[Análisis SMM] A pesar del enfriamiento de la inflación, las señales de halcón de la Fed limitan el potencial alcista de los metales preciosos

[Bajista para los metales preciosos]
El conflicto entre EE.UU. e Irán impulsó el crudo y el riesgo de repunte inflacionario prolongó el ciclo de tipos altos.
Esta semana, la confrontación militar entre ambos se intensificó. Durante varios días, EE.UU. bombardeó instalaciones militares en la costa iraní y el estrecho de Ormuz, y reanudó el bloqueo marítimo de puertos iraníes. Trump amenazó con imponer una tarifa del 20 % a mercancías que transiten el estrecho, mientras Irán respondió atacando bases de EE.UU. en Oriente Medio. El temor a disrupciones en el suministro llevó al WTI a dispararse más del 12 % en la semana y superar los 80 $/barril, y el Brent rozó los 86 $. El repunte renovado del crudo avivó los temores de una segunda oleada inflacionaria, y las expectativas del mercado apostaron por una prolongación de tipos altos de la Fed, lastrando indirectamente la valoración de los metales preciosos, activos sin rendimiento.

El testimonio de Warsh en el Congreso mantuvo un tono agresivo, tolerancia cero ante la inflación y sin descartar subidas de tipos.
El presidente de la Fed, Warsh, acudió esta semana a la audiencia semestral de política monetaria en el Congreso y en su primera comparecencia transmitió una señal contundente. Aunque el IPC de junio publicado ese mismo día se moderó significativamente, Warsh afirmó: «es solo un dato y aún falta mucho para la misión cumplida», subrayó la tolerancia cero y recordó que la herramienta de tipos sigue sobre la mesa. El tono restrictivo compensó en parte las expectativas de alivio generadas por el dato de inflación. La probabilidad de una subida en septiembre continuó por encima del 45 %, limitando el margen bajista de los tipos reales y frenando el potencial de rebote de los metales preciosos.

Los rendimientos del Tesoro estadounidense siguieron consolidando en máximos y persistieron las salidas de fondos institucionales.
El rendimiento del bono a 10 años del Tesoro de EE.UU. consolidó en el rango alto del 4,5 %-4,7 % durante la semana, cayendo momentáneamente al 4,54 % tras el IPC para luego rebotar con rapidez. El índice dólar cedió a principios de semana por debajo de 100, para estabilizarse sobre 100,5 al repuntar el crudo. En cuanto a flujos de fondos, las tenencias del SPDR Gold Trust, el mayor ETF de oro, continuaron disminuyendo. Con los rendimientos altos, el coste de tenencia de los metales preciosos sigue elevado. El sentimiento bajista a corto plazo pone en duda la sostenibilidad de cualquier rebote.

[Alcista para los metales preciosos]
El IPC y el IPP de junio en EE.UU. quedaron por debajo de lo esperado, señal de que las presiones inflacionarias siguen aflojando.
El IPC de junio de EE.UU., publicado el 14 de julio, subió un 3,5% interanual (frente al 3,8% esperado y al 4,2% previo) y bajó un 0,4% intermensual, lo que supuso el primer descenso mensual desde 2020. El IPC subyacente subió un 2,6% interanual (frente al 2,8% esperado) y se mantuvo plano intermensual, el menor aumento desde 2021. Al día siguiente, el IPP de junio también sorprendió a la baja, cayendo un 0,3% intermensual (frente a una previsión de estabilidad). Ambos informes de inflación confirmaron una tendencia de enfriamiento, y la probabilidad implícita en el mercado de una subida de tipos de la Fed en julio se desplomó desde cerca del 50% antes de los datos hasta alrededor del 10%. El banco central ha incrementado sus tenencias de oro durante 20 meses consecutivos, con compras mensuales que se amplían gradualmente, construyendo un soporte en los mínimos.
A finales de junio, las reservas oficiales de oro de China alcanzaron los 75,44 millones de onzas, con un aumento intermensual de 480.000 onzas, lo que marca el vigésimo mes consecutivo de acumulación. El tamaño de la adición mensual se ha ampliado durante cuatro meses consecutivos, alcanzando un máximo de casi 16 meses. El banco central mostró un claro patrón de «comprar en las caídas», acelerando las compras durante la fuerte corrección del precio del oro en junio, lo que refleja una estrategia a largo plazo de diversificación de reservas. Junto con una política monetaria interna moderadamente acomodaticia y una amplia liquidez, la tendencia oficial de compras de oro proporciona un soporte estructural a los precios del oro, con un margen de caída materialmente limitado.

Trump pide recortes de tipos de interés
El 16 de julio, Trump declaró: «Espero que los tipos de interés bajen. Pausar las subidas es mejor que subir. Estados Unidos debería tener los tipos de interés más bajos del mundo». Las expectativas del mercado de una creciente presión política sobre la Fed se intensificaron.

[Resumen macro]
Esta semana, los metales preciosos mostraron un patrón de «primero a la baja, luego al alza» con fuertes oscilaciones. Al inicio de la semana, presionados por la escalada del conflicto entre EE.UU. e Irán que impulsó los precios del petróleo y aumentó las expectativas de un repunte de la inflación, el oro y la plata continuaron debilitándose y tocaron fondo. El 14 de julio, los datos del IPC de junio resultaron muy por debajo de las expectativas, enfriando las expectativas de subida de tipos, y los metales preciosos repuntaron, con el oro disparándose momentáneamente hasta alrededor de los 4.110 dólares. Sin embargo, más tarde, el testimonio agresivo de Walsh ante el Congreso y los persistentes aumentos del precio del petróleo provocaron una cesión parcial de las ganancias. Actualmente, la tensión central del mercado reside en el tira y afloja entre el enfriamiento sustancial de los datos de inflación y el riesgo de un resurgimiento inflacionario por los conflictos geopolíticos que elevan los precios de la energía, así como la brecha de expectativas entre la postura restrictiva de la Fed y el debilitamiento de los datos. Las próximas ventanas de observación clave son los datos de ventas minoristas de junio de EE.UU. y la reunión del FOMC de finales de julio. La primera pondrá a prueba cuánto respalda la resistencia del consumo a la inflación, mientras que la segunda aclarará la trayectoria de los tipos de interés oficiales de la Fed, convirtiéndose en una variable clave para determinar si los metales preciosos pueden abrir espacio al alza.