7 de octubre de 2026
El Consejo Mundial del Oro (WGC, por sus siglas en inglés) informó , lideradas por China con 20 toneladas métricas, seguida de Uzbekistán y Polonia con 8 toneladas métricas cada uno. Esto eleva las compras oficiales del año hasta finales de agosto a 170 toneladas métricas. Para los inversores, el dato es más que una nota al pie: ayuda a explicar por qué el precio del oro se mantiene relativamente estable a pesar de un dólar fuerte y altos rendimientos en Estados Unidos.
Quién compró en agosto y cuánto
Las estadísticas mensuales del WGC muestran un patrón conocido: China vuelve a encabezar la lista de compradores, seguida de dos bancos centrales de Europa Central y Oriental y de Asia Central, respectivamente, que desde hace años figuran entre los participantes más activos del sector oficial. Con 39 toneladas de en agosto y 170 toneladas desde principios de año, la demanda se sitúa en un nivel que se ha convertido desde hace tiempo en un factor clave en los cálculos del mercado.
Lo relevante aquí no es tanto un mes concreto, sino la constancia. Los bancos centrales no compran de forma anticíclica en el sentido tradicional; más bien siguen planes de reservas plurianuales. Para este grupo de compradores, las caídas de precios no conducen automáticamente a la moderación, ni las subidas provocan la toma de beneficios. Es precisamente esta insensibilidad al precio lo que distingue al sector oficial de los inversores en ETF o de los especuladores del mercado de futuros.
Por qué la ausencia de riesgo de contraparte del oro atrae a los bancos centrales
El presidente del Bundesbank, Joachim Nagel, expuso abiertamente el razonamiento en la Conferencia LBMA de Metales Preciosos celebrada en Sorrento el lunes: un mundo fragmentado y menos predecible plantea cuestiones fundamentales sobre la diversificación y el papel del oro en las reservas de divisas. A diferencia de los valores extranjeros o los depósitos, el oro físico mantenido en el país no conlleva riesgo de contraparte y no puede ser congelado.
Este argumento ha ganado peso a medida que los riesgos de sanciones han ido ascendiendo en las agendas de los gestores de reservas. Según Nagel, el propio Bundesbank posee más de 3.500 toneladas métricas, lo que lo convierte en el segundo tenedor oficial del mundo. La proporción del oro en las reservas mundiales de los bancos centrales ha aumentado de alrededor del 14 por ciento en 2023 a casi el 25 por ciento, aunque Nagel señaló explícitamente que una parte significativa de este aumento refleja la subida del precio del metal en sí, y no solo las nuevas compras.
La última encuesta del WGC respalda esta opinión: el 45 por ciento de las autoridades monetarias encuestadas planea aumentar sus tenencias en los próximos doce meses, el nivel más alto desde que comenzó la encuesta. El 89 por ciento espera que las reservas mundiales aumenten en general. Además de la cobertura frente a riesgos geopolíticos, los encuestados citaron las características de reserva de valor a largo plazo como una motivación clave.
Los altos rendimientos son un lastre, pero menos de lo que sugieren los manuales
El entorno de tipos de interés sigue siendo el principal obstáculo. Dado que el oro no genera ingresos corrientes, los activos que no devengan intereses se vuelven relativamente menos atractivos cuando los bonos gubernamentales ofrecen altos rendimientos. Aproximadamente un mes después de la última subida de tipos de la Reserva Federal de Estados Unidos, el metal ha perdido un 6,7 por ciento, mientras que los rendimientos de los bonos del Tesoro estadounidense a largo plazo se mantienen cerca de máximos de varios años.
Lo notable, sin embargo, es la resistencia con la que el oro ha respondido a este patrón de manual. Sergio Nicoletti Altimari, subgobernador del Banco de Italia, declaró en Sorrento que la relación tradicionalmente inversa entre el oro y los rendimientos reales se ha debilitado desde 2022. Los cambios estructurales impulsados por los compradores soberanos de reservas están amortiguando al menos parte de la presión de los tipos de interés.
El analista de UBS Giovanni Staunovo considera la demanda de los bancos centrales como un viento de cola estructural persistente, aunque un dólar fuerte y los altos rendimientos están limitando las recuperaciones a corto plazo. Para los inversores, esto significa que los tipos de interés y el dólar siguen explicando las oscilaciones a corto plazo, mientras que el sector oficial explica el notable suelo de precios.
Fechas clave que marcarán las próximas jornadas
La atención se centra ahora en Washington. El miércoles, la Reserva Federal publicará las actas de su reunión de mediados de septiembre, de las que se espera obtener pistas sobre la futura trayectoria de los tipos de interés. Los datos de precios al consumo de Estados Unidos de septiembre se publicarán el 14 de octubre. Una sorpresa en la inflación modificaría las expectativas sobre los tipos de interés y tendría un impacto inmediato en el precio del oro a través del dólar y los rendimientos de los bonos. El último informe del mercado laboral estadounidense fue más débil de lo esperado, lo que frenó las expectativas de un mayor endurecimiento en octubre.
La situación geopolítica es otro factor. Muchos analistas consideran las tensiones en Oriente Medio como un motor clave para las próximas sesiones: si la situación se agrava, es probable que la demanda de activos refugio vuelva rápidamente a primer plano. Mientras tanto, las compras de los bancos centrales aportan el componente más lento pero más constante de la demanda.
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