(Kitco News) - El aumento de las expectativas de tasas de interés y el incremento de los rendimientos de los bonos tienen el potencial de empujar los precios del oro de vuelta hacia los 4.000 dólares por onza en la próxima semana; sin embargo, un estratega espera que ese piso se mantenga, y aunque el camino al alza se ha vuelto más desafiante, los precios aún podrían alcanzar los 5.000 dólares en los próximos seis meses.
En una entrevista con Kitco News, Aakash Doshi, director de estrategia de oro de State Street Investment Management, dijo que el oro enfrenta importantes vientos en contra tácticos mientras los mercados descuentan una Reserva Federal más agresiva y el dólar estadounidense se fortalece. Sin embargo, a pesar de los riesgos a la baja, todavía existe una “demanda estructural” en el mercado.
Doshi dijo que la liquidación del oro no es sorprendente dado lo drásticamente que han cambiado las expectativas de tasas de interés. Explicó que los mercados han descontado dos alzas adicionales de tasas desde mediados de agosto, mientras que las expectativas a más largo plazo en la curva también se han desplazado significativamente. Dijo que el oro está reaccionando efectivamente a la “máxima agresividad del mercado”, con mayores rendimientos nominales y reales y un dólar estadounidense más fuerte presionando al metal precioso.
Sin embargo, Doshi dijo que la corrección actual no ha alterado materialmente las perspectivas estructurales a largo plazo del oro.
“Que la Fed suba las tasas un par de veces más, creo que es un viento en contra táctico para el oro”, dijo. “Hace que el camino hacia los cinco mil sea un poco más desafiante a medida que la gente observa los altos rendimientos reales”.
Señaló que las tasas más altas no resuelven los problemas fiscales a largo plazo que enfrentan Estados Unidos y otras economías importantes. De hecho, el aumento de los costos de endeudamiento agrava esos desafíos al incrementar los costos del servicio de la deuda pública.
Esa dinámica podría explicar por qué el oro se ha mantenido notablemente resistente a pesar de la drástica revalorización en los mercados globales de bonos.
Doshi señaló que antes de la pandemia de COVID-19, el rendimiento del bono del Tesoro estadounidense a 10 años rondaba el 1,5%. Argumentó que pocos inversores en ese momento habrían esperado que seis años y medio después, el rendimiento a 10 años pudiera estar cerca del 5,3% mientras el oro se mantenía cerca de los 4.000 dólares por onza. Dijo que esa divergencia ilustra la importancia de las fuerzas estructurales más allá de la relación tradicional del oro con las tasas de interés.
En su informe mensual de oro de septiembre, State Street dijo que la razón por la que los rendimientos están subiendo es importante. Las primas por plazo a largo plazo en Estados Unidos, el Reino Unido, Francia y Alemania han subido a sus niveles más altos desde 2011 en medio de desequilibrios fiscales, riesgos de inflación persistente e incertidumbre geopolítica. La deuda pública estadounidense superó los 40 billones de dólares en agosto, y el último billón se acumuló en aproximadamente cinco meses.
Doshi afirmó que el aumento de las primas por plazo responde a tres factores importantes: la preocupación por la credibilidad institucional, la inflación persistente y los desequilibrios fiscales acompañados de una mayor oferta de bonos del Tesoro.
Al mismo tiempo, Doshi señaló que la demanda física y de inversión, especialmente desde China, sigue brindando un soporte subyacente.
State Street destacó que las importaciones chinas de oro no monetario alcanzaron un récord de 1.000 toneladas durante los primeros siete meses de 2026, un 78 % más que en el mismo período del año anterior, aun cuando los precios locales del oro promediaron aproximadamente un 45 % más en términos interanuales.
Doshi también señaló que los inversores occidentales han seguido asignando capital al oro incluso cuando los precios han bajado. Indicó que las entradas a los ETF en septiembre muestran que los inversores estratégicos siguen considerando el oro como una cobertura frente a la incertidumbre de la política macroeconómica y los riesgos para las monedas fiduciarias.
Esto se produce tras un fuerte resurgimiento de la demanda de inversión occidental en agosto. Los ETF de oro respaldados físicamente a nivel mundial atrajeron 17.100 millones de dólares durante el mes, mientras que los fondos cotizados en Estados Unidos registraron entradas por 7.900 millones de dólares, su mes más fuerte desde septiembre de 2025.
También señaló que el posicionamiento en el mercado de opciones sobre oro respalda la posibilidad de precios más altos. Doshi indicó que las asimetrías de volatilidad a más largo plazo siguen siendo relativamente alcistas, y los inversores continúan mostrando una mayor demanda de exposición al alza. State Street afirmó en su informe de septiembre que los flujos de derivados sobre oro habían pasado de estar sesgados hacia las opciones de venta a estar sesgados hacia las opciones de compra, y las opciones de compra se encarecían cada vez más en relación con las de venta.
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