[Alcista para los Metales Preciosos]
Los ETF globales de oro registran entradas netas récord ante el fuerte retorno de la demanda de asignación institucional.
Los ETF globales de oro han experimentado importantes entradas de capital desde agosto. Al 25 de agosto, las tenencias del SPDR Gold Trust alcanzaron 1.048,35 toneladas, con adiciones acumuladas que superan las 41 toneladas en agosto, el mayor aumento mensual desde abril de 2022. Solo el SPDR Gold ETF atrajo casi 3.400 millones de dólares en una sola semana. Grandes asignadores institucionales, como los fondos de pensiones, están posicionando el oro como cobertura contra la inflación y activo refugio, y el retorno de la demanda de inversión ha brindado un soporte comprador sostenido a los precios del oro.
La deuda pública de EE. UU. supera los 40 billones de dólares, impulsando la demanda de cobertura de crédito soberano.
La deuda pública total pendiente del gobierno federal de EE. UU. ha superado oficialmente la marca de los 40 billones de dólares, y las preocupaciones sobre la sostenibilidad fiscal continúan aumentando. La rápida expansión de la deuda y la persistente presión del déficit están erosionando gradualmente la credibilidad del dólar, brindando un soporte fundamental a los precios de los metales preciosos. En un contexto de elevados rendimientos de los bonos del Tesoro estadounidense y una credibilidad fiscal en deterioro, el capital está aumentando su asignación a metales preciosos como cobertura de crédito soberano.
Índice del dólar estadounidense generalmente débil; las expectativas de endurecimiento monetario fuera de EE. UU. brindan soporte indirecto.
El índice del dólar estadounidense cotizó en un rango de 98,7–99,2 esta semana, significativamente más débil que sus máximos anteriores por encima de 100, con una caída mensual acumulada del 2,39%. Un dólar más débil mejora directamente el valor de asignación global del oro denominado en dólares, atrayendo compradores fuera de bolsa y brindando soporte a los mercados de metales preciosos.
Las compras de oro de los bancos centrales se aceleran; la adición mensual del Banco Popular de China alcanza un máximo del ciclo.
La tendencia de compra de oro por parte de los bancos centrales mundiales sigue fortaleciéndose, proporcionando un suelo estructural para los precios del oro. Los datos del Banco Popular de China del 7 de agosto mostraron que las reservas de oro alcanzaron los 76,08 millones de onzas al cierre de julio, un aumento intermensual de 640.000 onzas (aproximadamente 19,9 toneladas), el vigésimo primer mes consecutivo de incrementos y el mayor volumen de compras mensuales desde que se reanudaron las compras de oro en noviembre de 2024, lo que indica un ritmo acelerado. Los bancos centrales mundiales realizaron compras netas de 289 toneladas de oro en el segundo trimestre de 2026, un 62% más interanual y el nivel más alto para el mismo período registrado. Las compras sostenidas de oro por parte del sector oficial refuerzan la lógica de diversificación de reservas hacia los metales preciosos, limitando materialmente el potencial bajista.
[Bajista para los Metales Preciosos]
Los datos del PCE de julio, de neutrales a calientes, elevan ligeramente las expectativas de subida de tipos en septiembre.
El índice de precios del gasto en consumo personal (PCE) de EE. UU. de julio, publicado el 26 de agosto, subió un 3,7% interanual, ligeramente por encima del consenso del mercado del 3,6% y sin cambios respecto al dato anterior; subió un 0,2% intermensual, por encima del 0,1% esperado. El PCE subyacente se situó en el 3,3% interanual y el 0,2% intermensual, ambos en línea con las expectativas. El índice general ligeramente más alto de lo esperado se debió principalmente al gasto en servicios, lo que indica una persistente rigidez inflacionaria. Al no enfriarse más la inflación, las expectativas de una subida de tipos en septiembre aumentaron modestamente tras la publicación de los datos.
Se aproxima el simposio de Jackson Hole; el debut de Warsh aumenta la incertidumbre sobre las políticas.
El Simposio Económico de Jackson Hole se celebrará a fin de mes, donde Warsh pronunciará su primer discurso de apertura desde que asumió el cargo, la declaración pública más importante antes de la reunión del FOMC de septiembre. Con la inflación estadounidense todavía muy por encima del objetivo del 2%, Warsh se enfrenta al desafío de equilibrar las presiones sobre los precios y el crecimiento económico, y el mercado está profundamente dividido sobre su postura política. La cautela previa a la conferencia es generalizada: los largos están reduciendo activamente sus posiciones y la volatilidad de los metales preciosos está aumentando considerablemente.
Los rendimientos de los bonos del Tesoro de EE. UU. se mantienen en un rango elevado; las altas tasas reales continúan presionando las valoraciones.
Aunque las operaciones ampliadas de recompra del Departamento del Tesoro han aliviado temporalmente las presiones de oferta, el rendimiento del bono del Tesoro estadounidense a 10 años se mantiene en un rango elevado de 4,64%–4,74%, mientras que el rendimiento a 30 años tocó brevemente el 5,34%, su nivel más alto desde junio de 2007. Con un gran déficit fiscal en EE. UU., enormes presiones de refinanciación de deuda y la continua reducción del balance de la Fed, parece poco probable una tendencia a la baja en los rendimientos a largo plazo. El régimen de tasas reales elevadas no se ha revertido materialmente, lo que continúa suprimiendo las valoraciones de los metales preciosos que no generan rendimiento.
Las fuertes ganancias a corto plazo del oro aumentan los riesgos de corrección técnica y toma de beneficios.
El oro al contado ha subido más del 12% acumulado desde agosto, disparándose desde menos de 4.000 dólares por onza hasta cerca de 4.700 dólares, unas ganancias demasiado grandes y rápidas a corto plazo. El oro aceleró su caída tras la publicación de los datos del PCE, lo que refleja una intensificación de la lucha entre posiciones largas y cortas y la toma de beneficios por parte de algunos largos. El panorama técnico sugiere necesidades de corrección por sobrecompra, y el oro podría enfrentar presiones de retroceso.
[Resumen Macro]
Los mercados de metales preciosos registraron una alta volatilidad esta semana. El oro al contado superó el nivel de 4.600 dólares por onza a principios de semana, impulsado por la ampliación de las recompras de deuda del Tesoro estadounidense, la escalada de las tensiones arancelarias entre EE. UU. y Canadá que reforzó el sentimiento de refugio seguro, las entradas en ETF y la debilidad del dólar, alcanzando un máximo intradiario de 4.697 dólares. Sin embargo, al final de la semana, el oro retrocedió hasta alrededor de 4.590 dólares en medio de los datos del PCE de julio, de neutrales a calientes, y la cautela previa a Jackson Hole. El panorama macroeconómico es mixto: la relajación temporal de las presiones de oferta de deuda del Tesoro estadounidense, la escalada de las fricciones comerciales y el retorno de la demanda de asignación institucional brindan soporte, mientras que la persistente rigidez inflacionaria y la creciente incertidumbre sobre las políticas actúan como vientos en contra. De cara al futuro, los principales focos de atención incluyen el discurso de Warsh en Jackson Hole el 28 de agosto, la reunión del FOMC de septiembre, la evolución del conflicto arancelario entre EE. UU. y Canadá y la evolución de las relaciones entre EE. UU. e Irán.
