Ngày 30 tháng 9 năm 2026
đã giảm đáng kể trong tháng 9, dù vẫn tăng tính từ đầu năm. Nguyên nhân là do lợi suất trái phiếu Mỹ tăng và kỳ vọng Cục Dự trữ Liên bang sẽ tăng lãi suất thêm một lần nữa. Dữ liệu kinh tế yếu hơn từ Mỹ gần đây đã làm chậm đà giảm.
Cơ chế: Lãi suất thực lấn át giá danh nghĩa
Vàng không tạo ra thu nhập hiện tại. Người nắm giữ vàng phải từ bỏ tiền lãi—và chính này tăng lên khi lợi suất trái phiếu chính phủ tăng. Yếu tố quyết định ở đây không phải là lãi suất danh nghĩa, mà là lãi suất thực—tức lợi suất trừ đi lạm phát kỳ vọng. Với tỷ lệ lạm phát của Mỹ là 3,40% vào tháng 8 năm 2026 và lãi suất chuẩn là 4,00%—mức mà Fed đã tăng vào tháng 9 từ 3,75%—lợi thế lãi suất thực của trái phiếu một lần nữa rõ ràng ở vùng dương.
Phần cuối dài của đường cong lợi suất thậm chí còn có tác động mạnh hơn. Theo Trading Economics, lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ kỳ hạn 30 năm có lúc leo lên 5,62%, mức cao nhất kể từ tháng 6 năm 2002. Đối với các nhà đầu tư nắm giữ vàng như một loại bảo hiểm không sinh lãi, điều này làm thay đổi phương trình: Lợi suất thực của các tài sản trú ẩn an toàn càng cao thì việc nắm giữ kim loại quý càng trở nên đắt đỏ. Do đó, đà giảm giá—ngay cả ở mức cao lịch sử—không phải là mâu thuẫn mà là hệ quả trực tiếp của sự dịch chuyển này.
Fed New York đã nói gì—và thị trường tương lai phản ứng ra sao
Những bình luận thắt chặt từ ngân hàng trung ương là yếu tố quyết định đằng sau đợt tăng lợi suất gần đây. John Williams, Chủ tịch Ngân hàng Dự trữ Liên bang New York, hôm thứ Ba tuyên bố rằng một đợt tăng lãi suất nữa “vào cuối năm nay” có thể là phù hợp. Ông viện dẫn xung đột ở Trung Đông và sự mở rộng của trí tuệ nhân tạo là những động lực gây lạm phát cao hơn—hai yếu tố tác động đến giá năng lượng, giá điện cũng như nhu cầu đầu tư.
Điều này khiến cuộc họp tháng 10 của Ủy ban Thị trường Mở Liên bang trở thành tâm điểm. Đối với các nhà đầu tư, điều quan trọng là lộ trình—chứ không phải bất kỳ quyết định đơn lẻ nào: Chừng nào thị trường còn định giá các đợt tăng lãi suất tiếp theo, áp lực lên các tài sản không sinh lãi sẽ vẫn dai dẳng. Ngược lại, ngay cả một sự điều chỉnh trong các kỳ vọng này cũng có thể hỗ trợ giá vàng mà không cần bất kỳ thay đổi nào về nguồn cung hay nhu cầu vật chất.
Dữ liệu yếu của Mỹ làm chậm áp lực giảm giá
Mô hình chính xác này đã được quan sát gần đây nhất. Sau khi niềm tin tiêu dùng của Mỹ giảm xuống 81,9 điểm, giá vàng đã tăng vọt lên mức cao nhất phiên là 4.171 đô la Mỹ một ounce, theo Kitco. Sự sụt giảm cơ hội việc làm xuống còn 7,08 triệu trong thống kê JOLTS cũng giúp kim loại này tăng giá, theo Kitco—dữ liệu thị trường lao động yếu hơn làm dấy lên nghi ngờ về việc Fed thực sự có thể tiếp tục lộ trình lãi suất của mình đến đâu.
Thêm vào đó là một yếu tố tích cực từ phía hàng hóa: Giá dầu giảm đáng kể sau khi dòng năng lượng từ Trung Đông được cải thiện và Mỹ một lần nữa giải phóng lượng dự trữ khẩn cấp đáng kể. Giá năng lượng thấp hơn làm giảm kỳ vọng lạm phát—và do đó gián tiếp giảm bớt áp lực lên ngân hàng trung ương.
Hiệu suất hàng tháng: giảm 5,9 phần trăm, tăng 8,1 phần trăm trong năm
Vào ngày 30 tháng 9, vàng ban đầu giảm xuống khoảng 4.169 đô la Mỹ một ounce troy, giảm từ 4.182,11 đô la Mỹ của ngày hôm trước. Trong tháng, tổng mức giảm chỉ dưới 6,00 phần trăm; tuy nhiên, tính theo mười hai tháng, nó vẫn tăng khoảng 8,00 phần trăm. Do đó, kim loại này cách xa đáng kể so với mức cao nhất mọi thời đại là 5.608,35 đô la Mỹ một ounce được thiết lập vào tháng 1 năm 2026. (Dữ liệu dựa trên các công cụ giao dịch phi tập trung và CFD, không dựa trên giá chuẩn chính thức.)
Về phía cầu, bức tranh khác với thị trường tương lai: Dự trữ vàng của Trung Quốc đã tăng lên 2.346,43 tấn vào tháng 6 năm 2026, tăng từ 2.313,46 tấn, trong khi Nga giảm lượng nắm giữ xuống còn 2.282,98 tấn. Lượng nắm giữ của Đức không đổi ở mức 3.350,25 tấn, và của Mỹ ở mức 8.133,46 tấn. Việc mua vào của các ngân hàng trung ương có tác động chậm hơn so với kỳ vọng lãi suất, nhưng chúng nhất quán hơn.
Những dự báo của bên thứ ba chỉ ra điều gì cho các quý tới
Dựa trên các mô hình vĩ mô của riêng họ và ước tính của các nhà phân tích, các nhà quan sát kỳ vọng giá vàng ở mức 4.289,51 đô la Mỹ một ounce vào cuối quý hiện tại và 4.705,79 đô la Mỹ một ounce trong mười hai tháng tới. Các giá trị mô hình như vậy không phải là sự đảm bảo, mà là một dự báo dựa trên các giả định hiện có—chủ yếu liên quan đến lạm phát và lộ trình lãi suất. Do đó, đối với các nhà đầu tư, điều đáng quan tâm không phải là con số đó mà là câu hỏi giả định lãi suất nào làm nền tảng cho nó: nếu kỳ vọng về hành động tiếp theo của Fed thay đổi, cơ sở cho những ước tính này cũng sẽ thay đổi.
Nguồn：
