(Kitco News) - Kỳ vọng lãi suất tăng và lợi suất trái phiếu tăng vọt có khả năng đẩy giá vàng trở lại mức 4.000 USD/ounce trong tuần tới; tuy nhiên, một chiến lược gia kỳ vọng ngưỡng hỗ trợ đó sẽ được giữ vững, và dù con đường đi lên trở nên khó khăn hơn, giá vẫn có thể đạt 5.000 USD trong vòng sáu tháng tới.
Trong cuộc phỏng vấn với Kitco News, Aakash Doshi, Trưởng bộ phận Chiến lược Vàng tại State Street Investment Management, cho biết vàng đang đối mặt với những trở ngại chiến thuật đáng kể khi thị trường định giá một Cục Dự trữ Liên bang quyết liệt hơn và đồng đô la Mỹ mạnh lên. Tuy nhiên, bất chấp rủi ro giảm giá, vẫn có một “lực cầu cơ cấu” trên thị trường.
Doshi cho biết đợt bán tháo vàng không có gì đáng ngạc nhiên khi kỳ vọng lãi suất đã thay đổi mạnh mẽ. Ông giải thích rằng thị trường đã định giá thêm hai lần tăng lãi suất kể từ giữa tháng 8, trong khi kỳ vọng xa hơn trên đường cong lợi suất cũng dịch chuyển đáng kể. Ông nói vàng đang phản ứng hiệu quả với “sự diều hâu đỉnh điểm của thị trường”, với lợi suất danh nghĩa và thực tế cao hơn cùng đồng đô la Mỹ mạnh hơn gây áp lực lên kim loại quý.
Tuy nhiên, Doshi cho biết đợt điều chỉnh hiện tại không làm thay đổi đáng kể triển vọng cơ cấu dài hạn của vàng.
“Việc Fed tăng lãi suất thêm vài lần nữa, tôi cho rằng đó là trở ngại chiến thuật đối với vàng,” ông nói. “Nó khiến con đường đến năm nghìn trở nên khó khăn hơn một chút khi mọi người nhìn vào lợi suất thực tế cao.”
Ông chỉ ra rằng lãi suất cao hơn không giải quyết được các vấn đề tài khóa dài hạn mà Hoa Kỳ và các nền kinh tế lớn khác đang đối mặt. Trên thực tế, chi phí vay tăng làm trầm trọng thêm những thách thức đó bằng cách gia tăng chi phí trả nợ của chính phủ.
Động lực đó có thể giải thích tại sao vàng vẫn duy trì sức chống chịu đáng kể bất chấp sự định giá lại mạnh mẽ trên thị trường trái phiếu toàn cầu.
Doshi lưu ý rằng trước đại dịch COVID-19, lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ kỳ hạn 10 năm ở mức khoảng 1,5%. Ông lập luận rằng rất ít nhà đầu tư vào thời điểm đó có thể kỳ vọng rằng sáu năm rưỡi sau, lợi suất kỳ hạn 10 năm có thể ở mức khoảng 5,3% trong khi vàng vẫn ở gần mức 4.000 USD/ounce. Ông nói sự phân kỳ đó minh họa tầm quan trọng của các lực lượng cơ cấu vượt ra ngoài mối quan hệ truyền thống của vàng với lãi suất.
Trong báo cáo vàng tháng 9 của mình, State Street cho biết lý do lợi suất tăng mới là điều quan trọng. Phần bù kỳ hạn dài hạn trên khắp Mỹ, Anh, Pháp và Đức đã leo lên mức cao nhất kể từ năm 2011 trong bối cảnh mất cân bằng tài khóa, rủi ro lạm phát dai dẳng và bất ổn địa chính trị. Nợ công của Mỹ đã vượt 40 nghìn tỷ USD vào tháng 8, với nghìn tỷ USD mới nhất được tích lũy trong khoảng năm tháng.
Doshi cho biết phần bù kỳ hạn tăng đang được thúc đẩy bởi ba yếu tố quan trọng: lo ngại xung quanh uy tín thể chế, lạm phát dai dẳng và mất cân bằng tài khóa đi kèm với nguồn cung trái phiếu kho bạc gia tăng.
Đồng thời, Doshi cho biết nhu cầu vật chất và đầu tư, đặc biệt từ Trung Quốc, tiếp tục tạo ra hỗ trợ nền tảng.
State Street lưu ý rằng nhập khẩu vàng phi tiền tệ của Trung Quốc đạt kỷ lục 1.000 tấn trong bảy tháng đầu năm 2026, tăng 78% so với cùng kỳ năm ngoái, mặc dù giá vàng trong nước trung bình cao hơn khoảng 45% so với cùng kỳ năm trước.
Doshi cũng chỉ ra rằng các nhà đầu tư phương Tây vẫn tiếp tục phân bổ vào vàng ngay cả khi giá đã giảm. Ông cho biết dòng vốn vào ETF trong tháng 9 cho thấy các nhà đầu tư chiến lược tiếp tục xem vàng như một biện pháp phòng ngừa trước bất ổn chính sách vĩ mô và rủi ro đối với tiền pháp định.
Điều đó diễn ra sau sự hồi sinh mạnh mẽ của nhu cầu đầu tư phương Tây trong tháng 8. Các ETF vàng toàn cầu đã thu hút 17,1 tỷ USD trong tháng, trong khi các quỹ niêm yết tại Mỹ ghi nhận dòng vốn vào 7,9 tỷ USD, tháng mạnh nhất kể từ tháng 9 năm 2025.
Ông cũng lưu ý rằng vị thế trên thị trường quyền chọn vàng ủng hộ triển vọng giá cao hơn. Doshi chỉ ra rằng độ lệch biến động kỳ hạn dài hơn vẫn tương đối lạc quan, với các nhà đầu tư tiếp tục thể hiện nhu cầu lớn hơn đối với vị thế tăng giá. State Street cho biết trong báo cáo tháng 9 rằng dòng chảy phái sinh vàng đã chuyển từ thiên về quyền chọn bán sang thiên về quyền chọn mua, với quyền chọn mua ngày càng đắt hơn so với quyền chọn bán.
Nguồn：
