifs dans la qualité ou la disponibilité des matières premières affectant la capacité de livraison physique.

Ce point illustre que BMKS/Icomex n’est pas une plateforme de négociation purement financiarisée, mais plutôt une infrastructure de marché étroitement liée à l’approvisionnement physique en matières premières, à l’entreposage, à la logistique, à la qualité et à la livraison.

Développement de produits : instruments dérivés et instruments financiers numériques inclus dans le cadre

BMKS est également conçu comme un système de négociation pouvant soutenir le développement futur de produits. La bourse peut développer des produits, des services et des mécanismes de négociation après avoir obtenu l’approbation de l’OJK afin d’améliorer l’efficacité, la liquidité, l’intégrité du marché et la compétitivité.

Le règlement autorise également la bourse à organiser la négociation d’instruments financiers numériques fondés sur des droits relatifs à des minéraux stratégiques et à des matières premières stratégiques, à condition que ces instruments disposent d’actifs sous-jacents vérifiables et soient enregistrés dans le système de la bourse.

En outre, BMKS peut également soutenir la négociation de produits dérivés sur les minéraux stratégiques et les matières premières stratégiques, à condition que des mécanismes de soutien tels que la gestion des risques, la compensation, le règlement des transactions, la surveillance des transactions et les règles contractuelles soient en place.

Cela signifie que BMKS/Icomex peut démarrer avec des transactions au comptant ou liées à la livraison physique et évoluer progressivement vers un écosystème financier des matières premières plus large à l’avenir.

Conformité, gestion des risques et protection des utilisateurs

Le règlement exige que les entités exploitant BMKS mettent en œuvre une gestion des risques efficace, intégrée, continue, robuste et fondée sur l’intégrité. La bourse, les LK, les LKE, les gestionnaires d’entrepôts et les LPK doivent également mettre en œuvre une gestion des risques liés aux technologies de l’information, disposer de plans de continuité d’activité, de centres de reprise après sinistre et tester régulièrement la résilience des systèmes.

Les entités exploitant la BMKS doivent aussi donner la priorité à la protection des utilisateurs et à l’intégrité du marché. La protection des utilisateurs comprend la fourniture d’informations véridiques, claires et non trompeuses, le traitement équitable de tous les utilisateurs, la protection des données et informations des utilisateurs, le traitement des réclamations et le règlement des litiges conformément à la réglementation applicable.

L’OJK dispose également de larges pouvoirs de surveillance, notamment celui d’exiger la fourniture de données, de documents, d’explications, l’accès aux systèmes et de prendre d’autres mesures réglementaires conformément à la loi. La bourse, les LK et les LKE doivent fournir à l’OJK un accès aux données conformément aux attributions de l’OJK.

Impact sur le marché

Pour les marchés indonésiens des minéraux et des matières premières, la BMKS/Icomex pourrait constituer une étape importante vers un renforcement de la transparence des échanges et de l’intensité de la réglementation. Si sa mise en œuvre se déroule sans heurts, elle contribuera à réduire l’asymétrie d’information, à améliorer les enregistrements des transactions, à soutenir la formation de prix de référence et à renforcer la surveillance par le gouvernement des flux de matières premières stratégiques.

Pour le marché du nickel, la question clé est de savoir si la BMKS/Icomex inclura à l’avenir le minerai de nickel, le NPI, la fonte brute de nickel, le MHP ou d’autres produits liés au nickel. Les deux règlements POJK actuels ont établi l’infrastructure de marché, mais n’ont pas encore précisé le premier lot de matières premières à inclure. Si des produits liés au nickel sont inclus, les acteurs du marché pourraient être soumis à des exigences plus strictes en matière de vérification de la qualité, d’entreposage, de documents de propriété électroniques, de déclaration au système de négociation et de méthodologie des prix de référence.

Pour le marché du charbon, si le charbon est inclus dans le périmètre des matières premières stratégiques, la BMKS/Icomex pourrait également avoir un impact. L’Indonésie dispose actuellement de systèmes de prix de référence tels que le HBA et l’ICI, et la BMKS/Icomex pourrait ajouter une couche supplémentaire de prix de référence fondés sur les transactions formés par une bourse réglementée, l’impact précis dépendant du périmètre d’inclusion des matières premières et de la liquidité des échanges.

Pour la bauxite, l’étain et d’autres minéraux stratégiques, la BMKS/Icomex peut contribuer à renforcer la gouvernance des échanges et à réduire des risques tels que la sous-déclaration des prix, la fixation bilatérale opaque des prix et l’insuffisance de la traçabilité. Cependant, son efficacité réelle dépend encore de l’état de préparation du marché physique, des infrastructures d’entreposage, de la capacité d’inspection des LPK, de l’agrément des entrepôts, de l’accès des acteurs du marché et de l’arrivée d’un volume suffisant de transactions réelles dans le système de la bourse.

Points à surveiller à l’avenir

Le marché doit encore attendre davantage de détails de mise en œuvre et d’aménagements pratiques, notamment dans les domaines suivants :

La première liste de produits à inclure dans les échanges. La POJK a établi le cadre, mais n’a pas précisé la première liste de produits dans le texte réglementaire.
L’inclusion éventuelle des produits liés au nickel. Le marché doit surveiller si le minerai de nickel, le NPI, la fonte brute de nickel, le MHP et d’autres produits entreront au BMKS/Icomex.
Le traitement des contrats de négoce physique existants. Une grande partie des échanges de matières premières en Indonésie repose encore sur des contrats bilatéraux ou des accords d’approvisionnement à long terme.
La mise en œuvre du système d’entreposage et de vérification de la qualité. L’obtention du statut « négociable » pour les matières premières dépend de l’inspection par les LPK et du système d’entrepôts agréés par la bourse.
Le caractère obligatoire ou complémentaire des prix du BMKS comme référence. La réglementation permet aux prix de négociation du BMKS de former le prix de référence de l’Indonésie, mais l’efficacité réelle dépend de la méthodologie, de la liquidité et de l’approbation de l’OJK.
La rapidité d’adaptation des acteurs du marché. Les mines, les entreprises de transformation, les négociants, les fonderies et les acheteurs industriels pourraient devoir ajuster leurs systèmes internes, leurs processus documentaires, leurs dispositifs de conformité et leurs méthodes de négociation.

Point de vue de SMM

SMM estime que la publication de la POJK n° 15/2026 et de la POJK n° 16/2026 marque l’entrée du cadre de gouvernance des matières premières stratégiques de l’Indonésie dans une nouvelle phase de développement institutionnel. Son importance essentielle ne réside pas seulement dans la création d’une nouvelle bourse, mais aussi dans la construction d’un écosystème réglementé et intégré pour la négociation des minéraux stratégiques, la formation des prix, la vérification de la qualité, les registres de propriété, le règlement et la gestion des risques.

À court terme, il est peu probable que le BMKS/Icomex remplace immédiatement les circuits de négoce physique existants. Le marché devrait surtout s’intéresser à la première liste de produits, aux règles d’admission des participants, aux normes de qualité, aux spécifications des contrats, aux modalités d’entreposage et à la nécessité éventuelle d’adapter les modèles bilatéraux existants au nouveau cadre de la bourse.

À moyen et long terme, si BMKS/Icomex parvient à développer une liquidité suffisante et à obtenir des règles d'application réglementaires claires, elle pourrait devenir une plateforme importante pour l'Indonésie afin de renforcer la découverte des prix intérieurs, réduire l'opacité des prix, améliorer la traçabilité des échanges et capter la valeur des ressources. Pour le nickel et d'autres minéraux stratégiques, s'ils intègrent à l'avenir le système BMKS/Icomex, les méthodes de fixation des prix intérieurs et de déclaration des échanges pourraient évoluer progressivement.

Dans l'ensemble, BMKS/Icomex reflète la volonté de l'Indonésie de développer son marché des matières premières stratégiques dans une direction plus structurée, plus transparente, plus fortement réglementée et orientée vers la bourse. Le cadre réglementaire actuel est largement clair, mais l'impact réel sur le marché dépend encore de la mise en œuvre ultérieure : quelles matières premières seront incluses en premier, la rapidité de préparation des infrastructures et la volonté et la capacité des acteurs du marché à négocier via le nouveau système.