4 de agosto de 2026
Los bancos centrales del mundo adquirieron una cifra neta de 288,9 toneladas de oro en el segundo trimestre de 2026, la más alta jamás registrada para un segundo trimestre. Lo que lo hace notable es el momento: las compras tuvieron lugar en un trimestre en el que el precio del oro cayó alrededor del 16 por ciento. Sin embargo, cualquiera que lea detenidamente las cifras del Consejo Mundial del Oro encontrará una segunda historia, mucho más incómoda.
El informe «Gold Demand Trends» publicado por el Consejo Mundial del Oro (WGC) el 30 de julio transmite el que quizá sea el mensaje más importante del verano para los inversores en metales preciosos. Mientras los inversores privados salían de los ETF de oro durante el segundo trimestre y la demanda de joyería se resentía por los altos precios, las instituciones oficiales compraron con una convicción poco común. Con una cifra neta de 288,9 toneladas, las compras superaron en aproximadamente un 62 por ciento la cifra del año anterior, de 177,9 toneladas.
El contraste con la evolución de los precios no podría ser más marcado. El segundo trimestre fue el más débil para el oro desde 2013; desde el máximo histórico de 5.598 USD alcanzado en enero, el metal ha cedido mucho terreno y actualmente cotiza en torno a los 4.050 USD. Evidentemente, los bancos centrales no interpretaron esa debilidad como una señal de advertencia, sino como una oportunidad.
Polonia y China lideran la lista de compradores
El mayor comprador fue el Banco Nacional de Polonia, con 51 toneladas. Varsovia continúa así un camino que acerca al país a su objetivo autoimpuesto de 700 toneladas de reservas de oro. En segundo lugar se sitúa el Banco Popular de China, con 33 toneladas, su mayor adición trimestral desde finales de 2023, y una señal de que Pekín vuelve a acelerar su estrategia de diversificación tras una fase de calma.
Detrás de estos dos se encuentra un amplio grupo de compradores más pequeños: Uzbekistán, con 16 toneladas; Kazajistán, con 15 toneladas; y los bancos centrales de Jordania y la República Checa, con alrededor de 6 toneladas cada uno. Esta amplitud es más importante para la interpretación que la cifra principal. Un trimestre récord impulsado por un único gran comprador sería frágil. Cuando la demanda se reparte entre numerosas instituciones de diferentes regiones y con distintas motivaciones, eso apunta a una tendencia estructural más que a un efecto aislado.
Rusia se sitúa en el lado opuesto
No todos los bancos centrales estaban comprando. El Banco de Rusia fue el mayor vendedor del trimestre, con 22 toneladas. La razón, según se entiende, es la presión sobre el presupuesto federal: aquí el oro simplemente sirve como reserva de liquidez a la que recurrir para cubrir déficits. Turquía también estuvo una vez más del lado vendedor, aunque con solo 4 toneladas fue notablemente más comedida que en el primer trimestre.
Estas ventas son fundamentales para cualquier interpretación sólida. Muestran que una parte de los movimientos oficiales de oro no tiene nada que ver con la convicción estratégica y todo que ver con las restricciones fiscales. Quien interpreta las compras de los bancos centrales como un voto de confianza generalizado en el oro se lo está poniendo demasiado fácil, y lo mismo se aplica a quien interpreta las ventas de los bancos centrales como una pérdida de fe generalizada.
La parte incómoda: una revisión que cambia el panorama semestral
Aquí es donde las cosas se ponen interesantes para los inversores atentos. Junto a la cifra récord del segundo trimestre, Metals Focus —el proveedor de datos del Consejo Mundial del Oro— ha revisado bruscamente a la baja su estimación para el primer trimestre: de 244 toneladas originales a solo 57 toneladas.
Eso no es un ajuste cosmético, sino una revisión de más de tres cuartas partes, y cambia el panorama general de forma considerable. En conjunto, la demanda de los bancos centrales en el primer semestre de 2026 asciende a unas 345 toneladas, la cifra semestral más débil desde 2022. Visto con sobriedad, el trimestre récord fue principalmente un movimiento de recuperación tras un comienzo de año excepcionalmente débil.
A efectos de evaluación, esto significa que ambas afirmaciones son ciertas al mismo tiempo. El segundo trimestre fue récord. El primer semestre fue débil. Quien cite solo una de las dos cifras está contando una historia incompleta, y en la cobertura de los últimos días, normalmente solo se ha ofrecido la primera.
Lo que las estadísticas no muestran
Otro aspecto merece atención: una parte sustancial de las compras de los bancos centrales nunca se informa oficialmente. Desde 2022, el CMO ha identificado sistemáticamente una alta proporción de compras no declaradas: la brecha entre la demanda total estimada y las compras que las instituciones realmente divulgan. Además, los datos comunicados en los que se basa el informe solo se recopilaron hasta el 24 de julio; divulgaciones posteriores podrían dar lugar a nuevas revisiones.
Los inversores deben sacar la conclusión correcta de esto. La demanda de los bancos centrales es real y significativa, pero las cifras trimestrales publicadas son estimaciones con un margen de error considerable, no mediciones exactas. Una decisión de inversión basada en una sola cifra trimestral se asienta sobre terreno movedizo.
Las perspectivas siguen siendo constructivas
A pesar de todas estas advertencias, la dirección estructural es inequívoca. La propia encuesta del WGC a los gestores de reservas muestra que una gran mayoría de las instituciones encuestadas espera que las reservas mundiales de oro aumenten en los próximos doce meses. Alrededor de tres cuartas partes también prevén que sus tenencias en dólares disminuirán en los próximos cinco años.
Aquí reside la verdadera esencia de la cuestión. Los bancos centrales no operan en trimestres, sino en décadas. Sus compras de oro no son una señal de sincronización para movimientos de precios a corto plazo – cualquiera que comprara en abril basándose en la demanda de los bancos centrales está acumulando pérdidas hoy. Sin embargo, son un indicador de cómo los actores institucionales evalúan el papel a largo plazo del dólar estadounidense y la necesidad de cobertura frente al riesgo geopolítico.
Para el año completo 2026, el Consejo Mundial del Oro espera otro año fuerte de demanda oficial, aunque por debajo del nivel de 2025. La oferta solo debería crecer modestamente: los altos precios y los saludables márgenes de los productores respaldan la producción minera, pero las limitaciones operativas y los largos plazos de ejecución de los proyectos limitan el ritmo.
Lo que hizo el mercado del oro en la primera mitad de 2026 fue, sobre todo, cambiar de comprador. Los inversores que adopten una visión a largo plazo en esta fase encontrarán una compañía notablemente paciente en los bancos centrales del mundo.
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