24 de agosto de 2026
La se centró en el aumento de la deuda pública como factor estructural de demanda de oro. La sexta parte de hoy está dedicada a un aspecto más técnico, pero crucial para la dinámica de precios: el reducido tamaño del mercado mundial del oro en comparación con los mercados de bonos y acciones.
Oro: un peso pluma frente a los pesos pesados (bonos y acciones)
El mercado mundial de bonos es uno de los mayores mercados de capitales del mundo. Según cálculos basados, entre otras fuentes, en datos del Banco de Pagos Internacionales, la capitalización total del mercado global de bonos rondaba recientemente los 133 a 137 billones de dólares estadounidenses. El mercado mundial de acciones tiene un orden de magnitud similar, de varias decenas de billones de dólares estadounidenses.
En comparación con estas dos clases de activos, el mercado del oro es significativamente menor, ya se mida por las reservas de los bancos centrales, de aproximadamente 36 600 toneladas métricas de oro, o por la oferta total de oro sobre la superficie terrestre, estimada en poco más de 200 000 toneladas métricas. Según estimaciones del mercado, el valor de todo el oro existente sobre la superficie terrestre asciende actualmente a una cifra de entre decenas de billones de dólares estadounidenses (de dos dígitos bajos a medios).
Esta disparidad también se aprecia en el volumen diario de negociación: según estimaciones del sector, en el mercado de bonos se negocia a diario más de un billón de dólares estadounidenses, mientras que los mercados bursátiles mundiales también registran cifras de cientos de miles de millones. Por el contrario, la negociación diaria de oro físico y en papel es, según la mayoría de las estimaciones disponibles, muchas veces inferior.
Por qué un mercado pequeño genera un efecto de apalancamiento
Esta diferencia de escala da lugar a un mecanismo simple pero poderoso: si los inversores, gestores de activos y bancos centrales trasladan solo un pequeño porcentaje del capital que antes mantenían en bonos y acciones hacia el oro, ese pequeño porcentaje —medido frente a los enormes mercados de bonos y acciones— ya supone una suma absoluta muy grande en relación con el tamaño del mercado del oro.
Una entrada de capital que apenas se notaría en el propio mercado de bonos puede representar un aumento significativo de la demanda para el mercado del oro, comparativamente pequeño, y provocar que el precio se mueva de forma desproporcionadamente brusca. El efecto es el del proverbial elefante en una cacharrería, que comienza a girar lenta pero seguramente sobre su propio eje.
Este mecanismo explica en parte por qué incluso un cambio moderado en la asignación estratégica de activos de los bancos centrales y los grandes inversores institucionales puede provocar oscilaciones notables en el precio del oro. Si esto ocurre como parte de la diversificación respecto al dólar estadounidense descrita en las partes anteriores de esta serie o debido a las crecientes preocupaciones sobre la sostenibilidad de la deuda es, en última instancia, irrelevante.
Cada motivo individual para la reasignación es capaz de desencadenar picos masivos de precios. Las entradas significativamente positivas en fondos cotizados (ETF) que se han vuelto a ver en los últimos meses encajan en este panorama. Nos dan una idea de lo que sucederá cuando la base de inversores más amplia descubra el oro por sí misma.
Esta comparación de escalas también proporciona un contexto importante para entender el repunte del oro durante los primeros días de negociación de agosto de 2026: una ganancia semanal del siete al ocho por ciento suena dramática en sí misma, pero dado el pequeño tamaño del mercado, puede explicarse por movimientos de capital relativamente modestos.
Por el contrario, esto también significa que nuevos cambios —que son pequeños en relación con los grandes mercados de capitales de acciones y bonos— podrían ser suficientes para sostener la tendencia alcista del oro si continúan los vientos de cola estructurales descritos en secciones anteriores —datos económicos más débiles, disminución de la confianza en el dólar estadounidense, compras continuas de los bancos centrales y crecientes preocupaciones sobre la deuda—.
Una Espada de Doble Filo
Es importante tener en cuenta que este efecto de apalancamiento funciona en ambos sentidos: así como las entradas moderadas pueden llevar el precio desproporcionadamente al alza, las salidas comparativamente pequeñas —como las resultantes de la toma de ganancias a corto plazo después de un fuerte aumento de precios en el mercado del oro— también pueden provocar retrocesos significativos.
El pequeño tamaño del mercado tiende a hacer que el oro sea más volátil que los grandes y más líquidos mercados de bonos y acciones, un factor que todo inversor debe tener en cuenta al determinar el tamaño de su posición. Estos efectos también se aplican a la plata. Es más: dado que el mercado de la plata es significativamente más pequeño que el del oro, no solo los efectos descritos anteriormente también ocurren aquí, sino que la plata es también el metal precioso significativamente más volátil en comparación con el oro.
La séptima y última parte de esta serie se centrará en el lado de la oferta: exploraremos por qué la producción de oro solo puede reaccionar muy lentamente incluso cuando la demanda aumenta bruscamente, y qué significa esto estructuralmente para la tendencia de los precios a largo plazo.
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