19 août 2026
La portait sur la demande structurelle d'or des banques centrales. Aujourd'hui, dans la quatrième partie, l'accent est mis sur une banque centrale particulière : la américaine. Elle se trouve actuellement dans un dilemme de politique monétaire dont il n'existe pas de véritable issue, et qui revêt une importance considérable pour l'or.
Une réunion marquée par une dissidence historiquement rare
Le 29 juillet 2026, le Comité fédéral de l'open market de la Fed a laissé le taux d'intérêt directeur à 3,50 à 3,75 %. En soi, cette décision était conforme aux attentes du marché. Ce qui était remarquable, cependant, était le résultat du vote : avec un vote de 9 contre 3, la décision de maintenir les taux était bien nette. Pourtant, la présidente de la Fed de Cleveland, Beth Hammack, le président de la Fed de Minneapolis, Neel Kashkari, et la présidente de la Fed de Dallas, Lorie Logan, ont chacun voté en faveur d'une hausse immédiate des taux de 25 points de base.
Une opinion dissidente aussi claire sur la décision de taux est généralement plutôt inhabituelle au sein du comité et ne s'est donc pas produite au sein de la Réserve fédérale américaine depuis 2016. Kevin Warsh, le nouveau président de la Fed qui a présidé la réunion, se retrouve ainsi confronté à un comité profondément divisé sur la question de la politique de taux future.
Cette division est renforcée par le fait que, lors de la réunion, la Réserve fédérale a relevé ses propres prévisions d'inflation de 2,7 % à 3,6 %. Le soi-disant « dot plot », dans lequel les banquiers centraux individuels consignent leurs attentes en matière de taux, signale ainsi une possible hausse des taux plutôt qu'une baisse pour la première fois depuis un certain temps.
Deux forces opposées sont en jeu
Le nœud de la situation actuelle est le suivant : alors que les tendances de l'inflation plaideraient en faveur d'une politique monétaire plus restrictive, les données économiques vont dans la direction opposée. Quelle que soit la décision finale des banquiers centraux américains, ils provoquent ainsi une évolution dont ils ne peuvent pas vouloir les effets secondaires négatifs.
Comme décrit dans la première partie de cette série, l'économie américaine n'a progressé que de 1,5 % au deuxième trimestre, au lieu des 2 % attendus environ, et le rapport sur le marché du travail de juillet s'est également révélé plus faible que prévu, avec une baisse de l'emploi et un taux de chômage qui était monté à 4,1 %.
Une hausse des taux d'intérêt pour lutter contre l'inflation mettrait une pression supplémentaire sur cette situation économique déjà fragile. Une baisse des taux pour soutenir l'économie, en revanche, augmenterait le risque que l'inflation s'installe durablement. Pour Kevin Warsh et les autres gouverneurs de banques centrales, la bonne décision pourrait donc ressembler à choisir entre la peste et le choléra.
Au milieu de ce mélange complexe de risques géopolitiques – comme ceux liés au Moyen-Orient et l'impact qui en résulte sur les prix du pétrole et de l'énergie – ainsi que des pressions politiques nationales sur la banque centrale, la Fed se retrouve effectivement dans l'embarras. Toute décision, d'un côté ou de l'autre, comporte des risques importants, et l'absence de cap clair est interprétée par le marché lui-même comme un signe d'incertitude.
Pourquoi une Réserve fédérale indécise profite à l'or
C'est précisément ce dilemme qui est pertinent pour le prix de l'or. Historiquement, a bénéficié des périodes où les banques centrales naviguaient entre des objectifs contradictoires – tels que la stabilité des prix et la promotion de la croissance – et avaient donc tendance à agir avec hésitation plutôt que de manière décisive.
Si la Réserve fédérale des États-Unis reste inactive malgré des prévisions d'inflation accrues, la probabilité augmente que le pouvoir d'achat réel du dollar américain souffre à moyen terme. C'est précisément cette perspective d'une politique monétaire qui, en cas de doute, est plus accommodante que restrictive, qui soutient la demande d'or comme couverture contre une perte potentielle de pouvoir d'achat.
La prochaine réunion régulière de la Réserve fédérale en septembre sera donc probablement suivie avec une attention particulière par le marché. Cela concerne non seulement la décision de taux d'intérêt elle-même, mais aussi la question de savoir si le niveau anormalement élevé de dissension au sein du comité se poursuit ou même s'intensifie.
Le prochain volet de cette série se concentrera sur un facteur qui restreint davantage la marge de manœuvre de la Réserve fédérale à long terme : la croisance explosive de la dette publique américaine. Ceci est également d'une importance cruciale pour l'évauation de l'or et son prix actuel.
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