Publicado:
8 de agosto de 2026 - 7:23 a. m.
(Kitco News) - inversores han pasado gran parte de 2026 enfrentándose a una paradoja frustrante: el contexto geopolítico y fiscal probablemente nunca ha sido más favorable para un activo refugio; sin embargo, el oro ha tenido dificultades en los últimos meses, ya que las crecientes expectativas de tipos de interés reales han aumentado drásticamente el costo de oportunidad de mantener un metal que no genera rendimientos.
No obstante, la pregunta importante para los inversores en oro ya no es si los rendimientos reales son altos; indudablemente lo son. La pregunta es si pueden subir de manera significativa desde los niveles actuales. Para un número creciente de analistas, la respuesta es: no.
Simplemente necesitan que los rendimientos reales y el dólar estadounidense dejen de subir.
Esa distinción es crítica.
El oro ya ha absorbido un extraordinario ajuste en la valoración de la política monetaria. A principios de año, los mercados anticipaban uno o dos recortes de tipos. Hoy, los inversores contemplan una o dos subidas. Jefferies calcula que los rendimientos de los TIPS a 10 años han subido a alrededor del 2,41 % desde el 1,94 % a comienzos de 2026. Ese giro abrupto contribuyó a que el oro cayera aproximadamente un 25 % por debajo de su máximo.
Sin embargo, el oro sigue defendiendo el nivel psicológicamente importante de 4.000 dólares por onza.
El Consejo Mundial del Oro señaló que el oro cerró julio prácticamente sin cambios, en 4.027 dólares, incluso mientras el aumento de los rendimientos seguía siendo un lastre. Más importante aún, los ETF de oro europeos registraron entradas a pesar de que los rendimientos reales de los bonos alemanes se situaban en máximos de 15 años.
En otras palabras, el oro ha sobrevivido a prácticamente todo lo que el argumento del costo de oportunidad podía plantearle.
La firma sostiene que gran parte de la revalorización actual ya se ha producido y que la relajación de la presión de los tipos reales podría permitir que el oro y las acciones mineras se recuperen.
Mientras tanto, las fuerzas alcistas estructurales no han desaparecido. Los bancos centrales continúan acumulando oro, la desdolarización sigue siendo un tema importante, las preocupaciones fiscales no han desaparecido y la incertidumbre geopolítica se mantiene elevada. BCA espera que la demanda del sector oficial proporcione un piso incluso si las compras de los bancos centrales ya no generan el impulso explosivo que antes.
Incluso la inflación podría terminar siendo favorable, aunque no por la simplista razón de que el oro sea una cobertura contra la inflación. El Consejo Mundial del Oro sostiene que la inflación cobra mucha más relevancia cuando supera el 4 %, en especial si va acompañada de tasas reales a la baja, debilidad del dólar o crecientes riesgos de recesión.
Por lo tanto, el argumento alcista no requiere una economía en colapso, una flexibilización de emergencia de la Fed ni otra crisis inflacionaria.
Simplemente requiere que las fuerzas que hicieron bajar al oro dejen de empeorar.
Tras uno de los choques de costo de oportunidad más agresivos que el oro ha enfrentado en años, es posible que ese umbral finalmente se haya alcanzado. Y si los rendimientos reales han tocado techo, el mayor viento en contra del oro podría convertirse pronto en su más importante viento a favor.
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