16 de agosto de 2026
Tras un fuerte repunte en enero, el entró en una fase de corrección hacia el final del invierno. Inicialmente, esta corrección fue tan dinámica como el repunte anterior y generó preocupación entre muchos inversores en oro, especialmente porque el precio del oro inicialmente…
Un letargo persistente se apoderó del mercado del oro. El presidente de Estados Unidos, Donald Trump, no pudo poner fin al conflicto militar con Irán, la economía mundial mostró claros signos de debilidad inminente y el nivel general de crisis seguía siendo alto, pero el precio del oro permaneció impasible ante estos acontecimientos y se mantuvo en una fase de debilidad.
Esto terminó en los primeros días de agosto, cuando el precio del oro subió un 7 % en solo cinco días de negociación. Este fuerte repunte no solo tomó completamente por sorpresa a muchos inversores, sino que también plantea inevitablemente si solo hemos presenciado un breve pero intenso espejismo, o si se ha dado la señal de salida para una subida a más largo plazo.
Actualmente hay siete razones para creer que la repentina subida de principios de agosto no fue un espejismo, sino que bien podría marcar el inicio de una tendencia alcista sostenible y más duradera. En una serie de siete entregas, nos proponemos analizar las razones clave de la fuerte subida de más del 7 % del precio del oro en una sola semana de negociación.
Hoy comenzamos con un factor que ha tenido el mayor impacto a corto plazo en el precio: el cambio en las expectativas sobre la futura política de tipos de interés de la Reserva Federal de EE. UU.
Un informe económico decepcionante como desencadenante
El 30 de julio, la Oficina de Análisis Económico publicó su estimación preliminar del producto interior bruto de EE. UU. para el segundo trimestre. El resultado fue significativamente más débil de lo esperado: la economía estadounidense creció a una tasa anualizada de apenas el 1,5 %, frente al 2,1 % del primer trimestre. Los economistas encuestados por Reuters y FactSet habían previsto de media un crecimiento de alrededor del 2,0 % al 2,1 %. Aunque la desviación respecto a las expectativas no fue dramática, sí fue notable.
Solo unos días después llegó el siguiente revés: el informe del mercado laboral de julio mostró un descenso de 23.000 puestos de trabajo en el sector no agrícola. La tasa de desempleo subió al 4,1 % y las cifras de empleo de meses anteriores se revisaron a la baja en un total de 103.000 puestos de trabajo. El crecimiento salarial también se ralentizó hasta el 3,2 %, su nivel más bajo desde mayo de 2021. Para un mercado laboral considerado durante mucho tiempo sólido, esta fue una señal inusualmente débil.
Por qué esto importa para el oro
Como es sabido, el oro no genera intereses. Los inversores que mantienen oro físico o valores relacionados renuncian, por tanto, a los intereses que podrían recibir si compraran bonos corporativos o gubernamentales en lugar de oro. Cuanto mayor es el nivel de los tipos de interés y mayor el rendimiento real esperado, mayor es el coste de oportunidad de mantener oro.
Este es un factor clásico que presiona a la baja el precio del oro. Sin embargo, si estas expectativas se invierten —porque el mercado considera menos probable una política monetaria más restrictiva o incluso empieza a descontar nuevos recortes de tipos por parte de los bancos centrales—, los costes de oportunidad disminuyen y el oro se convierte en una inversión más atractiva en comparación con los bonos.
Esto es precisamente lo que se observó la semana pasada. Los débiles datos económicos y del mercado laboral provocaron un descenso significativo de las expectativas del mercado de una nueva subida de tipos de interés en septiembre. Al mismo tiempo, el dólar estadounidense y los rendimientos reales quedaron bajo presión, mientras que el oro se benefició precisamente de esta combinación. La jornada más fuerte del repunte se produjo el viernes, tras la publicación de las cifras del mercado laboral. Esto sigue un patrón de comportamiento que se ha visto repetidamente en el pasado cuando los datos de EE. UU. han sido inesperadamente débiles.
Una señal a corto plazo con importancia limitada
Así como una golondrina no hace verano, un único informe económico o conjunto de datos del mercado laboral no indica por sí mismo un cambio a largo plazo en la política monetaria. La propia Reserva Federal de EE. UU. señaló en su reunión de finales de julio que sigue tomando en serio los riesgos de inflación. Abordaremos esto con más detalle en una entrega posterior de esta serie.
No obstante, la fuerte reacción del mercado demuestra lo sensible que es a corto plazo el precio del oro ante cualquier cambio en las expectativas de tipos de interés. Si la probabilidad percibida de subidas de tipos disminuye, el mercado responde casi de inmediato con precios más altos del oro y la plata.
Para los inversores, esto significa que los próximos datos económicos de EE. UU. —en particular, nuevos informes del mercado laboral y de la inflación— probablemente seguirán ejerciendo una influencia superior a la media en los movimientos a corto plazo del precio del oro durante las próximas semanas.
Si el oro hubiera subido a principios de agosto solo por esta razón, la situación para los inversores en oro sería sin duda motivo de preocupación. Sin embargo, actualmente el oro no solo está respaldado por factores económicos a corto plazo, sino también por factores estructurales. Estos no surten un efecto tan inmediato como los factores económicos a corto plazo, sino que despliegan su impacto lenta pero constantemente a lo largo del tiempo.
La próxima entrega de esta serie se centrará en uno de estos factores estructurales, que apunta mucho más allá de los datos actuales: la pérdida de confianza en el dólar estadounidense como moneda de reserva mundial.
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