Los retiros de almacén se frenan mientras se acelera el desestocamiento, ¿está cambiando la lógica del desestocamiento de lingotes de aluminio en China?

1. Panorama del mercado: Tres señales aparecen simultáneamente, indicando un cambio de lógica

En la última semana de julio, el mercado de lingotes de aluminio de China presentó un conjunto de señales contradictorias pero que se confirman mutuamente:

① Desestocaje acelerado: El inventario en las principales zonas de consumo fue de 953.000 t, una caída de 53.000 t durante la semana, perforando la marca clave de 1 millón de toneladas;

② Retroceso notable en las salidas de almacén: Las salidas semanales de almacén fueron de 127.700 t, una disminución de 9.700 t respecto a la semana anterior, perdiendo la ventaja de estar elevadas en comparación con el mismo periodo en los últimos cuatro años;

③ El sur de China desafía la tendencia: La prima de Foshan frente al contrato 2608 se situó en 115 yuanes/t, ampliándose 50 yuanes/t semana a semana, convirtiéndose en la región con el mayor desestocaje de esta semana;

Evaluación de SMM: La caída del inventario en medio de indicadores de demanda debilitados—salidas en declive y transacciones lentas en el este y centro de China—sugiere que esta ronda de desestocaje ya no está impulsada por la demanda. El verdadero motor del desestocaje acelerado de esta semana provino del lado de la oferta: un ritmo de envíos más lento, particularmente la fuerte caída semanal en las llegadas al sur de China. Este tipo de "desestocaje por contracción de la oferta" es fundamentalmente diferente del "desestocaje impulsado por salidas" observado en junio: una vez que los envíos se recuperen, la pendiente de desestocaje puede aplanarse rápidamente; el motor de este último provino de la absorción por parte de los usuarios finales, ofreciendo una mayor sostenibilidad.

2. Panorama del inventario: Por debajo de 1 millón de t, con un desestocaje de 512.000 t, el mayor en los últimos años

1. Volumen absoluto y ritmo de desestocaje
Según las estadísticas de SMM, al 30 de julio, el inventario de lingotes de aluminio de China en las principales zonas de consumo se situó en 953.000 t, 26.000 t menos que el lunes (27 de julio), y 53.000 t menos en comparación con el jueves anterior. Desde el máximo en lo que va de año de 1.465.000 t a principios de mayo, esta ronda de desestocaje ha reducido acumulativamente 512.000 t, una magnitud de desestocaje del 35%, la mayor tanto en volumen absoluto como en magnitud en los últimos tres años.

En comparación con el mismo período en los tres años anteriores, el nivel absoluto del inventario a finales de julio de 2026 todavía era aproximadamente 300.000-350.000 t más alto que en el mismo período de 2024 y 2025, pero la pendiente acumulada de desestocaje fue notablemente más pronunciada: las magnitudes de desestocaje en el mismo período de 2024 y 2025 fueron solo del 26% y 30%, respectivamente, mientras que 2026 ha alcanzado el 35%, mostrando una tendencia única de "base de partida alta, desestocaje acelerado". Se espera que el nivel absoluto del inventario converja aún más hacia los promedios históricos en agosto.

2. Tendencia de la salida de almacenes: De "pico en máximos" a "retroceso desde máximos"
Las salidas de almacén alcanzaron su máximo en junio, un récord de casi cuatro años (170.000 t en una sola semana), pero han disminuido continuamente desde el inicio de julio. Esta semana, las salidas de lingotes de aluminio de los almacenes chinos cayeron a 127.700 t, 9.700 t menos que la semana anterior, perdiendo temporalmente la ventaja sobre el mismo período de los últimos cuatro años. El cambio en las salidas desde "liberaciones en pico" a "declive tendencial" es el criterio central para juzgar el cambio de calidad en esta ronda de desalmacenamiento.

Tres vientos en contra detrás del debilitamiento de las salidas:

El repunte del centro del precio del aluminio ha frenado las compras de los transformadores: el aluminio de la SHFE ha subido de forma gradual desde julio, debilitando la disposición a comprar de los transformadores y enfriando el sentimiento de aprovisionamiento;
La caída de las tarifas de procesamiento de tochos de aluminio ha debilitado los efectos de sustitución: la lógica previa de sustitución mutua entre lingotes y tochos se ha debilitado notablemente, provocando un retroceso en la demanda "sustitutiva" de lingotes;
La temporada baja tradicional persiste en los sectores finales: sectores transformadores como el inmobiliario, la construcción y el automóvil están en general bajo presión, con compras impulsadas principalmente por la reposición rígida de existencias y falta de voluntad para el almacenamiento activo.
Criterio clave: el "desalmacenamiento impulsado por las salidas" observado en junio tuvo una fuerte sostenibilidad porque su impulsor provino de la absorción final; la combinación actual de "debilitamiento de las salidas + aceleración de la caída de inventarios" representa un "desalmacenamiento pasivo" provocado por una contracción temporal de la oferta. En cuanto el ritmo de expediciones aguas arriba se recupere o una semana registre llegadas concentradas al sur de China, la pendiente de desalmacenamiento podría ralentizarse temporalmente, o incluso podría producirse una acumulación semanal de inventarios.

3. Mercado al contado del sur de China: el fuerte descenso de las llegadas es el principal impulsor de la subida de la prima
La prima de Foshan se amplió en 50 yuan/t respecto a la semana anterior hasta 115 yuan/t esta semana, convirtiéndose en el mercado más fuerte entre las tres regiones. La subida de la prima se sustenta en tres capas:

① Fuerte caída de las llegadas — variable central: la persistente alta proporción de aluminio líquido en la oferta aguas arriba del suroeste ha comprimido significativamente los volúmenes de colada de lingotes, marcando un tono de llegadas ajustadas; junto con el agotamiento gradual de ciertos inventarios invisibles y fases de aluminio importado, las llegadas se han contraído hasta condiciones restrictivas. Esta es la razón de primer orden de la subida de la prima de Foshan, mientras que los demás factores actúan como "amplificadores".

② Elevación de precios por actores principales — catalizador a corto plazo: a mitad de semana, los principales actores subieron agresivamente los precios para comprar e impulsar el mercado. Los proveedores, firmemente alcistas en cuanto a las perspectivas, mantuvieron los precios firmes y retuvieron las ventas, amplificando aún más las señales al contado de llegadas ajustadas.

③ Resiliencia de la demanda rígida — las salidas subieron en lugar de bajar: las salidas semanales de almacén de Foshan registraron 30.400 t, desafiando la tendencia de descenso. La demanda rígida de los transformadores mostró una fuerte resiliencia, con una mayor aceptación de precios que en el este y el centro de China, proporcionando un soporte mínimo desde el lado de la demanda para la prima.

Análisis de SMM: la esencia de la subida de la prima de Foshan es "prima impulsada por la contracción de la oferta" en lugar de "prima impulsada por la expansión de la demanda". En agosto, se espera que la proporción de aluminio líquido en el suroeste aumente de manera constante. La visible ventaja de precios de Foshan puede atraer algunos cargamentos adicionales, pero la reposición de llegadas aún llevará tiempo. A corto plazo, el sur de China mantendrá un patrón de desalmacenamiento + prima elevada.

3. Perspectivas para agosto: tendencia de desalmacenamiento intacta, pero la eficacia del "desalmacenamiento impulsado por la oferta" por comprobar

Según las estadísticas de SMM, la producción china de aluminio en julio de 2026 (31 días) aumentó un 1,6% interanual y un 3,5% mensual. Mientras la producción se recuperó mensualmente, la proporción de producción nacional de aluminio líquido aumentó aún más: la proporción mensual de aluminio líquido subió 1,1 puntos porcentuales mensualmente hasta el 78,3%, superando ligeramente las expectativas de principios de mes en general. Combinado con los cálculos de SMM de la proporción de aluminio líquido, el volumen nacional de colada de lingotes de aluminio en julio cayó un 15,1% interanual y un 1,4% mensual. La producción sigue creciendo interanualmente, pero la oferta física de lingotes de colada se ha contraído significativamente: este es el factor más fundamental que sustenta la continuación del desalmacenamiento, y la base para que la tendencia de desalmacenamiento se mantenga sin cambios en agosto.

SMM considera que al entrar en agosto, en un contexto de oferta y demanda débiles, la lógica general de desalmacenamiento de los lingotes de aluminio chinos permanece sin cambios, pero el motor principal ha pasado de "salidas de almacén impulsadas por la demanda" a "contracción de la oferta + ritmo de expediciones":

El lado de la oferta sigue contrayéndose: se espera que la proporción de aluminio líquido en agosto aumente al 78,5%, comprimiendo aún más los volúmenes de colada de lingotes. A medida que avanza la estandarización de la capacidad del aluminio nacional, el espacio para un suministro adicional de lingotes de aluminio es limitado;
Las llegadas al sur de China siguen ajustadas: con una alta proporción de aluminio líquido en el suroeste y un ritmo de envíos del suroeste al sur de China que probablemente no mejorará significativamente a corto plazo, persiste el patrón de llegadas ajustadas en Foshan;
La elasticidad de la demanda es limitada: agosto permanece en la temporada baja tradicional, con las compras de los transformadores impulsadas principalmente por una reposición rígida, lo que dificulta que las salidas de almacén logren otro aumento que supere los máximos anteriores.
Diferencia clave: la reducción de existencias de junio fue impulsada por salidas masivas—las retiradas alcanzaron 170.000 t, un máximo de casi cuatro años, respaldadas por una absorción real de los usuarios finales, mostrando una fuerte sostenibilidad; la reducción actual de existencias está impulsada por un ritmo de envíos más lento—las retiradas han caído a 127.700 t. Una vez que la contracción de la oferta se relaje, la pendiente de reducción de existencias se aplanará rápidamente. La diferencia esencial es: la reducción de existencias por demanda es “compra de los transformadores”; la reducción por oferta es “falta de volumen de los productores”. La primera es una reducción activa; la segunda es pasiva. Por lo tanto, el apoyo del lado de la oferta determina la continuación de la dirección de la reducción de existencias, pero el desempeño de la demanda decidirá la velocidad posterior de dicha reducción.