21 de agosto de 2026
Después de que la examinara el dilema de política monetaria que enfrenta la , la Parte 5 se centra hoy en un factor que hace que el dilema de la Fed sea tan apremiante: la creciente deuda pública en los países occidentales, particularmente en Estados Unidos.
La marca de los 40 billones de dólares se acerca
Según datos actuales, la deuda nacional de EE. UU. se sitúa en alrededor de 39,6 a 39,7 billones de dólares, lo que representa aproximadamente el 123 por ciento de la producción económica anual. En comparación, a finales de 2024, el nivel de deuda era todavía «solo» de alrededor de 35,25 billones de dólares.
En apenas unos años, la deuda nacional de EE. UU. ha aumentado significativamente desde un nivel ya exorbitantemente alto, y dada la continua acumulación de nueva deuda, alcanzar el hito de los 40 billones de dólares es solo cuestión de tiempo. Se alcanzará y superará en apenas unas semanas. Para el año fiscal 2025/2026, la Oficina de Presupuesto del Congreso estima el déficit presupuestario en alrededor del 5,8 por ciento de la producción económica.
Esta es una cifra inusualmente alta para un período sin una recesión aguda. Las naciones occidentales deberían esforzarse por reducir la deuda en tiempos buenos o al menos estables para crear un colchón en caso de que sea necesario un mayor endeudamiento durante una recesión para estimular la economía.
El aumento de la deuda agrava la carga de intereses
El problema fundamental se puede ilustrar con un simple cálculo aproximado: si tanto el nivel de deuda como el nivel general de tipos de interés aumentan, la carga anual de intereses crece desproporcionadamente. Mientras que un gobierno anteriormente tenía que pagar una cierta cantidad en intereses cuando los niveles de deuda y las tasas de interés eran más bajos, el mismo nivel de deuda con tasas de interés más altas ahora requiere muchas veces esa cantidad en pagos anuales de intereses.
Esta creciente carga de intereses compite cada vez más con otras partidas presupuestarias como defensa, prestaciones sociales o infraestructura, y restringe notablemente el margen de maniobra fiscal de los gobiernos actuales y futuros. O dicho de otro modo: hoy estamos pagando el precio por los altos niveles de deuda que se contrajeron imprudentemente durante la era del dinero barato con tasas de interés bajas —y en algunos casos negativas—.
Esta dinámica no se limita a Estados Unidos. En Europa y Asia también, los niveles de deuda están aumentando de manera constante en muchos países, aunque desde diferentes puntos de partida. Sin embargo, el desafío político fundamental de gestionar el crecimiento de la deuda en un entorno de tipos de interés estructuralmente más altos afecta a una gran parte de las economías desarrolladas y no es un fenómeno puramente estadounidense.
La conexión con el oro: la cuestión de la sostenibilidad
A la luz de estas cifras, los inversores se preguntan cada vez más sobre la sostenibilidad a largo plazo de la elevada deuda pública. Si un nivel de deuda ya no se percibe como sostenible, un gobierno esencialmente tiene solo unas pocas opciones: impuestos más altos, recortes de gastos, una quita de deuda o una devaluación progresiva de la deuda a través de una inflación más alta a largo plazo.
Históricamente, la última opción en particular —la llamada represión financiera mediante tipos de interés reales negativos y una inflación más alta— ha sido la salida políticamente menos impopular de una situación de endeudamiento excesivo. Por lo tanto, es lógico que los gobiernos y los bancos centrales vuelvan a recurrir a esta «bala de plata política» para reducir la deuda.
El oro ha sobrevivido a todas las quitas de deuda y suspensiones de pagos soberanos
se considera tradicionalmente en este contexto como una cobertura contra precisamente este escenario: no está sujeto a ninguna obligación de contraparte, no puede ser devaluado por ningún gobierno mediante la impresión de dinero y se ha demostrado históricamente como una reserva de valor durante períodos muy largos.
Cuanto más evalúan los participantes del mercado que aumenta la probabilidad de una solución inflacionaria al problema de la deuda, más atractivo resulta para ellos cubrir sus activos con oro. Esta motivación para comprar oro y mantenerlo a largo plazo es completamente independiente de los tipos de interés a corto plazo o las condiciones económicas.
Es probable que los inversores institucionales y los bancos centrales también incorporen esta consideración en su estrategia de cartera a largo plazo, como se describe en la . A esto se suma un efecto psicológico que es particularmente significativo para los inversores minoristas: cuanto más se discuten en los medios hitos de deuda redondos y simbólicamente cargados —como el umbral de los 40 billones de dólares—, más la cuestión de la sostenibilidad de la deuda a largo plazo pasa a un primer plano también para los inversores privados.
Cuando las masas centran su atención en el oro
Si ellos también se vuelven activos, el mercado del oro podría volverse rápidamente tenso, porque incluso si cada individuo compra solo una cantidad muy pequeña de oro, una demanda masiva puede desarrollarse muy fácil y rápidamente debido al gran volumen. Dado que muy pocos inversores lo perciben, esta demanda se encuentra con un mercado relativamente ajustado.
Este es también un factor estructural y a menudo subestimado que apunta a precios del oro significativamente más altos en el futuro, porque en comparación con los mercados de bonos y acciones, el mercado global del oro es pequeño y de tamaño limitado. Si los inversores desplazan su capital en masa —aunque sea ligeramente—, puede generar fácilmente enormes efectos de apalancamiento. Examinaremos este aspecto de la demanda de oro, que muchos pasan por alto, en la sexta parte de esta serie.
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