Đánh giá thị trường quặng lithium toàn cầu trong kỳ nghỉ lễ Trung Quốc: Trọng tâm quay trở lại biên lợi nhuận chuyển đổi [Phân tích SMM]

Trong kỳ nghỉ lễ Quốc khánh Trung Quốc, giao dịch lithium trong nước gần như tạm dừng, nhưng thị trường thượng nguồn toàn cầu vẫn tiếp tục biến động. Nhìn chung, không có cú sốc cung cấp cấu trúc mới nào. Tại Brazil, sự gián đoạn tại mỏ Grota do Cirilo của Sigma Lithium chỉ diễn ra trong thời gian tương đối ngắn. Tại Australia, các mỏ lâu đời tiếp tục thúc đẩy kế hoạch mở rộng, trong khi một số dự án châu Phi tiến hành nỗ lực khởi động lại. Chủ đề tổng thể về phía cung vẫn không thay đổi: các nhà sản xuất hiện hữu đang tăng sản lượng, các dự án tạm dừng đang tìm cách quay trở lại, và các dự án mới vẫn đang xử lý rủi ro triển khai.

Sự kiện đáng chú ý nhất về phía cung trong kỳ nghỉ đến từ Brazil. Mỏ Grota do Cirilo của Sigma Lithium tại Minas Gerais gặp gián đoạn tạm thời liên quan đến cấp phép môi trường và thủ tục pháp lý, khiến công ty phải đình chỉ một phần hoạt động khai thác và chế biến, đồng thời điều chỉnh lịch trình sản xuất ngắn hạn. Sự gián đoạn sau đó đã được nới lỏng khi tình hình pháp lý thay đổi và hoạt động được nối lại. Từ góc độ nguồn cung vật chất, sự kiện này giống một gián đoạn ngắn hạn hơn là mất mát kéo dài nguồn cung spodumene của Brazil. Câu hỏi quan trọng hơn hiện nay là tốc độ bình thường hóa sản xuất và xuất hàng.

Australia tiếp tục thể hiện tính linh hoạt về nguồn cung của các hoạt động lithium trưởng thành. Liontown đã phê duyệt giai đoạn mở rộng tiếp theo tại Kathleen Valley, ngay cả khi hoạt động khai thác ngầm vẫn đang trong giai đoạn tăng công suất. Đồng thời, các tài sản lâu đời như Wodgina, Mt Marion và Pilgangoora tiếp tục vận hành ở mức tương đối cao, trong khi một số nhà sản xuất đang thúc đẩy mở rộng nhà máy, phát triển khai thác ngầm hoặc khởi động lại công suất đã tạm dừng trước đó.

Điều này đánh dấu một sự chuyển dịch quan trọng tại thị trường Australia. So với hai năm trước, khi trọng tâm chủ yếu là cắt giảm sản lượng và đóng cửa mỏ, chu kỳ hiện tại ngày càng đặc trưng bởi việc khởi động lại, tăng công suất và mở rộng các mỏ hiện hữu. Đối với nguồn cung trung hạn, điều này có ý nghĩa quan trọng vì các mỏ hiện hữu đã có sẵn nhà máy chế biến, hậu cần, quan hệ khách hàng và cấu trúc tài chính. Do đó, số tấn tăng thêm của họ có thể tiếp cận thị trường nhanh hơn và với rủi ro triển khai thấp hơn nhiều so với các dự án mới.

Châu Phi vẫn phân mảnh hơn nhiều. Một số dự án trước đây bị đình trệ do vấn đề tài chính, kỹ thuật hoặc vận hành đang cố gắng khởi động lại, nhưng đóng góp của chúng vào nguồn cung toàn cầu vẫn cần được đánh giá thận trọng. Quy mô tài nguyên và công suất danh nghĩa không tự động chuyển thành nguồn cung có thể giao được. Độ ổn định của nhà máy, tỷ lệ thu hồi, cấp quặng tinh, hạ tầng đường bộ và cảng, cùng chính sách địa phương đều quyết định lượng vật liệu thực sự có thể đến được thị trường vận tải biển.

Zimbabwe vẫn là một trong những khu vực then chốt cần theo dõi. Chính phủ tiếp tục thúc đẩy chế biến lithium trong nước nhiều hơn, điều này có thể hạn chế thêm xuất khẩu quặng tinh theo thời gian. Đồng thời, năng lực chuyển đổi lithium sulfate và hóa chất trong nước vẫn đang được xây dựng và mở rộng. Nếu các hạn chế xuất khẩu thắt chặt nhanh hơn tốc độ đưa năng lực chế biến trong nước vào vận hành, thị trường có thể chứng kiến sự lệch pha tạm thời giữa sản lượng khai thác và khả năng chế biến hoặc xuất khẩu vật liệu đó. Vì lý do này, khối lượng xuất hàng thực tế vẫn phù hợp hơn công suất mỏ được công bố khi đánh giá nguồn cung châu Phi.

Về phía giao dịch, kỳ nghỉ lễ của Trung Quốc làm giảm hoạt động giao ngay, nghĩa là chào giá từ các mỏ nước ngoài phản ánh kỳ vọng của người bán nhiều hơn là mức giao dịch đã được kiểm chứng đầy đủ. Chào giá spodumene của Australia vẫn vững trước kỳ nghỉ, nhưng mức chấp nhận giá cao hơn của các nhà chuyển đổi đã suy yếu khi biên lợi nhuận chịu áp lực. Hoạt động mua ngày càng tập trung vào nhu cầu sản xuất trước mắt thay vì tích trữ mạnh tay.

Điều đó có nghĩa là xu hướng giá sau kỳ nghỉ không nên chỉ đánh giá qua chào giá. Giao dịch thực tế sẽ quan trọng hơn. Nếu các mỏ tiếp tục nâng chào giá nhưng hàng giá cao không giao dịch được, điều đó cho thấy giá quặng đang tiến gần giới hạn kinh tế của nhà chuyển đổi. Nếu các nhà chuyển đổi tiếp tục tích trữ bất chấp giá cao, thì thị trường quặng hiện tại vẫn có hỗ trợ cơ bản.

Tồn kho cũng cần được xem xét theo vị trí thay vì tổng hợp. Nếu lượng hàng đến từ Australia, Brazil và châu Phi vẫn cao trong khi hoạt động mua của nhà chuyển đổi thận trọng, nhiều vật liệu có thể tích tụ tại cảng và trong kênh giao dịch thay vì tại nhà máy luyện kim. Ngược lại, tồn kho nguyên liệu thô tăng ở cấp nhà máy sẽ báo hiệu niềm tin mạnh hơn của hạ nguồn vào giá lithium carbonate và nhu cầu sản xuất.

Do đó, các chỉ báo then chốt sau kỳ nghỉ là tồn kho tại cảng, lượng hàng có thể bán do thương nhân nắm giữ, tồn kho nguyên liệu thô của nhà chuyển đổi và vật liệu đang vận chuyển. Nơi tồn kho tích tụ sẽ quyết định áp lực giá cuối cùng nằm ở đâu.

Vấn đề cốt lõi của thị trường giờ đã chuyển khỏi câu hỏi liệu quặng lithium có sẵn hay không. Câu hỏi quan trọng hơn là liệu giá quặng hiện tại có thể tiếp tục được hấp thụ bởi biên lợi nhuận của các nhà chuyển đổi hay không. Giá quặng vẫn được hỗ trợ bởi nguồn cung giao ngay giá thấp hạn chế, chào giá vững chắc từ nhà sản xuất và nhu cầu theo mùa, nhưng kinh tế tinh luyện đang trở thành một ràng buộc mạnh hơn.

Đối với các nhà chuyển đổi bên thứ ba, giá quặng bền vững tối đa cuối cùng phụ thuộc vào giá lithium carbonate, tỷ lệ tiêu thụ tinh quặng và chi phí chuyển đổi. Nếu giá quặng tiếp tục tăng nhanh hơn lithium carbonate, các nhà chuyển đổi cuối cùng sẽ phản ứng bằng cách cắt giảm mua hàng, trì hoãn bổ sung tồn kho hoặc hạ mức chào giá. Giá quặng và giá muối lithium không thể phân kỳ vô thời hạn.

Nhìn chung, các diễn biến trong kỳ nghỉ Quốc khánh không thay đổi đáng kể hướng trung hạn của nguồn cung quặng lithium toàn cầu. Sự gián đoạn của Sigma chỉ là tạm thời, các nhà sản xuất Úc tiếp tục mở ra sự linh hoạt về nguồn cung, và một số dự án châu Phi đang cố gắng quay trở lại thị trường. Xu hướng cung rộng hơn vẫn là tăng trưởng thay vì thu hẹp.

Do đó, câu hỏi then chốt đối với thị trường sau kỳ nghỉ không phải là liệu có đủ quặng lithium hay không, mà là:

Giá quặng hiện tại có thể được hỗ trợ trong bao lâu trước khi biên lợi nhuận của các nhà chuyển đổi buộc phải thiết lập lại?