La bataille de défense des 420 000 sur l’étain du SHFE se poursuit ; ce soir à 22 h, les débuts de Powell à Jackson Hole fixeront la trajectoire de septembre [Actualités matinales SMM sur l’étain]

Futures

LME : L'étain trois mois du LME lors de la séance électronique du 27 août a clôturé autour de 55 100 $/tonne, évoluant en latéralité après une baisse de 1,23 % la veille.Les stocks d'étain du LME ont augmenté de 470 tonnes le 27 août pour atteindre 5 590 tonnes—premier rebond notable après plusieurs jours consécutifs de déstockage ; le contexte de "short squeeze" lié aux faibles stocks restait intact, mais l'urgence s'est atténuée marginalement. Les warrants enregistrés sont restés stables à 4 505 tonnes, les warrants annulés à 615 tonnes (-35 tonnes), et le taux d'annulation est tombé à environ 11 %.

Chine (clôture de la séance diurne du 27 août) : le contrat d'étain le plus actif du SHFE 2610 a clôturé à 419 420 yuans/tonne, en baisse de 6 830 yuans, soit 1,57 %, après une ouverture à 424 090 yuans, avec un plus haut à 424 350 et un plus bas à 416 900 ; le volume d'échanges était de 153 565 lots et l'intérêt ouvert de 43 263 lots (en hausse de 476 lots sur la journée)—la plus forte baisse du secteur des non-ferreux (l'alumine suivait à -1,54 %). Le contrat continu d'étain du SHFE a également clôturé à 419 420 yuans, en baisse de 1,57 % ; le contrat 2609 a clôturé à 418 710 yuans, en baisse de 1,53 %.Le niveau rond des 420 000 yuans est passé complètement de "support à terme" à "champ de bataille immédiat", et le plus bas de la séance diurne à 416 900 yuans constituait la première ligne de défense à court terme.

Stocks :

• Stocks d'étain du LME : 5 590 tonnes (27/08, +470 tonnes)—premier rebond notable après des déstockages consécutifs, atténuant marginalement l'urgence du short squeeze, mais 5 590 tonnes restaient à un plus bas historique absolu ;
• Warrants d'étain du SHFE : 5 581 tonnes (27/08, -224 tonnes)—léger tassement des warrants du SHFE ;

Macro : ce soir à 22h00, la première intervention de Powell à Jackson Hole était la variable ultime de la semaine, et après le PCE, la probabilité d'une hausse des taux en septembre est passée à 40–42 %

(1) Le PCE de juillet a légèrement dépassé les attentes, et la probabilité d'une hausse des taux en septembre est passée de 36 % à 40–42 %.À 20h30 heure de Pékin le 26 août, le BEA américain a publié : PCE annuel de juillet 3,7 % (prévisions 3,6 %, précédent 3,7 %), et mensuel +0,2 % (prévisions +0,1 %) ; PCE annuel sous-jacent 3,3 %, et mensuel +0,2 % (conforme aux attentes mais en accélération par rapport au précédent +0,1 %). Après la publication des données, les paris de marché sur une hausse de 25 pb en septembre sont passés de 36 % à 40–42 % (selon SMM/Association des contrats à terme Jiawen) ; les données du CME du 27/08 ont montré que la probabilité d’un statu quo en septembre restait à 63,5 %, et celle d’une hausse de 25 pb à 36,5 % — le « statu quo » demeurait le scénario de base, mais les forces hawkish se sont légèrement renforcées. La présidente de la Fed de Boston, Collins, a déclaré clairement : « Si des preuves d’une poursuite de la désinflation n’apparaissent pas, je pense que la politique monétaire devrait être durcie dès que possible. »

(2) La Conférence annuelle mondiale des banques centrales de Jackson Hole s’ouvre aujourd’hui, et Waller prononcera un discours liminaire à 22 h ce soir. Il ne reste plus que 19 jours avant la réunion du FOMC des 15–16/09. Ce sera la première apparition de Waller à Jackson Hole depuis sa prise de fonctions comme président le 22/05, et le marché est resté globalement prudent en amont (la revue de Jiawen Futures du 27/08 l’a qualifié de « le marché est resté globalement prudent en amont »). Plusieurs analystes s’accordent à dire que, depuis sa prise de fonctions, Waller a raccourci ses déclarations, supprimé le dot plot et réduit l’orientation prospective, et qu’il devrait ne pas donner cette fois de signal clair sur les taux ; toutefois, l’ancien président de la Fed de Saint-Louis, Bullard, a averti que « la crédibilité de la Fed américaine est en jeu » — ce discours de 20 minutes est la « phrase décisive » avant septembre, et le marché retient son souffle .

(3) Le courant sous-jacent du dollar américain et des bons du Trésor : Après le PCE, l’indice du dollar a brièvement bondi à 99,19 (+0,29 %), mais durant la séance diurne du 27/08, les rendements des Treasuries et le dollar ont légèrement reculé, apportant un soutien de court terme aux prix de l’étain (selon Minmetals Futures) ; le rendement du Treasury à 30 ans est resté au-dessus de 5,25 %, et le « réducteur de fièvre » de Bessent via le rachat d’obligations longues a eu un effet limité — des taux longs élevés constituent une contrainte pratique sur la posture hawkish de Waller .

(4) Géopolitique et chaîne de l’IA : La situation États-Unis–Iran est restée dans l’impasse — les conditions de l’Iran pour revenir aux négociations sont que les États-Unis reconnaissent sa juridiction sur le détroit et exigent qu’Israël cesse sa guerre par procuration contre l’Iran ; l’administration Trump est davantage encline à observer les conséquences de la pression économique, et « la situation est dans une période calme, sans escalade ni retour aux négociations » (commentaire matinal de Chaos Tiance du 28/08) ; après les résultats de Nvidia, des dépenses d’investissement en IA supérieures aux attentes ont apporté un soutien à moyen et long terme à l’« alpha de la soudure » de l’étain, mais à court terme, cela ne faisait toujours pas le poids face à la pression macroéconomique.

Fondamentaux : les contraintes rigides du côté du minerai ne se sont pas atténuées, mais la basse saison traditionnelle de la demande, combinée au retour négatif des prix élevés, s’est matérialisée

(1) En juillet, les importations de concentrés d’étain ont reculé de 2,8 % en glissement mensuel, et le minerai en provenance du Myanmar a chuté de 27 % en glissement mensuel. En juillet, les importations de concentrés d’étain se sont élevées à 16 958 t, en baisse de 2,8 % en glissement mensuel et en hausse de 56 % en glissement annuel ; dont 4 570 t de concentrés d’étain du Myanmar, en baisse de 27 % en glissement mensuel et en hausse de 157 % en glissement annuel — la forte hausse en glissement annuel n’était due qu’à un effet de base. Le rythme de reprise de la production dans l’État Wa a été inférieur aux attentes ; le plafond annuel de reprise est resté à 40 %–50 % du niveau d’avant l’interdiction, et une reprise complète a été repoussée à 2027.

(2) Reprise limitée des exportations indonésiennes : en juillet, les exportations d’étain raffiné ont atteint 4 564,53 t, en hausse de 20,4 % en glissement annuel ; Timah (Indonésie) a achevé son inspection annuelle et les exportations d’août pourraient se redresser, mais le quota annuel est relativement faible et des incertitudes subsistent quant au rythme de mise en œuvre de la politique de taxe sur les profits exceptionnels ; l’impulsion des prix liée aux perturbations de l’offre s’est affaiblie, mais l’ampleur de la reprise des exportations reste limitée .

Marché au comptant

Comptant 27/08 : les contrats à terme ont reculé de 1,57 % durant la séance de jour, enregistrant la plus forte baisse parmi les métaux de base ; les fournisseurs ont proposé des prix plus bas et les acheteurs en aval, craignant de nouvelles baisses, sont restés en retrait. Les primes au comptant ont été cotées à 550 yuans/t, inchangées par rapport à la veille.

Transactions : Hier, les échanges sur le marché au comptant ont été relativement dynamiques. La plupart des négociants ont conclu 1 à 2 chargements de camion, tandis que quelques-uns en ont conclu plus de trois. Les entreprises de soudure en aval ont signalé une forte hausse des commandes. Parallèlement, elles ont procédé à un réapprovisionnement partiel, avec un fort enthousiasme d’achat.

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