8 de septiembre de 2026
El precio del vuelve a encaminarse hacia el nivel psicológicamente significativo de 4.500 dólares por onza. Tras meses de consolidación provocados por las tensiones geopolíticas en Oriente Medio y las renovadas preocupaciones sobre los tipos de interés en Estados Unidos, Société Générale considera que la actual tendencia alcista es mucho más que un simple rebote técnico. Para el banco de inversión francés, la relación riesgo-recompensa del metal precioso ha mejorado notablemente. El rebote indica que el oro ha entrado en una fase de valoración fundamentalmente nueva a pesar del entorno de tipos de interés restrictivos.
El sentimiento del mercado se está aclarando visiblemente: mientras que el posicionamiento especulativo ha vuelto a situarse por encima de su media de dos años, el ratio put-call del SPDR Gold Shares (GLD) cayó a un mínimo de seis meses, una clara señal de creciente optimismo entre los inversores institucionales, según los banqueros. Al mismo tiempo, señalan que el mercado ya ha descontado en gran medida los vientos en contra de la política monetaria. Aunque la especulación sobre hasta dos subidas adicionales de tipos por parte de la Reserva Federal empujó los rendimientos de los bonos del Tesoro estadounidense a dos años por encima del 4% y respaldó al dólar, SocGen cree que la mayor parte de estas expectativas de tipos restrictivos ya está plenamente descontada en los precios actuales.
Desvinculación de los tipos de interés reales: un nuevo régimen de mercado
Un elemento central de la tesis de inversión del gran banco es un cambio de paradigma estructural: los modelos de valoración históricos, que predecían caídas significativas del precio del oro en un contexto de rendimientos reales persistentemente altos, han sido en gran medida ineficaces desde 2022. Esto se debe a que, aunque los rendimientos de los bonos ajustados a la inflación se encuentran en máximos de varios años, el oro se mantiene estable en un nivel de valoración cercano a su máximo histórico y muy por encima de los mínimos observados en ciclos anteriores. Dado que los mercados ya han descontado en gran medida el potencial de subidas de tipos de la Fed, según los analistas, el riesgo a la baja para los inversores parece muy limitado.
Incluso en caso de una inflación persistente, que podría obligar al banco central a subir los tipos en otoño o invierno, los analistas esperan una pausa en las subidas de tipos hasta 2027 en el escenario base. Sin un shock inflacionario extremo, la Fed carece de margen de política monetaria para un endurecimiento aún más agresivo. La combinación de una deuda creciente y riesgos fiscales impone límites estrictos a la espiral de tipos de interés, lo que eleva permanentemente el suelo del oro.
Los bancos centrales como anclas estructurales
Además de la dinámica de los tipos de interés, la demanda real está demostrando ser una base sólida. Aunque los ETF respaldados por oro han registrado entradas más moderadas este año, la menor volatilidad de los precios hace que el metal precioso sea especialmente atractivo para los gestores de divisas y reservas a largo plazo. Los mercados emergentes y, en particular, el Banco Popular de China están impulsando sin descanso la desdolarización estratégica de sus reservas de divisas. Este sector oficial ha sustituido desde hace tiempo a los inversores privados especulativos como motor dominante del mercado.
A esto se suma una presión inflacionaria latente, que respalda la capacidad del oro para preservar valor a medio plazo: los nuevos aranceles comerciales de Estados Unidos, los enormes gastos de capital en inteligencia artificial e infraestructuras y los déficits presupuestarios persistentemente elevados están creando un entorno en el que es probable que la inflación se mantenga más obstinada de lo que actualmente descuentan los mercados de bonos. En medio de estas tensiones, el oro está demostrando una notable fortaleza relativa, impulsada por las compras de los bancos centrales, la desdolarización y la constatación de que ni siquiera unos tipos de interés reales elevados pueden frenar ya la demanda estructural de este refugio seguro.
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