[Análisis de SMM] El colapso de costos y la decepción de la demanda arrastran los futuros de acero inoxidable a nuevos mínimos; el impulso de reabastecimiento posfestivo dura poco

Los datos de SMM muestran que esta semana (12-16 de octubre), el contrato de acero inoxidable SS2611 más negociado extendió su caída unidireccional bajo la presión combinada de vientos macroeconómicos en contra y fundamentos débiles, con el centro de futuros continuando su desplazamiento a la baja. Al cierre de las 10:15 del 16 de octubre, el contrato más negociado se liquidó en 13.220 yuanes/tm, una caída de 395 yuanes/tm intermensual, un descenso del 2,90%, marcando el nivel de cierre más bajo desde el 6 de enero de 2026, y apenas 95 yuanes/tm por encima del mínimo anual de 13.125 yuanes/tm. Esta semana, el mercado de futuros ha roto decisivamente por debajo del nivel de 13.700 yuanes/tm, con una caída en un solo día de 285 yuanes/tm el 15 de octubre antes de consolidarse al día siguiente. Los futuros y los precios al contado se debilitaron al unísono, con caídas de productos terminados superiores a las caídas de materias primas, una característica clave que distingue a esta semana de las semanas anteriores al feriado.

Desde la perspectiva macroeconómica y de noticias, las presiones inflacionarias en el extranjero se intensificaron y el apetito por el riesgo retrocedió notablemente. El IPC de EE. UU. de septiembre subió un 3,7% interanual, el IPC subyacente subió un 0,6% intermensual, el mayor aumento en casi cinco meses, y el IPP de septiembre se situó en el 6,3% interanual, el más alto desde mayo. Tras la publicación de los datos, las expectativas del mercado de una subida de tipos de la Reserva Federal de EE. UU. en octubre aumentaron al 33%, con funcionarios como Hammack y Daly señalando un mayor endurecimiento. Un dólar estadounidense más fuerte pesó sobre las materias primas denominadas en dólares, arrastrando al complejo de metales no ferrosos a la baja. A nivel nacional, el apoyo político se mantuvo, con medidas de seguimiento del Consejo de Estado en marcha, el Ministerio de Finanzas organizando el uso de 550 mil millones de yuanes en cuotas de arrastre de deuda de gobiernos locales, el banco central realizando 700 mil millones de yuanes en repos inversos directos, el M2 de septiembre creciendo un 7,2% interanual, y las importaciones y exportaciones de comercio de mercancías superando los 5 billones de yuanes por primera vez. Bajo la combinación de condiciones internas débiles y condiciones externas aún más débiles, la política interna no logró compensar la supresión del sentimiento por las expectativas de subida de tipos externas, y los futuros de acero inoxidable siguieron al níquel de la SHFE a la baja: esta semana, el contrato de níquel más negociado de la SHFE cayó 4.960 yuanes/tm hasta 114.810 yuanes/tm, un descenso del 4,14%, con la caída del acero inoxidable en aproximadamente el 70% de esa cifra, conservando un grado de resiliencia relativa y superando al níquel de la SHFE en 5,8 puntos porcentuales acumulados desde septiembre.

Desde la perspectiva de los fundamentos, el reabastecimiento posterior al feriado completó la reducción de inventarios, pero el impulso se desvaneció más rápido que los precios. En la semana del 15 de octubre, las existencias sociales de la serie 300 se situaron en 572.000 toneladas, 21.000 toneladas menos que las 593.000 toneladas del 8 de octubre, un descenso del 3,54%, digiriendo en gran medida el inventario acumulado durante el periodo del Día Nacional, aunque todavía por encima del mínimo anual de 570.000 toneladas del 24 de septiembre. La reducción de existencias se debió a la liberación escalonada del reabastecimiento concentrado de los usuarios finales tras el festivo, más que a una mejora real de la demanda: durante la semana, esta demanda rígida se satisfizo prácticamente, la actividad de reabastecimiento retrocedió con rapidez, las consultas y transacciones volvieron a niveles lentos, y los usuarios finales mantuvieron compras según necesidad con una actitud de espera. También surgió presión por el lado de la oferta: al inicio de la semana, las principales acerías redujeron los precios orientativos y vendieron activamente, las cotizaciones al contado siguieron la tendencia y se debilitaron, los operadores mostraron una fuerte disposición a ofrecer descuentos, y el mercado exhibió un patrón de "precios a la baja, volúmenes en contracción". En el mercado al contado esta semana, los precios medios de la bobina laminada en frío 304/2B en Wuxi y Foshan cayeron 75 yuanes por tonelada cada uno, la bobina laminada en frío 316L/2B en Wuxi cayó 200 yuanes por tonelada, la bobina laminada en caliente 316L/NO.1 cayó 150 yuanes por tonelada, las bobinas 201/2B y 430/2B se mantuvieron estables, y las primas al contado del 304/2B en Wuxi frente a los futuros se ampliaron al rango de 700-1.050 yuanes por tonelada.

Desde la perspectiva de costes y oferta, las materias primas aceleraron sus concesiones y el proceso de recuperación de beneficios sufrió un revés temporal. Los precios del NPI indonesio de alta ley del 10-12% con impuestos pagados se cotizaron a 1.022,5 yuanes por unidad de níquel, 17,5 yuanes menos semanalmente, un descenso del 1,68%, notablemente mayor que la caída semanal del 0,29% anterior al festivo; el último precio medio semanal del ferrocromo de alto carbono de Mongolia Interior (semana del 9 de octubre) se cotizó a 7.675 yuanes por tonelada (50% de contenido metálico), 91,67 yuanes menos que la semana anterior, poniendo fin también al movimiento lateral de septiembre. Tomando como referencia la entrada del sector en pérdidas el 28 de agosto, los productos acabados han caído acumulativamente un 5,5% y las materias primas un 9,2%, y el diferencial del índice producto acabado-materia prima se redujo de 5,0 puntos porcentuales la semana pasada a 3,7 puntos porcentuales. Las acerías aún mantienen beneficios positivos y también se están aplicando recortes de producción, pero esta semana el descenso de los productos acabados superó claramente por primera vez al de las materias primas, lo que significa que la recuperación de beneficios no se ha traducido en un soporte de precios para los productos acabados; en cambio, las continuas concesiones de las materias primas han abierto margen para la caída de costes, impulsando a la baja las expectativas del mercado sobre el suelo de precios.

Evaluación general: el aumento de las expectativas de subida de tipos y la falsificación de la demanda de temporada alta constituyen una doble supresión, mientras que el lado de los costes no solo no logró proporcionar un suelo, sino que continuó abriendo espacio a la baja a medida que caían los precios del níquel; la combinación de estos tres factores dejó al mercado de futuros sin ningún punto de apoyo para detener la caída esta semana. De cara al futuro, los factores clave a vigilar incluyen si la magnitud real de los recortes de producción de las acerías puede alcanzar la brecha de demanda, cuándo se estabiliza la tendencia bajista de las materias primas y los cambios marginales en el sentimiento macroeconómico antes de la reunión de política de la Reserva Federal de EE. UU. a finales de octubre. Se espera que el contrato más negociado continúe su débil búsqueda de fondo, consolidándose en una nota débil, con el mínimo del año de 13.125 yuanes/tm sirviendo como una referencia psicológica importante. Se aconseja a los clientes industriales evaluar con prudencia la revalorización de las valoraciones provocada por la caída de los costes, vigilar de cerca los cambios reales en las transacciones al contado y los programas de producción de las acerías, y mantener operaciones prudentes.