30 de septiembre de 2026
El cayó significativamente en septiembre, aunque sigue en positivo en lo que va de año. Esto se debió al aumento de los rendimientos de los bonos estadounidenses y a las expectativas de otra subida de tipos por parte de la Reserva Federal. Los datos económicos más débiles de EE. UU. recientemente frenaron la caída.
El mecanismo: los tipos de interés reales pesan más que los precios nominales
El oro no genera ingresos corrientes. Quien lo posee renuncia a los intereses, y son precisamente estos los que aumentan cuando suben los rendimientos de los bonos soberanos. El factor decisivo aquí no es el tipo de interés nominal, sino el tipo de interés real, es decir, el rendimiento menos la inflación esperada. Con una inflación estadounidense del 3,40 por ciento en agosto de 2026 y un tipo de interés de referencia del 4,00 por ciento, que la Fed subió en septiembre desde el 3,75 por ciento, la ventaja del tipo de interés real de un bono vuelve a estar claramente en terreno positivo.
El tramo largo de la curva de rendimientos tiene un impacto aún mayor. Según Trading Economics, el rendimiento de los bonos del Tesoro estadounidense a 30 años subió en algunos momentos hasta el 5,62 por ciento, su nivel más alto desde junio de 2002. Para los inversores que mantienen oro como seguro sin intereses, esto cambia la ecuación: cuanto mayor es el rendimiento real de los valores refugio, más caro resulta mantener el metal precioso. La caída del precio, incluso en niveles históricamente altos, no es por tanto una contradicción, sino la consecuencia directa de este cambio.
Lo que dijo la Fed de Nueva York y cómo reacciona el mercado de futuros
Los comentarios restrictivos del banco central fueron el factor decisivo detrás del reciente repunte de los rendimientos. John Williams, presidente de la Reserva Federal de Nueva York, declaró el martes que otra subida de tipos "más adelante este año" podría ser apropiada. Citó el conflicto en Oriente Medio y la expansión de la inteligencia artificial como impulsores de una mayor inflación, dos factores que afectan a los precios de la energía y la electricidad, así como a la demanda de inversión.
Esto pone el foco en la reunión de octubre del Comité Federal de Mercado Abierto. Para los inversores, lo que importa es la trayectoria, más que una decisión concreta: mientras el mercado descuente nuevas subidas, la presión sobre los activos que no generan intereses persistirá. Por el contrario, incluso una corrección de estas expectativas podría respaldar el precio del oro sin ningún cambio en la oferta o la demanda física.
Los débiles datos de EE. UU. frenan la presión bajista
Este patrón exacto se observó más recientemente. Después de que la confianza del consumidor estadounidense cayera a 81,9 puntos, el precio del oro subió a un máximo de sesión de 4.171 dólares por onza, según Kitco. La caída de las ofertas de empleo a 7,08 millones en las estadísticas JOLTS también ayudó al metal a ganar terreno, según Kitco: unos datos del mercado laboral más débiles siembran dudas sobre hasta dónde puede continuar realmente la Fed su senda de tipos de interés.
A esto se suma un factor positivo desde el lado de las materias primas: los precios del petróleo cayeron significativamente después de que mejoraran los flujos energéticos desde Oriente Medio y EE. UU. liberara de nuevo reservas de emergencia sustanciales. Unos precios de la energía más bajos moderan las expectativas de inflación y, por tanto, alivian indirectamente la presión sobre el banco central.
Rendimiento mensual: -5,9 %, +8,1 % en el año
El 30 de septiembre, el oro cayó inicialmente a unos 4.169 dólares por onza troy, frente a los 4.182,11 dólares del día anterior. En el conjunto del mes, el descenso totalizó algo menos del 6,00 %; sin embargo, en términos de doce meses, sigue subiendo alrededor de un 8,00 %. El metal se mantiene así notablemente lejos de su máximo histórico de 5.608,35 dólares por onza establecido en enero de 2026. (Los datos se basan en instrumentos extrabursátiles y CFD, no en precios de referencia oficiales).
Por el lado de la demanda, el panorama difiere del mercado de futuros: las reservas de oro de China aumentaron a 2.346,43 toneladas métricas en junio de 2026, frente a las 2.313,46 toneladas métricas, mientras que Rusia redujo sus tenencias a 2.282,98 toneladas métricas. Las tenencias de Alemania permanecen sin cambios en 3.350,25 toneladas métricas, y las de EE. UU. en 8.133,46 toneladas métricas. Las compras de los bancos centrales tienen un impacto más lento que las expectativas de tipos de interés, pero son más constantes.
Qué indican las previsiones de terceros para los próximos trimestres
Basándose en sus propios modelos macroeconómicos y estimaciones de analistas, los observadores esperan un precio del oro de 4.289,51 dólares por onza para finales del trimestre actual y de 4.705,79 dólares por onza en los próximos doce meses. Estos valores de modelo no son una garantía, sino una proyección basada en supuestos existentes, principalmente en relación con la inflación y la senda de tipos de interés. Por tanto, para los inversores no interesa tanto la cifra en sí como la cuestión de qué supuesto de tipos de interés subyace a ella: si cambian las expectativas de nuevas medidas de la Fed, también cambiará la base de estas estimaciones.
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