13/08/2026 | 06:28 GMT+8
- UBS s’attend à ce que la baisse des taux réels et un dollar plus faible ravivent la demande d’or, la Fed maintenant ses taux en 2026 avant de les assouplir en 2027. La banque considère les replis vers 4 000 $ l’once ou en deçà comme des occasions de renforcer l’exposition.
Le point de vue d’UBS est constructif à l’égard des moteurs cycliques et structurels de l’or, liant directement les perspectives du métal à sa vision de la trajectoire des taux de la Fed : un statu quo jusqu’en 2026 suivi d’un nouvel assouplissement en 2027 ferait baisser les rendements réels et pèserait sur le dollar, la combinaison classique qui a historiquement ramené les flux d’investissement vers l’or. La présentation explicite de l’achat sur repli, qui traite tout mouvement vers 4 000 $ l’once ou en deçà comme une occasion d’entrée plutôt qu’un signal d’alarme, indique que la banque juge la tendance à moyen terme intacte même si la résilience du dollar à court terme limite le potentiel de hausse immédiat. Les achats des banques centrales ajoutent une couche de soutien supplémentaire, moins sensible au cycle des taux, et jouent un rôle stabilisateur pour le marché même lorsque la demande d’investissement privée et la consommation de bijouterie s’affaiblissent.
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UBS indique à ses clients de considérer tout repli de l’or comme une occasion d’achat, pariant que la baisse des rendements réels et l’affaiblissement du dollar maintiendront la thèse structurelle en faveur du métal intacte.
Résumé :
- UBS s’attend à ce que la baisse des taux d’intérêt réels ravive la demande d’investissement pour l’or, car des rendements réels plus élevés augmentent le coût d’opportunité de détenir un actif qui ne verse aucun revenu
- La banque s’attend à ce que progressivement, permettant à la Fed de maintenir ses taux stables jusqu’en 2026 avant de reprendre les baisses de taux en 2027
- UBS a déclaré que ce basculement vers des anticipations de taux directeurs plus bas devrait réduire les rendements réels, peser sur le dollar et contribuer à soutenir la demande d’investissement pour l’or
- La banque estime que le dollar peut faire preuve de résilience à court terme, mais signale des risques structurels, notamment les importants déficits budgétaire et extérieur des États-Unis et l’exposition déjà élevée des investisseurs aux actifs libellés en dollars, comme raisons d’une nouvelle faiblesse à plus long terme
- Un dollar plus faible a historiquement soutenu l’or, et UBS s’attend à ce qu’un nouvel effort de diversification hors du dollar profite davantage au métal
- Les achats des banques centrales restent un pilier de soutien essentiel même lorsque la demande d’investissement privée est faible, UBS s’attendant à ce que les achats demeurent élevés dans le cadre d’un effort de long terme pour réduire l’exposition au dollar
- Les banques centrales ont acheté environ 290 tonnes d’or au cours d’un deuxième trimestre solide, et UBS estime les achats de l’ensemble de l’année dans une fourchette de 750 à 1 000 tonnes
- UBS a déclaré que ces flux des banques centrales ne devraient pas à eux seuls propulser fortement les prix à la hausse, mais qu’ils peuvent aider à stabiliser le marché et à compenser les segments de demande plus faibles, comme la bijouterie
- UBS a indiqué que les périodes de faiblesse vers 4 000 $ l’once ou en deçà pourraient in fine s’avérer être des occasions de renforcer l’exposition
UBS s’attend à ce qu’une baisse des taux d’intérêt réels réveille la demande d’investissement pour l’or, en faisant valoir que l’inconvénient traditionnel du métal, à savoir qu’il ne verse aucun revenu, devient bien moins dissuasif dès que le coût d’opportunité de sa détention commence à baisser. Le scénario de base de la banque suisse prévoit un ralentissement progressif de l’inflation sur le reste de l’année, permettant à la Réserve fédérale de maintenir ses taux jusqu’en 2026 avant de reprendre l’assouplissement en 2027, une trajectoire qui, selon UBS, améliorerait nettement la configuration pour l’or, car des anticipations de taux directeurs plus bas font baisser les rendements réels, pèsent sur le dollar et attirent de nouveaux flux d’investissement vers le métal.
Le dollar lui-même est au cœur de ce scénario. UBS estime que le billet vert a la marge pour se maintenir à court terme, mais pointe des pressions structurelles, principalement les déficits budgétaire et extérieur importants des États-Unis ainsi que l’exposition déjà tendue des investisseurs aux actifs en dollars, comme raisons pour lesquelles la faiblesse pourrait réapparaître à plus long terme. Un dollar plus faible a historiquement soutenu l’or, et la banque ajoute que tout nouvel effort des investisseurs pour se diversifier hors de la devise américaine profiterait probablement davantage au métal.
Les banques centrales restent l’autre pilier qui soutient le marché, a noté la banque, continuant d’acheter même pendant les périodes où la demande d’investissement privée a été faible. UBS s’attend à ce que ces achats du secteur officiel restent élevés au cours de l’année à venir, soutenus par une volonté de long terme des banques centrales de réduire leurs avoirs en dollars. Après un deuxième trimestre solide au cours duquel les banques centrales ont ajouté environ 290 tonnes à leurs réserves, la banque table sur des achats annuels compris entre 750 et 1 000 tonnes. UBS a pris soin de présenter ces achats comme une force stabilisatrice plutôt que comme un catalyseur autonome, peu susceptibles à eux seuls de pousser fortement les prix à la hausse, mais utiles pour compenser les segments de demande plus faibles ailleurs sur le marché, comme la bijouterie.
En rassemblant ces éléments, la position globale d’UBS sur l’or apparaît constructive sur l’ensemble du cycle plutôt que tactiquement haussière à court terme. La banque a explicitement présenté toute faiblesse vers 4 000 $ l’once ou en deçà comme une occasion d’achat plutôt que comme un signal de repli, un point de vue cohérent avec sa thèse plus large selon laquelle les moteurs structurels — baisse des rendements réels, affaiblissement du dollar et accumulation régulière des banques centrales — restent solidement intacts même si l’évolution des prix à court terme s’avère volatile.
