[Bajista para Metales Preciosos]
Las actas de la reunión de julio de la Reserva Federal de EE.UU. emitieron señales agresivas; las opciones de subida de tipos mantienen en la caja de herramientas de polítia
Las actas de la reunión de polítia monetaria de julio de la Reserva Federal, publicadas en la madrugada del 20 de agosto hora de Pekín, mostraron que, aunque la Fed finalmente mantuvo los tipos sin cambios por una votación de 9 a 3, las fuerzas agresivas internas fueron más fuertes de lo esperado por el mercado. Varios partipantes consideraron que si la infación no contnuaba retrocediendo, un mayor endurecimiento monetario sería una opción neesaria; algunos responsables de polítia incluso señalaron que el grado actual de endurecimiento financero podría no ser suficiente para devoler la infación al objetivo del 2%. Las actas también revalaron que, además de los tres presidentes de la Fed regional que votaron en contra de la decisión, dos funconarios sin derecho a voto también apyaron subidas de tipos, lo que indica una facción agresiva más amplia en la práctia.
Además, la reunión debatió específicamente el riesgo de que la inversión en la industria de IA pudiera elevar la demanda agregada e intensificar las presiones infacionarias, así como el riesgo de cola de que los confictos en Oriente Próximo desencadenaran un rebote de los precios energétios y prolongaran el período de alta infación. El presidente de la Fed, Walsh, propuso en la reunión redir el número de reuniones aniales del FOMC de oho a seis, pero dejó claro que no se implementaría ningún ajuste este año, lo que no afectó el ritmo de polítia a corto plazo. En general, la Reserva Federal no ha errado la puerta a las subidas de tipos, el período de tipos altos se ha prolongado aún más y la lógica de supresión de valoración para los metales preciosos que no generan rendimiento no se ha eliminado de raíz.
Los rendimientos de los bonos del Tesoro de EE.UU. alanzaron máximos de varios años; una ola de ventas mundial de bonos presionó las valoraciones de los metales preciosos
Esta semana, los mercados mundiales de bonos enfretaron una ola de ventas sistémica, con los rendimientos a largo plazo subiendo bruscamente. El rendimiento del bono del Tesoro a 10 años subió brevemente al 4,75% durante la sesión, un máximo de 19 meses desde enero de 2025; el rendimiento del bono del Tesoro a 30 años superó el 5,3%, alanzando su nivel más alto en casi 19 años desde junio de 2007. Mientras tanto, los rendimientos soberanos de las principales economías, incluyendo Francia, Alemania, el Reino Unido y Japón, también subieron al unísono: el rendimiento de la emisión del bono alemán a 30 años alanzó un máximo de 15 años, el rendimiento francés a 10 años superó el 4,1%, y el centro de la tasa libra de riesgo mundial se desplazó al alza en general.
Aunque las noticias del jueves de que el Tesoro de EE.UU. expandiría la escala de sus recompras provocaron un retroceso a corto plazo en los rendimientos de los bonos a largo plazo, no cambiaron el patrón general de los rendimientos fluctuando en máximos. Como activos que no generan rendimiento, los metales preciosos han visto sus costos de oportunidad contnuar aumentando a medida que las tasas reales suben, pesando sobre su atractivo de capital. Junto con presiones de oferta como la baía liquidez del mercado en agosto y la emisión concentrada de bonos corporativos, los rendimientos de los bonos del Tesoro a largo plazo tenían más probablidad de subir que de bajar, creando una presón sostenida de valoración sobre los metales preciosos.
La ventana de negociación entre EE.UU. e Irán expiró oficialmente, las tensiones geopolíticas reforzaron repetidas veces la cadena de infación y subida de tipos
Esta semana, la situación entre EE.UU. e Irán llegó a un período crítico: el memorando de entendimiento de alto el fuego de 60 días firmado en junio expiró oficialmente el 17 de agosto. Las dos partes tenían diferencias graves en asuntos centrales y no lograron alanzar ningún acuerdo de paz permanente. El presidente de EE.UU., Trump, declaró claramente el día 18 que EE.UU. no mantendría ninguna charla con Irán ahora ni en el futuro, y había inrtruido al equipo negociador que cesara el contacto, cambiando la estrategia de "incapacitar rápidamente" a "ahogar gradualmente"; por su parte, Irán reiteró que el Estrecho de Ormuz permanecería cerrado hasta que EE.UU. levantara el bloquo y las sanciones y descongelara los activos.
Mientras tanto, los Emiratos Árabes Unios e Irán se acusaron mutuamente de lanzar operaciones militares, y el conflicto regional enfrenta el riesgo de desbordarse y expandirse. Las renovadas tensiones geopolíticas empujaron los precios internacionales del petróleo a estabilizarse y rebotar. El crudo Brent rebotó tras encontrar soporte cerca de los $80. El aumento de los precios energétios intensificó las preocupaciones sobre una infación de segunda ronda, lo que a su vez reforzó la lógica subyacente para que la Fed mantenga los tipos altos e incluso los suba más, formando una cadena de transmisión negativa de "conflicto geopolítico → petróleo más caro → infación persistente → tipos altos prolongados", que indirectamente presionó los metales preciosos.
[Alcista para Metales Preciosos]
El Tesoro duplicó la escala de recompras de bonos a largo plazo; los rendimientos del Tesoro de EE.UU. retrocedieron, impulsando al dólar a la baja
El 19 de agosto, el Tesoro de EE.UU. anunció que al menos duplicaría el tamaño de sus operaciones de recompra de apyo de liquidez para bonos del Tesoro nominales a largo plazo en los plazos de 10-20 años y 20-30 años. El límite por operación se elevó de un máximo de $2 mil millones a al menos $4 mil millones. Las nuevas reglas entrarían en vigor el 9 de septiembre y se extenderían hasta el final de la ventana de refianciación trimestral el 4 de noviembre. Esta fue la segunda vez en dos semanas que el Tesoro incrementaba el apyo al mercado de bonos largos, y fue interpretada por el merado como una señal de que estaba tomando medidas proactivas para frenar un aumento demasiado rápido de los rendimientos a largo plazo.
Tras el anuncio, el rendimiento del bono del Tesoro a 30 años se derrumbó 8 puntos básicos durante la sesión hasta alrededor del 5,19%, dando un respiro al mercado de bonos largos. El índice del dólar estadounidense cayó hasta un 0,85% durante la sesión, registrando su mayor caída diaria en tres semanas y tocando su nivel más bajo desde mediados de mayo. Un dólar más débil elevó directamente la valoración de los metales preciosos denominados en dólares; junto con un retroceso marginal en las tasas reales, esto impulsó un rápido rebote en los futuros de metales preciosos. La intervención también fue vista por el mercado como una señal de que las autoridades fiscales estadounidenses habían comenzado a reconocer las presiones de sostenibilidad de la deuda, una señal positiva a largo plazo para la tesis de cobertura crediticia del oro.
Bessent lideró una intervención coordinada entre EE.UU. y Japón; las preocupaciones por el riesgo de deuda apuntalaron la tesis del oro a medio y largo plazo
A principios de agosto, el secretario del Tesoro de EE.UU., Bessent, lideró la primera intervención cambiaria coordinada entre EE.UU. y Japón en casi 30 años para comprar yenes conjuntamente. EE.UU. desplegó entre $5 y $10 mil millones, mientras que la cantidad combinada con Japón superó los 13 billones de yenes. La razón central no era simplemente apyar al yen, sino evitar que Japón vendiera bonos del Tesoro de EE.UU. a gran escala para estabilizar su tipo de cambio, desactivando de raíz la "bomba de venta de bonos del Tesoro" desde fuera de China. En esencia, era una respuesta pasiva a la fragilidad del sistema de deuda estadounidense.
Desde "compra coordinada de yenes para estabilizar el tipo de cambio" hasta "duplicar las recompras para apyar los bonos largos", Bessent intervino tanto en los mercados cambiarios como en los de bonos en rápida sucesión en solo un mes, confirmando indirectamente que las presiones de la deuda fiscal estadounidense habían alzado un punto de inflexión que requería una gestión proactiva. La deuda del gobierno federal de EE.UU. ha superado ahora los $40 billones, los costos del servicio de la deuda contnuaron aumentando y los riesgos para la sostenibilidad fiscal se acumularon. Los mercados esperaban ampliamente que en el segundo semestre, a medida que surgieran presiones económias, la dirección del ciclo de tipos de la Reserva Federal cambiara; las expectativas de un dólar débil a largo plazo y de monetización de la deuda contnuarán apyando el valor de asignación a medio y largo plazo de los metales preciosos.
Compras récord de oro por parte de los bancos centrales; la demanda física reforzó el soporte de los precios
Los últimos datos del Consejo Mundial del Oro mostraron que en el segundo trimestre de 2026, las compras netas de oro de los bancos centrales mundiales alzaron las 289 toneladas métricas, un aumento del 62% interanual, marcando el récord más alto para el mismo período en la historia. El Banco Popular de China ha aumentado sus tenencias de oro durante 21 meses consecutivos; solo en julio añadió alrededor de 20 toneladas métricas, el mayor aumento mensual desde octubre de 2023, lo que elevó el aumento acumulado en lo que va de año a 60 toneladas métricas. El banco central de Polonia compró 51 toneladas métricas en el segundo trimestre, contnuando avanzando hacia su objetivo de reservas de 700 toneladas métricas. El banco central de Corea del Sur, por su parte, anunció en agosto, tras una pausa de 13 años, que reanudaría las compras de oro físico, posicionando la diversificación de activos como una dirección estratégia a largo plazo.
Una encuesta mostró que el 89% de los bancos centrales encuestados esperaban que las reservas mundiales de oro contnuaran aumentando en los próximos 12 meses, el nivel más alto desde que comenzó la encuesta. La compra de oro por parte de los bancos centrales mostró un patrón claramente contracíclico: durante el segundo trimestre, cuando los precios del oro experimentaron un fuerte retroceso, las compras del sector oficial se intensificaron en su lugar, subrayando un atributo de asignación estratéga a largo plazo en lugar de especulación a corto plazo. La acumulación contnua de los bancos centrales, junto con la resilencia de la demanda física de oro, impuso una restricción tangible a la baja de los metales preciosos, convirtiéndose en una fuerza clave que apuntala el piso de precios.
[Resumen Macroeconómico]
Esta semana, los factores macroeconómicos fueron mixtos entre alcistas y bajistas, y las señales permanicieron poco claras. Al inicio de la semana, los rendimientos de los bonos del Tesoro de EE.UU. alzaron récords repetidas veces, junto con el aumento de las expectativs agresivas, presionando a los metales preciosos y provocando un movimiento de correción; a mediados de semana, el Departamento del Tesoro expandió la escala de las recompras, impulsando un retroceso en los rendimientos a largo plazo, y el oro y la plata rebotaron rápidamente. A corto plazo, los rendimientos de los bonos del Tesoro de EE.UU. se mantienen elevados y la postura agresiva de la Reserva Federal no ha cambiado, dejando a los metales preciosos aún expuestos a un riesgo a la baja; sin embargo, la creciente visibilidad de los riesgos de deuda y las compras de oro de los bancos centrales proporcionan un soporte a medio y largo plazo, limitando el espacio a la baja. Esté atento al simposio anual de bancos centrales de Jackon Hole y a los cambios marginales en la situación entre EE.UU. e Irán.
