[SMM Analysis] Chi phí sụp đổ và nhu cầu yếu kéo giá thép không gỉ tương lai xuống mức thấp mới, đà bổ sung hàng sau kỳ nghỉ chỉ tồn tại ngắn hạn

Dữ liệu SMM cho thấy tuần này (12-16/10), hợp đồng thép không gỉ SS2611 được giao dịch nhiều nhất tiếp tục xu hướng giảm một chiều dưới áp lực kết hợp từ bất lợi vĩ mô và nền tảng cơ bản yếu, với trung tâm giá kỳ hạn tiếp tục dịch chuyển xuống thấp hơn. Tính đến thời điểm đóng cửa lúc 10:15 ngày 16/10, hợp đồng được giao dịch nhiều nhất chốt ở mức 13.220 nhân dân tệ/tấn, giảm 395 nhân dân tệ/tấn so với tuần trước, tương đương mức giảm 2,90%, đánh dấu mức đóng cửa thấp nhất kể từ ngày 6/1/2026 và chỉ cao hơn 95 nhân dân tệ/tấn so với mức thấp nhất từ đầu năm đến nay là 13.125 nhân dân tệ/tấn. Tuần này, thị trường kỳ hạn đã dứt khoát phá vỡ xuống dưới mức 13.700 nhân dân tệ/tấn, với mức giảm trong một ngày là 285 nhân dân tệ/tấn vào ngày 15/10 trước khi củng cố vào ngày hôm sau. Giá kỳ hạn và giá giao ngay cùng suy yếu, với mức giảm của thành phẩm vượt quá mức giảm của nguyên liệu thô—một đặc điểm chính phân biệt tuần này với các tuần trước kỳ nghỉ lễ.

Từ góc độ vĩ mô và tin tức, áp lực lạm phát ở nước ngoài gia tăng và khẩu vị rủi ro giảm đáng kể. CPI tháng 9 của Mỹ tăng 3,7% so với cùng kỳ năm trước, CPI lõi tăng 0,6% so với tháng trước—mức tăng lớn nhất trong gần năm tháng—và PPI tháng 9 đạt 6,3% so với cùng kỳ năm trước, mức cao nhất kể từ tháng 5. Sau khi dữ liệu được công bố, kỳ vọng của thị trường về việc Fed Mỹ tăng lãi suất vào tháng 10 đã tăng lên 33%, với các quan chức bao gồm Hammack và Daly phát tín hiệu thắt chặt hơn nữa. Đồng đô la Mỹ mạnh lên đã gây áp lực lên hàng hóa định giá bằng đô la, kéo toàn bộ nhóm kim loại màu đi xuống. Trong nước, hỗ trợ chính sách vẫn được duy trì, với các biện pháp tiếp theo của Quốc vụ viện được triển khai, Bộ Tài chính sắp xếp sử dụng 550 tỷ nhân dân tệ hạn ngạch chuyển tiếp nợ chính quyền địa phương, ngân hàng trung ương thực hiện 700 tỷ nhân dân tệ mua lại đảo chiều hoàn toàn, M2 tháng 9 tăng 7,2% so với cùng kỳ năm trước, và xuất nhập khẩu thương mại hàng hóa lần đầu tiên vượt 5 nghìn tỷ nhân dân tệ. Dưới sự kết hợp giữa điều kiện trong nước yếu và điều kiện bên ngoài còn yếu hơn, chính sách trong nước không thể bù đắp sự kìm hãm tâm lý từ kỳ vọng tăng lãi suất bên ngoài, và giá kỳ hạn thép không gỉ theo đà giảm của niken SHFE—tuần này, hợp đồng niken SHFE được giao dịch nhiều nhất giảm 4.960 nhân dân tệ/tấn xuống còn 114.810 nhân dân tệ/tấn, tương đương mức giảm 4,14%, với mức giảm của thép không gỉ vào khoảng 70% so với mức đó, vẫn giữ được mức độ phục hồi tương đối và vượt trội hơn niken SHFE 5,8 điểm phần trăm cộng dồn kể từ tháng 9.

Từ góc độ nền tảng cơ bản, việc bổ sung hàng sau kỳ nghỉ lễ đã hoàn tất quá trình giảm tồn kho, nhưng động lực phai nhạt nhanh hơn giá cả. Trong tuần ngày 15 tháng 10, tồn kho xã hội dòng 300 đạt 572.000 tấn, giảm 21.000 tấn so với 593.000 tấn vào ngày 8 tháng 10, tương đương mức giảm 3,54%, phần lớn đã tiêu hóa lượng tồn kho tích tụ trong kỳ nghỉ Quốc khánh, dù vẫn cao hơn mức thấp nhất từ đầu năm là 570.000 tấn vào ngày 24 tháng 9. Quá trình giảm tồn kho bắt nguồn từ đợt bổ sung hàng tập trung theo giai đoạn của hạ nguồn sau kỳ nghỉ, chứ không phải do nhu cầu thực sự cải thiện—trong tuần, nhu cầu cứng này về cơ bản đã được đáp ứng, hoạt động bổ sung hàng nhanh chóng hạ nhiệt, các giao dịch và hỏi hàng trở lại mức trì trệ, và người dùng cuối duy trì mua theo nhu cầu với tâm lý chờ đợi. Áp lực từ phía cung cũng xuất hiện: đầu tuần, các nhà máy thép chủ lưu hạ giá hướng dẫn và tích cực bán hàng, báo giá giao ngay theo đó suy yếu, thương nhân thể hiện rõ ý định chiết khấu, và thị trường diễn biến theo mô hình "giá giảm, khối lượng thu hẹp". Về mặt giao ngay trong tuần này, giá trung bình cuộn cán nguội 304/2B tại Vô Tích và Phật Sơn mỗi nơi giảm 75 nhân dân tệ/tấn, cuộn cán nguội 316L/2B tại Vô Tích giảm 200 nhân dân tệ/tấn, cuộn cán nóng 316L/NO.1 giảm 150 nhân dân tệ/tấn, cuộn 201/2B và 430/2B giữ nguyên, và mức chênh lệch giá giao ngay 304/2B tại Vô Tích so với giá kỳ hạn nới rộng lên khoảng 700-1.050 nhân dân tệ/tấn.

Từ góc độ chi phí và nguồn cung, nguyên liệu thô đẩy nhanh nhượng bộ, và quá trình phục hồi lợi nhuận gặp trở ngại tạm thời. Giá NPI cao cấp Indonesia 10-12% giao đã nộp thuế được báo ở mức 1.022,5 nhân dân tệ trên mỗi đơn vị niken, giảm 17,5 nhân dân tệ so với tuần trước, tương đương mức giảm 1,68%, lớn hơn đáng kể so với mức giảm hàng tuần 0,29% trước kỳ nghỉ; giá trung bình tuần mới nhất của ferrochrome carbon cao Nội Mông (tuần ngày 9 tháng 10) được báo ở mức 7.675 nhân dân tệ/tấn (hàm lượng kim loại 50%), giảm 91,67 nhân dân tệ so với tuần trước, cũng chấm dứt xu hướng đi ngang từ tháng 9. Lấy mốc ngành bước vào thua lỗ vào ngày 28 tháng 8 làm cơ sở, thành phẩm đã giảm lũy kế 5,5% và nguyên liệu thô giảm 9,2%, chênh lệch chỉ số thành phẩm-nguyên liệu thu hẹp từ 5,0 điểm phần trăm tuần trước xuống còn 3,7 điểm phần trăm. Các nhà máy thép vẫn duy trì lợi nhuận dương, và việc cắt giảm sản lượng cũng đang diễn ra, nhưng mức giảm thành phẩm tuần này lần đầu tiên rõ ràng vượt mức giảm nguyên liệu thô, nghĩa là sự phục hồi lợi nhuận chưa chuyển hóa thành hỗ trợ giá cho thành phẩm; thay vào đó, việc nguyên liệu thô tiếp tục nhượng bộ đã mở ra dư địa giảm chi phí, khiến kỳ vọng của thị trường về đáy giá bị điều chỉnh giảm theo.

Đánh giá tổng thể: kỳ vọng tăng lãi suất và sự sai lệch của nhu cầu mùa cao điểm tạo thành áp lực kép, trong khi phía chi phí không những không tạo được mức sàn mà còn tiếp tục mở ra dư địa giảm khi giá niken lao dốc—sự kết hợp của ba yếu tố này khiến thị trường kỳ hạn không còn điểm tựa nào để ngăn đà giảm trong tuần này. Sắp tới, các yếu tố chính cần theo dõi bao gồm liệu mức cắt giảm sản lượng thực tế của các nhà máy thép có bù đắp được khoảng trống nhu cầu hay không, khi nào xu hướng giảm của nguyên liệu thô ổn định trở lại, và những thay đổi biên trong tâm lý vĩ mô trước cuộc họp chính sách cuối tháng 10 của Cục Dự trữ Liên bang Mỹ. Hợp đồng được giao dịch nhiều nhất dự kiến sẽ tiếp tục tìm đáy trong trạng thái yếu, củng cố ở mức thấp, với mức thấp nhất từ đầu năm là 13.125 nhân dân tệ/tấn đóng vai trò là mốc tâm lý quan trọng. Khách hàng công nghiệp nên thận trọng đánh giá việc định giá lại do chi phí giảm, theo dõi sát những thay đổi thực tế trong giao dịch giao ngay và lịch sản xuất của các nhà máy thép, đồng thời duy trì hoạt động thận trọng.