[Analyse SMM] Malgré le refroidissement des données d'inflation, les signaux hawkish de la Fed limitent la hausse des métaux précieux

[Baissier pour les métaux précieux]
L’escalade du conflit entre les États-Unis et l’Iran a fait grimper le pétrole brut, et le risque d’un rebond de l’inflation a prolongé le cycle de taux élevés.
Cette semaine, la confrontation militaire entre les États-Unis et l’Iran s’est encore intensifiée. Pendant plusieurs jours consécutifs, l’armée américaine a mené des frappes aériennes sur des installations militaires le long de la côte iranienne et autour du détroit d’Ormuz, et a repris un blocus maritime des ports iraniens. Trump a menacé d’imposer des droits de 20 % sur les marchandises transitant par le détroit, tandis que l’Iran a riposté en frappant des bases militaires américaines au Moyen-Orient. Poussé par les craintes de perturbations de l’approvisionnement, le brut WTI a bondi de plus de 12 % au cours de la semaine pour franchir les 80 $ le baril, et le Brent s’est approché des 86 $. La nouvelle flambée des prix du pétrole a suscité des inquiétudes quant à une deuxième vague d’inflation, et les attentes du marché se sont orientées vers une période prolongée de taux élevés de la Fed américaine, pesant indirectement sur la valorisation des actifs en métaux précieux ne produisant pas de rendement.

Le témoignage de Warsh devant le Congrès a conservé une position restrictive, réitérant une tolérance zéro envers l’inflation et n’excluant pas des hausses de taux.
Le président de la Fed, Warsh, a participé cette semaine à l’audition semestrielle de politique monétaire devant le Congrès et, lors de sa première apparition, a envoyé un signal résolu. Bien que l’IPC de juin publié le même jour ait nettement ralenti, Warsh a clairement déclaré que « ce n’est qu’une donnée et que la mission est loin d’être accomplie », a souligné une tolérance zéro pour une inflation persistante et élevée, et a noté que l’outil des taux d’intérêt reste sur la table. Le ton restrictif a partiellement compensé les attentes d’assouplissement déclenchées par les données d’inflation. La probabilité d’une hausse des taux en septembre est restée au-dessus de 45 %, limitant la marge de baisse des taux d’intérêt réels et le potentiel de rebond des métaux précieux.

Les rendements des obligations du Trésor américain ont continué de se consolider à des niveaux élevés, et les sorties de capitaux institutionnels ont persisté.
Le rendement des obligations du Trésor américain à 10 ans s’est consolidé à des niveaux élevés dans une fourchette de 4,5 % à 4,7 % au cours de la semaine, baissant brièvement à 4,54 % après la publication de l’IPC avant de rebondir rapidement. L’indice du dollar américain a chuté sous la pression pour passer sous les 100 en début de semaine, puis s’est redressé au-dessus de 100,5 alors que les prix du pétrole rebondissaient. En termes de flux de fonds, les avoirs du SPDR Gold Trust, le plus grand ETF aurifère au monde, ont continué de diminuer. Avec des rendements restant élevés, le coût de portage des métaux précieux est resté élevé. Le sentiment à court terme est resté baissier, jetant le doute sur la durabilité de tout rebond.

[Haussier pour les métaux précieux]
L’IPC et l’IPP américains de juin sont tous deux ressortis en dessous des attentes, signalant une poursuite de l’atténuation des pressions inflationnistes.
L’IPC américain de juin, publié le 14 juillet, a augmenté de 3,5 % en glissement annuel (attendu 3,8 %, précédent 4,2 %) et baissé de 0,4 % en glissement mensuel, marquant la première baisse mensuelle depuis 2020. L’IPC de base a progressé de 2,6 % en glissement annuel (attendu 2,8 %) et est resté stable en glissement mensuel, sa plus faible hausse depuis 2021. Le lendemain, l’IPP de juin a également déçu à la baisse, reculant de 0,3 % en glissement mensuel (attendu inchangé). Les deux rapports d’inflation ont confirmé une tendance au ralentissement, et la probabilité implicite d’une hausse des taux de la Fed en juillet s’est effondrée, passant de près de 50 % avant les données à environ 10 %. La banque centrale a accru ses réserves d’or pendant 20 mois consécutifs, les achats mensuels augmentant progressivement, créant un support de plancher.
À fin juin, les réserves officielles d’or de la Chine ont atteint 75,44 millions d’onces, en hausse de 480 000 onces en glissement mensuel, marquant le 20e mois consécutif d’accumulation. Le volume des ajouts mensuels a augmenté pendant quatre mois consécutifs, atteignant un plus haut de près de 16 mois. La banque centrale a clairement montré une stratégie d’achat à la baisse, accélérant ses achats lors de la forte correction du cours de l’or en juin, reflétant une stratégie de diversification des réserves à long terme. Associée à une politique monétaire intérieure modérément accommodante et à une liquidité abondante, la tendance aux achats officiels d’or apporte un soutien structurel aux prix de l’or, limitant sensiblement le potentiel de baisse.

Trump appelle à des baisses de taux
Le 16 juillet, Trump a déclaré : « J’espère que les taux d’intérêt baisseront. Faire une pause dans les hausses de taux vaut mieux que continuer à les relever. Les États-Unis devraient avoir les taux d’intérêt les plus bas du monde. » Les anticipations d’une pression politique croissante sur la Fed se sont intensifiées.

[Résumé macro]
Cette semaine, les métaux précieux ont affiché une trajectoire « d’abord en baisse, puis en hausse » avec de fortes oscillations. En début de semaine, sous la pression de l’escalade du conflit entre les États-Unis et l’Iran faisant grimper les prix du pétrole et des anticipations de rebond de l’inflation, l’or et l’argent ont continué de s’affaiblir et ont touché un point bas. Le 14 juillet, l’IPC de juin est ressorti nettement inférieur aux attentes, refroidissant les anticipations de hausse des taux, et les métaux précieux ont rebondi, l’or grimpant brièvement aux alentours de 4 110 dollars. Toutefois, par la suite, le témoignage belliciste de Walsh au Congrès et la hausse persistante des prix du pétrole ont provoqué un effacement partiel des gains. Actuellement, la tension centrale du marché réside dans le bras de fer entre le fort refroidissement des données d’inflation et le risque de résurgence de l’inflation sous l’effet de la hausse des prix de l’énergie due aux conflits géopolitiques, ainsi que dans l’écart entre le discours ferme de la Fed et l’affaiblissement des données. Les fenêtres d’observation clés à venir sont les données des ventes au détail américaines de juin et la réunion du FOMC de fin juillet. La première testera dans quelle mesure la résilience de la consommation soutient l’inflation, tandis que la seconde précisera la trajectoire des taux directeurs de la Fed, devenant une variable déterminante pour savoir si les métaux précieux peuvent ouvrir un potentiel de hausse.